2.3　市場(chǎng)與政府的最初博弈

也許可以從1990年夏算起，中國(guó)股市開始了市場(chǎng)與政府持續(xù)的博弈。在滬深兩個(gè)交易所正在籌備建立之時(shí)，股票集中交易的前景為股票資產(chǎn)帶來更高的流動(dòng)性和更強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。但在當(dāng)時(shí)柜臺(tái)交易為主的情況下，一方面由于一些股票的分紅派息方案非常優(yōu)厚，遠(yuǎn)高于同期的銀行存款利息，投資者開始積極介入；另一方面由于當(dāng)時(shí)的股份制企業(yè)非常少，股票發(fā)行數(shù)量有限，供求關(guān)系突然由冷轉(zhuǎn)熱，大批投資者涌向深圳和上海購(gòu)買股票。面臨僧多粥少的局面，地方政府被迫采取了一系列措施。例如，深圳市政府在1990年5月采取了一系列管理措施：取締非法場(chǎng)外交易；對(duì)買賣雙方各收取0.5%的印花稅；實(shí)行股票價(jià)格漲跌停板制度；增設(shè)交易網(wǎng)點(diǎn)，加強(qiáng)市場(chǎng)行情的披露和正常的宣傳引導(dǎo)等。盡管采取了這些措施，可是股票市場(chǎng)在投資者迸發(fā)的熱情面前迅速進(jìn)入了第一個(gè)快速上漲的階段。

1990年5月25日到6月7日的20天內(nèi)，深圳5種股票在柜臺(tái)交易[38]價(jià)格的增幅分別為：深發(fā)展100%，金田140%，原野210%，萬科380%，安達(dá)380%。股票價(jià)格的快速上漲，給最早進(jìn)入市場(chǎng)的投資者帶來了巨大收益，同時(shí)也引起了政府的擔(dān)心。《人民日?qǐng)?bào)》編發(fā)了《深圳股市狂熱，潛在問題堪憂》的情況匯編，指出股票市場(chǎng)使機(jī)關(guān)人去樓空，引致國(guó)家體改委和中國(guó)人民銀行總行從7月3日起對(duì)深圳股市進(jìn)行聯(lián)合調(diào)查。

在此之后，一系列政策措施先后出臺(tái)：5月28日，深圳限制漲跌停板10%；6月中旬，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)國(guó)家體改委“向社會(huì)公開發(fā)行股票的股份制改革不再鋪新點(diǎn)”；6月18日，深圳將漲跌停板幅度縮窄至5%；6月26日，再將漲幅縮至1%，跌幅還是5%，從制度上限制市場(chǎng)只許跌不許漲；6月28日，深圳又規(guī)定賣股者需繳納6‰的印花稅；紅利所得超過銀行一年期利息部分，要繳納10%的個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅；11月20日，深圳黨政干部響應(yīng)紅頭文件的規(guī)定，紛紛踏入股市開始拋股[39]。

在這些措施的作用下，12月8日起深市掉頭向下，自此開始長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的下跌。9個(gè)月中，深市總市值抹去七八個(gè)億，只剩35億。

股票市場(chǎng)的蕭條對(duì)地方政府發(fā)展金融業(yè)的計(jì)劃帶來了沉重打擊，地方政府開始醞釀救市的措施。在連續(xù)9個(gè)月長(zhǎng)跌之后，深圳市政府于1991年8月19日、21日、23日、25日和9月2日，連開了5次救市會(huì)議。會(huì)后，深圳市政府籌集資金2億元，從9月7日起開始絕密救市[40]，深圳的領(lǐng)頭股“深發(fā)展”被一路打高。國(guó)慶節(jié)后，股民意識(shí)到有人托市，開始買進(jìn)，到10月上旬深圳股市全面沖出谷底。

1992年2月18日，上海證券交易所決定放開延中和大飛樂二只股票的價(jià)格限制。此前的1991年8月17日，深交所已放開漲停板限制，市場(chǎng)波瀾不驚。1992年4月13日，上海證交所進(jìn)一步放寬小飛樂、電真空、鳳凰漲跌為5%，一市二制。5月5日，除延中、大飛樂兩只股票沒有漲跌停限制以外，其余股票都放寬漲停至5%。

5月21日上海證券交易所決定全面放開股價(jià)。久受壓抑的上海股市豪情大發(fā)，上證指數(shù)從20日的616點(diǎn)直升到21日收市的1 265點(diǎn)；到5月25日更達(dá)1 420點(diǎn)。豫園商城股票在股價(jià)放開當(dāng)日升到空前絕后的10 009元。

在股價(jià)放開以后，股民大量入市引發(fā)了報(bào)價(jià)和交易系統(tǒng)的堵塞，為解決股民買賣股票渠道不暢的問題，上海證交所自6月1日起組織20多家會(huì)員單位進(jìn)駐文化廣場(chǎng)，專門接受客戶賣出委托，以抑制股價(jià)高揚(yáng)。第一天因?yàn)楣擅窨只判匀雸?chǎng)交易引發(fā)秩序大亂，開市半個(gè)小時(shí)宣布暫停。一周后重開“文化廣場(chǎng)證券交易大市場(chǎng)”，有8家會(huì)員單位進(jìn)場(chǎng)接受客戶買賣委托，廣場(chǎng)內(nèi)每隔5分鐘播報(bào)一次股票行情，委托點(diǎn)接受報(bào)單后通過電話報(bào)入交易所場(chǎng)內(nèi)撮合。直到1993年12月24日，文化廣場(chǎng)大市場(chǎng)的使命才結(jié)束，這是中國(guó)證券市場(chǎng)早期發(fā)展和百姓投資意識(shí)突起的一個(gè)留影。

隨著市場(chǎng)的上漲，股票出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面。為了保證股票發(fā)行的順利進(jìn)行，當(dāng)時(shí)滬深兩市的監(jiān)管者——中國(guó)人民銀行上海市、深圳市分行設(shè)計(jì)了股票認(rèn)購(gòu)證和新股認(rèn)購(gòu)抽簽表等新的工具，即先發(fā)股票認(rèn)購(gòu)證和新股認(rèn)購(gòu)抽簽表，然后憑認(rèn)購(gòu)證搖號(hào)或抽簽認(rèn)購(gòu)股票。

當(dāng)時(shí)由于改革開放的春風(fēng)迅速吹起，股份制改造速度加快，原定的發(fā)行額度大大增加，僅上證所1992年全年要發(fā)行的股票就由10多只一下增至近50多只，于是股票認(rèn)購(gòu)證和新股認(rèn)購(gòu)抽簽表價(jià)格暴漲，一時(shí)洛陽(yáng)紙貴。

股票認(rèn)購(gòu)證和新股認(rèn)購(gòu)抽簽表的發(fā)行表明，證券市場(chǎng)從此進(jìn)入了前所未有的高速增長(zhǎng)期。認(rèn)購(gòu)證和新股認(rèn)購(gòu)抽簽表的發(fā)行及隨后“8.10事件”的發(fā)生，代表了股票市場(chǎng)開始由冷轉(zhuǎn)熱，由少數(shù)人關(guān)心和參與的邊緣市場(chǎng)迅速成為整個(gè)社會(huì)都關(guān)注、越來越多人參與的熱點(diǎn)市場(chǎng)。

1992年8月10日，深圳發(fā)售1992年新股認(rèn)購(gòu)抽簽表，出現(xiàn)百萬人爭(zhēng)購(gòu)抽簽表的場(chǎng)面，并發(fā)生了被稱為“深滬交易所建立以來第一起集體違法犯罪事件”——震驚全國(guó)的“8.10事件”。[41]

當(dāng)時(shí)深圳有60萬常住人口，為了1992年新股認(rèn)購(gòu)抽簽表涌進(jìn)的認(rèn)購(gòu)大軍估計(jì)超過150萬人。8月7日下午開始，各售賣點(diǎn)前就擺開了長(zhǎng)龍，到9日早晨，售表窗戶打開不到半天就宣布已經(jīng)售完。盡管下午4時(shí)下起了傾盆大雨，但站隊(duì)的人們?nèi)圆辉干⑷ィ搅?0日上午還有人在排隊(duì)。而這天早晨出版的深圳各報(bào)已宣布500萬張新股抽簽表9日發(fā)售完畢，并稱發(fā)售過程體現(xiàn)了“公平、公開、公正”的原則。

沒有買到的人們互訴自己的委屈，人們交換各自的所見所聞。由于發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)前炒賣認(rèn)購(gòu)表很猖獗，100元一張的表炒賣到300—500元，香港新聞媒體當(dāng)場(chǎng)捕捉到炒賣鏡頭并迅速播放。人們開始憤怒了，憤怒的人群中有人寫下了“下午到市政府評(píng)理”的字句，更有激進(jìn)的人打出了“反對(duì)貪污、要求公正”“反對(duì)欺騙、要求公平”“嚴(yán)懲不貸營(yíng)私舞弊者”“吃多少，吐多少”等標(biāo)語(yǔ)，開始了游行示威。

8月10日晚，深圳市長(zhǎng)助理出面會(huì)見請(qǐng)?jiān)刚撸⑿剂耸姓?項(xiàng)通告，宣稱：政府將徹底查清舞弊者，歡迎大家舉報(bào)。但人們?nèi)圆簧⑷ィ笈娜巳河肯蚴姓箝T，堵塞了深南路。晚上警察與武警出動(dòng)。午夜12時(shí)，警察與示威者開始發(fā)生沖突。

8月11日凌晨，深圳市政府召開緊急會(huì)議，宣布再增發(fā)500萬張認(rèn)購(gòu)兌換券（合計(jì)50萬張認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表）。當(dāng)晚，市長(zhǎng)鄭良玉發(fā)表電視講話。深圳市8月成立了聯(lián)合調(diào)查小組，9月擴(kuò)為聯(lián)合清查辦公室，調(diào)用了黨政干部130名，市長(zhǎng)鄭良玉牽頭，作出了以下調(diào)查結(jié)果：“今年8月9日，我市在發(fā)售1992年新股認(rèn)購(gòu)抽簽表中，不少發(fā)售點(diǎn)的工作人員、監(jiān)管人員和執(zhí)勤人員都不同程度地犯有營(yíng)私舞弊的錯(cuò)誤……到12月10日止，已清查出內(nèi)部截留私買的抽簽表達(dá)10萬多張，涉及金融系統(tǒng)干部、職工4180人……”。

深圳“8.10事件”，催生了兩個(gè)結(jié)果：

一是更為規(guī)范的股票發(fā)行制度開始建立起來。當(dāng)證券市場(chǎng)第一次以自己的方式表達(dá)了對(duì)市場(chǎng)基本制度安排的不滿后，有益于市場(chǎng)“三公”原則的發(fā)行制度建設(shè)開始了。

“8. 10事件”后的青島啤酒發(fā)行就采用了無限量發(fā)行抽簽表。從整個(gè)社會(huì)上看，成本加大了。于是，1993年10月，青島海爾把中簽單和銀行存款合二為一，減少了紙張和工作量。1993年11月，濟(jì)南輕騎采用金額保證金存入定額定期特種儲(chǔ)蓄存款的方式，雖然更方便，但對(duì)小散戶和外地人不利。1994年6月，廣東星湖采用全額預(yù)交、比例配售、余款即退的方式。這和濟(jì)南輕騎有同樣的缺陷。1994年6月，哈歲寶和瓊金盤上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行，降低了費(fèi)用，覆蓋更廣，資金鎖定時(shí)間更短，登記過戶量也更小，但競(jìng)價(jià)方式帶來發(fā)行價(jià)波動(dòng)較大。1995年1月，儀征化纖上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行1億元新股，這成為其后新股發(fā)行的主要方式。

第二個(gè)結(jié)果就是中國(guó)證監(jiān)會(huì)在“8.10事件”過后兩個(gè)月誕生。這也許是市場(chǎng)發(fā)展本身顯示了對(duì)于統(tǒng)一監(jiān)管的要求，中央政府從此開始著手接管證券市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)。

1992年10月12日，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)成立，主任由時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理朱镕基兼任，副主任劉鴻儒（國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)副主任）、周道炯（中國(guó)建設(shè)銀行行長(zhǎng)），委員陳元（中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)）、洪虎（國(guó)家體改委副主任）、王春正（國(guó)家計(jì)委副主任）、金人慶（財(cái)政部副部長(zhǎng)）、俞曉松（國(guó)務(wù)院經(jīng)貿(mào)辦副主任）、馮梯云（監(jiān)察部副部長(zhǎng)）、華聯(lián)奎（最高人民法院副院長(zhǎng)）、張思卿（最高人民檢察院副檢察長(zhǎng)）、劉山在（經(jīng)貿(mào)部部長(zhǎng)助理）、劉敏學(xué)（國(guó)家工商總局局長(zhǎng)）、金鑫（國(guó)家稅務(wù)總局局長(zhǎng)）、湯丙午（國(guó)有資產(chǎn)管理局局長(zhǎng)）、殷介炎（國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)）。

證券委的辦事機(jī)構(gòu)是中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（China Securities Regula-tory Commission，簡(jiǎn)稱CSRC）。1998年證券委與證監(jiān)會(huì)合并，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成為中國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)一的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

在中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立前一個(gè)月，從原來人民銀行分出來的三大商業(yè)銀行即中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行為主要發(fā)起人，成立了三大極具政府行政背景的證券公司：華夏證券有限公司、南方證券有限公司、國(guó)泰證券有限公司，注冊(cè)資金各10億元人民幣。它們的成立標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)有了國(guó)家級(jí)的參與者，在中國(guó)證券市場(chǎng)未來的發(fā)展歷程中扮演了重要角色。