2.4 供應(yīng)鏈金融緩解企業(yè)融資約束的研究方法

2.4.1 基于博弈論方法的研究

供應(yīng)鏈金融的出現(xiàn)使供應(yīng)鏈上的企業(yè)、第三方物流和銀行能相互監(jiān)督、協(xié)同，在實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈高效運(yùn)作的同時(shí)，每個(gè)單位均能追求自身利益最大化。建立供應(yīng)鏈金融動(dòng)態(tài)博弈模型，可以研究供應(yīng)鏈中企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及其對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為的影響。在國(guó)內(nèi)外對(duì)供應(yīng)鏈金融的研究中，使用動(dòng)態(tài)博弈論方法的研究不在少數(shù)，這些研究對(duì)比分析了供應(yīng)鏈金融的優(yōu)勢(shì)，或是分析了流動(dòng)性對(duì)金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)行為的影響。國(guó)內(nèi)近十年來(lái)，大量文獻(xiàn)運(yùn)用銀企信貸動(dòng)態(tài)博弈模型理論，發(fā)現(xiàn)降低銀企交易成本和實(shí)施有效的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押是解決中小企業(yè)融資難的有效路徑，供應(yīng)鏈金融具備更完備的服務(wù)體系、司法體系及擔(dān)保體系，從而可增加銀企間的信息透明度，在解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題方面具有重要作用。此外，物流企業(yè)常被作為控制變量引入博弈模型，隨著研究的深入，越來(lái)越多的學(xué)者將關(guān)注重點(diǎn)由物流和信息流轉(zhuǎn)向了資金流，財(cái)務(wù)現(xiàn)金流也被引入博弈模型，并找出了供應(yīng)鏈參與者實(shí)現(xiàn)利益最大化的均衡機(jī)制。

無(wú)第三方參與的債權(quán)控制融資博弈分析。首先，供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)，將其所擁有的核心大企業(yè)的債權(quán)作為抵押物，或者利用核心大企業(yè)提供擔(dān)保的方式向銀行申請(qǐng)貸款。這種融資模式在本質(zhì)上與傳統(tǒng)金融模式一致，接下來(lái)本書將通過(guò)博弈模型分析無(wú)第三方的融資問(wèn)題。完全信息靜態(tài)博弈支付矩陣如表2－2所示。

其中，L為銀行放貸收益；X為企業(yè)失信收入；C為企業(yè)守信收入。顯然X＞C。如果信息是完全的，在得知銀行將放貸時(shí)，企業(yè)的最優(yōu)策略是失信，而銀行在得知完全信息時(shí)，將不會(huì)放貸。此時(shí)的納什均衡為銀行選擇不放貸，企業(yè)選擇失信，收益為0。容易發(fā)現(xiàn)，在信息完全時(shí)發(fā)展較好的中小企業(yè)還款能力高，與銀行合作能保持良好循環(huán)，而發(fā)展較差的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展成功率受限，失信的可能性較大。當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)社會(huì)是較難達(dá)到信息完全重復(fù)的，此時(shí)供應(yīng)鏈金融便可成為解決該問(wèn)題的方式。根據(jù)前文的分析，供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)一般具有良性的發(fā)展態(tài)勢(shì)，與核心企業(yè)開(kāi)展著穩(wěn)定的交易，當(dāng)其需要融資服務(wù)時(shí)，核心企業(yè)能為中小企業(yè)提供金融機(jī)構(gòu)所需的信息甚至做出擔(dān)保。相反，發(fā)展較差的中小企業(yè)即使參與到供應(yīng)鏈中，由于業(yè)務(wù)交易的信息在供應(yīng)鏈上傳導(dǎo)，信息透明度增強(qiáng)，核心企業(yè)作為理性經(jīng)濟(jì)人并不會(huì)為其提供擔(dān)保，劣性企業(yè)得不到貸款。簡(jiǎn)言之，供應(yīng)鏈金融通過(guò)成功區(qū)分中小企業(yè)的優(yōu)劣，為信貸工作和供應(yīng)鏈的發(fā)展均提供了有利條件。

有第三方參與的供應(yīng)鏈金融融資模式最優(yōu)分析。第三方即物流企業(yè)，其特征在于擁有貨物的監(jiān)管權(quán)。銀行與物流企業(yè)合作，可使銀行變被動(dòng)為主動(dòng)，將中小企業(yè)的利益轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行的利潤(rùn)，使供應(yīng)鏈上各方的利益均得到保障。對(duì)于銀行而言，物流企業(yè)的加入，可使其信用風(fēng)險(xiǎn)大大降低并將信貸范圍延伸至物流企業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)；對(duì)于物流企業(yè)本身而言，參與供應(yīng)鏈金融將顯著增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和利潤(rùn)源，可見(jiàn)供應(yīng)鏈金融在資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)均能起到優(yōu)化作用。

2.4.2 基于案例分析法的研究

案例分析法起源于法律教育，距今已有一百多年的歷史。一般采用實(shí)地調(diào)研的方式，選擇案例分析對(duì)象，通過(guò)收集數(shù)據(jù)和資料，從現(xiàn)象著手深入本質(zhì)，從而得出一般性、規(guī)律性的結(jié)論。特別是在現(xiàn)象與實(shí)際環(huán)境邊界模糊、變量確定困難的時(shí)候，該方法適用性顯著。案例分析法主要是以定性研究為主，但其所特有的邏輯設(shè)計(jì)、資料搜集和分析方法，能夠?qū)Π咐M(jìn)行深刻和全面的分析，對(duì)動(dòng)態(tài)的相互作用過(guò)程與所處的情境脈絡(luò)加以掌握，從而得出事物一般性、普遍性的規(guī)律。一般有實(shí)地觀察和文件資料分析兩種方式。

在供應(yīng)鏈金融的具體應(yīng)用中，可以簡(jiǎn)單的理論分析為基礎(chǔ)，通過(guò)特定銀行或企業(yè)的具體情況，對(duì)真實(shí)案例中供應(yīng)鏈金融促進(jìn)中小企業(yè)融資、減少銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)及交易成本的過(guò)程進(jìn)行分析。此外，還可以通過(guò)對(duì)比分析，研究信貸環(huán)境對(duì)中小企業(yè)融資能力的影響，進(jìn)一步說(shuō)明供應(yīng)鏈金融對(duì)企業(yè)融資約束的緩解能力。美國(guó)對(duì)供應(yīng)鏈金融的案例分析起源較早，大量文獻(xiàn)在對(duì)美國(guó)銀行的案例進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，認(rèn)為對(duì)物流、信息流及資金流的管理和監(jiān)督是銀行對(duì)供應(yīng)鏈金融管理的基礎(chǔ)，可通過(guò)降低相關(guān)成本促進(jìn)銀行發(fā)展。我國(guó)學(xué)者對(duì)供應(yīng)鏈金融的案例分析集中于近十年，一般以銀行融資業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，分析中小企業(yè)融資約束影響因素以及供應(yīng)鏈金融提高企業(yè)融資能力的優(yōu)勢(shì)。相應(yīng)地，案例對(duì)比分析也是常用方式，例如張艷（2017）對(duì)UPS和京東的供應(yīng)鏈金融從各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，為供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提出了優(yōu)化建議。

以美國(guó)Big Lots公司和第三方服務(wù)商PrimeRevenue以及美國(guó)國(guó)民城市銀行為例，分析供應(yīng)鏈金融在融資服務(wù)中的具體作用。作為一家主營(yíng)零售的世界500強(qiáng)企業(yè)，美國(guó)Big Lots公司商品種類繁多，成功的經(jīng)驗(yàn)使得該企業(yè)的供應(yīng)鏈管理能力較強(qiáng)，但市場(chǎng)環(huán)境和全球經(jīng)濟(jì)的變化也讓Big Lots公司出現(xiàn)了資金問(wèn)題，這不僅意味著該公司自身的資金存在問(wèn)題，而且主要是供應(yīng)商的資金問(wèn)題。各種零售商品的供應(yīng)商主要是以中小企業(yè)為主，這些企業(yè)難免出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，當(dāng)融資不暢時(shí)，最常用的方式即加大折扣力度，價(jià)格的波動(dòng)不僅對(duì)Big Lots公司不利，更可能導(dǎo)致供應(yīng)鏈上的企業(yè)出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)，最終甚至擠出同類對(duì)手以達(dá)到壟斷地位。而供應(yīng)鏈上的企業(yè)承擔(dān)的成本都隨著供應(yīng)鏈流向上游企業(yè)，換言之，Big Lots公司后期的采購(gòu)成本有可能增加。此時(shí)，供應(yīng)鏈金融通過(guò)應(yīng)收賬款融資計(jì)劃能解決融資約束問(wèn)題，從而使供應(yīng)鏈上的各家企業(yè)擺脫困境。PrimeRevenue基于云平臺(tái)OpenSCi為客戶管理資產(chǎn)和現(xiàn)金流。當(dāng)Big Lots公司采購(gòu)了某家供應(yīng)商的產(chǎn)品后，將形成一筆應(yīng)收應(yīng)付賬款，產(chǎn)品交易完成后相關(guān)票據(jù)和交易信息將上傳至云平臺(tái)，若供應(yīng)商流動(dòng)性充足，可以選擇等待Big Lots公司全額支付，否則其可以選擇將應(yīng)收賬款進(jìn)行貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，而轉(zhuǎn)讓對(duì)象面向的是參與PrimeRevenue網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的眾多金融機(jī)構(gòu)。本案例以城市銀行為代表說(shuō)明，由于交易和票據(jù)的信息真實(shí)有效，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)源從供應(yīng)商轉(zhuǎn)移到Big Lots公司，其后的款項(xiàng)將由Big Lots付給該金融機(jī)構(gòu)。顯然，供應(yīng)商得到了資金的融通，滿足了流動(dòng)性需求，金融機(jī)構(gòu)也降低了風(fēng)險(xiǎn)、賺取了利潤(rùn)，而B(niǎo)ig Lots公司自身和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定也得到了保障。

如圖2－1所示，在Big Lots涉及的供應(yīng)鏈金融模式中，直接參與者包括多級(jí)供應(yīng)商，作為核心企業(yè)，Big Lots需要建立嚴(yán)格的認(rèn)證和管理類體系，以便形成穩(wěn)定的交易關(guān)系，將物流、采購(gòu)、票據(jù)等信息共享。借助于云平臺(tái)，供應(yīng)鏈金融的參與者均能隨時(shí)掌握相關(guān)信息，同時(shí)根據(jù)核心企業(yè)提供的共享信息，信息透明度和可信度大幅提升，資金融通得以順利進(jìn)行。可以說(shuō)，PrimeRevenue服務(wù)商在提供金融服務(wù)的同時(shí)充當(dāng)了風(fēng)險(xiǎn)管理者的角色，城市銀行則作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者提供了資金融通服務(wù)，整個(gè)過(guò)程不涉及任何借貸業(yè)務(wù)，對(duì)中小企業(yè)的信息收集成本和門檻顯著降低，銀行在為中小企業(yè)提供資金渡過(guò)難關(guān)的同時(shí)也擴(kuò)大了收益來(lái)源。

2.4.3 基于實(shí)證分析法的研究

實(shí)證分析法的優(yōu)勢(shì)在于排除了研究者的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)和主觀偏好，有助于對(duì)客觀現(xiàn)象的內(nèi)在成因及其普遍聯(lián)系進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，通過(guò)現(xiàn)象推測(cè)事物的本質(zhì)及其運(yùn)行規(guī)律。其以數(shù)理實(shí)證分析為主流，運(yùn)用數(shù)學(xué)計(jì)量工具將復(fù)雜的現(xiàn)象之間的內(nèi)在關(guān)系顯現(xiàn)出來(lái)，強(qiáng)調(diào)科學(xué)結(jié)論的客觀性和普遍性。實(shí)證研究以數(shù)據(jù)或證據(jù)為依托，必須是可以重復(fù)驗(yàn)證的過(guò)程，根據(jù)數(shù)據(jù)類型的不同，可以分為定量實(shí)證研究和定性實(shí)證研究，一般包括四個(gè)步驟：確定研究對(duì)象，對(duì)研究對(duì)象的事實(shí)資料進(jìn)行整理、分析；厘清假設(shè)條件，雖然假設(shè)條件時(shí)常并不符合現(xiàn)實(shí)情況，但是沒(méi)有假設(shè)條件影響的因素繁多且復(fù)雜，無(wú)法進(jìn)行科學(xué)的實(shí)證分析，恰當(dāng)?shù)募僭O(shè)條件十分重要；提出設(shè)想，對(duì)現(xiàn)象的客觀研究在未進(jìn)行驗(yàn)證之前，從理論和經(jīng)驗(yàn)的角度進(jìn)行概括和總結(jié)；驗(yàn)證，為了得出具有普遍意義的結(jié)論，在特定條件下需要對(duì)設(shè)想進(jìn)行檢驗(yàn)，包括預(yù)測(cè)分析。供應(yīng)鏈金融對(duì)企業(yè)融資約束的影響的實(shí)證分析一般以緩解融資約束的效果以及信用風(fēng)險(xiǎn)度量和評(píng)價(jià)為主。在具體的實(shí)證分析中，大量文獻(xiàn)在有相關(guān)理論支撐的前提下，通過(guò)構(gòu)建例如logistic的實(shí)證模型，以現(xiàn)實(shí)企業(yè)為樣本，驗(yàn)證供應(yīng)鏈金融對(duì)企業(yè)融資約束的相關(guān)影響。如王立清、胡瀅（2018）整合信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，將產(chǎn)融結(jié)合、戰(zhàn)略承諾納入供應(yīng)鏈金融與企業(yè)融資約束研究框架，利用2012年至2016年我國(guó)制造業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等354家上市公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，得出了供應(yīng)鏈金融有利于緩解融資約束，產(chǎn)融結(jié)合與戰(zhàn)略承諾均對(duì)供應(yīng)鏈金融與企業(yè)融資約束間的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用的結(jié)論。劉可、繆宏偉（2013）通過(guò)2001年至2011年我國(guó)上市的制造業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，從投資—現(xiàn)金流敏感性方面進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)的中小企業(yè)存在顯著的融資約束，在供應(yīng)鏈金融的支持下，其融資約束的程度得到了緩解。李寶寶、李婷婷、耿成軒（2016）同樣以制造業(yè)中小企業(yè)為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，在得出供應(yīng)鏈金融對(duì)其融資約束起緩解作用的類似結(jié)論的同時(shí)，對(duì)樣本按照金融發(fā)展水平進(jìn)行分組，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平可以對(duì)供應(yīng)鏈金融緩解企業(yè)融資約束起到正向調(diào)節(jié)作用。