第三章 中國對外直接投資與出口增加值發展現狀

第一節 中國對外直接投資發展現狀

改革開放40多年以來，中國對外直接投資總體來說經歷了三大發展階段：初步發展階段（1982—1991年）、積累孕育階段（1992—2000年）和快速增長階段（2001年至今）。與其他對外直接投資大國相比，中國對外直接投資存量和流量呈現趕超趨勢。近十年來，中國“走出去”戰略深入實施，開放水平不斷提高，對外直接投資迅猛發展，主要呈現五大發展特征：第一，行業分布更加多元，信息服務業、制造業等領域大幅增長；第二，OFDI流入國別或地區集中程度較高，主要集中在亞洲地區，對歐洲和北美洲的資本存量占比提高；第三，就流出地區來看，東部地區仍為主要資本流出地；第四，就投資主體來看，國有企業占比不斷下降，民營企業對外直接投資積極性不斷提高；第五，就投資方式來看，垂直OFDI是主要的投資方式，增速快于水平OFDI。

一 時間變化歷程

相較利用外資，中國對外直接投資起步略晚，孕育期長，但后勁較足，且在2016年中國對外直接投資流量首次超過外商直接投資，實現反超。中國對外直接投資與外商直接投資資本存量變化趨勢如圖3-1所示，流量變化趨勢如圖3-2所示。

圖3-1 中國對外直接投資與外商直接投資資本存量變化趨勢
資料來源：UNCTAD。

圖3-2 中國對外直接投資與外商直接投資資本流量變化趨勢
資料來源：UNCTAD。

改革開放初期，中國的對外直接投資和利用外資均發展緩慢，1978—1991年為中國對外直接投資的初步發展階段。這一時期，中國企業缺乏海外經營經驗，國內制度、管理條例尚不健全，僅部分貿易型企業嘗試對外直接投資。但1984年后，《關于在國外和港澳地區舉辦非貿易性合資經營企業審批權限和原則的通知》《關于在境外開辦非貿易性企業的審批程序和管理辦法的試行規定》等新法案的頒布，國內企業對外直接投資開始有法可依，且逐步發展。此時，中國利用外資水平也處于緩慢增長階段，但仍高于中國對外直接投資水平。

1992—2000年是中國對外直接投資的積累孕育階段，發展較為平穩。1994—1998年維持在2億美元左右，受亞洲金融危機的不利影響，1999年后出現短期下降。與對外直接投資的平穩發展相反，中國利用外資迅猛發展，外商直接投資流入額的年均增長率達到17.8%，1997年前年均增長為32.7%。中國利用外資快速增長受益于1992年鄧小平在“南方談話”中針對利用外資提出“用市場換技術”戰略，而中國企業的海外經營在本階段相對受到政策忽視。

2001年至今為中國對外直接投資的快速發展階段。由圖3-1可知，2001—2016年，中國對外直接投資流量呈現“指數”增長，年均增長率高達24.4%，本階段外商直接投資年均增長率僅為7.2%。在2016年，中國對外直接投資流量反超外資流入量，成為資本凈流出國。2000年“走出去”戰略作為國家戰略被正式提出^[1]，2001年中國正式加入WTO為中國企業跨國經營和對外直接投資創造了良好條件，2001年成為中國對外直接投資快速發展的起點年份。2007年后，美國次貸危機和歐債危機爆發，海外資產價格下跌，激發了中國企業購入海外資產的熱情，中國對外直接投資流量持續增長，而外商資本流入開始放緩。

二 中國與其他國家對外直接投資發展水平比較

圖3-3 中國與其他國家OFDI資本存量對比
資料來源：UNCTAD。

與其他對外直接投資大國相比，中國對外直接投資流量增長強勁，但在存量上還有較大差距。選取2018年對外直接投資資本存量最大的五個國家，分別為：美國、英國、荷蘭、日本、中國，圖3-3顯示了2005—2018年上述代表性國家的OFDI存量變化情況，比較分析中國與其他四個國家的對外直接投資發展差距。第一，就對外直接投資存量規模來看，美國是第一大對外直接投資國，荷蘭次之，中國第三。第二，中國的對外直接投資發展水平離全球第一大對外直接投資國還有較大差距。就對外直接投資存量來看，美國是全球第一大對外直接投資國，2018年其對外直接投資資本存量高達6.5萬億美元，占全球對外直接投資資本存量的比重超過21%，遠遠超過其他國家的對外直接投資水平。而2018年中國對外直接投資存量僅1.93萬億美元，占全球比重為6.4%。第三，中國對外直接投資增速較快，十年間已追趕并超過日本和英國。2008年，中國對外直接投資資本存量僅0.18萬億美元，為美國對外直接投資資本存量的5.6%；2018年，中國對外直接投資資本存量為美國的30%。10年間中國OFDI資本存量年均增長率達26%，遠高于其他四國的增長水平。

三 中國對外直接投資的行業構成及變化

表3-1分別列出了2008年和2018年分行業中國OFDI存量及構成占比情況。首先，分析中國OFDI存量的行業構成特征。就總量而言，租賃和商務服務業是中國OFDI流出最多、占比最高的行業，2018年存量達6755億美元，占比為34.1%。其次為批發和零售行業、金融業和信息傳輸、軟件和信息技術服務業，占比分別為11.7%、11.0%和9.8%。就年均增長率來看，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增長最快，增長率達54%，科學研究和技術服務業次之，為33%。增長最快的信息傳輸、軟件和信息技術服務業，科學研究和技術服務業具有技術和知識密集特征，中國對外直接投資顯示出明顯的技術尋求偏向。部分行業的增長率相對緩慢，如金融業，交通運輸、倉儲和郵政業，采礦業等。

然后，比較2008年與2018年中國OFDI存量的行業變化特征。2008年和2018年，占比最高的行業是租賃和商務服務業，且其占比呈現提升的趨勢，由29.7%上升至34.1%，其他行業占比均遠遠低于租賃和商務服務業的行業占比。部分行業占比出現下降，批發和零售業由16.1%下降至11.7%，金融業由20.0%下降至11.0%，采礦業由12.5%下降至8.8%，交通運輸、倉儲和郵政業由7.9%下降至3.4%。部分行業占比大幅上升，例如信息傳輸、軟件和信息技術服務業由0.9%上升至9.8%，制造業占比由5.3%上升至9.2%。總的來看，中國OFDI的行業構成依然是以租賃和商務服務業為主，未發生較大變化，但局部調整依然存在，信息傳輸、軟件和信息技術服務業占比上升迅速，而金融業、批發和零售業等服務業占比大幅下降。

表3-1 2008年和2018年分行業中國OFDI存量及構成變化

四 中國對外直接投資的國別地區分布及變化

中國對外直接投資存量的地區分布呈現明顯的集聚特征，且這一特征在過去十年間未弱化。2008年和2018年中國流向各大洲的OFDI存量及占比情況如圖3-4、圖3-5所示。就總體結構而言，中國對外直接投資的地區分布較為集中。2018年，中國OFDI的最大目的地為亞洲，存量約1.28萬億美元，占總量比重64.4%；拉丁美洲次之，存量約0.41萬億美元，占比為20.5%；歐洲第三，存量約0.11萬億美元，占比為7.4%。亞洲占比較高的重要原因在于，中國在中國香港的OFDI存量比重較高，占亞洲地區總量的86.2%。就各地區的增長幅度而言，流向北美洲和歐洲的OFDI存量增長幅度最大。2018年中國流向北美洲的OFDI存量是2008年的約26倍，而流向歐洲的OFDI存量是2008年的約22倍。流向拉丁美洲、大洋洲、亞洲和非洲的OFDI存量也分別是2008年的約13倍、12倍、10倍和6倍。比較2008年和2018年OFDI流出存量地區結構發現，總體結構變化不大，局部出現微調。過去十年間，中國流向亞洲地區的OFDI存量占比始終超過60%，但出現輕微下調，由71.4%下降至64.4%。而流向拉丁美洲、歐洲和北美洲的占比出現輕微上升，流向拉丁美洲的資本存量占比由17.6%上升至20.5%，流向歐洲的資本存量由2.8%上升至5.7%，流向北美洲的資本存量占比由2.0%上升至4.9%。

圖3-4 2008年中國對外直接投資流量的地區分布特征（單位：10億美元）
資料來源：2008年度《中國對外直接投資統計公報》。

圖3-5 2018年中國對外直接投資流量的地區分布特征（單位：10億美元）
資料來源：2018年度《中國對外直接投資統計公報》。

中國對外直接投資在國家分布上較為均衡，集聚特征并不明顯。2018年中國對外直接投資存量排名前十的國家或地區如表3-2所示^[2]。截至2018年，中國OFDI資本存量最高的十個國家分別為美國、新加坡、澳大利亞、荷蘭、英國、盧森堡、俄羅斯、德國、印度尼西亞、加拿大，投資存量合計達2719.12億美元，占總投資存量^[3]的55.1%。美國為中國OFDI資本存量最高的國家，達755.07億美元，占比為15.3%；其次為新加坡，OFDI資本存量為500.94億美元，占比為10.2%；澳大利亞資本存量為383.79億美元，占比為7.8%。由上述國家存量占比可知，剔除避稅港地區后，中國OFDI資本存量在國家分布上相對較為均衡，沒有較為明顯的集聚特征。就國家類型來看，排名前十的國家中，除印度尼西亞外，其他都為發達國家。

表3-2 2018年年末中國對外直接投資存量排名前十的國家或地區

續表

五 中國對外直接投資的國內區域分布變化特征

將中國各省份按照地理區位特征，分為東、中、西三個地區，分析三個地區從2008年到2018年的對外直接投資流量和結構變化情況。就三個地區OFDI流量規模來看，東部地區規模最大，而中部與西部地區規模遠遠落后于東部地區（如圖3-6所示）。從東、中、西三個地區的OFDI流量增長來看，中部地區的增長最快，2018年OFDI流量是2008年的約20倍，東部地區2018年的流量是2008年的約18倍，西部地區增速較慢，但也實現了約7倍的增長。從三個地區的結構變化來看，中國對外直接投資的國內區域分布呈現集中趨勢。2008年東、中、西部地區OFDI流量占比分別為70.6%、8.6%和20.8%，2018年東、中、西部地區OFDI流量占比分別為79.0%、10.6%、10.4%，東中部地區占比上升，而西部地區下降較快。

圖3-6 2008年和2018年中國對外直接投資流量按區域分布情況（單位：億美元）
注：東部地區包括：北京、天津、河北、遼寧、吉林、黑龍江、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南，中部地區包括山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南，西部地區包括：內蒙古、廣西、四川、重慶、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、西藏。
資料來源：2008年度和2018年度《中國對外直接投資統計公報》。

2018年中國對外直接投資流量前十的省份分別為廣東、上海、浙江、山東、北京、江蘇、福建、河南、海南、天津。上述省份的OFDI流量、較上年增長率和存量如表3-3所示。就OFDI流量和存量規模而言，各省份之間存在較大差距。從2018年的流量上看，廣東、上海、浙江超過100億美元，為第一梯隊；山東、北京、江蘇超過60億美元，為第二梯隊；福建、河南、海南、天津超過30億美元，為第三梯隊。從2018年的OFDI存量上看，廣東和上海依然處于第一梯隊，超過1000億美元；北京、浙江、山東、江蘇處于第二梯隊，超過400億美元；天津、福建、河南、海南處于第三梯隊，超過100億美元。就增長率而言，河南的增長率較高，超過100%；福建、天津、江蘇、廣東也實現了較快的增長，增長率超過30%；上海、浙江、海南的增長率相對較低，但也超過7%；然而，山東和北京的增長率為負，分別為-15.05%和-2.72%。總的來看，上海、福建屬于沿海省份，開放經濟發展水平相對較高，對外直接投資基礎好，發展快，而其他中西部省份的對外直接投資發展水平還有較大的提升空間。

表3-3 2018年地方對外直接投資流量、存量、增長率按省份分布情況

續表

六 中國對外直接投資主體發展變化特征

按境內投資者工商行政管理注冊類型分類，國有企業的重要性逐漸下降，非國有企業OFDI流量占比呈現上升趨勢。2018年非國有企業OFDI流量為755.7億美元，占比62.3%，較上年提高13.6個百分點，同比增長11.2%；國有企業OFDI流量為457.5億美元，占比37.7%，同比下降36.1%。2008—2018年國有企業與非國有企業OFDI流量變化如圖3-7所示。2008年國有企業OFDI流量占比達69.6%，非國有企業僅30.4%。2008—2015年，國有企業OFDI流量占比持續下降，2015年國有企業與非國有企業的OFDI流量規模相當。從2016年開始，非國有企業的OFDI流量占比開始超過國有企業。從存量上看，國有企業仍然是中國OFDI的主要投資主體，但其重要性正在逐漸下降，非國有企業的國際競爭力和從事海外經營的積極性正在逐漸提高。

圖3-7 2008—2018年中國國有企業與非國有企業OFDI存量占比情況
資料來源：2008—2018年《中國對外直接投資統計公報》。

七 投資方式發展變化特征

對外直接投資分為水平和垂直兩種類型，Antras和Yeaple（2013）將水平OFDI定義為母國將最終產品的所有價值鏈環節都布局到東道國的投資，垂直OFDI定義為母國將產品的部分價值鏈環節布局到東道國的投資。本書根據《中國對外直接投資統計公報》的OFDI存量數據和《境外投資企業（機構）名錄》的企業數據，提出測算方法，估算出中國對樣本國家的制造業OFDI及垂直和水平OFDI的存量數據^[4]。中國制造業垂直和水平OFDI資本存量變化趨勢如圖3-8所示：2003—2011年中國制造業對樣本國的OFDI資本存量增長了18倍，發展迅猛；垂直OFDI資本存量大概為水平OFDI的4—5倍，這是因為垂直OFDI涉及的初始固定投資相對小于水平OFDI，風險和資金占用都較小，是企業海外經營起步時的首選；在2007年美國次貸危機前中國制造業垂直OFDI的增速快于水平OFDI，是上述類似原因所致，2007年后，水平OFDI資本存量年均增長率為43%，高于垂直OFDI增長率32%，因為海外經濟恢復較慢，資產價格和生產要素價格相對下降，且政策傾向于支持外商資本進入，大量中國企業抓住機會“抄底”海外資產。

圖3-8 制造業垂直和水平OFDI資本存量變化趨勢
資料來源：經《中國對外直接投資統計公報》數據和境外投資企業（機構）名錄數據計算得到。