五月份宏觀經濟形勢分析

·經濟顯現回穩跡象，但經濟運行的內在根基仍然非常不穩定

·全國固定資產投資結構性波動加劇，市場內生性投資低迷而政府主導性投資趨于擴張

·社會消費品零售總額增速提高，但是部分源于商品價格的較快上升

·CPI扭轉環比負增長態勢，但是PPI仍將由于供給結構性過剩而繼續承壓

5月份，我國工業增加值同比增長8.8%，較4月份提高0.1個百分點，經濟穩定性進一步增強（見圖1）。特別是消費品類、原材料類和運輸設備類工業，或者受益于居民消費回升和政府擴大投資，或者經歷過前期的深刻調整，增加值增速都比上月有明顯提高。不過，專用設備制造業、電氣機械和器材制造業、通信和其他電子設備制造業等出口比重較大的行業，主要受外需回落的影響，增加值增速仍然呈現下滑趨勢。盡管5月份工業增加值增速出現了一定程度的提高，經濟進一步下滑的勢頭得到初步扭轉，但主要由于政府穩增長、擴內需的政策刺激所致，而且，我國出口特別是加工貿易出口將會長期處于調整萎縮過程中，工業出廠價格環比下跌趨勢在短期內也難以得到改變，所以，繼續維持當前的微刺激政策，甚至是略微加強微刺激力度，仍然是十分必要的。

圖1 工業增加值月度增速

1～5月份，全國固定資產投資同比增長17.2%，較1～4月份回落0.1個百分點。就5月份而言，全國固定資產投資同比增長16.9%，比3月份回升0.3個百分點。5月份，房地產開發投資同比增速只有10.5%，比4月份的15.5%下降了5個百分點；全國制造業投資同比增速只有11.9%，比4月份的15.2%下降了3.3個百分點（見圖2）。但是，5月份，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業，交通運輸、倉儲和郵政業，水利、環境和公共設施管理業，合計投資完成額同比增速提達到28.0%，比4月份的20.8%提高了7.2個百分點，由于三行業投資完成額占第三產業投資額的比重達到39.5%，從而成為促使5月份第三產業投資乃至全國固定資產投資增速不降反升的主要因素。這進一步表明，5月份工業生產的回暖，很大程度上是由于政府擴大內需的政策所致，經濟運行的內在根基仍然非常不穩定。

圖2 全國房地產開發投資和制造業投資月度增速

5月份，社會消費品零售總額同比增長12.5%，較4月份提高0.6個百分點（見圖3）。5月份社會消費品零售總額出現超預期增長，主要是由于兩個方面的因素。一是部分商品價格特別是食品和服裝類商品價格的上漲，推動了社會名義消費品零售總額增速的提高。事實上，5月份社會消費品零售總額同比實際增速只有10.7%，甚至低于4月份0.2個百分點。二是部分前期消費增速下降較快的商品，消費出現了一定程度的回升，如化妝品、金銀珠寶、家用電器和音像器材等商品消費。此外，日用品和石油用品消費繼續保持了趨勢性增長，對穩定社會消費也起到了重要的作用。

圖3 社會消費品零售總額月度增速

5月份，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲2.5%，環比上升0.1%，扭轉了連續兩月環比下降的趨勢（見圖4）。其中，食品特別是鮮果和肉禽及其制品的價格上漲，是促使5月份CPI同比增速反彈的重要因素。同時，非食品類商品價格繼續保持了平穩增長態勢。5月份，全國工業生產者出廠價格和工業生產者購進價格分別同比下降1.4%和1.8%，并且繼續維持了環比下降趨勢。當前物價運行中存在的主要矛盾仍然是結構性矛盾。伴隨著人均可支配收入的快速提高，居民消費特別是服務消費的增長將繼續得到有力支撐，CPI長期上漲趨勢不會改變。但是，由于產業結構的深刻調整仍將持續相當長一段時間，工業生產還將不得不承受需求不足和供給過剩的壓力，PPI要有效走出負增長區間尚需時日。

圖4 CPI與PPI月度漲幅

（執筆人：呂風勇）