2019：全球經濟大減速

謝九

盛極而衰的全球經濟

世界銀行行長戴維·馬爾帕斯最近發表了一次公開講話，對于全球經濟的減速憂心忡忡，他預計2019年全球經濟的擴張速度將不足2.6％，與前幾年相比將大幅度減速。

國際貨幣基金組織（IMF）新任總裁格奧爾基耶娃也在最近表達了類似的觀點，她認為，“兩年前全球75％的經濟體加速成長，但IMF現在預期，2019年全球將近90％的經濟體成長放緩。全球經濟正陷入同步減速，2019年的經濟成長率將創下2000年以來最小升幅”。

全球經濟之所以驟然減速，是因為主要經濟體都出現了明顯的疲態。以美國來看，2018年美國經濟一度表現強勁，同比增長了2.9％，創下了近年來美國經濟的最快增速，2019年一季度更是增長了3.1％。但是進入二季度之后，美國經濟增速突然放緩至2.1％。尤為引人注意的是，2019年8月份，美國的10年期國債收益率低于2年期國債收益率，十多年來出現了首次倒掛，釋放出強烈的經濟衰退信號。

美國經濟之所以由盛轉衰，主要原因在于特朗普上任之后，刺激經濟的手段開始出現了明顯的邊際效應遞減，加之和中國的貿易摩擦，也形成了兩敗俱傷的局面。

特朗普上任之后，美國經濟的增長動力顯然得益于上任之初的大規模財政刺激，然后是大規模的減稅紅利。但是現在，這兩大刺激因素都開始明顯減弱。2018年11月美國中期大選結束后，民主黨和共和黨分別掌握了眾議院和參議院，特朗普的財政擴張能力受到了極大限制。而號稱一代人一遇的美國稅改，減稅紅利也開始逐漸衰減，更多的美國企業將減稅帶來的利潤用于股票回購，而不是用于擴大投資，所以，美國股市表現持續強勁，但是實體經濟卻越來越弱。

美國發起的貿易摩擦，反過來也打擊了美國消費者的信心。貿易摩擦爆發以來，越來越多的關稅成本最終由美國消費者承擔，最近幾個月，美國的消費者信心指數明顯下降，主要原因就是消費者擔心未來的開支會越來越高。美國經濟70％以上由消費貢獻，消費一旦疲軟，對美國經濟的打擊不言而喻。

除了美國之外，中國經濟告別高增長，也在很大程度上影響了全球經濟的增速。美國雖然是全球第一大經濟體，但是由于中國經濟增速較快，從對全球經濟增長的貢獻率來看，中國以30％左右的貢獻率高居第一，中國經濟一旦放緩，全球經濟將受到顯著影響。

由于外部需求萎縮，加之中國經濟自身的結構性改革，最近幾年，中國經濟開始進入L型增長區間，經濟增速從兩位數跌到7％以下。2019年上半年，中國的GDP增速只有6.3％，三季度的GDP更是只有6％，預計“破6”也只是時間問題。

當然，對于中國經濟而言，增速放緩并不一定全是壞事，過去兩位數的高增長其實給中國經濟帶來了很多負面效應，比如環境污染、產能過剩等，現在追求更有質量的增長，中國經濟增長的可持續性更強。

不過，當中國經濟不再以高增速為核心目標，客觀上肯定會對全球經濟帶來影響。過去幾十年，中國經濟的高速增長，給全球市場帶來了驚人的需求，全球絕大多數國家都從中得益，一旦中國需求不再像以前那么旺盛，這些國家也將不得不面對需求萎縮的現狀。在中國經濟從高增長轉向結構性改革的過程中，全球經濟將不可避免地受到影響。

除了中美兩大領頭羊之外，印度經濟突然放緩，也在很大程度上對全球經濟減速做出了“貢獻”。最近幾年，隨著中國經濟放緩，印度成為全球經濟最矚目的明星，在全球主要經濟體中的增長率高居榜首，2014到2018年期間，印度的平均增長率達到了7.7％，2018年一季度更是一度超過8％。如果從對全球經濟的貢獻率來看，印度的貢獻率已經超過了美國，成為當前全球經濟非常重要的一極。但是，印度這個近年來最耀眼的明星，神話也開始破滅了，2019年的印度經濟開始斷崖式下跌，一季度GDP同比增長只有5.8％，二季度GDP增速更是只有5％，創下6年來的新低。印度經濟突然下墜，也將全球增長冠軍的寶座再次還給了中國。

印度過去幾年的經濟增速領跑全球，一直存在一定的水分，2015年和2018年，印度兩次修改了GDP的統計方法，以市場價格而不是生產要素成本來計算GDP，2015年的那一次修改，讓印度的經濟增速從4.9％突然飆升至6.9％，經濟增速直接超越了中國。

當然，除了統計方法的更改之外，印度經濟最大的潛力在于其人口紅利，在13億人口中，有8億人是青壯年人口，勞動力人口平均年齡只有27歲，35歲以下勞動力占比65％。在全球主要經濟體中，印度的人口結構可以說是最富增長潛力的，相比之下，美國、歐洲、日本和中國等主要經濟體都受到人口老齡化的困擾。而且，印度人口一直保持較快增速，預計在不久的將來可能會超過中國，成為第一人口大國。

印度這種穩定增長而且年輕化的人口結構，使得個人消費成為印度經濟的重要引擎，個人消費對GDP的貢獻達到了六成左右。不過，印度最近幾年的經濟改革，開始越來越顯出負面效應。2017年5月，印度實行新的商品與服務稅（GST），這是70年以來印度最大規模的稅改，不過，這場稅改使得大企業受益，但是很多中小企業倒閉，導致失業率快速上升。長期以來，印度的失業率一直保持在3％以下，是一個很健康的水平，但是稅改之后，印度的失業率大幅上升到6％以上，大量人口失業，最直接的后果就是導致消費能力下降，印度經濟最大的引擎熄火，增速出現斷崖式下滑也就毫不奇怪了。

歐洲經濟也是困難重重，歐債危機以來，歐洲經濟就一直處于衰退邊緣，隨著最近幾年國際貿易環境惡化，歐洲經濟更是毫無起色。2019年9月份，歐洲央行再度下調了2020年的經濟增速預期，從此前的1.4％下調到1.2％。更令人擔憂的是，歐盟委員會對歐洲經濟領頭羊德國的經濟增速預期一路下調，從年初的1.8％下調到0.5％，在歐盟區排在倒數第二，僅次于意大利（0.1％）。歐盟委員會對德國悲觀看待的主要原因在于，全球制造業增速放緩導致訂單數量減少，考慮到德國的對外貿易依存度，德國的經濟復蘇要比預計耗費更長時間。

中國會受到怎樣的影響？

在全球經濟集體減速的大背景下，中國又會受到怎樣的影響呢？

最直接的有兩大影響，一是中國的外需會明顯萎縮，對中國經濟帶來較大沖擊，二是全球貨幣政策放松，中國的政策也會做出相應調整。而從更深層次來看，還將促使中國經濟加快轉變增長方式。從長遠來看，全球經濟減速對中國經濟的影響可以說是福禍相倚。

從外需來看，2019年前三季度，我國外貿進出口總值22.91萬億元，比2018年同期增長2.8％。其中出口僅僅增長了5.2％，而在2017年和2018年，我國的出口增速分別為18.7％和7.1％，可以看出，從2018年以來，我國的出口增速就已經開始明顯放緩，2019年還在繼續延續頹勢。從單月數據來看，2019年9月份的出口更是出現了0.7％的負增長，其中對美國的出口下降了22％，這是2008年金融危機以來的最大降幅，除了9月份之外，2019年的2月、6月和8月，也都出現了單月出口負增長的現象。從全年來看，2019年的外需形勢相當嚴峻。

2019年前三季度，中國的進出口增速雖然明顯放緩，但是貿易順差卻同比大幅增長了四成，這看上去似乎是一個悖論。這其實并不難理解，貿易順差的大幅增長，主要原因并不是中國的出口多了，而是進口少了。2019年前三季度，我國的進口額下降了0.1％，由于進口額的萎縮速度遠遠大于出口萎縮的速度，所以使得貿易順差反而出現了大漲，這樣的現象，在1998年亞洲金融危機和2008年美國次貸危機時都出現過，但這并不是中國經濟好轉的跡象，而是恰恰相反。

如果僅從表面來看，外需萎縮似乎并沒有給中國經濟帶來太大沖擊。按照中國目前進出口的形勢，中國前三季度的貿易順差其實還獲得了高達40％的增長。如果單純從對經濟的拉動來看，2019年的進出口形勢其實要好于2018年。因為2018年我國的貿易順差大幅下降了18％，對全年經濟的貢獻度為-20％多，考慮到2018年的低基數效應，加上2019年的進口大幅下降帶來順差大增，綜合全年來看，估計2019年進出口對GDP的拉動要好于2018年。以2019年上半年的數據來看，上半年GDP同比增長6.3％，其中凈出口對GDP增長貢獻率為20.7％，拉動GDP增長1.3個百分點。所以，預計全年GDP增長中，凈出口也會保持較高的貢獻度。

不過，這種基于內需萎縮帶來的“貢獻”顯然并不健康，也并不意味著外部需求對中國經濟并不重要，恰恰相反，在國內需求疲軟的背景下，如果外需能夠有所增長，能夠在相當程度上緩解內需的疲軟。如果內外需同時疲軟，中國經濟將會遭遇更大沖擊。

外部需求萎縮，對中國經濟的另一大沖擊就是就業市場。因為我國的出口大多是勞動密集型產業，外部需求大幅萎縮之后，相關產業鏈上的公司難免會出現大量人員下崗，導致失業率上升，又會進一步降低中國經濟的消費能力。對于一直致力于向消費轉型的中國經濟而言，這才是最大的殺傷力所在。最近一兩年來，國內的消費市場風向突變，一度受熱捧的消費升級被下沉市場所取代，很大程度上就是因為中國經濟增長的大背景開始發生變化。

如果說外需萎縮是全球經濟減速對中國最直接的影響，那么另一大影響就是，為了應對經濟減速，全球主要經濟體都開始實行逆周期調節，大幅放松貨幣和財政政策，在全球一體化時代，中國也必須作出相應政策調整，以適應自身經濟需求和外部市場的變化。

2008年全球金融危機爆發之后，以美國為首的全球主要經濟體開始集體放水應對經濟衰退，不過在經濟形勢稍有好轉之后，美聯儲在2015年開始實施加息，并在隨后幾年逐步縮減資產負債表，貨幣政策逐漸收緊。不過世事難料，進入2019年之后，由于全球經濟再度疲軟，全球市場再度開始集體放水。首先降息的是澳大利亞、新西蘭、印度、埃及、馬來西亞和菲律賓等這些中小經濟體，然后，降息如同星火燎原般迅速擴散到全球，最引人關注的當然是美聯儲，2018年下半年，美聯儲還一度預計2019年會有3次加息，結果由于經濟數據的疲軟超出預期，美聯儲不得不在2019年8月1日宣布了10年來的首次降息，9月份再度實施第二次降息。隨著美聯儲加入降息的陣營，全球主要央行自然也就不再矜持，紛紛打開了貨幣水龍頭，2019年全球已經有20多個主要經濟體宣布降息，其中很多國家的降息次數不止一次。

在這一輪全球降息潮中，中國的表現應該說還算相對穩健。2019年中國只在年初和9月份實施了兩次降準，對于市場高度期待的降息，央行采取了一種更穩妥折中的辦法，以微調的方式實現變相降息，而不是像其他國家一樣實施了真正的降息。

央行認為，在過去的貸款機制下，商業銀行以央行的貸款基準利率為錨，導致利率市場化程度不夠，如果推行更徹底的利率市場化改革，我國的實際利率還有進一步下降的空間，如果利率市場化改革到位，就不必實施降息這樣的重大貨幣調整，以免對通脹和房價等其他因素帶來負面影響。所以，央行在8月中旬宣布：“為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，中國人民銀行決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。”

貸款市場報價利率形成機制改革之后，2019年8月20日迎來首次利率報價，新的1年期LPR為4.25％，比以前4.31％的水平略低，也算是部分達到了降息的效果。2019年9月20日的第二次LPR報價，1年期LPR為4.20％，比8月份4.25％的利率再度出現小幅下降。

在全球降息潮中，中國央行之所以如此謹慎，主要還是擔心通脹問題。因為全球主要降息國家大多面臨通脹下行的局面，所以降息對通脹的刺激不大。但中國的通脹指數一直保持在相對高位，最新公布的9月份CPI甚至達到了3％，創下了6年來新高，所以中國如果貿然降息，會使得通脹形勢進一步惡化。

不過，央行通過改革貸款市場報價利率（LPR）的方式小幅降息，可能很難滿足當前中國經濟的實際需求。由于內外需同時疲軟，中國經濟還有進一步減速的可能，2019年三季度，中國GDP增速只有6％，很多國際機構預計2019年四季度中國GDP還有可能“破6”。而且，當前很多中小企業的融資成本依然居高不下，LPR的利率改革難以滿足企業的實際需求，因此，中國央行未來還有進一步降息的可能。當前國內的通脹主要是由豬肉價格所帶動，隨著我國對豬肉養殖業的政策進一步放松，豬瘟形勢出現好轉，作為周期性極強的產品，豬肉價格還是會有回落的空間，一旦肉價下跌，通脹指數也會隨之下行，屆時將給央行的利率調整留出空間。

另外，在全球主要經濟體持續降息之后，很多國家都已經成為零利率或者負利率國家，相比之下，中國央行按兵不動，使得人民幣在全球范圍內成為高息貨幣，將有可能吸引熱錢流入，對中國經濟帶來較大干擾。最近中美貿易摩擦趨于緩和，人民幣匯率在前段時間跌破7元大關之后，最近開始出現反彈，在這樣的背景下，又給了熱錢流入更多的理由，更多熱錢流入，又會給物價指數和資產泡沫帶來壓力。

全球經濟集體減速，對中國更深層次的影響是增長模式的轉型。改革開放以來，中國經濟持續高增長，很大程度上是依靠勞動力紅利和資本紅利的推動，這種模式相對來說是處于較低層次的增長，隨著現在全球經濟進入新的發展階段，外部需求不再像過去幾十年那么強勁，而內需也隨著房地產和基建投資等重要引擎慢慢減速而萎縮，對于中國而言，尋找新的增長引擎已是迫在眉睫。

經濟學家們在分析一個國家的經濟增長時，經常使用全要素生產率（TFP，Total Factor Productivity）這個指標，主要是指在各種要素投入既定的情況下，通過提高各種要素的使用效率而帶來的額外產出。諾貝爾經濟學獎得主索洛曾經提出這樣一個問題：假如一個國家投入100元的資本和勞動力要素，最后可能產出150元，多出來的50元從何而來？索洛將多出來的50元歸功于技術進步等因素，他認為，一個國家經濟增長的唯一源泉就是技術進步。后來的研究者進一步拓展，將企業家精神、制度創新等所有解釋不清的要素都歸于此類，統稱為索洛殘值，又稱全要素生產率。

一般而言，如果一個國家的增長主要依靠資本和勞動力投入，被視為不可持續的蠻力增長，而如果增長源泉來自于技術創新等索洛殘值，則是一種可持續的聰明增長。過去幾十年，中國經濟的增長大多數來源于前者，這種增長現在已經基本上走到盡頭，未來中國經濟繼續增長的希望，只能是通過技術創新等來實現。按照索洛的說法，經濟增長的唯一源泉就是技術進步。

當低層次的增長紅利被耗盡之后，只有通過提高生產率，才能維持中國經濟繼續增長，這也是所有發展中國家邁向發達經濟體的必經之路。從歷史上來看，所有獲得成功的發達經濟體，沒有一個國家是靠廉價勞動力的比較優勢，或者靠房地產來獲得成功，無一例外都是通過提升科技生產力，才使得本國躍居全球食物鏈的頂端。尤其是中美貿易摩擦爆發之后，不再刺激房地產，轉而發展高科技已經形成中國經濟的共識，可以預見的是，曾經作為中國人最大財富載體的房地產，未來投資的風險遠遠高于機會，而高科技產業將毫無疑問地成為中國經濟的重中之重，無論怎么強調都不為過，從投資的角度來看，這也是不容錯過的機會。

資產配置重新洗牌

從投資的角度來看，在全球經濟減速的大背景下，中國的資產配置也迎來重新洗牌，以大多數人最常投資的幾大產品來看，股市、樓市、外匯、黃金、理財以及保險等，內在的投資價值也因此發生變化。

從股市來看，由于全球經濟減速，表面上對于股市會帶來很大壓力，不過，A股市場對于經濟增長放緩的負面影響已經早有預期，最近幾年也基本上一直處于熊市當中，尤其是2018年下半年，在多重負面壓力的沖擊下，A股市場更是創下6年來的新低。

不過從樂觀的角度來看，全球經濟減速帶來貨幣政策集體寬松，對于股市會帶來較大的利好，中國央行雖然暫時還沒有加入全球降息的陣營之中，但考慮到當前中國經濟增速隨時面臨“破6”的風險，貨幣政策繼續放松仍是可以期待。

從A股市場來看，雖然中國經濟增速再創新低，但是股市卻在2019年逆勢反彈，年內漲幅在全球也處于領先，深證成指更是以超過30％的漲幅居全球之首。在本土投資者對A股還處于悲觀情緒之中時，外資對于A股的熱情卻在持續提升，截至2019年10月，北上資金年內流入規模已經接近2000億元。

過去一年多時間，中美貿易摩擦持續升級，成為壓在A股頭上的一塊巨石。不過，隨著美國經濟自身壓力越來越大，結束貿易摩擦的意愿也越來越強。最近，中美貿易摩擦開始趨于緩和，如果最終的談判能夠收獲一個好結果，對于A股將帶來巨大利好。

過去20年來，樓市是國內投資回報率最高的產品，按照以往的經驗，每當經濟放緩帶來貨幣政策放松時，總是樓市報復性上漲的最佳時機，不過這一次，歷史經驗可能并不會奏效了。2016年以來，中央提出“房住不炒”，3年多時間里，不僅沒有像以前一樣出現松動，反而在持續加碼升級，尤其是中美貿易摩擦爆發之后，發展高科技而不是房地產，已經成為社會各界對中國經濟發展的共識，繼續刺激房地產，對中國經濟的傷害遠遠大于好處，只有發展高科技才是未來中國經濟的真正出路。所以，即使這一次貨幣政策有所放松，也不會惠及房地產。最近央行對貸款利率實施市場化改革，市場利率水平普遍出現不同程度的下降，但是房貸利率并沒有隨之下降，按照政策要求，“首套商業性個人住房貸款利率不得低于相應期限貸款市場報價利率，二套商業性個人住房貸款利率不得低于相應期限貸款市場報價利率加60個基點”。

國內樓市一向被視為最堅挺的一線城市，其實早就打破了只漲不跌的神話。過去兩年來，北京的二手房跌幅已經達到了20％左右。2019年國慶黃金周期間，北京的新房銷量創下5年來新低。最近，上海有一套頂級豪宅檀宮吸引了無數人的眼球，起因是大幅降價1.4億元仍然無人問津；廣州的房價，最近也總是和“跳水”聯系在一起。

過去很多人認為一線樓市只漲不跌，主要理由是供需矛盾永遠難以解決，大量人口涌入形成巨大的市場需求，而稀缺的土地供應，又決定了一線城市的供給有限。不過，最新的趨勢顯示并非如此，以北京來看，它一向被視為供需最緊張的城市，但北京其實已經連續兩年出現人口凈流出，人口外流，也就意味著樓市的需求下降。而從供給來看，最近幾年，北京大規模增加土地供應，更使得北京新房供應量大增，2019年上半年，北京的樓市庫存達到了7萬套，創下8年來的新高。即便是北京，樓市的供需矛盾也沒有人們想象中那么緊張。

最近幾年，由于人民幣走勢疲軟，到底要不要將手中的人民幣換成美元，也成為很多人的一大煩惱。從最近一年多的人民幣走勢來看，出現過兩次貶值高潮期，第一次是2018年下半年，當時美元還處于加息周期之內，而且加息的力度超出預期，而中國的貨幣政策開始出現寬松，2018年年內出現了4次降準，降準的力度超出預期，內外因素共同作用之下，人民幣出現了一輪急跌，從6.3元一路跌至6.98元附近，在即將跌破7元大關的時候突然開始反彈，最終還是守住了7元大關。第二次貶值高潮出現在2019年8月份，人民幣匯率正式跌破7元大關，當時央行的回應是——人民幣匯率“破7”，這個“7”不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會一瀉千里；“7”更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了枯水期的時候又會降下來，有漲有落，都是正常的。

雖然說人民幣有漲有跌是很正常的現象，但是突破7元心理大關，還是給市場帶來了巨大震動，在很多人看來，這是中國對于貿易摩擦的一種回應。就在人民幣匯率“破7”之后，美國將中國認定為匯率操縱國。盡管嚴格意義上講中國并不滿足成為匯率操縱國的條件，這也是25年來，美國首次將中國列為匯率操縱國。

那么，人民幣匯率“破7”之后，是否意味著未來人民幣還將繼續大幅貶值呢？這種可能性并不大。人民幣的走勢同時受到中美兩國貨幣政策的影響，從美國的貨幣政策來看，美聯儲開啟了降息之門后，未來肯定還會有多次降息，從10月初以來，美元指數已經開始明顯走弱，一旦強勢美元不再，人民幣貶值的壓力就消除了大半；而從中國的貨幣政策來看，目前在全球范圍內都還算穩健，并沒有加入這一輪全球降息潮，即使將來出現降息，中國貨幣寬松的尺度也會小于美國，所以，這會對人民幣匯率形成支撐。另外，隨著中美貿易摩擦趨于緩和，人民幣匯率也會成為中美雙方談判的重要內容，這會在相當程度上制約人民幣繼續貶值的空間。

每當全球經濟或者地緣政治出現劇烈震蕩時，黃金作為一種避險資產總是備受青睞，隨著這一次全球經濟開始集體減速，黃金的避險功能也再度上升，過去一年來，黃金價格已經上漲了20％多，超越了大多數投資品的回報率。

從短期來看，黃金價格的走勢總是和美元呈現蹺蹺板效應，美元強勢時黃金下跌，美元貶值時黃金上漲。由于美元結束了加息周期轉而開始降息，黃金價格也由此走強。

從長期來看，黃金的價格走勢還是離不開供求關系的。黃金的供應主要來自礦產金和再生金，后者主要是指黃金的回收再利用，由于黃金礦產資源的稀缺性，黃金的供應量一直保持在比較穩定的水平上，每年的變動幅度大概保持在2％上下。而黃金的需求主要來自以下幾個方面：珠寶首飾是黃金的主要需求者，大概占比超過50％，其余主要需求來自金條和金幣、智能手機與牙科等工業需求，各國央行的購買，以及ETF等黃金投資需求等。

其中，珠寶首飾、金條金幣以及工業需求基本上保持穩定，黃金的新增需求主要來自央行和投資需求，這兩大需求成為黃金價格上漲的主要動力。過去一年多來，在黃金市場最先知先覺的是各國央行。2018年，全球央行開始史無前例地買入黃金，總共購買了650多噸黃金，購買規模同比增長了70％，這導致2018年的黃金需求明顯上升，成為黃金價格上漲的重要推手。2019年上半年，全球央行仍在黃金市場買買買，上半年的央行購金總量達到了370多噸，以這樣的購買速度，2019年央行的購金規模還將繼續超過2018年。按照世界黃金協會的數據，全球各國央行購金與ETF凈流入，是支撐2019年上半年全球黃金需求的重要驅動力。

無論是股市、樓市還是黃金、人民幣，這些產品的波動幅度都比較大，并不適合保守穩健型的投資者，對大多數風險厭惡型的投資者而言，無風險理財還是很多人的首選。不過，現在能夠跑贏通脹的無風險理財產品已經越來越少。

由于最近國內通脹指數上行，最新的CPI達到了3％，所以低于3％的收益，就已經屬于跑輸了通脹。以前銀行存款跑不過通脹，但是理財產品基本上還可以勝出，但是現在來看，以前曾經大火的余額寶理財、微信理財等貨幣基金，收益率基本上都在3％以下。在資管新規下，銀行理財產品不能再承諾保本保收益，所以現在市場上很多銀行理財產品雖然收益能夠勉強超過3％，但也不再是無風險產品。對于保本型投資者而言，現在性價比最高的無風險產品只有儲蓄式國債，3年期票面年利率為4％，5年期票面年利率為4.27％，能夠跑贏通脹1個百分點。

如果擔心股市、樓市等產品風險太大，而理財產品收益又太低，還有一種選擇就是為自己購買保險，比如商業養老保險。眾所周知，我國養老金體系面臨較大的缺口壓力，老齡化程度也是越來越高，最近全國老齡工作委員會辦公室發布了一份報告，預計2035年前后，中國老年人口占總人口的比例將超過1/4，2050年前后將超過1/3。現在中國的老年人口占比是18％，養老金壓力已經撲面而來，將來老年人口占比超過1/3，壓力更是可想而知。所以，未來20年之后，一個清晰可見的現實是，指望現有的養老金，晚年生活并不會過得太寬裕。在當前經濟下行而且利率較低的背景下，如果實在沒有合適的投資機會，不妨為自己的老年提前做一些投資。

2018年，我國開始試點個人稅收遞延型商業養老保險，個人購買養老保險產品的支出，允許在稅前扣除，計入個人商業養老資金賬戶的投資收益，暫不征收個人所得稅，在領取商業養老金時再征收個人所得稅。對于個人而言，購買商業養老保險主要有這樣幾點好處：第一，在當前沒有明顯投資機會的背景下，增加對未來養老的投資；第二，可以適度避稅；第三，也能在一定程度上跑贏通脹。最后，商業養老保險可以終身領取，尤其對于長壽的人而言，這種積累方式是可以大大跑贏同期理財產品的。

有關統計數據顯示，2019年上半年，在國內所有行業中，保險行業以高達78％的利潤增速雄踞榜首，這也充分說明，在當前經濟下行時期，越來越多的人開始通過購買保險，來抵御未來的不確定性。