第一節(jié)　有效資本市場假說理論

證券法將披露公司信息作為上市公司的法定義務(wù)，其法理基礎(chǔ)之一是上市公司信息與其股票的市場價(jià)格之間有緊密的聯(lián)系；從經(jīng)濟(jì)學(xué)上看，它是被各國證券學(xué)界廣泛認(rèn)可的金融理論，即“有效資本市場假設(shè)”理論（efficient capital market hypothesis， ECMH）。這一理論的最重要貢獻(xiàn)在于它作為一個(gè)描述性理論，表明了宏觀、微觀及上市公司層面的財(cái)務(wù)信息（包括任何影響金融指標(biāo)的信息）的披露與證券價(jià)格之間的關(guān)系。它建立了一個(gè)分析系統(tǒng)，讓人們在該系統(tǒng)所設(shè)定的框架內(nèi)，對股票價(jià)格本身的合理性、股票價(jià)格與信息披露和市場上其他各種因素的關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步的研究，從而得出自己的結(jié)論。

有效資本市場假說理論將市場分為三種形式的有效市場，即弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場。在弱式有效市場中，股票價(jià)格僅反映該公司以前的證券信息；半強(qiáng)式有效市場中，價(jià)格反映所有公開的信息；強(qiáng)式有效市場中，價(jià)格反映所有公開的和內(nèi)部的信息。也就是說，信息披露越充分、越完全的市場，其效率程度越高；而效率正好是經(jīng)濟(jì)、投資、證券管理所追逐的共同目標(biāo)。在理想的觀念中，證券監(jiān)管部門力圖使證券市場成為強(qiáng)式有效市場。但在現(xiàn)實(shí)中是達(dá)不到的。即使如美國這樣對信息披露要求嚴(yán)格的國家，其主要證券市場也只是弱式有效市場；而中國的證券市場，到處充斥著信息披露違規(guī)的上市公司，根本無效率可言。所以，分析中國上市公司信息披露的現(xiàn)狀，研究加強(qiáng)信息披露監(jiān)管的對策，促進(jìn)有效證券市場的形成，正是我們所追求的目標(biāo)。