前言

自從20世紀60年代資本資產定價模型被提出以來，實證資產定價經過學術界50多年的發展，形成了完善的研究體系，并獲得了豐富的實證結果，而從中演化出來的因子投資如今也早已成為海外資產管理人必備的重要工具，其在資產配置和獲取超額收益方面均大有作為。在因子投資領域，海外的學術界和業界出版了很多經典專著，系統化地介紹因子投資的研究方法和投資實務。遺憾的是，雖然因子投資已經在國內的股票和債券市場上得到廣泛的應用，但在相應的中文版書籍方面仍然是一片空白。本書是為了填補這個空白而做的一點努力。

本書的目標是在統一視角下成體系地介紹因子投資中重要的研究方法，并針對中國A股市場給出獨立、可復制、高質量的因子實證分析結果，從而成為一本因子投資的專業工具書。本書的寫作將不失學術文獻的嚴謹，但作者也會時刻考慮讀者的閱讀體驗，使其成為真正可操作、可上手的因子投資手冊。書中雖然會不可避免地涉及必要的數學公式，但作者無意將本書寫成一本純理論性書籍，行文中將會深入淺出、抽絲剝繭地解釋統計方法，并把重點放在實證分析上，同時會對因子投資的實務進行解讀。本書適合與因子投資相關的從業人員、與實證資產定價相關的學生和老師，以及對因子投資理念感興趣的讀者。

本書內容共七章，可以被分成三個部分。第一部分包括第1章和第2章。第1章拋出研究因子投資的統一視角，它是全書的靈魂，后續所有內容都將圍繞它展開。在此基礎之上，第1章將從學術界、管理人和投資者三個維度綜述因子投資基礎，讓讀者在接觸具體細節之前首先掌握因子投資的全貌。第2章介紹學術界在分析因子時最常用的統計學方法，例如投資組合排序法、Fama-MacBeth回歸法、Newey-West調整以及廣義矩估計等，它們都是實證資產定價研究中耳熟能詳的名字。本章的內容是全書的核心，可以為讀者進行系統性的因子研究奠定基礎。

第3章～第5章可被視為本書的第二部分。它們將以A股市場為對象，使用第2章介紹的方法，從因子、多因子模型以及異象三個角度進行詳盡的實證分析。這三章的內容主要起到兩個作用：（1）通過剖析過去20年A股市場中不同風格因子和異象的表現，加深讀者對市場的理解；（2）通過理論和實際的結合，幫助讀者掌握各種分析方法在研究異象、因子以及多因子模型方面的應用。

第6章和第7章可被視作本書的第三部分。它們均屬于進階課題，使全書既豐滿又緊貼因子投資實務。其中，第6章介紹學術界因子研究的現狀，涉及的內容包括多重假設檢驗對于挖掘因子和異象的危害、行為金融學的研究框架以及機器學習與因子投資等，它們都是近年來學術界的熱門話題。第7章將闡述因子投資實踐中的方方面面，包括以多因子模型為數量化工具進行的主動投資，以及時下流行的Smart Beta投資實踐等內容，為讀者娓娓道來因子投資中會遇到的各種“坑”。

因子投資所涵蓋的內容博大精深。本書三位作者在寫作過程中經常就某個課題進行深入探討、對實證的代碼和數據進行反復檢查，只求做到書中每個文字、每個數字都是嚴謹而正確的。在這個過程中，我們也充分感受到，在踐行因子投資這條充滿荊棘的道路上，有一些志同道合的摯友是多么幸福。愿本書也能成為各位讀者在實踐因子投資時的摯友。由于作者所學知識有限，書中難免有不當之處，煩請讀者指正。另外，市場有風險，入市需謹慎。本書內容不可視為投資人最終的投資意見。書中配套網站見factorwar.com。

在本書的寫作過程中，我們得到了很多來自學者、同行、朋友和家人的大力支持和熱情幫助，在此向他們表示最真摯的感謝。特別感謝芝加哥大學布斯商學院修大成教授、清華大學五道口金融學院余劍峰教授、中國人民大學商學院張然教授，以及荷寶投資（Robeco）量化股票研究團隊主管周維禮女士、易方達基金管理有限公司指數增強投資部總經理林飛先生、嘉實基金管理有限公司量化投資部總監劉斌先生對本書內容的指正和推薦。此外，石川先生還感謝王洪岐先生、王飛先生、吳俊文先生的信任和幫助，以及合伙人任重先生和高嵩先生的支持。本書的出版自然也離不開電子工業出版社的認可與支持。本著打磨精品這樣一個共同的目標，三位作者和電子工業出版社的編輯在本書的創作全過程中進行了深入和高效的合作。特別感謝陳林編輯的持續幫助和鼓勵。感謝電子工業出版社各位老師在本書校訂過程中的辛勤付出。感謝李玲為本書設計了精美的封面。相信本書不會讓讀者失望。

希望本書能夠帶你走入古老與創新并存、理論和實踐并重的因子投資，掌握因子投資方法，體驗因子投資魅力，更重要的是使用因子投資在市場中獲得更高的風險調整后收益。

這是本書作者由衷的期望。

這是寫給你的因子投資。