霍華德·巴菲特雖然這樣講，但他至少知道這樣一個(gè)事實(shí)：黃金在2D世紀(jì)70年代開始自由定價(jià)，黃金價(jià)格從20世紀(jì)開始的20美元/盎司，到20世紀(jì)末時(shí)只成長到400美元/盎司。那么根據(jù)歷史顯示，如果將保險(xiǎn)與儲(chǔ)存的成本計(jì)算在內(nèi)，加上黃金并不像股票一樣會(huì)發(fā)放股利，黃金并不是一項(xiàng)儲(chǔ)存價(jià)值的理想工具。

許多年后的他的兒子巴菲特對(duì)黃金并不看好。雖然，巴菲特一定會(huì)被要求對(duì)黃金表示一些看法，但多年來巴菲特一直在避免投資這項(xiàng)資產(chǎn)。在回答黃金的問題上，巴菲特是這樣講的，黃金將會(huì)是“我選擇用來儲(chǔ)存價(jià)值的最后幾種工具之一。我真的寧可持有一百英畝的內(nèi)布達(dá)斯加州的土地，或是一棟公寓，或是一項(xiàng)指數(shù)基金。”

但同時(shí)，巴菲特還強(qiáng)調(diào)自己并不是在主張要“相信紙幣”，“長久以來，我們有相當(dāng)?shù)睦碛商婕垘艙?dān)憂，”但是，在這樣的情形之下，“我認(rèn)為黃金依然是我‘最不愿意持有’的資產(chǎn)。”“黃金（在過去）的表現(xiàn)并不理想……，我看不出有什么理由，黃金在未來會(huì)有出色的表現(xiàn)。”

那么，我們可以做個(gè)比方，巴菲特父子對(duì)黃金的印象其實(shí)都并不好，但兩人走的投資之路卻一點(diǎn)都不同。霍華德·巴菲特在死后雖然留下了看似很豐厚的資產(chǎn)，可在他兒子巴菲特眼中，這點(diǎn)金錢根本算不得什么。

作為股票經(jīng)紀(jì)人，霍華德·巴菲特與兒子相比，應(yīng)該是失敗的。在筆者所查閱的所有資料中，霍華德·巴菲特的投資記錄很少，只是一個(gè)人的自娛自樂。他不會(huì)把金錢一股腦地放到任何一家公司來掌握這家公司，確切地說，他只是個(gè)幫助別人分析哪一家公司的股票最有賺頭的一個(gè)中介分子。

而他兒子巴菲特，我們即使僅將他看作是一個(gè)股票經(jīng)紀(jì)人，他的成就也要高出他父親很多倍。

巴菲特的父親立遺囑時(shí)說，他不需要給巴菲特留下任何東西，因?yàn)樗嘈抛约旱膬鹤佑凶銐虻腻X來做任何事。的確，巴菲特有時(shí)候居然會(huì)為在手的錢而發(fā)愁。

2006年的伯克希爾年會(huì)上，巴菲特就遇到了這種情況。這一年的圣會(huì)有19500余人，比“最低出席人數(shù)”紀(jì)錄的2000年的不足10000人多出一倍。當(dāng)然，之所以產(chǎn)生這么大的人數(shù)差距，是因?yàn)楣蓛r(jià)搞得鬼，2000年的股價(jià)在5萬美元水平，為“近年新低”，股東或已心灰拋售或意興闌珊，出席率遂創(chuàng)新底；而今年年初以約8.5萬美元開出，一路爬升，至年會(huì)召開前夕股價(jià)創(chuàng)下95700美元的新高紀(jì)錄，股東們的心情當(dāng)然是超級(jí)的好，爭先恐后的參加這種圣會(huì)就是情理之中的事了。

可在情理之外的事情則是，巴菲特的興趣有點(diǎn)提不起來，表現(xiàn)出的心事重重讓許多人猜測不已。答案終于讓巴菲特自己給了出來：我不知如何最有效地處理手上360億美元現(xiàn)金。

巴菲特絕對(duì)不是在賣弄自己很有錢，而且是現(xiàn)金。事實(shí)上，我們從他前一年的投資成績來講，并非是伯克希爾公司最輝煌的一年，比如拋空180多億美元合約已錄得約6億美元虧損，其進(jìn)出債券市場的時(shí)機(jī)亦拿捏不準(zhǔn)而“收益遠(yuǎn)離理想”。

作為投資者，巴菲特的成就無可挑剔，不過，人當(dāng)然不是神，雖然有人認(rèn)為他是神，可他和他的伯克希爾公司知道，領(lǐng)導(dǎo)人不是神，巴菲特在2003年以來的總與時(shí)機(jī)脫軌就是證明。美國在布什時(shí)代，因?yàn)榫揞~財(cái)政赤字和外貿(mào)逆差，讓許多人深信美國經(jīng)濟(jì)在這種人的統(tǒng)治下已病入膏肓，巴菲特也不例外，所以，他經(jīng)常坐擁金礦但認(rèn)為沒有什么項(xiàng)目可投。

當(dāng)然，這也有一定的好處，那就是由于他的謹(jǐn)慎、保守的投資取態(tài)正確，他并沒有虧損，但從反角度來講，他將許多機(jī)會(huì)錯(cuò)失了。

和他的父親一樣，在20世紀(jì)四五十年代，他的父親經(jīng)常對(duì)股票賣買者說的一句話則是投資要謹(jǐn)慎。投資當(dāng)然要謹(jǐn)慎，但是，一方面，因?yàn)橹?jǐn)慎而錯(cuò)失了太多賺到大錢的機(jī)會(huì)。

伯克希爾為什么會(huì)有360億現(xiàn)金呢？

答案有很多種，但最根本的一個(gè)答案是，伯克希爾公司的核心業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)，保險(xiǎn)費(fèi)源源不斷地來，除應(yīng)付一般賠償和意外索償，公司的現(xiàn)金在日積月累下已經(jīng)堆積如山。

當(dāng)然，并非是只要你有一家保險(xiǎn)公司就會(huì)積攢大量現(xiàn)金。美國的許多傳統(tǒng)性保險(xiǎn)公司傾向在各國際大都會(huì)置業(yè)收租，可巴菲特的做法卻與他們相異，他傾向收購“生意”，展開伯克希爾帝國的地圖，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這張地圖上除了核武器外，什么行業(yè)都有：飛機(jī)租賃、油漆制造、建筑材料、人造首飾、糖果、皮鞋工廠、能源（電力及輸油管）和房屋制造。

倘若略有生意頭腦的人都會(huì)發(fā)現(xiàn)，巴菲特所投資的這些生意都與日常生活息息相關(guān)，加上保險(xiǎn)業(yè)和持有不少藍(lán)籌公司股票，巴菲特自然會(huì)為股東帶來巨大財(cái)富，巴菲特持有四成左右的股份，時(shí)值500多億美元！

面對(duì)這不知道該做什么360億美元現(xiàn)金，有股東問巴菲特：“會(huì)考慮派現(xiàn)金紅利嗎？”巴菲特笑著搖頭。他說：“如果派盡，內(nèi)子和我約可得150億，帶著這樣多的錢四處走（sloshingaround）太不方便”！

在這次讓巴菲特因?yàn)殄X太多而頭痛的年會(huì)上，他說了一句非常有意思的話：“精明與投資獲利之間不能畫上等號(hào)”，大家正在思考時(shí)，他舉了兩個(gè)例子。第一個(gè)例子的主角是發(fā)現(xiàn)“萬有引力”的大科學(xué)家牛頓，開始的時(shí)候，憑借著精明在股市上大有收獲，后來經(jīng)不起誘惑再度入市，賠得險(xiǎn)些沒有跳樓。牛頓由此說出了“我有辦法計(jì)算天體的運(yùn)行但無法預(yù)測股民情緒”的名言。巴菲特講完這個(gè)例子后，說道：“‘世上最聰明的人’牛頓尚在股市失手，可見精明并非賺錢的必然條件。”

第二個(gè)例子離我們很近，是美國聯(lián)邦住房貸款公司董事局的兩名華爾街公認(rèn)的投資長才（M.Leibowing和H.Kaufman，后者七八十年代任職高盛，以準(zhǔn)確預(yù)測利率去向聞名），但就在去年，兩人都在衍生工具投機(jī)上蝕本60余億美元。巴菲特給出了在股市賺錢的必備條件：它是“特殊的賺錢氣質(zhì)”，而至于“過人的智能”可要可不要，有時(shí)候根本就不需要。

針對(duì)第二個(gè)例子，巴菲特說在投資層面，衍生工具、對(duì)沖基金缺乏有效監(jiān)管，遲早帶來災(zāi)難性金融厄運(yùn)。他認(rèn)為對(duì)沖基金不但風(fēng)險(xiǎn)大而且收費(fèi)昂貴，對(duì)投資者極不公平。此外，他對(duì)美國的金融教父格林斯潘也頗有微詞““聯(lián)儲(chǔ)局的職責(zé)是當(dāng)客人有醉意時(shí)把有酒精的飲料拿走”，現(xiàn)今聯(lián)儲(chǔ)局則不斷為酩酊大醉的客人添酒！

就是在這種形勢下，巴菲特覺得寧愿持有巨額現(xiàn)金，讓它在那里縮水，也不愿收購生意或在股市“加碼”。

不過，巴菲特講的不是沒有道理，到了2005年左右，私募基金與避險(xiǎn)基金的競爭或多或少地都影響到了伯克希爾尋找好的收購目標(biāo)的能力。

有人問到這一問題，巴菲特是這樣回答的：“相較于五年以前，目前有更多的資金在找尋收購目標(biāo)，這一點(diǎn)毫無疑問可言，而且投資人愿意付出更高的價(jià)格，投資績效出色但平凡無奇的企業(yè)，就像我們過去成功地收購了某些企業(yè)一樣。”

對(duì)于一種不可能改變的“由于私募基金的蓬勃發(fā)展，以及避險(xiǎn)基金的日漸風(fēng)行。目前有意求售的企業(yè)，都會(huì)發(fā)現(xiàn)一大群人‘排隊(duì)等著對(duì)任何標(biāo)的企業(yè)出價(jià)’”的現(xiàn)狀，巴菲特認(rèn)為，倘若任何一個(gè)人都有這種心態(tài)，那么“我們沒有辦法在這樣的領(lǐng)域中競爭。這會(huì)對(duì)我們?cè)斐蓧毫Α！辈讼脑谶@方面“完全不具備優(yōu)勢”。但是，巴菲特接著說道：“情形不會(huì)永遠(yuǎn)如此。”

不知道在這個(gè)時(shí)候，他是否會(huì)想到作為股票經(jīng)紀(jì)人的父親，因?yàn)樵谒赣H那個(gè)時(shí)代，或者說在他父親那里，是不會(huì)憂慮到這個(gè)層次的。在財(cái)富的層面上，巴菲特的父親只是在為錢而做事，巴菲特已經(jīng)在做勢了。不過，當(dāng)投資市場趨于穩(wěn)定后，事情的發(fā)展速度之快就會(huì)讓人難以想象。“在我自己的投資生涯當(dāng)中，我至少曾經(jīng)有過三次甚至更多的經(jīng)驗(yàn)，看到市場中有太多的資金在流竄，想要用這一大筆資金從事任何合理的活動(dòng)似乎是不可能的事情。”

我們當(dāng)然知道巴菲特這段話所指，簡單來講，二十四年期跟二十五年期政府公債兩者的殖利率，居然史無前例地出現(xiàn)了三十個(gè)基本點(diǎn)的利差，相當(dāng)于“三個(gè)百分點(diǎn)的價(jià)差”。

然而，在巴菲特眼中，華爾街上那些“智商150的有錢人”卻未能掌握當(dāng)時(shí)可以輕松入袋的獲利。整個(gè)投資界居然出現(xiàn)了一段癱瘓時(shí)間。金融市場偶爾會(huì)出現(xiàn)這樣的情形這件事情的教訓(xùn)是，投資人必須要有耐心，絕對(duì)不能“拔苗助長”。

在這一點(diǎn)上，巴菲特的父親，奧馬哈的著名股票經(jīng)紀(jì)人做得就很好。在他的職業(yè)生涯中，他始終堅(jiān)信一點(diǎn)，“市場會(huì)發(fā)生一些讓投資環(huán)境出現(xiàn)劇變的事情。”

那么，唯一讓自己不賠的方法就是謹(jǐn)慎，不輕易買進(jìn)任何一支看上去有潛力的公司股票。巴菲特雖然也堅(jiān)信“市場會(huì)發(fā)生一些讓投資環(huán)境出現(xiàn)劇變的事情”。但他的做法卻相反，在對(duì)待“垃圾債券上”（高殖利率債券的售價(jià)所反映的脂利率高到不合理則被稱為垃圾債券）上，有一年達(dá)到了70%。但巴菲曾以相當(dāng)于這些殖利率的價(jià)格，收購了70億美元的垃圾債券，因此賺進(jìn)了相當(dāng)可觀的獲利。

不過，這種事情不可能總會(huì)按照自己意愿出現(xiàn)，所以，巴菲特說，“我們?cè)谑召徠髽I(yè)上的處境相當(dāng)不利。”這是“一項(xiàng)嚴(yán)重的負(fù)面因素。”

2、石油投資時(shí)代的啟示。

什么投資才是最有效并最能持久的，巴菲特的父親空恐怕沒有想過。拿簡單的石油來講，在巴菲特父親時(shí)代，石油并沒有如今天那樣引起世界人們的注意。

有人曾問過巴菲特，油價(jià)跟其他原物料的價(jià)格走高，將會(huì)給人類經(jīng)濟(jì)帶來什么樣的沖擊。

巴菲特的回答很簡單，他說，油價(jià)的沖擊會(huì)隨著企業(yè)的不同而有所差異。油價(jià)走高雖然會(huì)造成短期的傷害，但是長久下來，穩(wěn)健的企業(yè)有能力轉(zhuǎn)嫁走高的原物料成本，就像他們對(duì)勞工成本的處理方式一樣。每天2億美元的進(jìn)口石油，比較像是加諸在消費(fèi)者身上的稅負(fù)，而不是對(duì)企業(yè)課征的租稅。在美國，這些成本的轉(zhuǎn)嫁對(duì)于大多數(shù)美國企業(yè)來講并沒有太大難度，因?yàn)槠髽I(yè)獲利占國內(nèi)生產(chǎn)毛額的比例，正處于有史以來最高點(diǎn)。巴菲特就目前這項(xiàng)比例實(shí)在太高而預(yù)測說，企業(yè)獲利占國內(nèi)生產(chǎn)毛額的比例會(huì)增加或下降，因?yàn)楦攉@利加上低稅負(fù)這項(xiàng)“極為有利”的組合，未來很有可能出現(xiàn)“部分回歸均值”（somereversiontothemean）的現(xiàn)象。

在原物料問題上，巴菲特說，“一家企業(yè)因?yàn)椴恢朗欠衲軌蚓S持產(chǎn)品價(jià)格而感到苦惱的程度，大概可以做為評(píng)估該企業(yè)長期實(shí)力的依據(jù)。”他舉報(bào)紙產(chǎn)業(yè)為例子說，在過去，廣告業(yè)者必須透過報(bào)紙的“超大麥克風(fēng)”來接觸消費(fèi)者。當(dāng)時(shí)，報(bào)紙的發(fā)行量與廣告費(fèi)的成長率“無聊到極點(diǎn)”。任何一家報(bào)社每年都在調(diào)高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樗麄儾槐負(fù)?dān)心希爾斯（sears）百貨或沃爾瑪（Wal—Mart）百貨會(huì)撤銷廣告，或是讀者會(huì)停止訂報(bào)。在那個(gè)時(shí)代，報(bào)紙似乎是人們所能想象的最穩(wěn)固的事業(yè)。但是，僅僅幾十年后，任何一家報(bào)社就發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)處在了一個(gè)艱難關(guān)口，因?yàn)槊襟w的種類增多了，報(bào)紙大佬們必須為了是否要調(diào)高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)而苦惱不己。他們擔(dān)心此舉會(huì)迫使廣告業(yè)者轉(zhuǎn)而投向其他媒體，讀者也會(huì)決定停止訂報(bào)，因?yàn)橐粋€(gè)很簡單的事實(shí)是，報(bào)紙產(chǎn)業(yè)的世界在不知不覺中已經(jīng)改變。

我們不想從巴菲特父親，那個(gè)奧馬哈著名的股票經(jīng)紀(jì)人那里學(xué)到什么，至少，一個(gè)巴菲特就把這個(gè)家族所有人的光芒給掩蓋下去了。事實(shí)上，巴菲特家族和比爾·蓋茨家族一樣，永遠(yuǎn)是巴菲特的家族，而不是這個(gè)家族中有巴菲特。

巴菲特和他當(dāng)年的父親一樣，也一直對(duì)通貨膨脹有感覺。但是，巴菲特沒有父親的政治身份，所以，他不會(huì)站起來叫喊，政府該做點(diǎn)什么來抑制通貨膨脹。在巴菲特的腦中，通貨膨脹對(duì)各個(gè)企業(yè)的影響是不相同的。比如優(yōu)秀的企業(yè)有能力維持實(shí)質(zhì)美元的盈余創(chuàng)造力，而且無需為了創(chuàng)造名目成長率而必須進(jìn)行相對(duì)金額的投資。而最糟糕的企業(yè)是，你必須投入越來越多“投資”才能維持一家“爛公司”。

比如航空公司，至少在今天看來，這還是一項(xiàng)差勁的事業(yè)，對(duì)于這樣的事業(yè)，就必須投入更龐大的金額，結(jié)果卻并不如人意，能維持企業(yè)的營運(yùn)就謝天謝地了。這是因?yàn)楝F(xiàn)在的飛機(jī)比以往更加昂貴，但是報(bào)酬率卻持續(xù)令人失望。也就是所謂的通貨膨脹。

大多數(shù)時(shí)，人們會(huì)選擇不需要龐大資金投入的絕佳事業(yè)。比如律師這類專業(yè)人士能夠維持自己的實(shí)質(zhì)美元盈余創(chuàng)造力，而他們所接受的訓(xùn)練，是以過去的金錢所支付的固定沉沒成本，他們是能夠打敗通貨膨脹的理想營運(yùn)模式的典范。

事實(shí)上，在這個(gè)時(shí)代，巴菲特經(jīng)常會(huì)懷疑通貨膨脹有能力重拾過往的氣勢。他總覺得通貨膨脹“在蜇伏當(dāng)中”，而不是消失不見。巴菲特希望人們不要相信有關(guān)通貨緊縮的討論。因?yàn)檫@些討論會(huì)讓你以為，當(dāng)前的貿(mào)易環(huán)境（龐大的經(jīng)常賬赤字加上疲弱的美元）會(huì)加劇通貨膨脹的程度。舉例來說，美國油價(jià)上漲的程度，一直比歐洲或是澳洲要高。

巴菲特對(duì)通貨膨脹的考慮往往是在他評(píng)估要收購哪家企業(yè)的時(shí)候，通貨膨脹雖然不是是否要收購這家企業(yè)的決定因素。但至少是個(gè)參照。

股票經(jīng)紀(jì)人霍華德·巴菲特曾說過，他不會(huì)鼓動(dòng)他的客戶去并夠一家企業(yè)，因?yàn)檫@是一種冒風(fēng)險(xiǎn)的行動(dòng)。巴菲特也曾說過，自己一直以批評(píng)收購其它公司的企業(yè)而出名，但他卻坦白地說，伯克希爾當(dāng)然會(huì)收購其它企業(yè)。

任何事情的實(shí)質(zhì)與形式都會(huì)有大不同。在一些公眾場合，巴菲特在說明伯克希爾事業(yè)時(shí)，巴菲特對(duì)別人提到的“伯克希爾集團(tuán)”并沒有回避，事實(shí)上，他并不喜歡“集團(tuán)”這個(gè)詞。雖然巴菲特極力主張將并購的公司可以成功地“孕育出一種風(fēng)氣，讓那些熱愛自己公司的人，在將公司出售給我們之后，仍繼續(xù)管理這些企業(yè)”。但毋庸置疑的是，伯克希爾一直以集團(tuán)的名義在并購其他公司。