實(shí)話實(shí)說

實(shí)事求是的信譽(yù)度事關(guān)重大

在今年年初公布8%增長(zhǎng)率目標(biāo)時(shí)，有一種流傳頗廣的看法認(rèn)為，在實(shí)際增長(zhǎng)達(dá)不到目標(biāo)時(shí)，統(tǒng)計(jì)部門會(huì)調(diào)整數(shù)據(jù)。這樣虛也罷實(shí)也罷，總是8%。很多人一直在說他們堅(jiān)信8%能實(shí)現(xiàn)，我看其中至少有一部分人是堅(jiān)信政府會(huì)編數(shù)字。有這樣的名聲，問題是很嚴(yán)重的。如果年終真達(dá)到8%，總是講不清楚，自己感覺也很別扭。現(xiàn)在報(bào)了上半年7%，全年8%已經(jīng)十分困難（我在4月份預(yù)測(cè)全年6.8%，其中上半年7.0%，現(xiàn)在維持原預(yù)測(cè)），但也可以看出來，政府的基本態(tài)度是實(shí)事求是。這一點(diǎn)很重要。如果年末的數(shù)字確實(shí)明顯低于8%，實(shí)話實(shí)說，在一些方面可能小有丟分，但在說實(shí)話方面會(huì)得大分。這也是有信心的表示。

7%是今年的成就而非失敗

7%的增長(zhǎng)率，比起過去的長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率，或者從現(xiàn)在的潛在生產(chǎn)能力的角度來看，明顯偏低。不過這個(gè)比較方法沒有考慮到動(dòng)態(tài)過程中的一些復(fù)雜情況。這些復(fù)雜因素的一部分有時(shí)可用“慣性”和“滯后”一類詞來描述，但遠(yuǎn)不能全部概括。考慮到動(dòng)態(tài)過程中的復(fù)雜情況，一個(gè)比較是將去年和今年的情況與1989—1990年間的情況比較。在這兩個(gè)時(shí)期之前，都發(fā)生了高通脹和緊縮并且緊縮嚴(yán)重過度或者有所過度。在這樣的大致相同的動(dòng)態(tài)過程背景之下，1989—1990年間的增長(zhǎng)率平均為4.0%；今年若按6.8%算，近兩年的平均增長(zhǎng)率為7.8%，后者比前者高出3.8個(gè)百分點(diǎn)。從這一點(diǎn)上講，上半年的7.0%是成就。

宏觀政策進(jìn)步很大但仍有進(jìn)步余地

這一次比1989—1990年的情況有了明顯的改善，我認(rèn)為主要是利率調(diào)整比較及時(shí)的功勞。上一次的兩年間，在總需求嚴(yán)重不足，全社會(huì)都認(rèn)為市場(chǎng)極度疲軟的情況下，利率被保持在奇高的水平上。最遲到1989年第四季度，再不敏感的人也能感覺出市場(chǎng)嚴(yán)重疲軟，而有關(guān)部門到1990年4月才想起降息，而且降低后的一年期存款利率居然仍高達(dá)10.08%。而這一次情況明顯改善，尤其最近兩次降息，刺激需求的意圖很清晰，至少基本抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率快速下滑的勢(shì)頭。

其實(shí)可以做得更好一些。別的方面不說，利率可以更早、更大幅度地降低。但是普遍的看法認(rèn)為中國(guó)居民對(duì)利率不敏感。那么1989—1990年間的事情不是很清楚嗎？這里有一個(gè)嚴(yán)重的誤解，以為當(dāng)年的疲軟是1989年那場(chǎng)政治風(fēng)波引起的。我認(rèn)為有足夠充分的數(shù)據(jù)表明，疲軟早就開始，與當(dāng)時(shí)的政治風(fēng)波基本無(wú)關(guān)。過去沒有人對(duì)1989—1990年間的市場(chǎng)疲軟做嚴(yán)密分析，沒有從中學(xué)到應(yīng)學(xué)的東西。因而，這一次出現(xiàn)總需求不足，已經(jīng)是第二次走到同一個(gè)坑里，雖然程度上有大的不同。

關(guān)于預(yù)測(cè)誤差和過度宣傳

政府公布一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，首先是有關(guān)政府機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)。在一個(gè)不確定的世界中，關(guān)于經(jīng)濟(jì)總量的預(yù)測(cè)總會(huì)出現(xiàn)一些偏差。一般而言，對(duì)中國(guó)這樣的高增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)來說，預(yù)測(cè)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率出現(xiàn)一個(gè)百分點(diǎn)左右的誤差并不算大。去年年底說今年8%，是一個(gè)挺不錯(cuò)的預(yù)測(cè)。但是今年頭兩個(gè)月的數(shù)據(jù)出來以后，接著說8%就顯得勉強(qiáng)了。

1、2月的工業(yè)增加值加在一起，比上年同期增長(zhǎng)8.0%，相應(yīng)的GDP增長(zhǎng)率在7.0%左右。當(dāng)時(shí)有一種說法，說1、2月過春節(jié)，增長(zhǎng)率會(huì)偏低一些。這不是不懂，就是在蒙人。同比增長(zhǎng)率本來就是比上年同期的增長(zhǎng)率。今年過春節(jié)，去年也過春節(jié)（但春節(jié)會(huì)在1、2月之間移動(dòng)）。同比增長(zhǎng)率已經(jīng)消除了這個(gè)因素的影響。所以1、2月數(shù)據(jù)一出來，就應(yīng)當(dāng)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)了。

這些都是一些技術(shù)問題。就算3月份的預(yù)測(cè)在以后看來有過大的誤差，也談不上大的問題。但是在過去幾個(gè)月里，對(duì)8%有一種過度的宣傳，產(chǎn)生了不少方面的副作用。比如說一系列刺激政策本來可以更早些出臺(tái)，也能更從容一些。

從去年中國(guó)香港金融市場(chǎng)動(dòng)蕩以來，有一些中資機(jī)構(gòu)做金融出現(xiàn)了很大的虧損。就我知道的事例，來自內(nèi)地的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，無(wú)一例外全是做多，結(jié)果自然創(chuàng)深痛巨。原因很多，其中可能的一個(gè)原因是，來自內(nèi)地的人多半看內(nèi)地和香港地區(qū)的經(jīng)濟(jì)滿眼光明。在這里，過度宣傳光明面的效果是招禍。

[1] 原文刊于《資本市場(chǎng)》1998年第2期，1998年8月15日。