實話實說

實事求是的信譽度事關重大

在今年年初公布8%增長率目標時，有一種流傳頗廣的看法認為，在實際增長達不到目標時，統計部門會調整數據。這樣虛也罷實也罷，總是8%。很多人一直在說他們堅信8%能實現，我看其中至少有一部分人是堅信政府會編數字。有這樣的名聲，問題是很嚴重的。如果年終真達到8%，總是講不清楚，自己感覺也很別扭。現在報了上半年7%，全年8%已經十分困難（我在4月份預測全年6.8%，其中上半年7.0%，現在維持原預測），但也可以看出來，政府的基本態度是實事求是。這一點很重要。如果年末的數字確實明顯低于8%，實話實說，在一些方面可能小有丟分，但在說實話方面會得大分。這也是有信心的表示。

7%是今年的成就而非失敗

7%的增長率，比起過去的長期平均增長率，或者從現在的潛在生產能力的角度來看，明顯偏低。不過這個比較方法沒有考慮到動態過程中的一些復雜情況。這些復雜因素的一部分有時可用“慣性”和“滯后”一類詞來描述，但遠不能全部概括。考慮到動態過程中的復雜情況，一個比較是將去年和今年的情況與1989—1990年間的情況比較。在這兩個時期之前，都發生了高通脹和緊縮并且緊縮嚴重過度或者有所過度。在這樣的大致相同的動態過程背景之下，1989—1990年間的增長率平均為4.0%；今年若按6.8%算，近兩年的平均增長率為7.8%，后者比前者高出3.8個百分點。從這一點上講，上半年的7.0%是成就。

宏觀政策進步很大但仍有進步余地

這一次比1989—1990年的情況有了明顯的改善，我認為主要是利率調整比較及時的功勞。上一次的兩年間，在總需求嚴重不足，全社會都認為市場極度疲軟的情況下，利率被保持在奇高的水平上。最遲到1989年第四季度，再不敏感的人也能感覺出市場嚴重疲軟，而有關部門到1990年4月才想起降息，而且降低后的一年期存款利率居然仍高達10.08%。而這一次情況明顯改善，尤其最近兩次降息，刺激需求的意圖很清晰，至少基本抑制了經濟增長率快速下滑的勢頭。

其實可以做得更好一些。別的方面不說，利率可以更早、更大幅度地降低。但是普遍的看法認為中國居民對利率不敏感。那么1989—1990年間的事情不是很清楚嗎？這里有一個嚴重的誤解，以為當年的疲軟是1989年那場政治風波引起的。我認為有足夠充分的數據表明，疲軟早就開始，與當時的政治風波基本無關。過去沒有人對1989—1990年間的市場疲軟做嚴密分析，沒有從中學到應學的東西。因而，這一次出現總需求不足，已經是第二次走到同一個坑里，雖然程度上有大的不同。

關于預測誤差和過度宣傳

政府公布一定的經濟目標，首先是有關政府機構的預測。在一個不確定的世界中，關于經濟總量的預測總會出現一些偏差。一般而言，對中國這樣的高增長經濟來說，預測全年經濟增長率出現一個百分點左右的誤差并不算大。去年年底說今年8%，是一個挺不錯的預測。但是今年頭兩個月的數據出來以后，接著說8%就顯得勉強了。

1、2月的工業增加值加在一起，比上年同期增長8.0%，相應的GDP增長率在7.0%左右。當時有一種說法，說1、2月過春節，增長率會偏低一些。這不是不懂，就是在蒙人。同比增長率本來就是比上年同期的增長率。今年過春節，去年也過春節（但春節會在1、2月之間移動）。同比增長率已經消除了這個因素的影響。所以1、2月數據一出來，就應當下調經濟增長預測了。

這些都是一些技術問題。就算3月份的預測在以后看來有過大的誤差，也談不上大的問題。但是在過去幾個月里，對8%有一種過度的宣傳，產生了不少方面的副作用。比如說一系列刺激政策本來可以更早些出臺，也能更從容一些。

從去年中國香港金融市場動蕩以來，有一些中資機構做金融出現了很大的虧損。就我知道的事例，來自內地的機構和個人，無一例外全是做多，結果自然創深痛巨。原因很多，其中可能的一個原因是，來自內地的人多半看內地和香港地區的經濟滿眼光明。在這里，過度宣傳光明面的效果是招禍。

[1] 原文刊于《資本市場》1998年第2期，1998年8月15日。