第二章 股市幻覺

第一節 股市是制造幻覺的高手

股市是制造幻覺的高手，大多人都被股市騙了。

投資股市的人大概分成如下三種類型。

（一）

第一種，趨勢投資者。從總體上來說，因為股市中短期是零和游戲，所以他們的盈利在本質上為一人所得必有一人所失。他們之間互相搏殺，認為自己能從股市掙不少錢。抓漲停，兩周目標10%，每年資金爭取翻一倍兩倍，但最后長期下來，大多人必然兩手空空，一無所獲。

那為什么大多人會認為股市可以發財，有機會快速致富？我猜測，主要的原因是，大多人都有一次甚至數次賺快錢的巔峰體驗：鬼使神差或者英明神武、靈光一現，買入一只股票，然后這只股票短期迅猛上漲，甚至翻倍。偶然的成功，讓他們大腦分泌了多巴胺，而多巴胺產生了如同吸食迷幻劑一般的幻覺。這種巔峰體驗如此美好，讓人無法自拔，以至于即便日后手氣不佳、屢戰屢敗之時，依舊有強大的力量，驅使他們不知疲倦、不顧一切、屢敗屢戰地去重復尋寶，而看不到幸運光環只是偶然出現的。

他們無法分辨偶然和必然，他們無法運用常識和概率來進行決策，他們被生物大腦所驅動。趨勢投資暴富的，只是投資人群中的極少數。但驅使他們的往往是那句老話：夢想總是要有的，萬一實現了呢？有一次，我和做趨勢的朋友聊天說，統計顯示做短線暴富的占比也就是1%～2%。沒想到，他的回答是，一兩個點已經很多了，1億股民，一個點、兩個點就是100萬人、200萬人，很多了！也許，趨勢投資者中，確實有一部分人，擁有了戰勝95%對手的方法。但這個世界，終究還是講概率的。對于進行趨勢投資的普通人來說，股市給他們一個做夢的機會，然后用7賠2平1贏的鐵律來做總結。

（二）

第二種，指數投資者。由于中國股市中新股大多時間被高估，加上原先中國指數基金的費用昂貴，所以定投指數基金的投資者長期持有，能夠有每年8%左右的回報率一直讓人懷疑。此外，新股上市，由于一些指數的重大缺陷——新股納入指數的時間非常短，且采用的是全市值加權，因此指數虛增的現象非常嚴重。比如2007年上市時的中石油，上市后股價為48.6元，占指數權重高達25%，一個價值回歸就跌去80%多。這樣，中石油就活活跌去了上證指數1000點左右。中國的基金很容易戰勝指數，部分原因就在這里。

所以，指數投資者需要保守一些，在合理估值的時候買，年回報率可能達到6%～8%，但這也比買銀行理財產品收益高，也算是一種理想的投資方式。畢竟，銀行里銷售的三年期、五年期的國債經常被哄搶一空；畢竟，銀行理財常年有幾十萬億元的資金在申購。指數投資者，是唯一不受股市幻覺魅惑的人群。他們“贏”的邏輯是：股權優于債權，在一個貨幣泡沫化、不斷貶值的世界里，股權大幅跑贏債權，是不用懷疑的。

（三）

第三種，號稱價值投資者。說號稱，是因為大多人心里未必相信。他們信仰的是：投資不僅能掙錢，而且要簡單。他們選擇的是價值投資這個“快捷方式”，和趨勢投資的“K線大法”一樣容易。

當價值股連續大幅跑贏市場的時候，他們就變成價值投資者，他們也會說低買高賣，或者買入好公司、好價格。但股市一下跌，好價格來了，他們卻觳觫不已，跑得比兔子還快，從國際形勢到國內經濟梳理一遍去尋找利空。他們不知道：低價，需要的不是利好，而是利空。當所謂的利空來臨時，低價格就出現了。當市場打下一個利空的大雷，才會出現一個低價的大坑。低估值是王道，但葉公好龍的人，龍來了，卻嚇得逃跑了。他們是號稱的價值投資者。價值投資者大桶接金的時候，他們居然跑了，還到處說好可怕、好擔心。

所以，他們在大多時候只能放棄好公司、好價格。但投資離不開性價比，買入好的公司并不代表就是價值投資。設想一下，你買入的公司每年增長30%，連續數年，業績增長了300%——很不錯了！但如果你以40倍市盈率買，等高增長期一過，公司的估值恒定在10倍，那么你的收益為0，白期待一場！

股市最大的秘密就是市盈率的變化，其變化產生的影響遠遠超過了經濟的好壞。高成長股歷來是血流成河的地方。你判斷對了高成長股還好，經常不小心就做“三陪”：陪時間、陪精力、陪資金的機會成本。如果判斷錯了，那么就是悲劇了。當然，也有極少數公司，能十倍百倍千倍地成長，但這種頂級的公司非常少。過去十年，騰訊一家公司對港股指數的貢獻，達到了40%。為什么中國有些行業的股票估值，是世界平均水平的幾倍？為什么中國一些小公司的股票那么貴？用常識想都知道，因為稀缺?；蛘哒f，教訓還不夠深刻！

價值投資從某個角度來說，是非常專業的領域，絕大多數人連邊都碰不到。此外，價值投資的目標大概也就是每年10%～15%的收益率。我們知道，世界上一流的基金經理，他們的長期年回報率也就是15%上下。

投資，首先要算的是：過去的這些價值股，在過去這么多年，估值上升了多少？盈利上升了多少？投資，更要計算的是：如果這些價值股，估值不再上升，那么，純看盈利增長，它們每年的回報將是多少？！

立足今天的估值，估算公司未來，這才是投資，才是價值投資！

（四）

股市最大的幻覺，就是讓你覺得可以很快賺錢，但我們算后就知道，每個月只要做到2%的收益率，十年就能十倍。股市的真面目總是波動為主，而新興市場因為年輕，這個波動尤為劇烈。一會兒山盟海誓，一會兒尋死覓活，過兩天就好，過些年總會成熟。

股市是好的賭場，也是資金只能存銀行的人更好的選擇。對于有錢人，股市是必需的資產配置。除此之外，我想不出還有誰喜歡股市。