2 經濟危機：產能過剩而非產出過剩

從1637年荷蘭的郁金香熱到2007年美國次貸危機，近400年來的經濟危機基本可以分為兩大類型，一類是投資泡沫型，包括18世紀后期的英國紡織業投資熱，19世紀的歷次美國鐵路投資熱，20世紀的房地產投資熱及網絡投資泡沫；另一類是外部因素導致需求萎縮，包括1819年糧食歉收原因造成的經濟危機及1973、1980年兩次石油危機，引起產能過剩。產出過剩與產能過剩是完全兩個概念，產出過剩表現為供過于求、存貨暴增，產能過剩則會表現為產能利用率不足、生產停滯。

圖1-1：美國私人存貨變化占固定資產投資比例及產能利用率序列

數據來源：美國經濟分析局，圖中實線部分是經濟危機期間。

從美國固定資產投資與存貨變化數據可以看到，自1929年到2016年的88年間，存貨變化絕對值占固定資產投資的比例平均僅為6.86%，最大值發生在大蕭條時期的1932年，為57.1%。自1946年后這一比例下降到20%以下，1967年后更是下降到10%以下；表1-1GDP與固定資產投資及存貨變動的檢驗表明，固定資產投資對GDP增長的貢獻是顯著的，而存貨變動對GDP增長的貢獻幾乎完全可以忽略。

表1-1：GDP與固定資產投資及存貨變動的檢驗（1930-2016）

注：***為1%顯著性水平下顯著，**為5%顯著性水平下顯著，*為10%顯著性水平下顯著。

在1946年存貨變化對占固定資產比例下降到20%以下之后，仍然爆發過1948-1949、1953-1954、1957-1958、1960-1961、1969-1970、1973-1975、1980-1982、1990-1991、2000-2001及2007-2009年10次經濟危機^[12]。因此，我們可以得到的結論是經濟危機是產能過剩而非產出過剩，產能又分為現有產能與新增產能，因而，經濟危機產生的原因自然會指向投資決策過程及投資決策錯誤。