前言

企業(yè)集團作為一種經(jīng)濟組織形式，普遍存在于全球各個國家之中。隨著經(jīng)濟全球化進程的發(fā)展，企業(yè)集團在各國的經(jīng)濟社會中也扮演著越來越重要的角色。由于企業(yè)集團的規(guī)模優(yōu)勢，近20年來各大商業(yè)銀行紛紛通過提供靈活的貸款政策和較低的貸款利率來吸引企業(yè)集團客戶，并且也因此取得了極大的成功，獲得了高額的回報。然而，2008年全球金融危機以及由此帶來的大型企業(yè)集團破產(chǎn)的事實，使得企業(yè)集團信用風險受到業(yè)界和學界的廣泛關(guān)注，也重塑了商業(yè)銀行對企業(yè)集團信用風險的認識，警示商業(yè)銀行加強對企業(yè)集團客戶信用風險控制的重要性。由于企業(yè)集團內(nèi)部成員企業(yè)之間存在著錯綜復雜的聯(lián)系，這使得現(xiàn)實中企業(yè)集團信用風險較單一企業(yè)信用風險更為復雜。本書在厘清企業(yè)集團信用風險特征的基礎(chǔ)上，從企業(yè)集團內(nèi)部成員企業(yè)視角和企業(yè)集團整體視角探討了企業(yè)集團信用風險的傳染和演化，并希望借此能對企業(yè)集團信用風險有一個更加深入和全面的認識和理解。具體而言，本書按照以下邏輯展開。

首先，通過對已有研究文獻的梳理和分析，發(fā)現(xiàn)了企業(yè)集團區(qū)別于單一企業(yè)的特征，并基于此總結(jié)出企業(yè)集團信用風險的一般特征；進一步考察了經(jīng)典信用風險評價模型中經(jīng)驗參數(shù)對企業(yè)集團對象的適應(yīng)性，實證地支持了企業(yè)集團信用風險與單一企業(yè)信用風險之間的區(qū)別；最終通過數(shù)理模型解釋了企業(yè)集團放大信用風險的基本機制。

其次，在資產(chǎn)關(guān)聯(lián)、交易關(guān)聯(lián)和人力資本關(guān)聯(lián)這三種企業(yè)集團內(nèi)部典型的關(guān)聯(lián)方式下分析了企業(yè)集團信用風險的傳染。在資產(chǎn)關(guān)聯(lián)下，結(jié)構(gòu)化模型被用于刻畫企業(yè)集團內(nèi)部成員企業(yè)的價值變化，并利用條件違約概率度量了企業(yè)集團信用風險的傳染；在交易關(guān)聯(lián)下，分別用合作博弈和非合作博弈刻畫了企業(yè)集團內(nèi)部成員企業(yè)之間的交互行為，并基于此研究了這些行為對企業(yè)集團信用風險傳染的影響；通過構(gòu)建企業(yè)集團科層結(jié)構(gòu)幾何模型，實證檢驗科層結(jié)構(gòu)對企業(yè)集團信用風險的影響以及對有限理性下企業(yè)集團信用風險傳染的分析，探索性地研究了人力資本關(guān)聯(lián)下的企業(yè)集團信用風險傳染。

再次，在報童市場這一假設(shè)下構(gòu)建了企業(yè)集團內(nèi)部成員企業(yè)之間的動態(tài)決策系統(tǒng)，并且在此基礎(chǔ)上刻畫了企業(yè)集團信用風險的動態(tài)演化過程。系統(tǒng)穩(wěn)定性分析以及數(shù)值模擬的結(jié)果顯示，即使企業(yè)集團內(nèi)部成員企業(yè)之間的交互行為足夠簡單，企業(yè)集團信用風險的演化也有可能導致混沌。

最后，針對企業(yè)集團的微觀運作，刻畫了企業(yè)集團內(nèi)部異質(zhì)化的成員企業(yè)之間的互動以及企業(yè)集團與外部市場中異質(zhì)化的企業(yè)之間的互動；利用多智能體仿真技術(shù)考察了企業(yè)集團信用風險演化的特征，即延遲效應(yīng)和溢出效應(yīng)；并進一步分析了企業(yè)集團規(guī)模、外部市場狀況以及企業(yè)集團子公司主導行為對企業(yè)集團信用風險演化特征的影響。

企業(yè)集團信用風險的復雜性，歸根到底被認為是由其復雜的內(nèi)部關(guān)聯(lián)所導致。本書的宗旨就在于試圖分析企業(yè)集團內(nèi)部成員之間信用風險的傳染如何依賴于其關(guān)聯(lián)方式，又如何進一步影響企業(yè)集團整體的信用風險表現(xiàn)。需要說明的是，本書的主要內(nèi)容是由筆者博士期間部分研究成果集結(jié)而成，遵循了筆者博士論文的基本思路。2016年筆者博士畢業(yè)以后，對其中涉及的許多問題也有新的反思。筆者曾想將這些內(nèi)容加入，以使本書內(nèi)容更加完善細化，并增加些許可讀性，但由于種種原因只能暫時放棄。因此，對2016年以后的一些關(guān)于細化和反思的工作暫未收錄其中。一方面，對筆者本人來說，聊以自慰的是該書可以作為筆者博士階段主要研究路線和成果的一個總結(jié)；另一方面，那些對于企業(yè)集團信用風險更深入的探討和論證，也只有留到下次再結(jié)集出版了。

實際上，Coase的交易成本理論提出，隨著技術(shù)的不斷升級，市場的交易摩擦將逐步降低，而整個經(jīng)濟組織也將越來越呈現(xiàn)出扁平化的趨勢。不可否認的是，21世紀出現(xiàn)的許多成功的世界級企業(yè)相較于傳統(tǒng)企業(yè)都更加扁平化，但是縱觀全球市場，企業(yè)集團這種經(jīng)濟組織形式并非呈現(xiàn)出逐漸消亡之勢。相反，無論是在西方發(fā)達國家，還是在新興經(jīng)濟體，企業(yè)集團都蓬勃發(fā)展，并在社會經(jīng)濟中扮演了越來越重要的角色。那么我們自然會反思，這究竟是技術(shù)水平和經(jīng)濟發(fā)展程度還尚未達到組織邊界的拐點呢，還是企業(yè)集團這種組織形式亦有不可取代之處。如果從近十年來單個企業(yè)集團的發(fā)展趨勢來看，許多企業(yè)集團的控制機制以及其內(nèi)部成員企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)也都在向扁平化方向發(fā)展。然而就企業(yè)集團整體的控制幅度和規(guī)模狀況來看，則明顯表現(xiàn)出了相反的趨勢。就此而言，筆者對經(jīng)濟組織邊界是否達到拐點這一看法一直持有保留意見。但更重要的是，我認為企業(yè)集團這一組織在全球各國扮演的角色已經(jīng)不單純是Coase制度經(jīng)濟學概念下的“經(jīng)濟組織”，或許一方面是由于企業(yè)集團不可避免的復雜的內(nèi)部制衡，另一方面是由于企業(yè)集團發(fā)展須交換所必需的非典型意義的經(jīng)濟資源，從而讓企業(yè)集團看起來也不僅僅像是一個只追求利潤最大化的經(jīng)濟組織，而更多地像是一個具有多目標的產(chǎn)業(yè)組織。特別是在中國等新興經(jīng)濟體中，企業(yè)集團甚至常常直接扮演了站在政府宏觀調(diào)控手段更前面的那只“看得見的手”。從這個意義上來講，企業(yè)集團這種組織形式的存在就有了更深刻的社會背景。對于這一點，如果我們縱觀全球企業(yè)集團的發(fā)展歷史，將更加明確無誤。因此本書對企業(yè)集團信用風險的理解和探究是非常粗略的，尚未能從社會結(jié)構(gòu)與社會演進的角度去揭示這一組織信用風險的深刻意義。寫在前言最后，筆者想告知讀者，本書所探討的問題在本書主題應(yīng)有之義以下，是極為粗淺與有限的。能初窺企業(yè)集團信用風險這一宏大主題之一斑，已是本書要旨。而對于這一主題的更多、更有意思的探討，須留給后來的研究者。本書希望對后續(xù)研究者的工作能起到拋磚引玉的作用。

2019年11月1日于成都