3.4 實(shí)證結(jié)果與分析

3.4.1 樣本選擇及資料來源

鋼鐵冶煉屬于重污染行業(yè)，在環(huán)保政策日趨嚴(yán)厲的現(xiàn)狀下，很多鋼鐵企業(yè)主動(dòng)地或被動(dòng)地轉(zhuǎn)變發(fā)展觀念，加大環(huán)保投入，尋求可持續(xù)發(fā)展的模式。在對(duì)同行業(yè)的企業(yè)做過比較后，本研究選擇在環(huán)境管理和經(jīng)營方面投入較早、表現(xiàn)良好的寶鋼股份為樣本。雖然2008年之后鋼鐵行業(yè)正經(jīng)歷產(chǎn)能過剩和結(jié)構(gòu)調(diào)整的困難時(shí)期，行業(yè)利潤率下降到接近零甚至虧損的程度，寶鋼股價(jià)也一直處于下降態(tài)勢，但與同行業(yè)其他企業(yè)相比，寶鋼在財(cái)務(wù)績效、環(huán)保技術(shù)、環(huán)保戰(zhàn)略方針上仍然保持著領(lǐng)先地位。本研究環(huán)境績效數(shù)據(jù)來源于對(duì)寶鋼股份2003—2012年《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》和《社會(huì)責(zé)任報(bào)告》的分析整理，市場數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于國安泰數(shù)據(jù)庫CSMAR、色諾芬中國經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫CCER和鋼鐵行業(yè)網(wǎng)站。

3.4.2 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表3-2為沒有經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理的各變量數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

由表3-2可以看出，寶鋼公司環(huán)境績效綜合得分EP跨度較大，最小值為5.91，最大值為86.14，均值為53.47。縱觀寶鋼十年來的發(fā)展軌跡，企業(yè)對(duì)節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目的投入有所加大，積極地從粗放發(fā)展方式向綠色鋼鐵理念轉(zhuǎn)軌。Tobin Q最小值為0.84，最大值為2.12，均值為1.29。自金融危機(jī)爆發(fā)以來，鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了冰火兩重天的嚴(yán)峻考驗(yàn)，供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求，鋼價(jià)支撐力明顯不足，而燃料和鐵礦石價(jià)格又不斷上漲，大多數(shù)企業(yè)只能微利或虧損經(jīng)營。對(duì)需求的擔(dān)憂和鋼鐵價(jià)格的下滑使得鋼鐵股票跌幅較大，寶鋼股份的Tobin Q值也一直呈下降態(tài)勢。盡管如此，寶鋼股份的總資產(chǎn)收益率ROA在同行業(yè)中仍保持在較高水平，資產(chǎn)利用效率較高，獲利能力較強(qiáng)，經(jīng)營管理水平也比較高，但該指標(biāo)在2008年后有所降低。作為虛擬變量的YEAREP，其均值沒有數(shù)據(jù)大小上的意義，其回歸方程系數(shù)則說明了2008年前后環(huán)境績效斜率的變化。

3.4.3 回歸分析

在模型1中，調(diào)整判定系數(shù)R2=0.762，模型擬合優(yōu)度較好，回歸方程在5%的顯著性水平下通過F檢驗(yàn)，可以認(rèn)為Tobin Q值與自變量之間呈線性關(guān)系。各變量數(shù)據(jù)之間方差膨脹因子VIF均小于10，可認(rèn)為變量間不存在多重共線性問題。環(huán)境績效變量EP的回歸系數(shù)為0.055，在5%水平下通過顯著性檢驗(yàn)。YEAREP是虛擬變量YEAR與環(huán)境績效變量EP的乘積，它的系數(shù)為-0.053，在1%水平下通過顯著性檢驗(yàn)，說明2008年前后環(huán)境績效變量對(duì)Tobin Q值的影響度存在顯著差異，2008年前環(huán)境績效變量總的回歸系數(shù)為0.055, 2008年后為0.002（0.055-0.053）。而無論在2008年之前還是之后環(huán)境績效變量的系數(shù)均為正，說明企業(yè)的環(huán)境績效是一項(xiàng)非常重要的無形資產(chǎn)，良好的環(huán)境績效能夠贏得投資者青睞，得到市場認(rèn)可，環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新和綠色服務(wù)可以成為企業(yè)某種形式的資源，產(chǎn)出企業(yè)績效，假設(shè)1得到驗(yàn)證。對(duì)模型1的回歸分析結(jié)果見表3-3。

在模型2中，調(diào)整判定系數(shù)R2=0.961，模型擬合優(yōu)度較好，回歸方程在1%的顯著性水平下通過F檢驗(yàn)，可以認(rèn)為ROAt與自變量之間呈線性關(guān)系。各變量數(shù)據(jù)之間方差膨脹因子VIF均小于10，可認(rèn)為變量間不存在多重共線性問題。當(dāng)期環(huán)境績效變量EPt的回歸系數(shù)為-0.026，在5%水平下通過顯著性檢驗(yàn)，表明當(dāng)期環(huán)境績效EPt與當(dāng)期財(cái)務(wù)績效ROAt呈負(fù)向變動(dòng)關(guān)系。這與Walley和Whitehead所代表的傳統(tǒng)派觀點(diǎn)一致，即在環(huán)境管理上的投入不可避免地會(huì)降低當(dāng)期的財(cái)務(wù)業(yè)績。上一期環(huán)境績效變量EPt-1的回歸系數(shù)為0.024，在5%水平下通過顯著性檢驗(yàn)，表明上一期的環(huán)境績效EPt-1與當(dāng)期財(cái)務(wù)績效ROAt呈正向變動(dòng)關(guān)系。這與Poter所代表的修正派觀點(diǎn)一致，說明企業(yè)加大本年度的環(huán)境管理投入可以提高企業(yè)未來的盈利能力，使下一年度的財(cái)務(wù)績效變好，假設(shè)2得到驗(yàn)證。對(duì)模型2的回歸分析結(jié)果見表3-4。

3.4.4 相關(guān)分析

面對(duì)嚴(yán)峻的外部環(huán)境，為建造知識(shí)型企業(yè)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，寶鋼公司逐年加大研發(fā)投入，用創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)競爭力的提升。由表3-2可以看出寶鋼公司的研發(fā)投入水平有了顯著提升，RD最小值為4.45億元，最大值為44.53億元，平均每年投入研究經(jīng)費(fèi)22.006億元。授權(quán)專利數(shù)PATENTS最小值為165件，最大值為969件，平均每年新增專利529.5件。在回歸方程2中，研究投入RD的回歸系數(shù)為0.402，沒有通過顯著性檢驗(yàn)。雖然研發(fā)投入具有很大的不確定性和收益滯后性，但對(duì)于企業(yè)來講，產(chǎn)品和技術(shù)上的創(chuàng)新都是有價(jià)值的投資，能夠給企業(yè)帶來超額利潤和獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，對(duì)提高企業(yè)長期盈利能力有重要作用。在同質(zhì)化嚴(yán)重、競爭激烈的市場中，創(chuàng)新對(duì)一個(gè)企業(yè)的存亡往往能起到關(guān)鍵性的作用，這一觀點(diǎn)已得到大多數(shù)國內(nèi)外研究學(xué)者的認(rèn)同。

由表3-5可以看出，環(huán)境績效EP與研發(fā)投入RD和授權(quán)專利PATENTS之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)分別為0.855和0.891，均在1%的水平下顯著，說明寶鋼公司在環(huán)境管理問題上采取了積極主動(dòng)的應(yīng)對(duì)政策，進(jìn)行了許多技術(shù)和工藝上的創(chuàng)新，提高了組織資源的使用效率，這與楊東寧和周長輝“環(huán)境績效有助于提高企業(yè)組織能力”的觀點(diǎn)一致，假設(shè)3得到驗(yàn)證。事實(shí)上，寶鋼公司2013年盈利102.27億元，占大中型鋼鐵企業(yè)所實(shí)現(xiàn)利潤的44.69%，這背后是寶鋼積極轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，樹立環(huán)境經(jīng)營理念，將技術(shù)創(chuàng)新緊緊貫穿于環(huán)境經(jīng)營各環(huán)節(jié)，加強(qiáng)管理創(chuàng)新和挖潛增效的不懈努力，體現(xiàn)出了優(yōu)勢鋼鐵企業(yè)突出的盈利能力。