第一章　初識指數基金

一、指數基金的原理

指數基金，顧名思義，就是以特定的指數作為標的指數（目標物），以該指數的標的證券作為投資對象的基金。基金公司通過向社會公眾或特定對象發行基金募集資金，并按一定的規則以同比例或近似同比例的方式購買標的指數的成份股。通過復制標的指數的結構，使得基金與標的指數的走勢保持一致，這種基金就是指數基金。

話說起來有點繞，其實很好理解，不妨用活字印刷來比喻指數與指數基金之間的關系。我們的祖先發明了活字印刷術，它將刻有字體的模板以一定的規則排列，在凸起的字體上涂上墨水，把紙覆在上面輕拂紙背，字跡就印在了紙上。如果需要對字進行調整，只需調整印刷模具上的字體模具。指數類似于活字印刷模具，指數基金類似于被印出來的各種字跡，指數基金的變化取決于指數的變化。

指數與活字印刷的模具都有相同的特點，即它們是固定的，只在少數情況下才作微調。模具具有唯一性，但我們可根據模具生產無數種相同的產品。類似地，指數也具有唯一性，市場上只有一個滬深300指數，這就是一個模具，各家基金公司都可以按照滬深300指數的編制規則發行相應的指數基金。因此我們不難發現，指數通常只有一個，但市場上卻有諸多跟蹤這個指數的基金存在，這就是指數與指數基金的運作邏輯，即復制。

指數與指數基金的另外一個運作邏輯是同比例復制。我們依然采用活字印刷來說明，假設現在需要印制《金剛經》的某個章節，章節第一段有10個漢字，第二段有20個漢字。印出來的紙張里，第一段應該要有10個漢字，第二段應該要有20個漢字，它們的內部結構是一一對應的。同樣，指數內部有固定排版規則，一般稱為“指數編制方案”，編制方案不僅規定了指數成份股的篩選規則，根據篩選規則會產生相對應的標的證券，每個標的證券在指數中的占比是固定的。基金公司在發行相應的指數基金時，也要嚴格按照這個“排版規則”進行相應的建倉。舉個例子，假設某個指數里有50只成份股，前五只成份股占指數的權重分別是5%、4%、3%、2%和2%，某基金公司發行跟蹤該指數的指數基金，該基金的前五大持倉股票權重理論上也應該是5%、4%、3%、2%和2%，不管這只基金的規模是增大還是縮小，應保持同比例的對應關系。

指數與指數基金存在近似同比例的復制關系，使得指數基金需要始終保持高倉位的運行狀態，指數基金與指數的相關性無限接近1，指數怎么走，指數基金就怎么走，指數基金幾乎可以做到完全擬合指數的走勢。圖1-1是華夏上證50ETF指數基金與其標的指數上證50全收益指數的對比圖，從中我們可以看到，基金的走勢與指數走勢幾乎保持一致。這就是指數投資者想要達到的目的：通過投資指數基金的方式來投資大盤，看好哪個指數，直接購買相應的指數基金即可。

圖1-1　華夏上證50ETF基金與上證50全收益指數走勢對比

數據來源：上海證券交易所、華夏基金。

值得注意的是，指數基金永遠無法做到完全復制指數，因此才說它與標的指數的相關性無限接近1，但很難等于1，這是由基金倉位、運作費用、基金規模及基金管理人運作能力等多方面因素共同作用的結果。業內一般把指數基金與標的指數的日均跟蹤偏離度標準差稱為“跟蹤誤差”。跟蹤誤差將在本書第三章詳細介紹，此處僅作提綱性陳述。表1-1展示了基金倉位高低對指數復制效果的影響。

表1-1　倉位高低對指數基金跟蹤誤差的影響（凈值小數點取小數點后四位，四舍五入）