序一

上海尊為投資公司執行董事　仇彥英

中國已經進入財富管理時代，這是我們的人均GDP在2016年突破8000美元，2019年又突破10 000美元后的必然結果。所謂財富管理，簡單地講，就是通過投資不同的資產，形成合理的資產配置，讓自己的財富能夠保值增值。既然是投資，就需要承擔風險，當然就會出現盈利或虧損。我們看到越來越多關于投資成敗的故事，它們時刻都在我們身邊發生。無論是成功的經驗，還是失敗的教訓，都是我們投資路上的組成部分。

怎樣進行投資呢？投資就是投資未來，因此我們需要對未來進行判斷。這種判斷應該是對周期的認識，是對趨勢的理解。證券市場有牛市，也有熊市，這是如何形成的呢？從經濟學上，我們認為是經濟周期決定的。從金融行為學上，這是投資者的不理性行為導致的。中國股市的歷史很短，但經歷了多次牛熊市，它既有一夜暴富的傳奇，也有傾家蕩產的悲劇。顯然，每個投資者都希望通過研究中外股市的歷史，找到投資的訣竅，但很遺憾，聚集了眾多人才的研究機構，仍然難以給出讓每個投資者都賺錢的方案。也許，這就是股市的神秘所在，更是投資的魅力所在。但是，我們通過閱讀本書，可以看到牛市的基本特征，可以認清熊市的規律。這些清晰的表象，對于我們如何認知未來，甚至比我們在象牙塔中學習的有效市場假設、隨機游走模型等更有價值。雖然我們無法預知未來，但我們可以清晰認知現在，也許這對于我們的投資更有意義。比如，當我們看到股市的總體估值已經進入歷史的底部區間，對于投資來講，這就是最正確的信號，如果等到經濟周期發出看好的指標，往往我們就錯失了最好的機會，正如巴菲特所說，“當你聽到布谷鳥叫時，春天已經過去”。當我們看到市場的估值在挑戰歷史高點，沒有理由興奮，因為沸騰的盛宴，往往意味著狂歡過后是風險。理性地看待不理性的股市，比投資理論更能夠讓我們把握機會、遠離風險。本書中，對于牛市、熊市的一些典型特征的數據分析和案例描述，都值得投資者品味和思考。

對于投資來講，討論股市的牛熊市并不是最重要的，因為這是我們必須接受和面對的現實。我們應該把更多的精力用于研究產業和公司。在經濟周期的每一個時期，在經濟發展的每一個階段，都有鮮明的產業特征。以中國經濟發展的階段來講，在發展初期，我們的消費需求集中在輕工紡織、家用電器等基本消費品，于是產生了四川長虹這樣的十倍股（tenbager）。隨著中國經濟的發展和人民收入的提升，對房產、汽車的需求進入爆發期，如果在這一時期持有萬科、保利地產、上海汽車、長城汽車等公司股票，就可以獲得數十倍甚至百倍的收益率。在智能手機普及的今天，我們看到大族激光、歌爾股份、立訊精密等獲得快速增長，投資其股票當然就可以獲得可觀的收益。當然，我們也沒有必要驚訝于貴州茅臺、恒瑞醫藥等公司的股價上漲經久不衰，這是這些企業的贏利能力和成長趨勢帶來的。如果以滬深股市的綜合指數來看，A股市場的表現是令人失望的，但如果我們從產業和公司的角度來看，中國經濟催生的一批偉大的企業帶給投資者的回報是驚人的。從書中的一個個案例中，我們可以看到哪些產業只是主題投資，更多的是投機氣氛的產物，哪些產業更具有成長空間，從而帶來投資機遇。

如何把握這些投資機會呢？必須既要深刻理解產業的發展規律，又要研究企業的未來。在新興產業發展的初期，企業的盈利還沒有釋放出來，甚至基本的贏利模式尚未確立，因此會給投資帶來風險。這就需要我們密切跟蹤產業的需求變化，認真研究企業的經營態勢和發展前景。當前，我國證券市場上開始盛行研究之風，越來越多的證券公司、共同基金、投資機構等，在投資研究上投入巨大的人力財力，其根本目的就是希望每個分析師都能夠充分認識其所負責的行業與公司的機會或風險，從而為投資者提供重要的投資支持。

當面對復雜的國內外經濟形勢，變幻莫測的國際金融市場，越來越復雜的金融工具時，我們就會感到投資太難了，獲得良好的回報更是難上加難。書中給出了很好的答案，就是投資好公司。好公司是個綜合概念，不僅僅是企業的贏利，還包括企業的治理結構、經營戰略、發展前景、股東回報等，所有的這些指標最終表現為，隨著時間的延伸，企業會越來越壯大，既有市場占有率的穩步提升，又有贏利能力的提高和市場競爭力的增強。如果我們把這些指標用于尋找好公司，就會明白哪些公司的股價是在被過度炒作，股價必將回歸價值，哪些公司的股票值得長期投資。于是，我們的投資最終會聚焦到屈指可數的好公司上，從而讓投資變得輕松，同時投資收益率也會顯著提高。我們看到很多成功的案例，基本都遵循這樣的規律。書中談到的很多偉大的公司，很多成功的投資者，會讓我們的投資變得簡單、清晰、有效。所以，我們可以拿出些時間，循著作者的筆跡，把這些案例研究得更加透徹。

隨著我們進入財富管理時代，每個人對財富的需求，對投資的渴望都是強烈的。但每個行業都有門檻，都有專業上的制約，特別是證券投資，涉及的專業知識、研究能力、經驗積累，都會給投資帶來風險。因此，我們最好的投資方式應該是委托投資，通過購買共同基金、私募基金等方式，讓我們從復雜的投資中解脫出來。怎樣正確認識這些投資產品，則是另一門學問。

總之，本書既有對牛市的觀察，也有對熊市的解讀；既有對熱點現象的剖析，也有對不正常現象的思考；既有對成功投資的詮釋，也有對失敗投資的經驗總結。作為投資者，選擇幾本有利于投資的書來閱讀，就是在做正確的事和正確地做事。在圖書市場上，關于投資的書不說是浩如煙海，也可以說是汗牛充棟。但要在其中找到對投資有用的書，卻又很困難。有的書籍陷入理論空洞，讓投資者一頭霧水，不知所云；有的粗淺而不著邊際，讓嚴謹的投資變得隨意。高國徽先生的這本關于投資的書，來自股票市場的大量真實數據和實際案例，不是主觀臆斷，而是對客觀事實的總結，是對投資成敗的歸納，這正是投資者最應該了解和學習的。

通過閱讀本書，可以極大豐富我們對證券市場的認識，當然也能夠提升我們的投資水平。