2.1 金融環境理論

學術界對于金融環境的研究主要集中于金融發展的影響因素及其對經濟金融市場的影響，本文分別對國外和國內已有文獻展開論述。

2.1.1 國外相關研究

Schumpeter（1934）對企業技術創新進行了研究，其中涉及金融環境發展對企業基礎創新的影響，認為有效的銀行業和金融業能夠通過識別企業家產品或生產過程創新的最佳時機促進技術進步[1]。

La Porta, Lopez-de-Silanes, et al.（1997,1998,2000）對法律制度與金融市場發展的關系進行了研究，研究表明各國不同的法律傳統與各國對投資者法律保護程度和私人合約環境提供方面高度相關，進而導致了各國資本市場發展程度的差異。以英國、德國、法國以及斯堪的納維亞諸國為例，以法國為代表的成文法系國家對投資者的保護相對較弱，市場也最不發達，而以英國為代表的大陸法系國家對投資者的保護做得要更加到位，進而導致資本市場較為發達。兩人對49個國家的金融市場發展與法律體系進行了計量分析，回歸結果表明法律環境的確與一國資本市場的發展規模與廣度之間有高度相關的關系[2]。

Levine（1998）考察了銀行部門發展與法律體系之間的關系，指出在不同的法律體系下，債權人的權利不同，法律執行效果也不同；銀行部門發展的國別差異一半以上也可以從法律體系在債權人權利和執法效率兩個方面的差異得到解釋[3]。

Demirgü?-Kunt and Levine（2001）則是聚焦于政府腐敗程度對金融發展的影響，認為資本市場的發達程度與政府的腐敗程度之間呈負相關關系，通過對150個國家的實證研究，結果表明，政府腐敗程度越低，資本市場越趨于由市場主導[4]。

Gylfason and Zoega（2002）利用索羅模型對1965—1998年85個國家進行了實證分析，發現對自然資源依賴度越高的經濟體其金融發展水平越低，即金融發展環境受到自然資源的約束[5]。

Fase and Abma（2003）考察了東南亞九個新興經濟體的金融環境與經濟增長之間的關系，試圖通過研究東南亞新興經濟體中貨幣復雜性、金融中介對長期經濟增長的影響測試熊彼特假說。其研究發現金融發展對經濟增長具有顯著影響，發展中國家的金融改革政策很可能會促進經濟增長[6]。

Kregel J（2004）則對資源流向發展中國家的國際金融環境保障進行了研究，并提出了一種資產負債表管理辦法，以改善發展中國家接受大量資本流入的金融穩定[7]。

Ergungor（2004）對成文法和大陸法的影響做了更加深入的分析，其研究表明成文法國家的金融體系更傾向于銀行主導，并認為造成這一現象的原因是由于成文法法律體系在解釋法律上的不靈活性，最后銀行往往成為“合約的主要執行人”；而大陸法法律體系由于其法律體系的靈活性，其能更有效地解決突發情況，對資本市場發展具有積極意義[8]。

Cuervo（2005）研究了創業的個人和環境因素，認為金融環境影響初創企業發展的路徑有兩條：一是在廣泛意義上通過資本成本影響企業的投資決策；二是通過影響初創企業或新興商業模式的融資特征進而對初創企業的發展產生約束效應[9]。

Niskanen（2006）以芬蘭小型企業為例，研究了銀行主導的金融環境下企業貿易信貸政策的決定機制，指出銀行主導環境下信貸和資本市場的準入門檻是賣方貿易規模擴張的重要決定因素，大型公司以及具有強大內部融資能力的企業傾向于不使用貿易信貸，而流動資產占比較高的公司以及背負債務重組的企業傾向于使用貿易信貸。此外，該文還指出金融中介機構信貸政策緊縮以及銀行與借款人之間的親密關系將會增加公司使用貿易信用折扣的可能性[10]。

Booth, Junttila, et al.（2006）研究了金融環境在企業研發支出（R&D）的股票市場估值中的作用。該文的實證分析表明，金融體系越以市場為基礎，R&D支出越以股票市場進行估值，金融發展的程度對于企業研發支出的估值并不重要，而且在控制了許多公司和國家的差異之后這一結論仍具穩健性[11]。

Kwok and Tadesse（2006）系統研究了民族文化對金融體系的影響，認為民族文化對不同國家具有不同金融體系起著重大作用。具體而言，一國的風險偏好與其金融結構具有相關性，風險偏好型國家更偏好高風險、高回報的金融市場，而相應的風險規避型的國家則更喜歡由銀行主導的金融體系[12]。

Aggarwal and Goodell（2009）通過30個國家的面板數據對一國融資偏好的法律、文化和其他國家特征進行研究，結果表明對股票市場融資的偏好程度與防止腐敗的努力相關，而其偏好的負面影響因素既與銀行監管機構的強大力量有關，又與全球化和英國法律淵源有關。此外，該文發現在次不發達國家中普通法和社會開放促進銀行發展的程度要高于其促進金融市場發展的程度[13]。

Askari H, Iqbal Z, Krichene N, et al.（2010）通過回顧歷史上的動蕩和不穩定事件，探討了當前金融危機的基本特征及其原因，指出了傳統體制下固有的金融不穩定的根源，提出了一個可以保障伊斯蘭金融穩定的有彈性的金融環境，并認為在伊斯蘭體系或類似體系的任何其他制度下，這些危機都可以得到緩解[14]。

Beck（2010）對金融發展中的資源詛咒問題進行了深入分析，認為資源型經濟體具有更低的金融發展水平，其銀行流動性更強，資本更加充足，利潤更高，但很少給企業貸款?？偟膩碚f，金融發展中有一種自然資源詛咒現象，它更多的是針對企業而不是家庭[15]。

Yuxiang and Chen（2011）利用1999—2006年的省級面板數據對中國金融發展中的資源詛咒問題進行了實證分析，結果表明礦產資源豐富程度通過影響貿易開放、金融改革、社會資本積累和生產性投資對金融發展產生負面影響，即資源豐富的地區往往比資源貧乏的地區的金融發展速度慢，并指出金融發展是資源豐富程度影響經濟成就的重要機制[16]。

2.1.2 國內相關研究

沈炳熙（2004）將金融環境劃分為法律、政策和信用文化等諸多層面，并指出我國的金融穩定與健康發展日益受到金融環境建設的約束。筆者從我國金融政策相關的支持程度、金融法律體系的完善程度與執行情況、政府對金融活動的指導模式與影響程度、信用環境的健全程度等方面對金融環境進行評判，并就當前金融環境建設的主要問題和完善金融環境的基本切入點進行了全面研究[17]。

谷泓睿、胡漢輝（2009）運用TOPSIS方法、灰色關聯度等方法，通過構建綜合的金融環境指標體系及創新能力指標體系，系統地研究了區域金融環境與科技創新的相關性，認為應建立一個完善有效的金融環境，為科技創新提供資金支持，并提出兩步走策略，在我國經濟轉軌的特殊時期，宜采取由銀行主導的融資模式；而在未來金融市場發育成熟后，則應采用效率更高的證券市場融資模式，促進科技發展[18]。

張海洋、袁雁靜（2011）提出了根據村莊附近金融機構的分布情況構建金融環境指數的方法，并利用由該指數構建的模型研究了農村金融環境與農戶創業狀況之間的關系，研究發現，金融環境對農戶的創業行為有促進作用，激發了農戶創業的活力，鼓勵以創業農戶的繼續擴大再生產[19]。

彭智（2012）以澳大利亞近二百年的金融變遷為例，研究金融環境、金融結構以及金融功能三者之間的關系，發現澳洲獨特的地理格局、資源特點以及由此決定的產業結構和企業資金需求特征都對澳大利亞的金融發展變遷產生了重大的影響；而由政府主導的金融變遷過程更是決定了其金融效率與功能[20]。

朱紅根、康蘭媛（2013）研究了政策支持、金融環境以及農民創業意愿之間的邏輯關系，結果顯示良好的農村金融環境能增強農民信貸的可獲性，減少資金約束，而政策支持能減少農民創業的交易成本，降低創業風險，從而激發農民的創業意愿[21]。

周兵、梁松、鄧慶宏（2014）運用2000—2010年中國省際面板數據并構建面板門檻回歸模型研究了FDI流入與其促進產業集聚的金融環境因素，認為金融環境制約了我國產業的集聚狀況，資本市場的發展水平對產業集聚存在門檻效應，金融環境發展能夠有效地發揮中間傳導作用，促進產業集聚[22]。

王雷、池巧珍、黃少卿（2015）將金融環境劃分為金融結構、金融規模和金融效率三個方面，建立金融環境對外直接投資反向溢出與創新關系調節模型，結果表明：西部地區金融規模對OFDI反向溢出的調節作用更顯著，而東部地區金融結構與金融效率則對OFDI反向溢出更為敏感。此外還提出要實施一系列促進金融環境改善與區域創新的對策以更好地利用OFDI反向技術溢出對自主創新的支持作用[23]。

李延凱、韓廷春（2013）利用具有代表性的51個國家和地區1999—2009年的年度數據，對金融環境演化、金融發展與經濟增長之間的關系以及金融環境與金融發展對經濟增長的交互影響進行了跨國研究，指出了金融環境對于金融資源轉化和配置效率的重要影響，即完善健康的金融環境對于加強金融發展對經濟增長的影響具有重要意義[24]。

王維、鄭巧慧、喬朋華（2014）通過對2007—2013年中小企業上市公司數據進行計量分析，實證研究了政府補貼、金融環境與中小企業技術創新之間的關系。結果表明，完善的金融環境正相關于中小企業R&D投入和專利產出，且金融環境對技術創新的作用因企業所處地區和規模不同而有差異，其對東部地區及小型企業的R&D投入影響明顯，而對中西部地區以及大型企業的專業產出影響明顯。此外，政府補貼與專業產出同樣具有高度正相關性[25]。

李陽（2014）系統分析了金融環境約束與國有商業銀行資本管理的關系，建立了國有商業銀行資本管理影響機制的理論模型，并實證分析，研究發現影響國有商業銀行經濟資本管理的六大金融環境約束，即區域發展環境、金融市場環境、社會經濟環境、消費者和監管者以及金融產品和服務的供給者，而且國有商業銀行實施經濟資本管理是金融環境發展變化的必然結果[26]。