你知道他們在，但在哪兒？

在我們的第一本書《風(fēng)險投資揭秘》中，我們講述了創(chuàng)業(yè)者與VC之間是如何存在著一條鴻溝：他們彼此之間了解不夠。當(dāng)我們聽到典型的創(chuàng)業(yè)者說“我需要一位天使投資人”時，這條鴻溝就更寬更深了。天使比較神秘、不招搖、把自己藏得很深。不像VC那樣有幾版很好的全國VC機(jī)構(gòu)名錄，找不到一份活躍天使投資人名錄，天使會比較反感被收錄進(jìn)一份出版的名錄之中。他們需要跟創(chuàng)業(yè)者有一定程度的隔離，以防止被商業(yè)計劃書和電話淹沒。

即便是這些天使加入天使聯(lián)盟，外部人也不知道聯(lián)盟會員是誰。你可以頻繁參加全國各地的創(chuàng)業(yè)及投資大會，聽取VC機(jī)構(gòu)的合伙人談?wù)撊绾胃鶹C接觸、如何準(zhǔn)備與VC的面談、VC如何評估項(xiàng)目等。但天使投資人就幾乎沒有這么拋頭露面的，關(guān)于他們的投資方式、思考過程等信息也無法輕易獲得。

設(shè)想一下你去野外打獵，眼睛被蒙著，也不告訴你將要獵殺的是何種動物，向?qū)е皇钦f：“你看到它就知道了。”要獵殺的動物危險嗎？我會被它活活吃掉嗎？這種動物奔跑的速度快嗎？它們成群結(jié)隊(duì)奔跑嗎？

“等你到地方就知道了。”向?qū)дf。

你可能會選擇待在帳篷里，尋找天使投資人大體也是如此。不斷有新的天使物種出現(xiàn)。下面就是一種———導(dǎo)師投資人（Mentor Capitalist）。

一位導(dǎo)師投資人的觀點(diǎn)

比爾·克勞斯（BillKrause），導(dǎo)師投資人

導(dǎo)師投資人與VC的區(qū)別是什么？“創(chuàng)業(yè)者有三個潛在的融資來源。第一是天使投資，第二是風(fēng)險投資，第三就是填補(bǔ)上述二者之間缺口的導(dǎo)師投資。這個資金缺口的存在是因?yàn)樘焓褂幸欢ǖ馁Y金，但欠缺公司運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。很多天使曾經(jīng)在一些成功公司的某些功能性崗位上擔(dān)任高管，比如銷售副總裁、市場副總裁、工程副總裁，并因此而積累了一定的財富，但他們并沒有擔(dān)任過CEO的職位。在大多數(shù)情況下，天使有點(diǎn)像業(yè)余愛好者：盡管他們有錢，他們在支配自己時間方面并不必遵循什么規(guī)矩，盡管如此，他們?nèi)允莿?chuàng)業(yè)者的一個重要融資來源。

“當(dāng)然，也有例外情況。我的隔壁鄰居是惠普公司的前COO，他就是一個例外的個人投資者。因此，我上面描述的特征是有例外情況的。”

當(dāng)你成為一家公司的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師時，你通常會給公司投資嗎？“是的，但我和我的同事不會把自己當(dāng)做融資來源。我只給那些我擔(dān)任董事的公司做創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師，并把這當(dāng)做是一個選擇機(jī)制。我要花足夠的時間考慮創(chuàng)業(yè)者和他的商業(yè)創(chuàng)意，以便能更好地當(dāng)董事。我只能在有限數(shù)量的公司擔(dān)任董事，因此也就限制了能夠參與輔導(dǎo)的項(xiàng)目數(shù)量。”

你使用了“專業(yè)的”這個詞，你的意思是什么？“不同于個人天使投資人，或更正式化版本的天使投資人，我是一家名為‘天使投資人基金’的一名出資人，我不把它看做是一家專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。我還是一家名為‘天使團(tuán)’的天使聯(lián)盟的一名會員，我也不把它看做是一個專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資人。我說的專業(yè)的投資人是你都聽說過的———KP、紅杉資本、Mayfield、Interwest等機(jī)構(gòu)。

“另一方面，VC近年來都在募集數(shù)十億美元規(guī)模的基金，故而他們無法投入足夠的時間給每一家早期公司。于是，在天使投資和動輒投資800萬～1000萬美元的VC投資之間，就產(chǎn)生了一個缺口。

“導(dǎo)師投資人最重要的增值是他們的經(jīng)驗(yàn)，依靠經(jīng)驗(yàn)，他們可以給創(chuàng)業(yè)者提出建議、咨詢和指導(dǎo)，這些甚至比資金更有價值。”

一位天使投資人的觀點(diǎn)

伊恩·派崔克·索別斯基，天使團(tuán)聯(lián)盟，管理成員，網(wǎng)址：www.bandangels.com

認(rèn)為天使比VC的投資更為分散的說法是否正確？“天使可能不投資高科技公司，或者我們通常認(rèn)為的那些作為展示案例的‘車庫’創(chuàng)業(yè)公司。他們可能投資當(dāng)?shù)氐柠湲?dāng)勞連鎖店、或者滑冰場、或者街上的特色餐館、或者是藝術(shù)劇院的修復(fù)。這些都是天使———投入自己資金的個人。

“從數(shù)字上來說，天使的投資總額要大于正規(guī)VC行業(yè)的投資總額。天使的大部分資金并沒有投入到那些被送入VC渠道的高科技創(chuàng)業(yè)公司，而是投資到了其他方面，進(jìn)入高科技公司股權(quán)的資金只是總額的一小部分。”

一位專家也是天使投資人的觀點(diǎn)

天使投資人與VC的區(qū)別

凱西·麥格林（J.CaseyMcGlynn），WilsonSonsiniGoodrich&Rosati律師事務(wù)所，合伙人，www.wsgr.com；天使投資人基金，普通合伙人，www.svangel.com

天使投資人與VC有一些共同點(diǎn)：比如，都很積極地尋找可以投資的創(chuàng)業(yè)公司；通常都會給被投資公司提供一定的增值服務(wù)、指導(dǎo)他們支持的創(chuàng)業(yè)者，并幫助他們管理和發(fā)展公司；都在尋求可觀的投資回報。

但相同之處也僅限于此，實(shí)際上，天使投資人與VC之間的不同之處要多得多。

首先，VC是專業(yè)的資金管理者。盡管大多數(shù)VC也會往自己管理的基金里投入一部分自己的錢，但他們投資的大部分資金來自于其他來源，主要是大型機(jī)構(gòu)投資人，比如養(yǎng)老基金、大學(xué)捐贈基金等。他們的工作是讓他們的投資者回報最大化。大多數(shù)成功的VC在這個行業(yè)工作了十多年甚至更長時間，有豐富的項(xiàng)目選擇、評估和培育的經(jīng)驗(yàn)。

作為專業(yè)投資人士，VC已經(jīng)建立了復(fù)雜的系統(tǒng)來分析和管理他們的投資項(xiàng)目。他們讓投資經(jīng)理對潛在項(xiàng)目作盡職調(diào)查，并與投行和資本市場的其他機(jī)構(gòu)維持伙伴關(guān)系，給他們的投資組合公司提供后續(xù)的融資來源。他們請一流的律師幫助設(shè)計投資架構(gòu)。盡管有些例外的VC專門作種子期或后期投資，但隨著被投資公司成長并需要更多資金時，VC們通常希望能作后續(xù)追加投資，而且他們手頭也有作追加投資的資金。

相對來說，天使投資人幾乎總是用自有的資金作投資。他們可能帶來重要的行業(yè)知識，甚至可能也具備專業(yè)的投資經(jīng)驗(yàn)，但他們的角色本質(zhì)上還是個人行為，他們作盡職調(diào)查的能力可能很有限。

評估一家私有公司的價值，從字面就能看出，要比評估一家公開交易公司的價值困難。而天使投資在給私有公司估值時，與VC相比又處于一個不利的位置，因?yàn)樘焓雇ǔ⑴c投資的項(xiàng)目比VC要少。創(chuàng)業(yè)公司找天使融資時，可能不太會去找經(jīng)驗(yàn)豐富、知道設(shè)計合理的私有股權(quán)投資架構(gòu)的公司律師，這樣可能導(dǎo)致后面新投資人進(jìn)入或者公司出售的時候出現(xiàn)問題。天使通常并不擁有足夠資金，一直支持初創(chuàng)公司直到實(shí)現(xiàn)規(guī)模化和贏利。

因此，我給尋求融資中的初創(chuàng)公司創(chuàng)業(yè)者的建議很簡單：如果你有選擇機(jī)會，應(yīng)首選專業(yè)VC的投資，其次才考慮接受天使的投資。

但是如果你沒有選擇機(jī)會該怎么辦？如果你已經(jīng)嘗試找VC融資，或者你所在的行業(yè)VC不感興趣該怎么辦？這種情況下，參考下面的建議：

●如果你無法獲得一位VC的投資，盡量找一個天使團(tuán)隊(duì)推銷你的項(xiàng)目，比如硅谷的天使團(tuán)聯(lián)盟或北卡羅來納州的三州投資團(tuán)體。這些天使團(tuán)體會減少天使投資中存在的風(fēng)險，因?yàn)樗麄兊臅T比較分散，擁有完成盡職調(diào)查的一些資源。比起一對一的會談，在大型天使團(tuán)體里，你更有機(jī)會找到一個創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師。

●如果你接受天使的投資，盡量融到足夠多的錢，以便公司能實(shí)現(xiàn)一個有意義的業(yè)務(wù)里程碑，比如完成產(chǎn)品開發(fā)。否則，你可能比較難以說服后續(xù)投資人給你投入額外的資金。

●天使投資談判時，要盡量要求條款簡單、友好。給予天使投資人優(yōu)先股是可以的，但是不要給予VC通常要求的特殊條款，比如清算優(yōu)先權(quán)和登記權(quán)。私有股權(quán)投資項(xiàng)目太復(fù)雜的話，對后續(xù)投資人是一個危險信號，他們會擔(dān)心得不到之前投資人同等的對待。

●盡量跟有經(jīng)驗(yàn)的天使投資人達(dá)成交易。這有很多明顯的好處，但有一條常常被忽略，有經(jīng)驗(yàn)的投資人更可能會設(shè)計一個簡單、可操作性好的投資架構(gòu)。通常，投資人越?jīng)]經(jīng)驗(yàn)，項(xiàng)目的投資架構(gòu)越糟糕。

●天使投資有很多好處，并且已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)公司的一個巨大資金來源。創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)公司管理團(tuán)隊(duì)要非常清楚天使投資所伴隨的風(fēng)險和好處，以及選擇天使投資人作為你的商業(yè)伙伴與選擇專業(yè)VC之間的關(guān)鍵差別。