天使投資的環(huán)境在持續(xù)變化……而且還會繼續(xù)

天使投資不是一個靜態(tài)的市場，它是一個不斷發(fā)展進化的市場，過去數(shù)十年曾經(jīng)歷巨大成長和變革。在有些方面，它比公開的股權(quán)市場經(jīng)歷了更大的跌宕起伏。

一位專家的觀點

天使投資在過去十年得到了發(fā)展

奎因·威廉姆斯（QuinnWilliams），Snell&Wilmer法律事務(wù)所，合伙人，網(wǎng)址：www.swlaw.com

很久以來，在傳統(tǒng)的天使投資中，包含一位或多位商業(yè)成功人士邀請自己的朋友一起參與到一些有前景的新項目中。很少看到公司的創(chuàng)業(yè)團隊被要求在一群潛在天使投資人面前作融資演示，而是基于主導(dǎo)投資人的聲譽影響力，其他投資人一起加入組成投資團體。因而，天使投資通常是一個秘密流程，完全取決于你認(rèn)識誰，而不是你的項目有多好。

但是，過去十年，天使投資的流程發(fā)生了巨大的變化，結(jié)果是天使投資案例數(shù)量大幅增長。主要原因如下：

VC基金的數(shù)量增加以及基金規(guī)模的增大。過去十年，VC行業(yè)以及VC管理的資金量經(jīng)歷了歷史性的增長。現(xiàn)在一支新基金動輒近10億美元規(guī)模很常見，這極大地增加了對可投資創(chuàng)業(yè)項目的需求。為了盡快把錢投出去，很多VC和VC機構(gòu)省略了盡職調(diào)查流程和項目審查準(zhǔn)則，通常只是根據(jù)追逐項目的其他VC基金的業(yè)績和聲譽來決定投資。目前VC基金的規(guī)模已經(jīng)給項目供應(yīng)鏈帶來了壓力，這些超大基金給天使創(chuàng)造了一個實實在在的機會空間，因為大多數(shù)基金提高了他們每筆投資的額度，并把自己的投資階段往更大額上推移。天使現(xiàn)在需要投資早期和發(fā)展期，除非VC的投資能夠在投資額度和估值依據(jù)方面回歸合理。

資金市場空前的成長。過去七八年，我們見證了資本市場在歷史上成長率最高的時期之一。這促進了對發(fā)行更多股權(quán)的需求，也刺激了VC基金的創(chuàng)立以及對股權(quán)資本的整體需求。人口和稅收政策在刺激這種市場行為方面起到了領(lǐng)導(dǎo)性的角色。財富的創(chuàng)造使得尋找私有股權(quán)的天使基金的數(shù)量和資金規(guī)模都實現(xiàn)增長。

天使網(wǎng)絡(luò)的組織形成。天使投資在20世紀(jì)90年代后期開始以正規(guī)化組織出現(xiàn)。硅谷的一個名為“天使團聯(lián)盟”（Band of Angels）的天使團體，由漢斯·賽弗倫斯（Hans Severiens）創(chuàng)立，是典型的團體類型。互聯(lián)網(wǎng)/在線天使組織的出現(xiàn)引起了更加開放格局的發(fā)展，使得有前途的創(chuàng)業(yè)者們能夠只需憑借自己項目的質(zhì)量就能接觸到天使，而不必依靠自己的人脈關(guān)系。除了在線服務(wù)，股權(quán)投資論壇和孵化器的出現(xiàn)（兩者無論是營利性的還是非營利性的），也提供了更多可以認(rèn)識和了解投資人及天使的場合。這種結(jié)構(gòu)性改變，讓天使組織會要求那些尋找投資機會的天使們提高演講技能、進入董事會以及精心準(zhǔn)備項目執(zhí)行摘要。

天使投資人環(huán)境。上述這些因素使得天使投資達到歷史最高紀(jì)錄。2000年以來，大多數(shù)天使組織要求目標(biāo)年回報率50%的退出策略。VC基金的巨大胃口要求天使來幫助填補對新項目的需求。結(jié)果，很多人開始嘗試構(gòu)建天使業(yè)務(wù)，本地天使聯(lián)盟就是一種樣本，通過互聯(lián)網(wǎng)的全國性聯(lián)盟也在發(fā)展。Off Road資本和Garage.com就是這樣的聯(lián)盟實例，它們給尋求“本壘打”^[12]回報的高凈值投資人提供項目源。不可避免，資本市場的胃口將會回來消耗掉高質(zhì)量的天使項目，并將它們置于VC投資的通道之內(nèi)。

相比以前，尋找資金的創(chuàng)業(yè)者將需要提高他們面對這些變化的技能，諸如自力更生等成功的創(chuàng)業(yè)教育課程，將持續(xù)會是一種常見的教育形式。而且，老練的天使幫助他們了解到，天使投資只不過是一座有望通過后續(xù)VC融資的橋梁。VC市場現(xiàn)狀的改變，要求天使在投資之前能先識別出哪些公司是能夠獲得VC支持的。盡管只有傻瓜才會預(yù)言未來，我預(yù)計很多VC機構(gòu)和天使聯(lián)盟將會成為伙伴，并發(fā)展成正式的支持/推薦關(guān)系，去競爭并幫助最優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者進入資本市場。天使投資已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)投資新項目供應(yīng)鏈上的一個核心部件，它將會繼續(xù)發(fā)展，并根據(jù)VC市場需求的變化和需要天使投資的潛力創(chuàng)業(yè)者而改變。

一位天使投資人的觀點

洛爾·哈普·麥戈文（LoreHarpMcGovern）

你在從事天使投資之后，它是如何變化的，你如何看天使投資的未來？“現(xiàn)在的項目源還是很多，三四年之前，當(dāng)我們還處于那難以置信的經(jīng)濟福利時，人們投資項目時并不會真正考慮潛在的成功可能。他們認(rèn)為所有的這些公司都會上市，回報倍數(shù)將會一飛沖天。融資也相對容易，即便是第二輪。大約一年半之前，這種狀況變了。滿足投資人通常設(shè)定的所有關(guān)鍵要素的公司也很難獲得第二輪融資。

我現(xiàn)在看到的是非常謹(jǐn)慎、盡職調(diào)查的整個流程已經(jīng)變得更為普遍，投資人用更多時間去核實信息。估值也降低了，投資人期待盈利性，天使投資已經(jīng)完成了一個輪回，現(xiàn)在是回到最根本了。

我認(rèn)為現(xiàn)在投資的一個關(guān)鍵是確保跟一些VC機構(gòu)合作，并讓他們從一開始就參與其中。天使做最單調(diào)的苦活，并承擔(dān)讓公司起步所面臨最重要的風(fēng)險。但是，知道自己跟一家VC機構(gòu)有關(guān)系，而且這家VC機構(gòu)關(guān)注你的投資過程，并在公司后續(xù)融資時會參與進來，這是非常重要的。

我的投資非常分散，我沒有投太多互聯(lián)網(wǎng)的東西。我投資真正的技術(shù)，我關(guān)注那些你能通過它創(chuàng)造真正價值、創(chuàng)造真正資產(chǎn)的東西。”