2.2　投資策略談2——倉位配置與現金流管理

中國股市的兩個特點是高波動性和牛短熊長，困擾散戶投資者的最大問題是投資現金流缺乏，為了解決這三個問題，經過深度思考，本人提出了自己的倉位配置與現金流管理原則，希望對讀者有所啟示和幫助。

倉位管理的第一條原則是低估值高倉位，高估值低倉位，倉位可以在10%至100%之間做調整。這個容易理解，但具體操作起來難度不小，需要解決幾個關鍵性問題。第一點，需要判斷什么是低估、什么是高估，以及目前所處的位置。解決這個問題首先要從大盤入手，對A股歷史極端估值作歸納總結，可以大概率判斷出我們目前所處的位置，比如參照2005年、2008年、2013年、2016年4個極端估值區域，很容易判斷出2018年也是一個極端低估值區域，加大倉位是一個合理的選擇；其次，從個股入手，將個股目前估值和歷史極端估值作比較，2018年大部分股票的估值都擊穿了歷史最低估值區域；最后，從大盤和個股兩個方面入手，可以判斷出股市處在什么樣的水平。第二點，需要克服情緒上的波動，逆市場行情來操作。這一點其實很不容易，沒有5年的投資功力根本不可能做到，這個只能靠個人修煉，讓時間去打磨！有些人一輩子都熱衷于追漲殺跌，一輩子都修煉不出來；有些人天生就喜歡逆勢操作，天生就適合價值投資，這也是沒辦法的事情。第三點，在高估值區域為什么不100%減持？因為股市瘋狂起來超出想象，請參照2007年和2008年A股走勢，所以伴隨市場瘋狂是一件很愜意的事情。此外，始終保持10%的持倉可以隨時感受到市場的溫度，是和市場保持親密關系的最簡單的辦法。第四點，具體的倉位水平因人而異，只要符合大原則，多一點或者少一點沒多大關系，以自己心里舒服為準。第五點，需要合理的現金流管理，這一點在后面會具體談到。綜上所述，只有做到以上五點要求，才可以做到“低估值高倉位，高估值低倉位”，才可以做到“知行合一”。

倉位管理的第二條原則是合理的現金流管理。困擾大部分投資者的問題是看著股票便宜了但又沒錢加倉，只能干瞪眼，相信這種情況很多人都遇到過，下面給出個人的解決方案。對剛入市的投資者來說，資金投入有限，所以平時的工資收入或者家里的銀行存款就可以當作現金流，在股市低位加倉就可以了，但對于資深投資者而言，這種方法杯水車薪，基本上沒用，所以重點說說資深投資者如何管理現金流的問題！

第一點，必須配置一部分高息股票。雖然成長股很性感，可以創造大部分利潤，但價值股可以救命，在市場極端情況下，高息股一方面可以提供生活資金的來源，另一方面可以提供加倉資金。個人建議可以配置20%～30%的高息股，這部分股票以防守為主，目的就是應對極端情況的出現。一句話總結就是股息是現金流的第一來源。

第二點，70%的長線資金+30%的短線資金。70%的資金可以長線布局，以5到10年的眼光來看待投資企業，這部分資金輕易不動，只有一個賣出理由：嚴重高估了。這是著眼于長線布局的資金，享受長線的復利增長是唯一的任務。30%的資金可以短線布局，以1到3年的眼光來看待投資企業，這部分資金比較靈活，可以創造出強大的現金流。30%的資金在低估區域至少可以相當于50%的購買力，還是非常強悍的！個人經驗驗證，最后10%的資金有相當大的概率可以買到熊市的底部區域，這一部分資金很容易就可以盈利了，當這一部分資金賺到30%的收益以后就可以出來了，以后隨著股市進一步的上漲逐步降低倉位，比如2019年春節以后那幾天股市大漲，自己最后買入的資金獲利都在30%以上了，變現是合理的選擇。

30%的短線資金承擔的主要任務就是創造現金流，同樣是屬于防守性質的，只要賺到目標利潤就可以逐步退出了，等待下一次投資機會。個人的經驗總結是長期來看，30%的短線資金和70%的長線資金總體收益率差不多，而且最關鍵的一點是，30%的短線資金一方面可以起到創造現金流的作用，更關鍵的是有利于整體持倉心態的穩定，可以保證對于70%的長線資金的心態穩定！套用戰爭術語來講，30%的短線資金屬于非主力部隊，主要任務是確保主力部隊大量殲敵，次要任務是找準機會殲滅小股敵人，積小勝為大勝。

“70%的長線資金+30%的短線資金”這套組合打法非常適合A股投資，A股的特點是高波動+牛短熊長，外加行業或者個股突發性問題迭出，經常會出現一些很不錯的買入機會，手里經常保持一部分現金不但不是負擔，反而有利于提高收益率。但對于港股這個策略經常會失效，原因在于港股經常會出現極低的估值，很容易將手里的現金用光，而且長時間不反彈，所以我的港股賬戶大部分都是被動滿倉的，港股的收益率比A股低了一些，解決方案就是加強個股的研究深度，精選個股，減少持倉股票的數量。港股對優質藍籌股是溢價的，但對平庸的股票和小股票都是大幅折價的，你以為是機會，但大部分時候都是陷阱。如果說投資港股的經驗，那就是只投資優質藍籌股，規避“小票”，規避所謂的“機會”。

倉位管理的第三條原則是逆向原則。這條原則主要是針對心理層面的，完美的操作策略如果心理不過關結果等于零。以2018年為例，股市大幅下跌，中美貿易戰看不到終局，敢不敢逆勢加倉？能夠回答這個問題的投資者并不多。股市大幅下跌加倉和股市大幅上漲減倉都是逆向的，所以心理層面的修煉是非常重要的。還有一點是你必須相信一些東西，比如歷史的極端估值區域是有效的，股票長期來看是最好的投資品種，企業的成長是可以創造價值的，中國經濟長期來看是向好的。如果你不相信一些常識，心理修煉永遠不會過關。長期來看，樂觀主義者比悲觀主義者要好得多！看看美股、港股的百年史，發生了那么多歷史性大事件，但都沒有擊垮股市，股市的頭始終是向上的。即使所謂“失去20年”的日本股市，如果按照常識來操作，100%會避免買在最高位，買在股市底部區域的概率很大（日本股市的底部區域估值并不低，所以買到的概率非常大），長期投資日本股市的收益率還是不錯的，如果買到豐田汽車那就是中頭彩了！但我們買到日本經營四圣的企業（豐田汽車、松下、索尼、京瓷）的概率很大，投資收益率也非常可觀。

最后總結一下，倉位管理的第一條原則是低估值高倉位，高估值低倉位；第二條原則是自我創造現金流；第三條原則是逆向操作心理的修煉，三條原則屬于一個完整的體系，不完美但實用性強。