1.3　投資的本質(zhì)3——尋找錯配的賭注

好公司很多，但好價格難尋，市場上一般是好公司好價格，差公司低價格，瞬間做出投資選擇變得困難很多。我們需要找的就是市場上出現(xiàn)的錯配的賭注，即好公司出現(xiàn)了便宜的價格，一旦出現(xiàn)這樣的機會，我們需要將平時謹慎積攢下來的籌碼壓上，來個本壘打！那么在哪里找錯配的賭注呢？下面就踏上尋找之旅吧！

最容易出現(xiàn)錯配的賭注的地方是大熊市的底部，此時基本上80%的股票都處于低估狀態(tài)，錯配的賭注比比皆是。比如2008年的大熊市、2016年熔斷之后的股市，基本上一眼就可以看出股票的胖與瘦。但在實際操作中，有以下三個難點：第一，你手頭是否有足夠的現(xiàn)金，大部分人在熊市里其實都是被動滿倉的，現(xiàn)金很少，所以平時的倉位管理非常重要，甚至超過標的選擇的重要性，有了良好的倉位管理才會有良好的現(xiàn)金流，那時候就像進入了超級市場——可以隨意篩選令你滿意的標的了；第二，心理上能否接受逆向操作的理念，大家都在流血割肉逃跑，你憑什么就敢逆勢加倉？逆勢加倉對心理層面的要求是很高的，當然對專業(yè)投資者而言要簡單很多，心理過關(guān)是投資的基本前提；第三，熊市不言底，誰也沒有能力去預測股市的底部，所以我們需要錨定一樣東西——估值。以合理估值作為錨定基準，在基準以下慢慢買入就是了，唯一需要控制的是買入節(jié)奏的問題。通過以上三點，在熊市里你會大有作為呀！

第二個發(fā)現(xiàn)錯配的賭注的地方是陷入困境的行業(yè)或者陷入困境的企業(yè)。行業(yè)不會消失，行業(yè)龍頭不會輕易破產(chǎn)，這是基本常識，我們利用常識就可以了。一種情況是行業(yè)陷入困境時期（行業(yè)選擇要慎重，比如航空、鋼鐵、水泥等行業(yè)輕易不要碰），這時候選擇行業(yè)龍頭來投資成功的可能性很大，比如2008年以后選擇風電行業(yè)的金風科技、2016年選擇煤炭業(yè)的中國神華和伊泰煤炭、2013年限制“三公消費”疊加塑化劑事件之后選擇貴州茅臺和五糧液等。另一種情況是企業(yè)陷入困境中，這種情況比行業(yè)性機會更好把握一些，只要平時多研究企業(yè)，多跟蹤企業(yè)，對企業(yè)有相對深入的了解，一旦企業(yè)發(fā)生不利情況，你的判斷就會準確得多，也會比市場深入得多，會有獨到的見解。比如三聚氰胺事件以后的伊利股份、富通事件以后的中國平安、瘦肉精事件以后的雙匯發(fā)展、匯金事件以后的中信證券，都出現(xiàn)了錯配的賭注，這是非常好的投資機會。其實我們關(guān)心的不是事件本身，而是事件導致的超低價格，企業(yè)成長很難，但從低谷期走向正常狀態(tài)則要簡單得多！前提是企業(yè)不倒閉！

第三個發(fā)現(xiàn)錯配的賭注的地方則要難得多，即企業(yè)的成長性和成長的持久性遠超市場的正常預期，即我們常說的超級白馬股。這種股票基本上不存在明顯低估的時候，大部分時候都是高估值，個別情況下會出現(xiàn)合理的估值，以合理的估值介入就不錯了，充分享受成長的快感。比如剛上市時候的貴州茅臺、最近10年內(nèi)的恒瑞醫(yī)藥、2010年以后的老板電器等。這種投資類型非常難，對企業(yè)的成長性要求很高，對投資者的判斷能力和商業(yè)洞察力要求極高。天平的另一面則是成長性一旦降低則估值回歸非常厲害，所以這種投資方式非常難！

第四個發(fā)現(xiàn)錯配的賭注的地方則是相對管理層改善的平庸的企業(yè)，這種投資模式里面管理改善是關(guān)鍵指標。比如2008年以后的古井貢酒、2013年以后的恒順醋業(yè)、2017年之前的洋河股份都是管理提升企業(yè)價值的典范。這類企業(yè)大部分出現(xiàn)在消費和醫(yī)藥行業(yè)里面，企業(yè)本身的品牌和基因還是不錯的，但長期受到糟糕管理層的壓制，一旦管理層變更導致管理水平大幅提升，企業(yè)價值的提升是很快的，這就是第四個發(fā)現(xiàn)錯配的賭注的地方。

綜合而言，大概就這四個發(fā)現(xiàn)錯配的賭注的地方吧！每一個的側(cè)重點是不一樣的，有心理層面的，有管理改善層面的，有商業(yè)洞察力層面的，有長期跟蹤功課做到位的，不一而足，但本質(zhì)上都是尋找相對企業(yè)價值而言的低估值，俗稱錯配的賭注！