第1章 經(jīng)濟學基礎

一、經(jīng)濟學的研究方法論

本章先回顧一下經(jīng)濟學——這是一個非常大的命題，每年都頒發(fā)諾貝爾經(jīng)濟學獎，而經(jīng)濟學的廣度和深度又在不斷擴展。本章僅從一個投資者的角度，就幾個小話題來介紹和探討必要的、基礎的經(jīng)濟學。

西方經(jīng)濟學的基礎課本，或者叫“ECON 101”，大概就是曼昆的《經(jīng)濟學原理》了。它不僅是一本經(jīng)濟學著作，也是一本西方教學的典范。它的教學方法不是生澀地闡述公式，而是盡量用一些生動、淺顯的例子來描述原理。這也是經(jīng)濟學動人的地方——既博大精深，又平易近人。

《經(jīng)濟學原理》把經(jīng)濟學分為宏觀和微觀兩個部分，這是非常重要的。具體來看：

宏觀經(jīng)濟學，英文名稱Macroeconomics，是使用國民收入、整體經(jīng)濟投資和消費等總體性的統(tǒng)計概念來分析經(jīng)濟運行規(guī)律的一個經(jīng)濟學領域，主要研究一國經(jīng)濟總量、總需求與總供給、國民收入總量及構成、貨幣與財政、人口與就業(yè)、要素與稟賦、經(jīng)濟周期與經(jīng)濟增長、經(jīng)濟預期與經(jīng)濟政策、國際貿(mào)易與國際經(jīng)濟等宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象。

微觀經(jīng)濟學，英文名稱Microeconomics，又稱“個體經(jīng)濟學”“小經(jīng)濟學”，是現(xiàn)代經(jīng)濟學的一個分支，主要以單個經(jīng)濟單位（單個生產(chǎn)者、單個消費者、單個市場經(jīng)濟活動）為研究分析對象。微觀經(jīng)濟學是研究社會中單個經(jīng)濟單位的經(jīng)濟行為，以及相應經(jīng)濟變量的單項數(shù)值如何決定的經(jīng)濟學說，主要包括消費者選擇、廠商供給和收入分配。

換句話說，宏觀經(jīng)濟學就是研究國家級別的、大的個體的運行規(guī)律，也涉及如何通過政策來影響國家的經(jīng)濟；而微觀經(jīng)濟學往往是從一個個體出發(fā)，例如人、一家企業(yè)等來研究某件具體事物的影響。就一個投資者而言，平時關注最多的往往是宏觀事物，例如央行的利率政策、匯率問題、進出口問題等。但微觀經(jīng)濟學對投資者而言，其實是基礎之基礎，以下幾個概念需要牢牢記住。

沉沒成本

沉沒成本，通俗地講，就是過去的投入，對未來不會再產(chǎn)生正面效用。舉一個簡單的例子，某個投資者巨額投入一只股票，然后在某一個時間節(jié)點退出，結果造成了巨大的損失。

那么在這種情況下，投資者應該做什么呢？如果又碰到了新的投資機會，甚至經(jīng)過研究，這只股票又出現(xiàn)了新的投資機會，是否應該買入呢？

理性的做法是應該買入，因為過去的虧損已經(jīng)是沉沒成本，如果這只股票的虧損原因和目前買入的原因沒有任何聯(lián)系，那么過去發(fā)生的對現(xiàn)在所做的不產(chǎn)生任何影響或沒有預見性。如果學過統(tǒng)計學，就應該知道在這種條件下，兩起事件是沒有交集的。在這種情況下，過去的就讓它過去，這就是“沉沒成本”。

沉沒成本的經(jīng)濟學意義是一旦確定它沉沒了，那么它就不能成為做決策的參考變量。換句話說，沉沒成本跟目前的決策沒有任何關系。

說起來很容易，但做起來確實很難。

例如，從行為金融學的角度來看，人們做決定會受到“錨定效應”的嚴重影響。比如很多人會把股票價格錨定在建倉的成本價，認為那才是合理的。所以熟練地運用“沉沒成本”的概念，需要大量的刻意練習。

邊際成本

邊際成本，就是每多獲得一個單位的回報，所必須付出的投入。邊際，就是增量的意思。

比如工廠生產(chǎn)鞋子，多生產(chǎn)一雙，就要多花費50塊錢，那這50塊錢就是邊際成本。再比如，你的月收入是1萬塊錢，要多獲得1000塊錢的收入，就要加班兩天，那這兩天的勞動投入，就是這1000塊錢收入增量的邊際成本。邊際成本與“固定成本”是不同的。

在數(shù)學上，邊際成本通常被表示為回報相對于投入的函數(shù)的一階導數(shù)：

在現(xiàn)代金融市場上，邊際分析也是分析師們分析市場走向、經(jīng)濟動態(tài)的核心思想方法。比如通脹水平邊際走低，指的就是跟上個月相比，本月的CPI更低了，代表的是一個單位時間內，通脹水平的增量變化，它有可能是最新的趨勢力量。金融市場的定價都是基于預期的，市場對金融變量的邊際變化特別敏感，因為這種邊際變化，往往可能意味著新趨勢的開端。比如，如果此前的M2（貨幣供應）增速都在10%以上，突然某個月變成了個位數(shù)，比如9%的增長，那這個時候金融界人士就會理解為央行的貨幣供應實際在收緊，且這種收緊可能成為一種趨勢。

在我們的日常生活中，邊際分析、邊際成本的思想也極為重要。例如我們分析一個競爭激烈的行業(yè)，當需求相對固定甚至萎縮，每家公司反而在擴張，大量投入產(chǎn)能，這是為什么呢？雖然考慮到固定資產(chǎn)投資的折舊后，每家公司是虧損的，但是大家都在降低邊際成本，最后邊際成本最低的公司贏得了更大的份額。當行業(yè)需求恢復甚至上升時，邊際成本低的公司就會成為大贏家。

機會成本

機會成本，是指選擇某一個機會而放棄其他機會所能帶來的最高價值。這話有點繞，簡單來說，比如你有100塊錢，可以用來買肯德基的全家桶，也可以用來買兩本書，全家桶和兩本書就互為機會成本。可以粗略地理解為，你為了做這件事，要放棄其他事，其他事的可能收益就是你的機會成本。

具備機會成本的理念，可以讓我們看待問題更加全面，更加基于大格局、大戰(zhàn)略來分析各個選項的優(yōu)劣，而不是只看到風險和損失。如果一個人特別看重機會成本，就不會計較眼前的得失，面對未來會顯得更加有勇氣去做一些新的嘗試，因為他害怕失去未來可能的機會，這種失去帶來的成本，才是他不可承受的。

以上所說的幾個重要概念，正是微觀經(jīng)濟學的部分核心內容。雖然宏觀經(jīng)濟學是投資者經(jīng)常遇到、討論的話題，微觀經(jīng)濟學卻讓我們更富有智慧。筆者在康奈爾大學約翰遜商學院讀書時的教授Robert Frank（羅伯特·弗蘭克）的《牛奶可樂經(jīng)濟學》是一本與微觀經(jīng)濟學相關的好書，Robert非常樸素，常用簡單的小故事來教我們微觀經(jīng)濟學——一門讓我們更加聰明的科學。

接下來讓我們回到宏觀經(jīng)濟學。做投資，尤其是基本面量化研究，必須理解宏觀經(jīng)濟學的一些基礎概念。在中國股票市場，過去和目前應用最普遍的就是貨幣經(jīng)濟學和發(fā)展經(jīng)濟學了。