而平倉是指交易者了結(jié)持倉的交易行為，了結(jié)的方式是針對持倉方向作相反的對沖買賣。由于開倉和平倉有著不同的含義，所以，交易者在買賣股指期貨合約時必須指明是開倉還是平倉。比如，某投資者在12月15日開倉買進1月滬深300指數(shù)期貨l0手（張），成交價為1400點，這時，他就有了10手多頭持倉。到12月17日，該投資者見期貨價上漲了，于是在1415點的價格賣出平倉6手1月股指期貨，成交之后，該投資者的實際持倉就只有4手多單了。如果當(dāng)日該投資者在報單時報的是賣出開倉6手1月股指期貨，成交之后，該投資者的實際持倉就不是原來的4手多單，而是l0手多頭持倉和6手空頭持倉了。

所謂爆倉，是指在某些特殊條件下，投資者保證金賬戶中的客戶權(quán)益為負值的情況。在市場行情發(fā)生較大變化時，如果投資者保證金賬戶中資金的絕大部分都被交易保證金占用，而且交易方向又與市場走勢相反時，由于保證金交易的杠桿效應(yīng)，就很容易出現(xiàn)爆倉。

發(fā)生爆倉時，投資者需要將虧空補足，否則會面臨法律追索。為避免這種情況的發(fā)生，需要特別控制好倉位，切忌像股票交易那樣滿倉操作。并且對行情進行及時跟蹤，不能像股票交易那樣一買了之。

§§§第17節(jié) 股指期貨的多頭空頭是什么

在股指期貨交易中，投資者買入股指期貨合約后所持有的持倉叫多頭持倉，簡稱多頭；賣出股指期貨合約后所持有的持倉叫空頭持倉，簡稱空頭。持有多頭的投資者認為股指期貨合約價格會漲，所以會買進；相反，持有空頭的投資者認為股指期貨合約價格以后會下跌，所以才賣出。

§§§第18節(jié) 什么是市場總持倉量

對投資者來說，自己的持倉自然是清楚的。而整個市場的總持倉有多少，實際上也是可以得到的。在交易所發(fā)布的行情信息中，專門有“總持倉”一欄，它的含義是市場上所有投資者在該期貨合約上總的“未平倉合約”數(shù)量。交易者在交易時不斷開倉、平倉，總持倉因此也在不斷變化。由于總持倉變大或變小，反映了市場對該合約的興趣大小，因而成為投資者非常關(guān)注的指標(biāo)。如果總持倉一路增長，表明多空雙方都在開倉，市場交易者對該合約的興趣在增長，越來越多的資金在涌人該合約交易中；相反，當(dāng)總持倉一路減少，表明多空雙方都在平倉出局，交易者對該合約的興趣在退潮。還有一種隋況是當(dāng)交易量增長時，總持倉卻變化不大，這表明以換手交易為主。在我國，“總持倉量”是以雙邊統(tǒng)計來計算的，也是將多空雙方的未平倉數(shù)量加起來計算的。

§§§第19節(jié) 股指期貨的經(jīng)紀和自營業(yè)務(wù)如何區(qū)分

所謂股指期貨的經(jīng)紀業(yè)務(wù)，就是中介組織以自己的名義代投資者進行期貨交易，按規(guī)定，目前只有期貨公司才能從事股指期貨的經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

所謂股指期貨的自營業(yè)務(wù)，就是各類符合條件的機構(gòu)通過期貨公司或直接到中金所為自己買賣股指期貨。根據(jù)《期貨交易管理條例》，符合條件的期貨公司、證券公司等金融機構(gòu)和其他機構(gòu)和個人都可以從事股指期貨的自營業(yè)務(wù)。其中部分符合條件的機構(gòu)可以申請成為中金所的自營會員直接參與股指期貨自營交易。

§§§第20節(jié) 股指期貨如何定價

股指期貨的理論價格可以借助基差的定義進行推導(dǎo)。根據(jù)定義，基差=現(xiàn)貨價格一期貨價格，也即：基差=（現(xiàn)貨價格一期貨理論價格）一（期貨價格一期貨理論價格）。前一部分可以稱為理論基差，主要來源于持有成本（不考慮交易成本等）；后一部分可以稱為價值基差，主要來源于投資者對股指期貨價格的高估或低估。因此，在正常情況下，在合約到期前理論基差必然存在，而價值基差不一定存在；事實上，在市場均衡的情況下，價值基差為零。

所謂持有成本是指投資者持有現(xiàn)貨資產(chǎn)至期貨合約到期日必須支付的凈成本，即因融資購買現(xiàn)貨資產(chǎn)而支付的融資成本減去持有現(xiàn)貨資產(chǎn)而取得的收益。以F表示股指期貨的理論價格，S表示現(xiàn)貨資產(chǎn)的市場價格，r表示融資年利率，Y表示持有現(xiàn)貨資產(chǎn)而取得的年收益率，△t表示距合約到期的天數(shù)，在單利計息的情況下股指期貨的理論價格可以表示為：F=S×[1+（r—Y）×At÷360]

舉例說明：假設(shè)目前滬深300股票指數(shù)為1800點，一年期融資利率5％，持有現(xiàn)貨的年收益率2％，以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物的某股指期貨合約距離到期日的天數(shù)為90天，則該合約的理論價格為：1800×[1+（5％一2％）×90÷360]=1813．5點。

§§§第21節(jié) 股指期貨的成交量如何計量

“成交量”是指當(dāng)日開始交易至當(dāng)時的累計總成交數(shù)量。然而，在統(tǒng)計上，卻有單邊和雙邊的區(qū)別。我們知道，凡是成交，必定是有買進也有賣出的，而且兩者在數(shù)量上是絕對相等的。比如，有人出價以1300點買進10張滬深300指數(shù)期貨，同時有人出價以l300點賣出10張滬深300指數(shù)期貨，結(jié)果這10張單子成交了。那么，總共成交了多少呢？如果以單邊計算，則成交量就是10張，而以雙邊計算，則成交量就是20張了。顯然，雙邊計算是將成交雙方的數(shù)量加起來統(tǒng)計的。在我國境內(nèi)期貨市場，“成交量”是按雙邊統(tǒng)計的，而在境外，基本上都是按單邊統(tǒng)計的。

§§§第22節(jié) 什么事標(biāo)準(zhǔn)化合約？

從國際市場經(jīng)驗來看，各交易所在推出股指期貨產(chǎn)品時，都是選擇一個有代表性的指數(shù)作為股指期貨的交易標(biāo)的，并成為股指期貨的旗艦產(chǎn)品。我國在推出股指期貨時，也是只選擇一個指數(shù)期貨產(chǎn)品作為首推品種，即滬深300指數(shù)期貨合約。所以，我國股指期貨的標(biāo)準(zhǔn)化合約就是指滬深300指數(shù)期貨合約。一份標(biāo)準(zhǔn)的滬深300指數(shù)期貨合約包括以下幾方面的內(nèi)容：

1．合約標(biāo)的。我國推出的股指期貨是以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物，滬深300指數(shù)于2002年開始在上證所內(nèi)部運行，并于2005年4月8日正式上市。該指數(shù)有著較長的運行時間，具有“交易指數(shù)”特征；更重要的是，它是兩家交易所合作的產(chǎn)物，是第一個具有廣泛代表性的A股統(tǒng)一指數(shù)，它市場覆蓋率高、抗操縱性強，能較好地反映市場運行狀況；而且滬深300指數(shù)期貨合約在套保效果和套保成本的綜合比較最優(yōu)，適于機構(gòu)投資者的保值需求。因此，滬深300指數(shù)成為股票指數(shù)期貨的首選標(biāo)的。隨著市場的逐漸成熟，交易所還將推出以其他股價指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨。

2．合約乘數(shù)。合約乘數(shù)是指一個指數(shù)點所代表的貨幣金額，比如，滬深300指數(shù)期貨的乘數(shù)如果是300，就意味著期貨價格變動一個點，持有一張合約的權(quán)益將變動300元。合約乘數(shù)決定了合約的大小和市場流動性水平，進而決定了參與該合約交易的投資者結(jié)構(gòu)。我國考慮到交易的穩(wěn)健性和安全性，避免風(fēng)險承受能力較差的中小散戶的大量參與，保證市場在規(guī)范、理性中穩(wěn)健發(fā)展，設(shè)計的滬深300指數(shù)期貨合約的合約乘數(shù)相對較大。

3．合約價值。合約價值表示一張合約所代表的價值是多少。股指期貨的價格跟標(biāo)的指數(shù)一樣都是用指數(shù)點表示的，所以，一張股指期貨合約的價值就表示為股指期貨價格乘以合約乘數(shù)。如果滬深300指數(shù)期貨在某一刻報價為1500點，則代表的合約價值為1500點×300元／點=45萬元人民幣。

4．報價單位。報價單位是指股指期貨的買入價與賣出價之間的最小差額，也是期貨合約的最小波動點數(shù)。如果我國滬深300指數(shù)期貨合約的報價單位設(shè)定為0．2，也就是說，假設(shè)當(dāng)前滬深300指數(shù)期貨成交價格為1500點，則交易者在報價時只能按1500．0點、l600．2點、l499．8點、l499．6點等來報價。最小報價單位對合約的流動性有較大影響，最小報價單位過小會使交易復(fù)雜化，增加交易成本，減少做市商及日內(nèi)交易者的獲利機會；如果設(shè)置過大，將會增大買賣雙方成交的難度，影響市場的活躍，不利于套利和套保的正常運作。

5．合約月份。合約到期交割是保證期貨價格、現(xiàn)貨價格趨同的重要保障。世界上多數(shù)股指期貨合約月份規(guī)定為最近兩個連續(xù)月及隨后的兩個季月。近月合約是投資者交易需求最大的合約，也是功能發(fā)揮最充分的合約。稍遠一點的季月合約是比較適合中長期投資者的投資方式，同時也能夠滿足機構(gòu)投資者為股票持倉進行長期保值的要求，減少在套期保值過程中因期貨合約期限太短而頻繁轉(zhuǎn)倉的不便。近月合約和季月合約可以兼顧遠近，能夠較好地滿足市場各類投資者的參與需求。

6．每日價格波動限制。與股票市場相似，設(shè)定每日價格波動限制的目的是防止恐慌和維持市場穩(wěn)定。在股指期貨市場，除了采用l0％明確的波動限制以外，還采用了“熔斷制度”。例如，當(dāng)漲跌幅達到6％時，熔斷l(xiāng)0分鐘，這段時間內(nèi)所有交易在6％的漲跌幅度內(nèi)進行，l0分鐘后，漲跌幅度放開至l0％。