第三節　信托業務與資管業務的關系

信托業務中既有部分業務屬于資管業務，也有部分業務是信托制度獨特功能的體現。在資管業務層面，信托業務與其他資管業務既有相互競爭，也有相互合作，呈現差異化競爭的態勢。

一、信托業務簡述

1.信托業務的含義

信托業務主要是指由信托公司擔任受托人，按照委托人意愿，為受益人的利益，將委托人交付的信托財產進行管理、運用或處分的業務活動。

2.信托業務的分類

信托制度廣泛的功能賦予了信托業務的廣泛適用性。由于實現的信托功能不同，不同信托業務的歸類也不同。按照信托財產形態的不同，可以區分為資金信托和財產權管理信托；按照資金來源不同，可以區分為單一資金信托和集合資金信托；按照信托資金投向不同，可以區分為房地產信托、工商企業信托、基礎設施投資信托、證券投資信托等；按照受益人的不同，可以區分為自益信托和他益信托。

3.信托業務的發展現狀

改革開放后，信托業務主要表現為信托存款和信托貸款。直到2001年《信托法》頒布以后，以信托計劃的模式進行資金募集和信托資金運用，這時信托業務確立了新模式，加之居民投資需求并不高，信托業務發展仍比較緩慢。信托業務被廣大投資者所熟知是在2007年以后，信托產品良好的收益性和安全性，得到了投資者認可，已成為高凈值客戶投資理財的重要選擇。

從市場競爭看，信托業務是最具靈活性和創新的資管業務。不僅能夠為投資者提供固定收益類產品，也能夠為高凈值客戶提供各類定制化的信托服務，包括家族信托等，這都是其他資管業務并不具備的優勢。同時，信托公司在非標業務領域長期深耕，已經形成了較為顯著的競爭優勢，這是其他資管機構難以匹敵的。不過，信托公司在資本市場投資等方面主動管理能力不足，投研實力較弱，這是信托公司自身較為顯著的弱點。

二、信托業務與資管業務的關系

信托業務與資管業務既有交集也有區分。目前，信托業務多數仍屬于資管業務范疇。信托業務與其他資管業務存在一定差異性，這決定了信托公司與其他資管機構存在較為復雜的競合關系。

1.信托業務在資產管理中的地位

部分信托業務可以歸屬于資管業務范疇，例如大部分資金信托，主要執行信托的投融資功能；部分信托產品可以歸屬于公益范疇，例如慈善信托、公益信托，主要執行社會服務功能；部分信托產品可以歸屬于財富管理范疇，例如家族信托等，主要執行財富轉移功能；部分信托產品可以歸屬于特定目的范疇，例如資產證券化，主要執行破產隔離功能。所以，目前市場上，在比較各類資管產品時，不能夠直接將所有信托資產規模與其他資管業務進行比較，需要扣除非資管類產品，否則會夸大資管類信托的規模。從現有信托產品功能區分，大部分仍還是以資產管理功能為主，信托的其他功能隨著市場需求的涌現而逐步得到挖掘。

截至2018年年末，我國銀行表外理財規模為22.04萬億元，資金類信托業務管理規模為18.94萬億元，公募基金管理機構管理的公募基金規模為13.03萬億元，基金管理公司及其子公司私募資管業務規模為11.29萬億元，證券公司及其子公司私募資管業務規模為13.36萬億元，期貨公司及其子公司私募資管業務規模約為1276億元，私募基金管理機構資管規模為12.71萬億元。整體看，信托業務規模成為僅次于銀行理財業務規模的第二大資管業務領域，占比約為21％（如下圖所示），信托依然占據著較重要的市場地位。

2.信托業務與其他資管業務的競爭關系

各類資管機構資產配置范圍趨于一致，這將進一步提升信托業務與其他資管業務的競爭。

1.信托業務布局與市場競爭

從我國資管機構的布局看，自身能力和內在基因決定了其所實現的布局范圍。例如，銀行因其風險偏好特性，主要是布局貨幣基金、固定收益類產品以及另類資管中的非標資產；信托始終以另類資產管理中的非標業務為核心；期貨資管先天具有的優勢在于商品和衍生品的投資。整體看，各類資管機構還是主要集中于固定收益、權益投資以及另類資管。而金融衍生品投資、國際資產投資尚不屬于集中布局的領域，主要與這兩類產品的特點有關。

未來資管機構的布局核心出發點，一個是以自身比較優勢作為出發點，并以此持續向其他近似業務擴展，這是個相對比較穩健的布局方式；另一個就是從戰略角度和市場空間出發，根據業務的領域來強化能力建設，這個路徑需要冒一些風險。例如，公募基金由傳統資管業務向另類資管業務擴張，主要是通過子公司的形式，但是整體仍是以通道業務為主，此后也發生了不少風險，這種擴張布局目前來看并不理想。

不管怎樣，資管機構需要打造明星產品體系，也需要適度均衡發展產品線，增強多資產配置和方案解決能力。

2.信托公司及其他資管機構的業務能力建設

與業務布局相對應的就是能力建設，資管業務鏈條包含了產品創設、市場營銷、內控管控、客戶服務、產品清算等環境，資管機構可以針對資管業務的若干環境加強建設形成自身的市場競爭優勢。從客戶角度看，資管機構的專業性、品牌影響力、客戶服務和多資產解決方案能力等都是影響客戶選擇的重要因素。不同發展階段決定了客戶的需求不同，在我國資管行業初步發展階段，客戶對于品牌和收益率穩定性的偏愛更為關鍵，從這一點上看，資管機構的渠道、品牌、產品收益率的穩定性是資管產品最核心的市場競爭因素，而支撐運作業績優良資管產品的背后則是投研能力、風險管理在起作用。

從目前看，各資管機構在核心能力方面的表現各不相同，例如，銀行具有最廣泛的渠道資源和市場品牌影響力，而公募基金、券商資管則有較強的研究和投資管理能力，信托公司具有較強的產品創新能力等。當然，資管機構能力建設是一個動態過程，這也決定了資管機構的核心能力狀態是會變化的，例如，信托公司正在加強渠道建設，而銀行建立理財子公司過程中，必然強化投研能力建設，而公募基金也在努力解決激勵機制和產品創新能力問題。

3.信托業務與其他資管業務的合作關系

除了市場競爭，信托業務也與其他資管業務相互融合和合作，共同促進資管業務的良好發展。例如，銀證、銀信、信證合作模式，增強了我國資管行業的聚合力和專業化。不過，以往信托與其他資管機構合作多是作為通道方，尤其是銀信合作，主要提供通道服務，規避監管。在資管新規下，各類資管機構的投資范圍和功能逐步拉平，競合關系將會有很大的調整。資管機構的合作應該定位于優勢互補，加強互相之間的專業服務，實現專業分工。以資管產品銷售為例，目前，銀行、證券公司都可以代銷信托產品，解決信托公司自身渠道不足的問題；在資產端方面，銀行、券商可以為信托公司推薦優良資產。同時，信托產品因其良好的收益率和安全性，也成為各類資管產品直接投資的對象。