致命的百億元級基金

從投資虧損的案例中，往往能看到太多的共同性，如牛市中對百億元級基金的瘋狂追逐，背后無一例外是萬丈懸崖。當然，不能總拿別人的失敗經驗說事，本篇從我自己工作后首次投資失敗談起。

當然，這種錯誤我只犯了一次，但很多人一直在犯，這就是百億元級基金。

2004年年初，我即將大學畢業，在后來工作了10年的海通證券實習。作為一名法律專業的大學生，我對股市一竅不通。當時在海通證券一樓散戶大廳柜面實習，接觸客戶較多，每天收盤后的股評也聽得很清晰。

2001年，上證指數從2245點一路下跌，在隨后的兩年半里下跌了近40%，直到2003年11月才開始反彈，到2004年2月，上漲超過20%。大家都認為，“熊”了這么久，牛市應該要來了。而老東家參股的海富通基金，在2003年8月發行過一只基金——海富通精選，發行后不斷上漲，到2004年2月，最多時上漲了20%。要知道，當時公募基金還是個新鮮事物，很多散戶發現自己折騰半天還跑不贏基金時，就開始關注起基金來。半年上漲20%的業績，加上大盤快速攀升，以及對牛市的憧憬，海富通趁熱打鐵，在2004年3月發行了一只新基金——海富通收益。

當時完全不懂基金的我，和大爺大媽們一起加入了新基金搶購大軍。我至今還記得，當時鼓動家人嘗試投資了3萬多元。結果，全民一激動，就創造了歷史紀錄。2004年3月12日，中國首只百億元級公募基金就這么誕生了。半個多月后的3月31日，華夏經典混合——另一只百億元級公募基金誕生。但是，大家憧憬發財夢還沒幾天，4月7日，本輪反彈到達最高點1783點，之后開始新一輪暴跌，差不多1年后，2005年6月6日，上證指數跌到了998點，跌去44%。海富收益的凈值，從買入時的1元，變成了0.866元。當然，客觀地說，這只基金的風控的確做得不錯，比大盤少跌了30%。但那次，我真正體會到了什么叫投資不能從眾。這是我第一次也是最后一次參與這種投資。

圖1-1為歷史上所有百億元級基金的發行時點（未包含2015年7月“國家隊”基金、2018年6月戰略配售基金），大家可以觀察一下這些基金的發行時間點和股市的漲跌關系。

毫不意外的是，這些百億元級基金的成立幾乎都在牛市高點，少數在階段性反彈高點。有兩個密集發行期格外引人注意：一個是2007年3—12月，密集出現24只百億元級基金，規模共3700多億元，之后的故事大家都知道了——2007年10月16日，上證指數創下6124點的新高后，用了1年的時間，跌至1664點；另一個密集期是2015年的牛市，集中在3—6月，密集募集了10只百億元級基金，規模共1600多億元，這輪牛市的最高點在2015年6月12日的5178點，之后的半年時間里，一路暴跌至2638點。

為何這些百億元級基金往往都集中在牛市后期？無非兩個字——情緒。一旦到了牛市，尤其是牛市中后期，股市有了巨大的財富效應，加上媒體的報道，以及各代銷金融機構的集體推薦，全民瘋搶造就了百億元級基金。所以，在過去幾年里，一旦頻繁出現百億元級基金的熱鬧行情，往往就預示著這輪行情即將結束。

如2017年9—11月，基金市場再度火爆起來，多只基金規模過百億元，如表1-1所示。其背景正是股市從2016年年初的2638點一步步反彈，最終的高點出現在2018年1月29日的3587點，之后又是一樣的暴跌。

可見，投資者永遠都是追漲殺跌的。這些公募基金的爆款，無一例外都出現在每輪牛市快結束時。反而是最好的購買時間——熊市底部——無人問津。過去數年來市場上買基金出現嚴重虧損的投資者，幾乎都買在這3波牛市的尖頂上，如圖1-2所示，紅線代表上證指數，藍線代表基金募集金額。

可以看出，基金發行的高峰期無一例外都出現在牛市中后期。原因很簡單——人性。在人人都能輕松賺錢的牛市中，一些投資者是沒有風險意識的。但很少有人在虧損后反思自己，找出虧損的原因，而是簡單地把問題歸咎于銷售渠道和基金公司，有的投資者甚至極端到不再相信公募基金，認為公募基金都是騙人的，轉而自己去股市搏殺，結果虧得更多。

投資基金，正確的方法仍然是選擇優秀的管理人，在市場低迷、基金無人問津時入市。如果實在不知道如何選擇優秀的基金經理，那么直接選擇指數型基金即可，并且可以采用基金定投的方式進行投資，尤其謹記：熊市不止損，牛市要止盈。

當年，我持有海富通收益到稍有盈利就贖回了，但這只基金到2007年的高點時翻了2.6倍，這也是我入行后的第二個教訓：好的產品要持有。時至今日，當年第一只百億元級公募基金海富通收益因為長期業績平淡，規模已不到10億元。江湖上早已忘記當年的盛況，只是那些錯誤，還在一遍又一遍地重演。