“無(wú)債一身輕”真的好嗎

中國(guó)人一向厭惡借債，從古到今一直信奉“無(wú)債一身輕”。在大部分人的眼里，借債絕對(duì)是貶義詞，欠錢(qián)也總是與貧窮、疾病、游手好閑、墮落有著直接的關(guān)聯(lián)。“不到情不得已，絕不借款度日”，我們的父輩一直這樣告訴我們。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)對(duì)中國(guó)家庭進(jìn)行的調(diào)查表明，中國(guó)家庭的負(fù)債率比美國(guó)低很多。2016年，美國(guó)家庭的資產(chǎn)負(fù)債率為14.5%，而中國(guó)只有6.2%，也就是中國(guó)家庭的負(fù)債程度只有美國(guó)家庭的43%。

但是，無(wú)債真的就一身輕嗎？完全沒(méi)有負(fù)債就一定好嗎？

“三農(nóng)”問(wèn)題的由來(lái)

“三農(nóng)”問(wèn)題是最近二三十年來(lái)黨中央和國(guó)務(wù)院一直努力解決的問(wèn)題。2000年3月，一位中國(guó)民間“三農(nóng)”問(wèn)題研究者上書(shū)時(shí)任國(guó)務(wù)院總理朱镕基，反映當(dāng)?shù)氐摹叭r(nóng)”問(wèn)題。在上書(shū)中，這位“三農(nóng)”問(wèn)題研究者說(shuō)“農(nóng)民真苦，農(nóng)村真窮，農(nóng)業(yè)真危險(xiǎn)”，這引起了黨中央與國(guó)務(wù)院對(duì)“三農(nóng)”問(wèn)題的關(guān)注。2008年，黨的十七屆三中全會(huì)通過(guò)的決定用“三個(gè)最需要”對(duì)“三農(nóng)”問(wèn)題進(jìn)行了總結(jié)，這“三個(gè)最需要”是“農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)仍然薄弱，最需要加強(qiáng)；農(nóng)村發(fā)展仍然滯后，最需要扶持；農(nóng)民增收仍然困難，最需要加快”。

“三農(nóng)”問(wèn)題其實(shí)就是農(nóng)村的落后、農(nóng)業(yè)的落后以及農(nóng)民的貧困。那么，“三農(nóng)”問(wèn)題是如何產(chǎn)生的呢？

統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷(xiāo)與工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格“剪刀差”

1949年，剛剛成立的新中國(guó)百?gòu)U待興，尤其需要進(jìn)行工業(yè)化。而且，在美國(guó)與蘇聯(lián)兩個(gè)強(qiáng)大的敵對(duì)國(guó)家的虎視眈眈之下，新中國(guó)的工業(yè)化要從機(jī)械制造這樣的重工業(yè)開(kāi)始。工業(yè)化，特別是重工業(yè)化需要大量的資金。雖然1949年以前中國(guó)也有股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)，但在1952年前后，新中國(guó)先后將股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)關(guān)閉了，因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)看來(lái)，股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)是屬于資本主義的東西，不符合社會(huì)主義。

在沒(méi)有股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)的情況下，如何籌集工業(yè)化所需要的資金呢？

有人說(shuō)，不是有中國(guó)人民銀行嗎，讓中國(guó)人民銀行印鈔票呀。首先，不能印鈔票，因?yàn)榇罅坑♀n票會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹。其次，印鈔票沒(méi)有用，因?yàn)楣I(yè)化需要到國(guó)外購(gòu)買(mǎi)機(jī)械設(shè)備等，外國(guó)人不接受人民幣，只接受美元、英鎊等外匯。

中國(guó)工業(yè)化的資金來(lái)源主要有兩個(gè)：一是在城鎮(zhèn)，企業(yè)的所有利潤(rùn)全部上交，由政府統(tǒng)一分配；二是在農(nóng)村，在向農(nóng)民征收農(nóng)業(yè)稅（當(dāng)時(shí)稱為“交公糧”）之外，利用統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷(xiāo)與工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格“剪刀差”對(duì)農(nóng)村與農(nóng)民再次收稅。統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷(xiāo)就是農(nóng)民所生產(chǎn)的農(nóng)副產(chǎn)品，只能按照國(guó)家規(guī)定的價(jià)格統(tǒng)一賣(mài)給供銷(xiāo)合作社；農(nóng)民從事生產(chǎn)所需要的農(nóng)具、化肥、農(nóng)藥等所有工業(yè)品，統(tǒng)一按照國(guó)家規(guī)定的價(jià)格從供銷(xiāo)合作社購(gòu)買(mǎi)。工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格“剪刀差”就是在統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷(xiāo)過(guò)程中，政府將農(nóng)副產(chǎn)品的收購(gòu)價(jià)格定得很低，而將工業(yè)品的價(jià)格定得很高，人為地造成城市與農(nóng)村之間的嚴(yán)重不等價(jià)交換。

從1953年開(kāi)始實(shí)行統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷(xiāo)到1978年改革開(kāi)放的大約25年間，國(guó)家通過(guò)工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格“剪刀差”，到底從農(nóng)村拿走多少財(cái)富呢？專家們從不同的角度進(jìn)行了計(jì)算，其中最高估計(jì)是10 000億元，最低估計(jì)是7 500億元。“剪刀差”導(dǎo)致在那20多年的時(shí)間里，農(nóng)村的農(nóng)產(chǎn)品等各種資源源源不斷地流入城市，而政府對(duì)農(nóng)村與農(nóng)業(yè)又沒(méi)有進(jìn)行任何投資，最終導(dǎo)致中國(guó)農(nóng)村與農(nóng)民一貧如洗、農(nóng)業(yè)極端落后。但是，正是中國(guó)農(nóng)村、農(nóng)業(yè)與農(nóng)民這一巨大的奉獻(xiàn)，為新中國(guó)的工業(yè)建設(shè)提供了原始積累。

1973年8月24日，在還清了所有國(guó)內(nèi)外債務(wù)之后，周恩來(lái)總理宣布，“我們既無(wú)外債，又無(wú)內(nèi)債”。對(duì)此，全中國(guó)人民都很自豪。但其實(shí)，從金融的角度來(lái)看，“既無(wú)外債，又無(wú)內(nèi)債”的做法是不對(duì)的，它造成了很?chē)?yán)重的后果，而“三農(nóng)”問(wèn)題就是后果之一。如果當(dāng)時(shí)我們具備金融思維，發(fā)行國(guó)債，借錢(qián)搞建設(shè)，“三農(nóng)”問(wèn)題可能就不會(huì)這么嚴(yán)重。

借債發(fā)展

美國(guó)、英國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家都很善于利用金融思維，用發(fā)行國(guó)債籌集的經(jīng)費(fèi)搞建設(shè)，所以它們都很發(fā)達(dá)。特別是日本，明治維新前的日本與清朝時(shí)的中國(guó)差不多，閉關(guān)鎖國(guó)，愚昧落后。1854年，美國(guó)的軍艦開(kāi)到日本，強(qiáng)迫日本對(duì)美國(guó)開(kāi)放，日本差一點(diǎn)成了美國(guó)等西方國(guó)家的殖民地。但明治維新后，日本很快學(xué)會(huì)了西方國(guó)家那一套，去英國(guó)發(fā)行債券，用發(fā)行債券籌集的資金回到國(guó)內(nèi)搞建設(shè)，很快就實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化，并在甲午戰(zhàn)爭(zhēng)中打敗中國(guó)。與美國(guó)一樣，今天的日本政府欠著巨額的國(guó)內(nèi)債務(wù)。

位于南美洲的阿根廷等國(guó)家，雖然它們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況不怎么樣，給人的印象是除了足球什么都不行，但是歷史上它們?cè)?jīng)差一點(diǎn)就進(jìn)入了發(fā)達(dá)國(guó)家的行列。1825年前后，南美洲的國(guó)家先后擺脫了西班牙與葡萄牙的殖民統(tǒng)治，取得了獨(dú)立。獨(dú)立后，這些國(guó)家在歐洲的金融市場(chǎng)發(fā)行國(guó)債，用發(fā)行國(guó)債籌集的資金在國(guó)內(nèi)搞建設(shè)。這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)一度非常發(fā)達(dá)，例如阿根廷的GDP曾在全球排名第六。

為什么要學(xué)會(huì)負(fù)債

無(wú)論是國(guó)家、企業(yè)，還是家庭，都要學(xué)會(huì)合理地負(fù)債。那么，合理的負(fù)債到底有什么好處呢？

首先，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，借債可以讓企業(yè)少繳稅，因?yàn)榻鑲睦㈤_(kāi)支是在稅前扣除的。假如你的企業(yè)今年的銷(xiāo)售收入是100億元，你向銀行貸款100億元，利率是10%，企業(yè)的所得稅率是40%。如果企業(yè)沒(méi)有其他收入與開(kāi)支，那么你的應(yīng)稅收入就是銷(xiāo)售收入減去利息開(kāi)支，也就是90億元，按40%的稅率，要交36億元的稅。如果你沒(méi)有任何借款，那么你的應(yīng)稅收入就是100億元，就要交40億元的稅。因?yàn)橛?00億元的貸款，少交了4億元的稅，在金融學(xué)里，這叫作“稅盾”。

其次，借債可以獲得杠桿收益，就是用別人的錢(qián)賺錢(qián)，所以借債也叫使用杠桿。這個(gè)杠桿用得好的話，可以獲得很高的收益。華爾街的投資銀行非常賺錢(qián)，2008年金融危機(jī)的時(shí)候，高盛的3萬(wàn)多名員工，從前臺(tái)到CEO，平均年薪達(dá)幾十萬(wàn)美元。為什么華爾街的投資銀行這么賺錢(qián)？其中一個(gè)很重要的原因，就是它們大量負(fù)債，用別人的錢(qián)賺錢(qián)。金融危機(jī)前，華爾街的投資銀行使用高達(dá)33倍的杠桿，也就是說(shuō)在用來(lái)投資的34美元中，只有1美元是它們自己的，另外的33美元都是借來(lái)的。我們可以算一算，33倍的杠桿下，回報(bào)率會(huì)是多少。假如借債的年利率是10%，你用自己的1美元加借來(lái)的33美元進(jìn)行投資，33美元一天的利息大概是0.01美元。假如美國(guó)股市當(dāng)天上漲1%，你用34美元投資，就可以賺0.34美元，減去0.01美元的利息，凈利潤(rùn)是0.33美元，因?yàn)槟阒挥昧俗约旱?美元，所以你的回報(bào)率，也就是凈資產(chǎn)收益率就是33%。

最后，在物價(jià)上漲的情況下，借債可以在一定程度上幫助抵消物價(jià)上漲的影響，減少財(cái)富的縮水程度。通貨膨脹就是物價(jià)上漲，它會(huì)導(dǎo)致我們的財(cái)富縮水。假如2017年的通貨膨脹率是2%，那么2017年1月1日花100元可以買(mǎi)到的東西，到2017年12月31日，你要花102元才能買(mǎi)到，這實(shí)際上就是1月1日的100元到12月31日變成了大概98元，你的財(cái)富縮水了2元。假如2017年1月1日你向銀行借了100萬(wàn)元，借期一年，年利率8%，到12月31日的時(shí)候，本金加利息你總共要還銀行108萬(wàn)元。但是因?yàn)橛?%的通貨膨脹，到12月31日的時(shí)候，你還給銀行的這108萬(wàn)實(shí)際上只相當(dāng)于105.84萬(wàn)元。所以，在物價(jià)上漲比較快的時(shí)候，一定不要把錢(qián)存在銀行里，或者把錢(qián)借給別人，而是要向銀行借錢(qián)。

如何做到合理負(fù)債

當(dāng)然，借債也要合理，不能盲目借債。是否借債以及借多少，一是取決于借款利率，二是取決于你的償債能力。當(dāng)然，在很大程度上，償債能力又取決于你的投資收益率。

負(fù)債的4個(gè)層次

我們可以把負(fù)債劃分為4個(gè)層次，劃分的依據(jù)就是借債的成本與投資的回報(bào)，而借債的成本就是借債的利率。如果你的借債成本小于投資回報(bào)，那么你的借債就是合理負(fù)債。

第一級(jí)負(fù)債為初級(jí)負(fù)債，即負(fù)債利率< CPI。前面說(shuō)過(guò)，CPI即消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，它可以衡量物價(jià)上漲的幅度。如果你借貸的利率低于物價(jià)上漲的幅度，那就是初級(jí)負(fù)債。可以說(shuō)，初級(jí)負(fù)債是“穩(wěn)賺不賠”的，實(shí)際上是出借方在倒貼借入方。如果有機(jī)會(huì)借到這樣的債，千萬(wàn)不要因?yàn)樯瞪迪嘈拧盁o(wú)債一身輕”這種說(shuō)法而放棄。

現(xiàn)實(shí)生活中有沒(méi)有借債利率低于CPI的情況呢？當(dāng)然有，例如沒(méi)有任何手續(xù)費(fèi)或者服務(wù)費(fèi)的無(wú)息車(chē)貸，提供給大學(xué)生的助學(xué)貸款也是零利息或者只收取很低的利息。

第二級(jí)為次級(jí)水平，就是CPI <借債利率< GDP增速。我們可以將GDP增速理解為整個(gè)國(guó)家所有行業(yè)所有人的平均投資回報(bào)率，也可以大致理解為整個(gè)國(guó)家所有行業(yè)所有人的收入的平均增長(zhǎng)率。2018年，中國(guó)的GDP增速大概是6.6%，如果你借債的利率小于6.6%，那么借債就仍然是有利可圖的。

目前中國(guó)的通貨膨脹率是2%左右，GDP增速是6.6%，所以任何大于2%但小于6.6%的借債利率都是非常合理，也可以說(shuō)是非常優(yōu)惠的利率。如果有這樣的機(jī)會(huì)，也不要錯(cuò)過(guò)。

對(duì)企業(yè)而言，通常只有國(guó)有企業(yè)或者有很強(qiáng)關(guān)系的民營(yíng)企業(yè)才可能獲得這樣優(yōu)惠的貸款利率。對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，如果你沒(méi)有什么門(mén)路的話，一生當(dāng)中唯一能夠從銀行得到的這樣的優(yōu)惠貸款可能只有房貸或者公積金貸款。所以，如果你要買(mǎi)房，通常情況下，貸款購(gòu)房比全款購(gòu)房好。

第三級(jí)為中級(jí)水平，即GDP增速<借債利率< M2（廣義貨幣）增速。人們通常將M2增速理解為鈔票的印刷速度。2018年，M2的增速大約為9%，GDP的增速是6.6%。一般來(lái)說(shuō)，中級(jí)水平的負(fù)債仍然在可以控制、可以接受的范圍之內(nèi)，如果資金利用好的話，還可以賺取一定的利潤(rùn)。

第四級(jí)為重度水平，負(fù)債利率>M2增速。如果借債的利率大于近期的鈔票印刷速度，就屬于重度水平的負(fù)債。如果印鈔票的速度都已經(jīng)追不上你欠債的速度了，你只能自求多福。

絕對(duì)不要借高利貸用于消費(fèi)

需要提醒的是，不要借高利貸，特別是絕對(duì)不要借高利貸用于消費(fèi)。借高利貸用于消費(fèi)是給自己挖坑，而且越挖越深，沒(méi)有從坑里爬出來(lái)的機(jī)會(huì)。

最近很多報(bào)道說(shuō)，一些大學(xué)生以100%甚至更高的年化利率，從校園貸、現(xiàn)金貸那里借三五千元，用來(lái)買(mǎi)高端手機(jī)、旅游，甚至請(qǐng)同學(xué)吃飯。幾個(gè)月之后，三五千元的借債就變成了幾萬(wàn)元甚至幾十萬(wàn)元的債務(wù)，最終無(wú)力償還。有些現(xiàn)金貸、校園貸的利率看起來(lái)不高，但把手續(xù)費(fèi)等各種費(fèi)用加上，年化利率高達(dá)100%甚至更高。這些現(xiàn)金貸、校園貸就是徹頭徹尾的高利貸，借現(xiàn)金貸、校園貸用于消費(fèi)，無(wú)異于找死。