第1部分
信用、信用風險和管理概述

第1章
信用與經濟

關于信用，傳統的觀點認為信用關系是經濟活動中的借貸關系，因而信用是債權人對債務人的承諾或承諾實現的可能性。該定義使得信用的存在必須依賴于借貸關系的建立，但在以信用為主要交易方式的現代經濟活動中，信用應該是一種事前的存在，即信用的存在并不依賴于信用關系的存在與否。以此觀點為基礎，我們對信用的定義為：信用是經濟行為者以未來財富為支付方式而獲得資金、物資、服務的稟賦。

該定義使信用不再是一個從屬的概念，而在信用關系形成之前便已存在，成為經濟行為者（自然人或組織）的一種資源。首先，信用可以表現為能力、意愿和物質財富；其次，一位經濟行為者的信用可以因自己的行為而改變，不良的行為會導致信用資源的降低，從而行為人更難利用未來支付來獲取資金。這個定義對于改變我們對現代信用經濟社會的認識，具有非常重要的意義，我們可以利用傳統經濟學的分析工具來理解和研究信用。

回顧歷史，信用的產生和發展推動了人類社會的進步。人們對信用謹慎、合理的利用可以創造財富，促進經濟的繁榮和社會的發展。在現代社會，利用信用創造財富已經成為全球經濟體中的普遍特征，即使在最落后的地區和部族中，信用也是普遍存在的，信用關系連接著社會中的每一個人。

信用經濟為我們的生活帶來了無數的便利。個人可通過信貸購買住房、汽車、家具等耐用品，也可將其用于滿足教育、旅游等消費需求。信用卡的使用大大便利了人們的購買支付。企業通過信貸或發行債券擴大投資以推動生產或滿足資本需求。各國政府通過發行國債以彌補財政支出，維持國家運轉，并用未來的稅收或新的借款來償還現在的負債。

當我們享受信用帶來的好處時，也應該意識到，不當的信用管理也可能給人們帶來災難。對于個人而言，利用信貸超額消費、提前享樂可能會讓自己入不敷出、債臺高筑。當人們沉浸于信用卡購物帶來的極大滿足感時，信用卡中未償還余額在免息期過后，每天收取的萬分之五的高利息可能會讓持卡者飽受償債之苦。而由于不能按時償債導致有了不良信用記錄的持卡者，很可能不能再如期借到貸款。

企業如果借貸過多或發行債券的利率太高，其經營業務所得的現金流又無法償付貸款或債券的利息或本金的話，資金鏈的斷裂可能讓一個昔日巨頭轟然倒塌。相對應地，如果銀行過度放貸，可能會增加自身的壞賬、提高不良資產率。而在全國范圍內發生的信用風險的不當管理，很可能會引發毀滅性的經濟危機。

雖然經濟學者和政府官員都想找到應對此類危機的方案，但這些問題實在太過復雜，金融和信用市場與人們的生活息息相關，每一條政策都可能造成不良后果。信貸調控政策關系到對全國金融部門的管理和對企業債務水平的控制，不僅需要對信用風險的本質有著正確的認識，也要對其進行恰當的監測與控制。若信用風險管理者低估了信用風險，就可能使自己所處的部門或企業蒙受經濟損失，甚至造成破產等更嚴重的后果。

毫無疑問，信用無處不在，影響著每一天經濟的正常運轉，其中任何一個齒輪的損壞都會對經濟本身造成嚴重的負面影響。信用是經濟活動的命脈，信用風險分析和管理的重要性也因此凸顯出來。

1.1 信用

1.1.1 信用的起源與發展

信用的產生時間未必與道德一致，但人們對信用的理解卻經常停留在道德層面上，被認為是誠實守信的人格品質。以中國為例，在數千年的文明中，誠實守信規范由來已久，成為處理一般社會關系的主要行為準則，并伴隨中國傳統契約精神的發展。

但信用的重要性體現在其經濟意義上，這貫穿于人類經濟發展的歷史。隨著社會生產力和社會分工的不斷發展，人們有了生產剩余，于是產生了私有制。私有制和社會分工使得勞動者各自占有不同的勞動產品，剩余產品的出現則使交換行為成為可能。在物物交換階段，人們經常很難找到合適的對象進行對等交換，因為有交換意愿的雙方往往不能找到自己需要的物品。為克服物物交換的困難，一般等價物便隨之產生。

即便在中間支付手段——貨幣——出現之后，商品流通仍會存在矛盾，即時交付錢或貨的交易方式由于受到生產時間和地點等客觀條件的限制而經常發生困難。于是，賒銷（即延期支付）的方式應運而生。賒銷意味著賣方相信買方未來付款的承諾，商品的讓渡和價值的實現在時間上發生了分離，經濟層面上的信用由此而生。此時買賣雙方不但有商品交換關系，還有一種債權債務關系，也就是信用關系。當賒銷到期、買方支付貨款時，貨幣發揮的職能不再是流通手段而只是支付手段。這種支付是價值的單方面轉移。因為貨幣擁有作為支付手段的職能，所以在商品讓渡之后貨幣也能夠獨立地實現其商品價值，從而保障了信用的兌現。整個交易過程實質上就是一種獨立于實物交易和現金交易的一種新的交易形式，即信用交易。

隨后，很自然地，信用交易脫離了商品買賣的范疇。原本用來支付的貨幣本身也成了可交易的“商品”，借貸活動應運而生。從此，貨幣的運動和信用關系便連結在了一起，并由此形成了新的范疇，即金融?，F代金融業正是信用關系發展的產物。在市場經濟發展初期，市場行為的主體主要以延期付款的形式相互提供信用，稱為商業信用；在市場經濟發展到一定階段，隨著現代銀行的出現和發展，銀行信用漸漸超越了商業信用的地位，進而成為現代經濟活動中最重要的信用形式。信用交易和信用制度是隨著商品貨幣經濟的不斷發展而逐步建立起來的；相反，信用交易的產生和信用制度的建立又能夠促進商品交換和金融工具的發展；最終，現代市場經濟發展成為建立在錯綜復雜的信用關系之上的信用經濟。

1.1.2 信用“償本付息”的經濟本質

在經濟學層面上，信用是以還本付息為條件的暫時讓渡商品或貨幣的借貸行為，比如商品的賒銷和貨幣的借貸。該借貸行為是以償還為條件的單方面的價值讓渡，不發生所有權的轉移，是價值運動的一種特殊形式。直觀地說，在這個層面上，信用表現為因價值交換的延遲而產生的賒銷活動，體現為依靠協議或契約來維持的、存在時滯性的經濟交易關系。

從經濟層面上來講，社會成員的信用關系因為成文契約而受到約束；從道德層面上來講，社會成員主要通過個人的內省來糾正和規范自己的信用活動。雖然如此，信用概念的這兩層不同含義依舊存在本質上的關聯，即誠實守信的道德境界是人類追求的一種目標，而經濟層面的信用機制則是誠信的一種社會體現，其順利運行必須以誠實守信的社會環境為依托。

傳統觀點認為信用關系即為經濟活動中的借貸關系，信用依賴于借貸關系而存在。隨著經濟社會的不斷發展，這種傳統觀點受到了人們的質疑。在現代經濟活動中，特別是在信用評級機構受廣大投資者青睞的時代，有人提出了這樣的疑惑——假如一家企業事前沒有發生任何借貸行為，現在該企業想要發行債券，于是它找到了相應的信用評級機構給自己的企業進行信用評級。如果按照傳統觀點的論述，信用評級機構無法對其進行信用評級，然而在現實中，信用評級機構是能對該企業進行信用評級的。因而，我們認為信用的存在不依賴于信用關系的存在與否，它在信用關系發生之前就已經存在。信用是經濟行為者以未來支付方式獲得資金、物資、服務的稟賦，這種信用會隨著經濟行為者的行為而發生改變。在這種觀點下，信用就成了一種資產。

1.1.3 現代信用的內容和形式

1.商業信用

在經濟活動中，與企業的生產經營活動相關的信用形式有兩種，即商業信用和銀行信用。商業信用是指在商品交易的過程中，企業之間發生的由于延期付款或延期交貨而形成的借貸關系。比如，一個企業生產的產品需要通過商業網站的方式進行銷售，當負責銷售其產品的零售商暫時缺乏購買其產品所需的貨幣資產時，就可以采取賒銷的方式，也即經過一定的期限再由零售商歸還賒銷的貨款。這樣的方式對雙方都有好處。對生產廠商而言，雖然在當時沒有收入貨款，但企業可以在推遲的約定期限收到該款項。這代表銷售環節的完成和該產品的銷售前景，企業就不必擔心貨物的囤積，就可以設法籌集資本繼續生產。同時有產品銷售前景的企業也易于取得貸款者的信任，這對它們籌集資金也非常有利。對于缺乏購貨資本的零售商而言，采用這種信用方式可以直接購入貨物進行銷售并取得商業利潤，如果在約定的還款期限將商品銷售出去，那么零售商就可以節省自有資本，這對零售商的經營和發展也極為有利。

在商業信用中，為了保障自己的權益，賒銷商品的企業需要一份能夠受到法律法規保護的債務文書，文書上會說明債務人有義務按照規定的金額、期限等約定條件償還債務，這類文書就稱為票據。一般情況下，商業票據可以分為本票和匯票兩種。本票是指債務人（比如前文提到的零售商）向債權人（比如前文提到的生產商品的企業）發出的支付承諾書，承諾在約定的期限內支付約定的款項給債權人；匯票是由債權人向債務人發出的支付命令，命令債務人在約定的期限支付約定的款項給持票人或第三人。但是商業匯票必須經過債務人的承認才有效，債務人承認付款的手續就叫做承兌。前文中所講的工廠，在把貨物賒銷給零售商之后到零售商付款之前的這一段時間，如果在購進原材料的過程中缺乏資金，可以在零售商承諾付款的票據背面簽上自己的名字，稱為“背書”，并用以向原材料供應商支付貨款。這些都促進了商業票據的流通。

商業信用不僅在一國的國內交易中發生作用，也廣泛存在于國際貿易中，不斷推動著商品交易和經濟增長。但是商業信用也具有局限性，這主要體現在兩個方面。其一，這種信用形式存在于工商企業之間，所以其規模的大小受到產業資本規模的限制；其二，因為該過程的方向性很強，很多類型的企業難以從中獲得益處。比如，紡織印染廠可以給服裝生產廠提供商業信用，而服裝生產廠則不能給紡織印染廠提供商業信用，換句話說，只有上游企業才可以為下游企業提供信用、工業向商業提供信用，因此這種情況下有些企業就難以得到信用支持。

2.銀行信用

如果說商業信用是一種直接融資，那么銀行信用就是一種間接融資。所謂直接融資，是指沒有金融中介機構介入的一種資金融通方式。而間接融資則需要媒介，在銀行信用中，銀行就可以作為該信用活動的中間環節。從聚集資金的角度出發，銀行是貨幣資金所有者的債務人；從貸出資金的角度出發，銀行則是貨幣資金需求者的債權人。在銀行信用中，貨幣資金所有者和需求者之間并不會發生直接的債權債務關系，而是銀行在中間發揮作用。

銀行信用可以很好地解決前文提到的商業信用中的兩個局限。商業信用的職能是上游企業借貸給下游企業；在銀行信用中，處于下游的企業如果有多余的資金也可以貸給上游企業。商業信用需要借者和貸者在資金規模上取得一致；在銀行信用中，小額的貨幣資金聚集起來可以滿足大額的貨幣資金需求，而大額的貨幣資本也很容易分散開來滿足小額借款者的需求。在商業信用中，要求借者和貸者在借貸的期限上保持一致；將短期的可貸貨幣資金結合起來可以滿足長期的資金需求者，長期的可貸資金同樣也可以暫時貸給較短期的資金需求者。因此，商業信用的發展依賴于銀行信用。

3.國家信用

國家信用，也即政府或統治當局的信用，是指國家按照信用原則以發行公債或向中央銀行借款等方式，從國內外貨幣所有者手中借入貨幣的一種行為。國家信用是一種古老的信用形式，有著久遠的歷史。在中國，東周的國王周赧王想要發動戰爭卻沒有足夠的軍費，于是向國內的有錢人借錢，答應等打勝仗后加利償還，結果最后戰爭失敗還不起債，他就逃到高臺上去避債，這便是成語“債臺高筑”的來源。在英國，資本主義剛發展起來時，倫敦的一些商人為了向國王威廉三世貸款而成立了英格蘭銀行。因為向政府提供貸款支持的緣故，這家私人銀行日后成為英國的中央銀行，并得到了發行無黃金保證的銀行券的特權。這些都是早期的國家信用。在現代社會，國家信用更是經濟生活中不可忽視的重要因素。表1-1說明了一些國家政府的總債務與GDP的比例。

資料來源：https://data.oecd.org/gga/general-government-debt.htm。

國家信用與商業信用、銀行信用的作用不同，它與社會生產及流通過程沒有太多直接聯系。在國家信用關系中，財政部門作為政府的代表成為債務人，國債是以國家的信用做擔保，信用極高，債權人幾乎不承擔任何風險。國家通過國家信用得到貨幣資金，可以根據經濟政策、產業政策的要求，支持有關產業、項目及地區的發展；同時政府也要依據信用原則償還本息，充當債務人。政府依靠自身信用發行債券，其中中長期國債所籌措的資金大多用做基礎設施、公用事業建設等非生產性的支出；國庫券多用于彌補財政的短期失衡。

4.消費信用

消費信用是指針對消費者個人提供的，用以滿足其消費需求的資源融通。隨著生產力的發展，人民生活水平的提高，市場消費和供給結構不斷發生變化，昂貴的耐用消費品及住房建設等迅速發展。但對于收入水平不夠高的居民來說，購買耐用消費品和住房的價款，在短時間內難以備齊。消費信用是解決這個問題的一種辦法。消費信用的使用必須要求是有支付能力的需要，以有債權人愿意授信為基礎。收入水平決定了信用消費的水平，收入水平越高，能夠承擔的消費信用越高；收入水平越低，能夠承擔的消費信用也越低。

現代消費信用的形式多種多樣。商人可以通過賒銷的方法將自己的商品賣給消費者，例如，分期付款，向顧客提供信用；金融機構，特別是銀行，可以通過將貸款發放給個人來購買住房、耐用消費品以及家庭消費的支出和旅游費用，銀行也可以通過對個人發放信用卡的方式來提供信用。

因此，在一定條件下，消費信用可以促進相關產品的生產和銷售，引導消費，調節消費結構，提高人們的消費水平；可以調節市場供求關系，緩解生產過剩、銷售危機和需求不足等問題，從而促進經濟的發展。同時消費信用對于促進新技術的運用、新產品的推銷以及產品的更新換代等，也具有一定的作用。但是也應注意過度消費的危害，這在后文我們將詳細介紹。

1.1.4 信用提供者

信用提供者是根據對方信用稟賦提供資金融通的授信人。信用的提供者無處不在，除了我們熟知的商業銀行、投資銀行、證券公司等金融機構，貿易商、制造商和服務提供商也會給他們的買家提供信貸，這種信貸通常被稱為“貿易信貸”或“商業信用”。在任何社會經濟形態里，信用的供給主體形式多樣，從簡單的個人放貸者到龐大復雜的跨國金融機構，它們都在某些方面滿足不同投資者對信用的不同需求。

1.商業銀行

商業銀行是每個國家最重要的信用提供者。商業銀行是銀行體系的重要組成部分，并且構成了金融體系中不可分割的一個子系統，它們將來自各個家庭的小型存款和企業閑散資金聚合，然后貸給有資金需求的企業或個人，企業將資金投放于預期收益更高的項目中，從而實現社會資源的最佳配置，實現社會財富的增長。盡管每個國家的銀行體系結構不盡相同，但商業銀行都是滿足短期融資需求的最大的信用供應商。當然，商業銀行的正常運行離不開制度的約束，而央行在規范商業銀行的運作中扮演著重要的角色。

信用風險的良好管理對商業銀行的生存來說至關重要，如果出現大面積的信用違約，商業銀行將無法正常運行，國家的銀行體系就可能崩潰。因此信用風險管理一直為商業銀行和監管機構所重視。各國政府都高度關注銀行業的信用風險敞口。這也是我們要持續測量與監控信用不良資產的原因。

2.長期貸款/發展機構

長期貸款/發展機構的主要功能是延長分期償還貸款和項目融資，并滿足其他企業部門的長期融資需求。大多數國家的政府都有自己的國家直屬金融公司，以促進本國工業的發展。在很多地區，發展機構在加快工業化進程和促進經濟繁榮中發揮著重要的作用。

3.貿易信貸提供者

信用的另一個來源是提供短期信貸（期限一般為30—120天）的供應商、貿易商、制造商。在壟斷的情況下，賣家可以施加更嚴格的條款，如“預付現金”，而競爭迫使各式各樣的信貸期限的形成，不同的信貸期限可以作為不同實體競爭優勢的主要來源。國內外供應商都能使用貿易信貸，國外供應商通常使用信用證以減少信用風險。貿易信貸是促銷技巧的工具之一。信貸條款在行業中普遍存在的一個功能是反映供應商和采購商的“議價能力”。然而，是否能將信貸擴展到一個特定的客戶只是一個純粹的信貸決策問題。

當然也存在不同類別的國際信用供應商。在擁有大量能夠處置的資源的條件下，國際資本（包括債務和股權）供應商的活動范圍是相當廣闊的，然而這個活動界限有時又是令人困惑的，我們不禁要問，這個活動范圍到底有多大。簡單地說，私人公司（如羅斯柴爾德家族）和多邊機構都活躍在國際信貸市場上，多邊機構包括世界銀行（WorldBank）、國際貨幣基金組織（IMF）、國際開發協會（IDA）、亞洲開發銀行（ADB）、國際金融公司（IFC）、跨國銀行和政府。外匯的介入容易帶來外匯風險，從而增加信用風險，因此過分依賴國際信貸可能帶來強化的風險。過去因為過分依賴國際信貸而導致的經濟崩潰的實例屢見不鮮。在20世紀80年代和90年代初的整個拉丁美洲都因為過分依賴國際信貸而遭遇經濟危機，1991年的印度也面臨相似的情況，且在1998—1999年，土耳其和俄羅斯也深受其害。所以要慎重使用信用市場，并要有信用風險管理的專業知識和技術。

信貸融資中的其他機構 作為正常操作的一部分，許多其他實體的主要功能是提供信貸融資。住房金融公司、對沖基金、非銀行大型跨國公司的附屬公司（MNCs）（如汽車領域的金融部門）等在信貸融資這個領域都有顯著的地位。保險公司通過收取保費，擁有足夠的資金儲存，并且將這些資金部署在各種貸款或投資活動中。非銀行金融機構（NBFIs）也在租賃和租購融資中發揮著積極的作用。共同基金也按照其特有的性質在信貸市場中部署不同數額的資金——如固定收益共同基金。