第4章
信用評(píng)估

信用評(píng)估有狹義與廣義之分，狹義的信用評(píng)估是指對(duì)企業(yè)的償債能力、履約狀況、守信程度地評(píng)價(jià)；廣義的評(píng)估則是指對(duì)各類(lèi)市場(chǎng)參與者（企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)組織）及各類(lèi)金融工具的發(fā)行主體履行各類(lèi)經(jīng)濟(jì)承諾的能力及可信任程度地判斷。信用評(píng)估在規(guī)范信用市場(chǎng)、評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、分析投資價(jià)值等方面都具有重要作用。

信用評(píng)估方法常用的有信用評(píng)分和信用評(píng)級(jí)兩種。在信用評(píng)分方法中，不同的信用評(píng)分區(qū)間對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，只需知道信用評(píng)分所在的區(qū)間就能夠確定借款人的信用等級(jí)。信用評(píng)分主要是在個(gè)人信貸環(huán)境中使用，評(píng)估機(jī)構(gòu)利用各類(lèi)信用評(píng)分的模型對(duì)消費(fèi)者的信用狀況進(jìn)行量化分析，并用分值來(lái)表示消費(fèi)者的信用狀況。信用評(píng)級(jí)主要是針對(duì)企業(yè)的信用評(píng)估方法，通過(guò)收集與企業(yè)相關(guān)的眾多信息，如企業(yè)信息、行業(yè)信息、財(cái)務(wù)信息等，選擇合適的評(píng)級(jí)模型，進(jìn)而對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用等級(jí)劃分。信用評(píng)分在個(gè)人信貸業(yè)務(wù)中得到廣泛的應(yīng)用，個(gè)人通用信用評(píng)分系統(tǒng)就是一種典型的信用評(píng)分系統(tǒng)，它基于個(gè)人的借款和還款的歷史數(shù)據(jù)，采用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)和統(tǒng)計(jì)分析的方法得出通用信用分值，來(lái)評(píng)估個(gè)人的信用狀況。

信用評(píng)級(jí)是由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面向投資者公布的。另外，從企業(yè)的角度來(lái)講，信用評(píng)級(jí)和公司融資密切相關(guān)，它們也會(huì)主動(dòng)發(fā)布公司的信用評(píng)級(jí)以吸引投資者投資，達(dá)到企業(yè)融資目的。

信用評(píng)分和信用評(píng)級(jí)的區(qū)別在于二者的服務(wù)群體和關(guān)注點(diǎn)不同，信用評(píng)分主要是為個(gè)人服務(wù)的或者是為客戶(hù)主要是個(gè)人的機(jī)構(gòu)服務(wù)的，通過(guò)收集個(gè)人的消費(fèi)信息、借貸信息等歷史數(shù)據(jù)來(lái)衡量其信用狀況；而信用評(píng)級(jí)的評(píng)估對(duì)象是企業(yè)，為投資者的投資決策提供參考，著眼于企業(yè)的未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r。

4.1 信用評(píng)分和信用評(píng)級(jí)

4.1.1 信用評(píng)分

信用評(píng)分在其發(fā)展過(guò)程中一直是建立在歷史資料的基礎(chǔ)之上的，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)工具進(jìn)行歸納分析，將所有信息整合為單一指標(biāo)。按照使用目的的不同，出現(xiàn)了多種類(lèi)型的信用評(píng)分，例如，收入評(píng)分、客戶(hù)忠誠(chéng)度評(píng)分、信用額度評(píng)分等。目前應(yīng)用較為廣泛的信用評(píng)分模型有判別分析模型、決策樹(shù)方法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法等。

運(yùn)用信用評(píng)分模型分析信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要對(duì)信息進(jìn)行科學(xué)的處理和分析。首先，根據(jù)學(xué)者們的研究或相關(guān)性分析，從眾多的宏觀經(jīng)濟(jì)和個(gè)人財(cái)務(wù)狀況中識(shí)別出與信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的影響因素；其次，對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，獲取各關(guān)鍵因素在違約風(fēng)險(xiǎn)程度中所占的權(quán)重值；最后，根據(jù)這些影響因素和權(quán)重值，采取一定的函數(shù)形式計(jì)算出借款人的信用得分，用數(shù)值來(lái)表述違約風(fēng)險(xiǎn)的水平。在衡量個(gè)人信用水平時(shí)，考慮的因素涉及個(gè)人的基本信息、個(gè)人的財(cái)務(wù)狀況、銀行的信用信息等，其中個(gè)人的銀行信用信息是構(gòu)成個(gè)人信用的最主要因素。

4.1.2 信用評(píng)級(jí)

信用評(píng)級(jí)（creditrating）指的是對(duì)債券發(fā)行人或其他債務(wù)人未來(lái)按時(shí)向投資者償付其全部到期本息的能力、法律責(zé)任和意愿所進(jìn)行的總體評(píng)價(jià)，評(píng)級(jí)結(jié)果是用字母或數(shù)字來(lái)表示債務(wù)人的信用等級(jí)。信用評(píng)級(jí)是公司財(cái)務(wù)狀況的相對(duì)衡量標(biāo)準(zhǔn)，與評(píng)級(jí)較低的公司相比，評(píng)級(jí)較高的公司更有可能償還債務(wù)。在對(duì)公司的信用評(píng)價(jià)過(guò)程中，首先需要考慮的是影響公司經(jīng)營(yíng)的驅(qū)動(dòng)因素，其次是借助歷史數(shù)據(jù)和一定的統(tǒng)計(jì)工具和模型進(jìn)行量化分析，最后根據(jù)分析結(jié)果來(lái)確定公司的信用等級(jí)，概括性地表示其預(yù)期償還債務(wù)的能力。

信用評(píng)級(jí)的關(guān)鍵首先是確定信用風(fēng)險(xiǎn)要素，即哪些因素發(fā)生變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致違約率的變化；其次是確定這些風(fēng)險(xiǎn)要素在評(píng)級(jí)中的重要程度，即任一要素發(fā)生單位量的變化，信用級(jí)別的變化幅度是多少。對(duì)于公司而言，與公司信用評(píng)級(jí)相關(guān)的驅(qū)動(dòng)因素主要包括三個(gè)方面：宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境和公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境，其中宏觀環(huán)境因素有政局穩(wěn)定狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策等，行業(yè)環(huán)境因素有行業(yè)特征、公司的市場(chǎng)份額、盈利能力、同業(yè)對(duì)比等，公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境因素有公司的財(cái)務(wù)政策、現(xiàn)金流充足性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等。

信用評(píng)級(jí)的核心是揭示借款人和債券發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主要優(yōu)勢(shì)在于它們擁有經(jīng)驗(yàn)豐富、技術(shù)過(guò)硬的分析師，對(duì)于不同行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行專(zhuān)門(mén)地研究；分布在各個(gè)地方的辦事處有助于對(duì)需要評(píng)級(jí)的公司進(jìn)行實(shí)地考察；可以直接從公司獲得第一手的資料，及時(shí)掌握公司的經(jīng)營(yíng)狀況；此外，評(píng)級(jí)的重要性保證了公司的管理層會(huì)配合評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的調(diào)查工作。如今，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)制定了不同類(lèi)型的評(píng)級(jí)方法來(lái)識(shí)別不同類(lèi)型的債務(wù)之間的差異，其中最重要的也是最常用的是長(zhǎng)期發(fā)行人的評(píng)級(jí)，它是對(duì)公司長(zhǎng)期債務(wù)償還可能性地評(píng)估。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大多采用數(shù)字表示公司的信用等級(jí)，從風(fēng)險(xiǎn)狀況來(lái)看，評(píng)級(jí)大致分為投資（investment grade）和投機(jī)（speculative grade）兩個(gè)級(jí)別。

目前，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，信用評(píng)級(jí)的重要性日趨明顯，主要表現(xiàn)在：①為投資提供參考。信用工具是投資者獲得收益的重要手段，而信用評(píng)級(jí)的目的是準(zhǔn)確揭示信貸資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)，是投資者重要的參考依據(jù)，有助于改善投資者的投資決策。②構(gòu)建社會(huì)信用體系。信用評(píng)級(jí)能夠?qū)镜男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)提供比較準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)，進(jìn)而揭示市場(chǎng)和產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，這些信息的傳播有助于形成社會(huì)的信用體系。③ 提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)。公司的融資難易程度和融資成本與信用評(píng)級(jí)緊密相關(guān)，對(duì)于信用評(píng)級(jí)高的公司，較容易以相對(duì)低的利率水平從社會(huì)融資；相反，評(píng)級(jí)較低的公司其融資會(huì)比較困難，不僅融資額度可能無(wú)法達(dá)到目標(biāo)，而且籌資成本較高。④ 有利于加強(qiáng)監(jiān)管。良好的社會(huì)信用是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，信用評(píng)級(jí)是揭示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，也是社會(huì)監(jiān)管力量的重要組成部分。

對(duì)企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行信用評(píng)估時(shí)要做到以下五點(diǎn)：一是全面性，不論是對(duì)個(gè)人的信用評(píng)分還是對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)都要全面，要綜合考慮其過(guò)去的信用狀況、目前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)以及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)等；二是時(shí)效性，及時(shí)準(zhǔn)確地揭示個(gè)人和企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，有利于投資人調(diào)整投資或貸款決策、規(guī)避損失。信用評(píng)級(jí)的有效期一般為兩年，由于外界環(huán)境和評(píng)估對(duì)象地變化，較長(zhǎng)的評(píng)估周期將真實(shí)反映評(píng)估對(duì)象的信用風(fēng)險(xiǎn)；三是復(fù)雜性，由于企業(yè)的性質(zhì)不同，不同行業(yè)的企業(yè)資金結(jié)構(gòu)也不同，所以信用評(píng)級(jí)的側(cè)重點(diǎn)也不同；四是可靠性，由于信用評(píng)估的內(nèi)容非常全面，運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行分析，且評(píng)估人員多為專(zhuān)業(yè)人才，因此評(píng)估結(jié)論具有一定權(quán)威性，不僅可以為銀行提供貸款依據(jù)，而且還可以為各個(gè)方面的投資者提供資信信息，有助于對(duì)金融市場(chǎng)的宏觀管理；五是可比性，在同一信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)體系中，同行業(yè)的被評(píng)企業(yè)在同樣的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)下，得出了不同的信用地位，能夠反映出它們的相對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)差異；六是簡(jiǎn)潔性，信用評(píng)分和信用評(píng)級(jí)簡(jiǎn)單易懂，一目了然。