第三節(jié) 市場(chǎng)低位不適合投資?請(qǐng)忘掉你對(duì)投資的偏見(jiàn)

每當(dāng)行情慘淡、市場(chǎng)低迷，股票、基金業(yè)績(jī)下滑，成交量萎縮時(shí)，投資者就會(huì)躑躅不前，不再敢輕易入市。

一、投資偏見(jiàn)

2018年中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有起色，投資者就變得謹(jǐn)小慎微，一有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)過(guò)度解讀。有一段時(shí)期，上證綜指連跌四天跌破2800點(diǎn)，投資者人心惶惶，害怕市場(chǎng)一蹶不振，股市出現(xiàn)大幅殺跌，畢竟少虧或者不虧才是根本。

這就是典型的過(guò)度反應(yīng)偏差，投資經(jīng)驗(yàn)越少、投資技能越差的人越容易出現(xiàn)這種狀況：當(dāng)突發(fā)事件出現(xiàn)時(shí)，會(huì)過(guò)度解讀當(dāng)下比較片面的信息，而忽視長(zhǎng)期范圍內(nèi)的整體信息。實(shí)際上，這些外界因素被市場(chǎng)逐漸消化，超跌的市場(chǎng)會(huì)慢慢回到合理價(jià)值區(qū)間內(nèi)。

這話(huà)說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單，但實(shí)踐起來(lái)卻很難，特別是對(duì)已經(jīng)產(chǎn)生虧損的投資者來(lái)說(shuō)，就更是痛苦不堪，畢竟投資者向來(lái)都厭惡風(fēng)險(xiǎn)。但這也正是投資者的偏見(jiàn)。

大多數(shù)投資者出現(xiàn)盈利時(shí)，加倉(cāng)的意愿會(huì)非常強(qiáng)烈，而且?guī)缀醪辉趺慈タ紤]風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)盈利的歷史，驅(qū)動(dòng)著他更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場(chǎng)持續(xù)下跌，造成虧損，哪怕有跡象表明市場(chǎng)已經(jīng)到了低位，也很少有人去補(bǔ)倉(cāng)，此時(shí)，投資者心里滿(mǎn)滿(mǎn)的都是對(duì)繼續(xù)下跌的恐懼，希望盡量規(guī)避一切風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)有風(fēng)險(xiǎn)，不管是在上升期還是在下降期。

一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)持續(xù)下跌的時(shí)間越長(zhǎng)，投資者越容易產(chǎn)生猶疑心理，如上面所說(shuō)的2018年A股估值水平低到2016年熔斷時(shí)的水平，便已經(jīng)出現(xiàn)了低估值買(mǎi)入的時(shí)機(jī)，可那時(shí)候的市場(chǎng)幾乎就是黎明前的黑夜，靜悄悄的，很少有人敢于行動(dòng)。

跌幅過(guò)大，或者市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入熊市，使很多投資者都處于虧損狀態(tài)，他們更偏向于認(rèn)為：此時(shí)進(jìn)入就容易買(mǎi)在半山腰。

誰(shuí)都知道，任何一種資產(chǎn)投資，便宜就是硬道理，低位買(mǎi)入，相同的錢(qián)買(mǎi)到更多的份額，也就有更大的增長(zhǎng)潛力。例如在3000點(diǎn)和在5000點(diǎn)時(shí)買(mǎi)入指數(shù)基金，等上漲到10000點(diǎn)時(shí)，其盈利是不同的，前者盈利233%，后者僅有100%。

可被市場(chǎng)折騰過(guò)的投資者也知道，熊市可能漫漫而長(zhǎng)遠(yuǎn)。因此，很多投資者抱著僥幸的心理等待更低的點(diǎn)位，但也會(huì)由于持續(xù)觀望，沒(méi)有買(mǎi)入，等牛市來(lái)臨時(shí)，終于踏空。

二、市場(chǎng)低迷時(shí)可以選擇指數(shù)基金

在市場(chǎng)處于低迷期時(shí)，有一種非常合適的投資方式，那就是買(mǎi)入指數(shù)基金。低估值時(shí)分批買(mǎi)入，定期定投，并長(zhǎng)期持有，那么你就能享受到節(jié)省成本的好處，就能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。如果市場(chǎng)持續(xù)低迷，則是加倉(cāng)的好時(shí)機(jī)，但前提是已有倉(cāng)位，而非空倉(cāng)。

大多數(shù)投資者在股市高點(diǎn)買(mǎi)入，其本質(zhì)就是“逼空”的結(jié)果。如果看著房?jī)r(jià)上漲而自己沒(méi)有投資房產(chǎn)，最后忍不住就高位接盤(pán)；如果市場(chǎng)持續(xù)下跌，跌到忍無(wú)可忍時(shí)就“割肉”。為了避免被逼空，投資者必須“吃”進(jìn)一定量（30%~50%）的底倉(cāng)，才能從容面對(duì)市場(chǎng)的漲跌。

選擇指數(shù)基金最關(guān)鍵的就兩步，首先要優(yōu)選指數(shù)基金；其次，要確定低估值區(qū)間和低估值的百分比。可以選擇低估值寬基或者低估值行業(yè)指數(shù)基金，然后在市場(chǎng)低位、估值偏低時(shí)買(mǎi)入，當(dāng)估值偏高時(shí)，選擇賣(mài)出。

1.如何挖掘低估值的指數(shù)基金

判斷指數(shù)基金是否被低估，有幾個(gè)指標(biāo)，我們會(huì)在后文“如何分析指數(shù)”章節(jié)中進(jìn)行具體的介紹，在此不做過(guò)多展開(kāi)。

很多投資平臺(tái)都會(huì)給出指數(shù)估值表。關(guān)注指數(shù)基金投資的公眾號(hào)，查閱相關(guān)數(shù)據(jù)。一般的估值表綠色代表低估，黃色為正常，紅色為高估。如果某個(gè)指數(shù)在多個(gè)平臺(tái)給出的估值表里都是綠色，那就可以考慮買(mǎi)入。

在恒生國(guó)企指數(shù)和香港中小企指數(shù)估值更低時(shí)，我就用恒生國(guó)企指數(shù)和香港中小企指數(shù)替代了一直很熱門(mén)的滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)，保證了獲益。

2.定投不擇時(shí)

即使無(wú)法準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)的高低位，也可以選擇指數(shù)基金，采用定投不擇時(shí)的模式，分批買(mǎi)入，弱化了時(shí)間因素的影響。而且，定投可以攤薄投資成本。在市場(chǎng)低迷期，定投會(huì)使成本更低。當(dāng)然，定投的關(guān)鍵是堅(jiān)持，長(zhǎng)期持有，才能享受指數(shù)基金的好處。相對(duì)股票，指數(shù)基金估值簡(jiǎn)單、一目了然，通過(guò)定投攤薄成本也比高拋低吸簡(jiǎn)單。

3.指數(shù)基金給投資者的建倉(cāng)時(shí)間長(zhǎng)

受利率、盈利能力和黑天鵝事件等影響，指數(shù)基金會(huì)出現(xiàn)低估現(xiàn)象。如利率越高，股市估值越容易被壓制得很低；公司的盈利能力進(jìn)入周期低谷。當(dāng)盈利能力下滑，而又不是長(zhǎng)期下滑時(shí)，指數(shù)會(huì)被低估；無(wú)法預(yù)測(cè)的黑天鵝事件，也會(huì)突然導(dǎo)致股市大幅暴跌，使指數(shù)基金出現(xiàn)低估值。

當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí)，指數(shù)基金很容易被低估，這時(shí)是建倉(cāng)的最好時(shí)機(jī)。因?yàn)楫?dāng)指數(shù)基金被低估時(shí)，其價(jià)格低于股票價(jià)值。即價(jià)格底部比估值底部往往出現(xiàn)得更早，給了投資者很長(zhǎng)的時(shí)間在低位建倉(cāng)，完成攤低成本的操作。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，股票價(jià)格的下跌空間很大，在指數(shù)基金的價(jià)格底部出現(xiàn)很久后，股指的價(jià)值底部才會(huì)出現(xiàn)。個(gè)股波動(dòng)的不可測(cè)、到達(dá)底部更晚，使投資者很難收集到更多的便宜籌碼，使前期投資收益變低，虧損也比定投多。

很多經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理，在經(jīng)過(guò)大量的驗(yàn)證后會(huì)更信服指數(shù)基金：但凡組合投資，最后的收益率往往不斷趨近于指數(shù)。因?yàn)椴还芏嘞到y(tǒng)、成熟的投資策略，都無(wú)法完全抄底，而且，個(gè)股波動(dòng)頻繁，在股票下跌時(shí)，他們只能不斷補(bǔ)倉(cāng)，可是建倉(cāng)成本高，這就極大地影響了未來(lái)的收益。

總之，指數(shù)基金是一條投資捷徑，投資指數(shù)基金，走的是一條長(zhǎng)贏之路。