第四章　信托資產盈利能力分析

第一節　信托收入

一、信托收入的歷史分析

本書收錄了68家信托公司的信托收入數據，與上一年度持平。

根據2017年信托公司最新披露信息顯示，2016年度，信托行業平均信托收入為1615454萬元，比2015年大幅下降，下降幅度為281737萬元，下降了14.85%。自2012年以來，信托公司的信托收入在2012年的上升幅度最大，達到129.52%，遠遠高于其他年份，繼2012年大幅增長后，2013年和2014年又連續出現了超過50%的增長幅度；在近5年內，除了2015年和2016年外，其余3年均實現了50%以上的上漲。信托收入增幅在2015年出現大幅下跌后，2016年首次出現了近5年以來的下跌。如表4-1所示。

自2012年以來，從未出現信托公司的信托收入為負值的情況。在2016年所有收錄的68家信托公司均實現了正的信托收入，即使信托收入最少的公司也達到了51312萬元。信托收入數據表明，2016年整個信托行業的信托收入出現了消極的變化。

在2007年，單個信托公司的信托收入出現歷史高點2137956萬元，在之后的4年內，該指標一直在100億元級別徘徊，但是2012年的信托收入最高值遠遠破了2007年的紀錄，達到3081299萬元，2013年單個信托公司信托收入在2012年出現歷史高值的基礎上達到3824727萬元，2014年這一指標又創新高，達到5760493萬元，2015年這一指標繼續刷新歷史紀錄，達到7067050萬元，2016年又一次以7552412萬元刷新了2015年的歷史記錄。值得一提的是，該指標自2012年以來連續5年不斷被刷新。

2012—2016年，2015年和2016年各個信托公司的信托收入變異系數最大，分別為0.90和0.87。2013年和2016年該指標均有所下降，其余3年時間里，各信托公司信托收入變異系數略微上升。2016年該指標從2015年的0.90小幅微調至0.87。這表明，2016年各信托公司之間的信托收入差異度小幅回調。

綜合上述分析，我們不難發現，2012—2015年，各信托公司的平均信托收入逐年持續增長。尤其是2014年，在2012年、2013年連續出現了129.52%和50.22%的增幅的基礎上持續增長53.52%。但是，2015年各信托公司平均信托收入增幅大幅縮減，這說明2015年各信托公司收入增長形勢不容樂觀，以往持續高速增長的態勢在2015年發生了轉變。2016年則延續了這一趨勢，出現了近5年以來的首次下跌。與此同時，2016年各信托公司的信托收入差異性繼續保持高水平，表明在各信托公司的信托收入大幅下跌的同時，各信托公司之間的競爭依然激烈。

二、信托收入的公司分析

從信托收入排名來看，2016年度，信托收入最大的信托公司前5名為：中信信托（7552412萬元）、興業信托（5074847萬元）、建信信托（4915516萬元）、平安信托（4685177萬元）以及上海國信（4524013萬元）。

與2015年相比，前5名陣營變化較大，其中，只有中信信托和平安信托繼續保持信托收入前5名的位置。興業信托在2016年信托收入小幅增加302027萬元，位居行業第2名。建信信托和上海國信則分別大幅增加736106萬元和735489萬元躍升至行業第3名和第5名。中融信托的信托收入則在2016年以2925555萬元的增幅小幅下降至行業第7名。值得一提的是，2016年信托收入排名前5名的公司平均信托收入比2015年前5名高出252876萬元。

另外，2008年信托收入達到10億元以上的公司只有5家，2009年增加到28家，2010年增加到41家，2011年繼續增加到49家，2012年進一步增加到62家，2013年增加至65家，2014年仍然保持65家的規模。2015年保持67家的規模，在68家信托公司中，2015年僅有1家信托公司的信托收入不足10億元。而2016年不足10億元的公司增加到2家。值得一提的是，2016年信托收入達到100億元以上的信托公司達到40家，超過了所有披露公司數量的一半。在經濟環境持續偏緊的情況下，信托收入達到100億元以上的信托公司比2015年減少了2家。

從信托收入增幅來看，2016年度，信托收入增幅前5名的公司分別為方正東亞（增幅152.48%）、光大興隴（增幅114.34%）、中糧信托（增幅59.64%）、國民信托（增幅53.99%）以及中建投信托（增幅48.56%）。2016年增幅排名前5的公司與2015年變化較大，只有國民信托保持了前5的位置，百瑞信托、華宸信托、萬向信托和工商信托均跌出了前5名。值得一提的是，2016年度信托收入下跌的公司有43家，比2015年多出16家，這也顯示出2016年各信托公司在嚴峻的市場環境中面臨收入下跌的壓力。

從2011—2016年6年以來各年信托收入的穩定程度來看，最穩定公司的前3名分別是英大信托（變異系數為0.14，年均值為1222450萬元）、吉林信托（變異系數為0.18，年均值為473758萬元）以及國聯信托（變異系數為0.22，年均值為349697萬元）。另外，信托收入波動程度最大的前3家公司分別是國民信托（變異系數為1.17，平均值為456316萬元）、云南國信（變異系數為0.90，平均值為1208707萬元）以及外貿信托（變異系數為0.84，年均值為2684038萬元），其中，國民信托和云南國信的波動性主要是因為近幾年信托收入的連續增長造成的。

三、信托收入與信托業務收入的對比分析

信托收入主要由利息收入、投資收入、公允價值變動收益、租賃業務收入以及其他收入等5部分組成，統計分析結果如表4-2所示。從表中可以看出，利息收入與投資收入是最主要的兩大信托收入來源，公允價值變動收益與租賃業務收入占的比重非常小，而且從事相應業務的公司數目也較少。

2012—2016年，信托利息收入比例值連續波動，除了2014年和2015年外，其余3年均在50%以上。近5年來信托利息收入比例一直在50%左右波動。2012年，利息收入占比為53.09%，跌幅達19.39%，2013年比2012年小幅增加4.25%，達到57.34%。2014年利息收入占比比2013年小幅下降7.77%，至49.57%。而2015年利息收入比例繼續小幅下降4.24%，達到45.33%。另外，2015年出現信托利息收入占比大于100%的公司（1家），小于0的公司為0家，其余4年信托利息收入占比大于100%和小于0的公司均為0。從變異系數來看，2012年以來，信托利息收入的變異系數一直在0.50以下，2012—2014年均在0.4以下，2015年變異系數則大幅增加至0.49，2016年又大幅下跌至0.32。這表明，2016年各信托公司信托利息收入比例的差異性不大。

相對應的，信托投資收入的比例在2012—2015年逐年上升，2012年為近5年的最低點（36.50%），一直上升至2015年的50.01%，2016年又小幅下跌至44.41%。除了2015年外，其余4年信托投資收入比例在40%左右波動，這表明近5年來各信托公司的收入結構中，投資收入占比相對比較穩定。從投資收入占比的差異性來看，近5年中除了2012年外，其余4年的變異系數比較接近，2014年和2016年更是跌至近5年的最低值。這表明2016年各公司的投資收入占比的差異程度在2015年大幅拉大后又一次下降。

對于從2009年開始披露的公允價值變動收益，這一項目一直以來是從事相關業務信托公司收入流失的主要原因，雖然2012年這種情況有所改觀，但是2013年該指標又出現了下滑。近5年來，該項業務對信托收入起正向作用的公司從2012年的40家，大幅下降至2013年的25家，2014年則大幅增長至42家，而2015年該指標又極速下跌至27家，2016年則小幅下跌至23家。收入占比超過5%的公司從2012年的14家，小幅下降至2013年的10家，2014年又大幅增加至17家，2015年又極速下跌至6家，2016年則繼續跌至2家。該項業務對信托收入起負向作用的公司，2012年為5家，2013年和2014年也保持在5家左右的規模，而2015年該指標極速上升至21家，2016年繼續大幅上升至37家。這表明，2016年公允價值變動收益成為拖累信托公司收入增加的重要原因之一。

圖4-1反映了近6年來信托公司信托收入結構的變動軌跡，從中我們不難看出，利息收入在信托公司的收入結構中占據了絕對比重，其次分別是投資收入和公允價值變動收益。其中，2011—2013年投資收入均占據信托收入的1/3左右，其比例相對比較穩定，2014年該比例大幅上升至41.75%，2015年繼續大幅上升至50.01%，2016年又小幅下跌至44.41%。利息收入比例的變動軌跡在近6年呈W型，波動較為劇烈，最高值為2011年的72.48%，最低值為2015年的45.33%。公允價值變動收益在信托收入中比重非常小，除2012年和2014年為正值外，其余4年均為負值。

綜合上述分析，我們可以看出，在過去的6年中，利息收入依然是信托公司信托收入的主要來源，但是，近6年利息收入占比出現了較大的波動。2016年利息收入在2015年該比例大幅下跌后又一次大幅回升，這表明各信托公司2016年又恢復了長久以來依賴利息收入的收入格局。

表4-3表明，英大信托的利息收入占比非常高，達到84.90%，并且非常穩定，變異系數僅為0.07。顯示出近6年來英大信托對利息收入的依賴性較高，而且這種情況并沒有發生改變。此外，交銀國信和國投泰康的利息收入占比也比較高，而且變異系數也比較小。與英大信托高度依賴利息收入類似，中融信托近6年來平均有67.10%的收入來源于投資收入，而且相對穩定。此外，上海國信和昆侖信托對投資收入的依賴程度也比較高。