第三節　信托資產運用分析

一、信托資產的運用分析

信托公司的運用方式可以分為貨幣資產、貸款、長期投資以及交易性金融資產等。2011—2016年，信托公司信托資產運用的分布特征如圖3-3所示。

自2011年以來，貸款資產的比例一直居于首位。2011—2013年，貸款資產比例持續上升，由2011年的36.76%上升至2013年的45.05%，2014年和2015年連續2年下跌至34.76%，2016年貸款資產比例又一次出現上升，小幅反彈至37.97%。在信托資產的運用分布格局中，貸款資產的比例一直遠遠高于其他幾種資產形式。貨幣資產、長期投資和交易性金融資產比例比較接近。2016年，交易性金融資產比例位居第2位，該指標在2011—2016年變化不大，一直在6%～11%徘徊，2016年該指標首次突破10%，達到歷史性的10.50%，在4類資產類型中運用比例僅次于貸款資產，這顯示出整個信托行業2016年對于交易性金融資產的判斷持續向好。

2016年，長期投資比例居信托資產運用的第3位，2011—2015年，長期投資比例一直持續小幅下調，從2011年的13.60%跌至2015年的6.73%，成為幾種資產運用形式中的最低值。但是，2016年該指標小幅反彈至8.43%。貨幣資產的比例在2011—2016年除了2014年大幅增加外其余年份均逐年下降，從2011年的最高值13.74%降低為2013年的6.80%，2014年則小幅增加至8.14%，2015年則小幅下跌至6.75%，2016年大幅下跌至3.04%。值得一提的是，在過去的6年中，除了2011年外，貨幣資產比例一直在10%以下的水平徘徊。

綜上所述，我們不難看出，各信托公司在基本沿用以往的投資資產運用策略的同時，微調了各類型資產的運用比例，貸款資產的運用比例提升至37.97%%。貸款資產比例最高，交易性金融資產和長期投資居中，貨幣資產最少。但是，我們應該注意到，2016年，貨幣資產運用比例仍然處于下降通道中，交易性金融資產、長期投資和貸款資產運用比例均小幅上升。這種信托資產運用格局在一定程度上反映出2016年整個信托行業雖然沒有改變依賴貸款業務獲取利潤的投資格局，但是在其他投資方式上有了一定的嘗試和創新。

圖3-4描述了2011—2016年各信托公司信托資產各運用方式比例的增減速度。

其中，交易性金融資產的波動性最小，波動區間為-0.35%～2.27%，最大跌幅為2011年的-0.35%，最大漲幅則為2012年的2.27%。2011—2015年，長期投資資產比例均實現了負增長，2016年則增長1.70%。另外，在過去的6年內，除了2015年外，貨幣資產與貸款的變動基本是負相關的，其中一項資產比例的增長必定伴隨另一項資產比例的下降。2015年，兩種資產比例都呈下跌趨勢，只是貨幣資產比貸款下降的幅度小很多。

圖3-5描述了2011—2016年度信托資產的運用構成比例在不同信托公司之間的變異系數。首先，貸款的變異系數一直比較低，2011年之后，變異系數都在0.50左右，除2011年為0.50，2015年為0.48外，其余4年均在0.40左右徘徊。這表明，不同信托公司對貸款資產比例的態度比較一致。其次，長期投資資產的變異系數也比較穩定，過去的6年均為0.71～0.97。這表明，在近6年，不同信托公司對長期投資產業資產比例的態度分歧基本穩定。另外，從變異系數看，不同信托公司對貨幣資產比例的態度除了2015年外，在其余4年分歧均比較大，尤其是2016年大幅上升至1.61，達到近6年以來的最高值。這表明不同信托公司對貨幣資產比例的態度在2015年保持一致后2016年又出現了分化。

綜合上述分析，我們不難發現，2011—2014年，各信托公司對于信托資產運用的變異性變化不大，而2015年這一趨勢發生了變化，2016年則繼續保持這一趨勢。這顯示出，各信托公司在信托資產運用方面的態度在2015年、2016年開始出現了分化，這是近6年來出現的可喜變化。這表明2015年以來各信托公司的同質化競爭形勢有了明顯的松動，這有利于信托行業的可持續發展，而2016年繼續保持了這一趨勢。

2012—2016年度信托公司信托資產的運用方式分布情況如表3-6所示。

二、信托資產運用的公司分析

2016年度各項信托資產運用方式比例最大的前3名如表3-7所示。

從表3-7可以看出，貨幣資產占比，行業前3名差別不大，建信信托、江蘇國信和華寶信托繼續保持行業前3名的位置。只是名次略微有些變化，從2015年的華寶信托、建信信托和江蘇國信微調至2016年的建信信托、江蘇國信和華寶信托。

貸款占比，行業前3名變化較大，只有湖南信托繼續保持行業前3名的位置。其中，國投信托和浙江金匯分別從2015年的行業第1名和第3名調整至2016年的第4名和第28名。而中建投信托和山西信托則分別提升至行業第2名和第3名。值得一提的是，湖南信托已經連續5年保持貸款占比行業前3的位置，這表明其投資策略相對比較穩定。

長期投資占比，行業前3名變化不大，昆侖信托和百瑞信托繼續保持行業前3的位置。工商信托從2015年的17.49%（行業第5名）小幅增長至2016年的19.71%（行業第3名）。國元信托則從2015年的18.73%（行業第3名）小幅下降至2016年的12.57%（行業第16名）。值得一提的是，昆侖信托連續4年長期投資占比位居行業前3名。

交易性金融資產占比，行業前3名變化不大，華潤信托和中海信托2016年繼續保持行業前3的位置。外貿信托從2015年的第3名小幅下調至2016年的第5名，陜西國信則從2015年的第7名躍升至2016年的第3名。

2016年貨幣資產規模和交易性金融資產規模的前3名與2015年相比變化不大。其中，江蘇國信在2016年大幅增加貨幣資產規模，從2015年的6601938萬元（行業第5位）增加至2016年的8874517萬元（行業第3位）。江蘇國信則在2016年大幅增加交易性金融資產規模，從2015年的11652241萬元（行業第7位）上升至2016年的16506600萬元（行業第3位）。貸款和長期投資規模前3名與2015年完全保持一致，只不過排序略有差別。如表3-8所示。

從2011年以來各年信托資產運用方式構成比例的穩定程度來看，投資策略比較明顯的是百瑞信托，其信托資產分布于貨幣資產和長期投資的比例之和平均達到26.79%，而且近6年來非常穩定，幾乎沒有變化。湖南信托的貨幣資產比例和貸款資產比例也相對比較穩定。值得注意的是，貸款比例比較穩定的前三大信托公司均保持了超過30%的貸款比例，而且近6年來維持不變。如表3-9所示。