第一輯 投資環(huán)境：當前形勢下，我們投什么

第一章 我們的投資機會在哪里

投資與宏觀經(jīng)濟發(fā)展形勢密不可分。對于過去和未來幾年中國經(jīng)濟的走勢，政府官員、企業(yè)家、經(jīng)濟學家的看法不盡相同，有的人認為是L型，也有的人認為是V型，還有的人認為是U型，但都承認目前中國經(jīng)濟下行的事實。

經(jīng)過40年的改革開放，中國經(jīng)濟建設取得了舉世矚目的成就。十九大報告指出，十八大以來，中國經(jīng)濟建設取得一系列重大成就。中國經(jīng)濟保持中高速增長，在世界主要國家中名列前茅，國內(nèi)生產(chǎn)總值從54萬億元人民幣增長到80萬億元人民幣，穩(wěn)居世界第二，對世界經(jīng)濟增長貢獻率超過30%。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，數(shù)字經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，高鐵、公路、橋梁、港口、機場等基礎設施建設快速推進；農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化穩(wěn)步推進。糧食生產(chǎn)能力達到12000億斤。城鎮(zhèn)化率年均提高1.2個百分點，8000多萬農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口成為城鎮(zhèn)居民。區(qū)域發(fā)展協(xié)調(diào)性增強，“一帶一路”倡議、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶發(fā)展成效顯著。創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略大力實施，創(chuàng)新型國家建設成果豐碩，“天宮二號”空間實驗室、“蛟龍”號載人潛水器、“天眼一號”超級計算機、“悟空號”探測衛(wèi)星、“墨子號”量子衛(wèi)星、大飛機等重大科技成果相繼問世。開放型經(jīng)濟新體制逐步健全，對外貿(mào)易、對外投資、外匯儲備水平穩(wěn)居世界前列。

但中國在發(fā)展過程中出現(xiàn)的弊端，也觸目驚心，引人深思。十九大報告中也提到，中國正面臨不少困難和挑戰(zhàn)，特別提到經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益還不高，創(chuàng)新能力不夠強，實體經(jīng)濟水平有待提高，生態(tài)環(huán)境保護任重道遠；城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展和收入分配差距依然較大，群眾在就業(yè)、教育、醫(yī)療、居住、養(yǎng)老等方面面臨不少難題。

中國每1美元GDP消耗的能源是美國的4.3倍、法國和德國的7.7倍、日本的11.5倍；隨著經(jīng)濟體量的迅速增大，維持多年的高增長率也難以為繼。對制度和模式的考量，加上以下的宏觀因素，決定了未來數(shù)年的中國經(jīng)濟不得不適應L型的長期相對低速狀態(tài)。

今天中國經(jīng)濟走到這個門檻上，我們應該冷靜下來思考中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)：貧富差距、教育匱乏、人口紅利的消失等等問題，這些都將影響中國未來經(jīng)濟增長。

然而正如馬云所說的“哪里有抱怨，哪里就有機會”，市場經(jīng)濟國家的經(jīng)濟周期波動是很正常的，當今世界整體經(jīng)濟表現(xiàn)不佳的時候，作為世界第二大經(jīng)濟體的中國仍然有6%的經(jīng)濟增長率，這在全世界來看，都是不錯的增長速度，本身就孕育著很多的投資機會。原因如下：

第一，中國的企業(yè)總數(shù)高達6000萬家（主要是民營企業(yè)），因為龐大的企業(yè)基數(shù)，哪怕好企業(yè)是萬里挑一，對于股權(quán)投資機構(gòu)來說，也是龐大的數(shù)字，會有很多值得投資的好企業(yè)。政府特別鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。2014年9月，李克強總理發(fā)出了“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的號召，各級政府給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)許多扶持優(yōu)惠政策，在各個領(lǐng)域，尤其是新經(jīng)濟領(lǐng)域涌現(xiàn)出很多值得投資的企業(yè)，滴滴、摩拜單車等有些企業(yè)很可能成長為獨角獸。

第二，在經(jīng)濟低迷的時候，更能看出哪些企業(yè)是真正擁有發(fā)展?jié)摿Φ模缫痪涿运f“只有當潮水退去的時候才知道誰在裸泳”；同時，經(jīng)濟低迷的時候也是估值趨向合理的時候，在經(jīng)濟高速增長、股市紅火的時候，擬被投企業(yè)往往會自我膨脹，估值偏高。像重慶力帆這樣生產(chǎn)摩托車的傳統(tǒng)企業(yè)，在2009年創(chuàng)業(yè)板開通不久、經(jīng)濟（股市）景氣時的私募股權(quán)投資市盈率竟高達15倍，眾多投資機構(gòu)爭先恐后要投資，一般機構(gòu)沒有關(guān)系根本投不進去。如在經(jīng)濟低迷的時候布局，在復蘇的時候套現(xiàn)，不失為股權(quán)投資的良性循環(huán)。

第三，中國加入世界貿(mào)易組織（WTO）已經(jīng)17年，早已融入了世界經(jīng)濟一體化的浪潮，但我國核心和關(guān)鍵技術(shù)的對外依存度依然高達50%～60%（先進國家一般低于30%），新產(chǎn)品開發(fā)70%依靠外來技術(shù)。從全球產(chǎn)業(yè)鏈上看，可以根據(jù)技術(shù)類型分為四個梯隊：第一梯隊是以美國為主導的全球科技創(chuàng)新中心；第二梯隊是高端制造領(lǐng)域，包括歐盟、日本；第三梯隊是中低端制造領(lǐng)域，主要是一些新興國家；第四梯隊主要是資源輸出國，包括石油輸出國組織（OPEC）、非洲、拉美等國家和地區(qū)。目前我們?nèi)匀惶幱诘谌蓐牐粗械投酥圃祛I(lǐng)域。在大多數(shù)高科技領(lǐng)域，美國仍然遙遙領(lǐng)先于世界，現(xiàn)在流行的人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，其實在60多年以前，就開始在美國生根發(fā)芽；英國在新材料、新能源、大數(shù)據(jù)、汽車發(fā)動機、飛機發(fā)動機、金融科技等領(lǐng)域領(lǐng)先世界；以色列領(lǐng)先的技術(shù)包括信息安全或數(shù)字安全、高科技農(nóng)業(yè)、航天航空、生物制藥、污水處理、海水淡化、高端醫(yī)療儀器等。中國目前的發(fā)展路徑是引進發(fā)達國家先進技術(shù)，到國內(nèi)孵化投資、發(fā)展壯大，因為中國有世界上最多的人口、最大的市場和有錢又支持創(chuàng)業(yè)的政府。

對于投資人來說，如何選擇投資方向？可以重點關(guān)注下面一些行業(yè)。