案例

本書(shū)中，我們考察了一定數(shù)量的可能的案例，每一個(gè)案例都是某類資本市場(chǎng)的縮影。在一些案例中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)／報(bào)酬定理能完全成立；但在另一些案例中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)／報(bào)酬定理只能大致適用（如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是期望報(bào)酬的來(lái)源之一，但不是唯一來(lái)源）。一些案例中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)／報(bào)酬推論能為投資者提供良好的建議，但是在其他案例中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)／報(bào)酬推論需要修正（一些投資者必須接受非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）。有時(shí)，我們可以利用早期的資本資產(chǎn)定價(jià)模型定義的方法衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但在其他案例中，用不同的方法衡量風(fēng)險(xiǎn)也是恰當(dāng)?shù)摹?/p>

從某種意義上看，投資者在決定最合適的儲(chǔ)蓄和投資策略時(shí)，每一個(gè)案例都代表了一種對(duì)資本市場(chǎng)的本質(zhì)和最優(yōu)方式的觀點(diǎn)。如前所示，那些自行做出、或建議他人做出最合適投資決策的人必須具有某些此類觀點(diǎn)。

那些不熟悉金融理論和經(jīng)驗(yàn)研究的人可能希望我們能提供有力的證據(jù)，以證明上述某些觀點(diǎn)。遺憾的是情況并不是這樣的。因?yàn)橥顿Y決策是關(guān)于未來(lái)的決定，涉及未來(lái)可能事件的發(fā)生概率。投資理論和實(shí)務(wù)關(guān)注的是期望的未來(lái)收益和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。一些關(guān)于過(guò)去的事件發(fā)生頻率、歷史平均回報(bào)及其變化等信息，雖在評(píng)估未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值過(guò)程中有用武之地，但條件在不斷變化，未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值、證券價(jià)格及資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)也會(huì)隨之變化。至少，在某種資本市場(chǎng)觀點(diǎn)被采納之前，我們需要將經(jīng)驗(yàn)證據(jù)與不確定的未來(lái)價(jià)值條件下進(jìn)行投資決策的實(shí)踐結(jié)果結(jié)合考慮。

本書(shū)中的大量圖表都是直接摘錄自利用APSIM程序準(zhǔn)備的案例的工作底稿，這使得大家可以方便地復(fù)制實(shí)驗(yàn)結(jié)果。