市場風險／報酬定理及推論

許多教科書中對資產定價和組合選擇的討論主要指市場組合（market portfolio）。根據定義，市場組合包括一切市場中的證券。如果一個人持有一定的預算，該預算占總的市場組合價值的比率為x，他可以選擇某個同樣構成的資產組合，即他持有每只股票的數量占總體股票數量的比率也為x。

最簡單的均值／方差資產定價理論（早期的資本資產定價模型）認為在均衡狀態中，投資者會選擇混合策略，即持有適當比例的市場組合的證券，以及適當比例的借貸金額，而持有證券或借貸金額的比例則取決于投資者為獲取較高的期望回報而承受風險的意愿。這類投資者只面臨一種不確定性來源——整體市場的表現，因此，他們只需承受市場風險（market risk）。若投資者只選擇較少種類的證券，他一般會同時面臨市場風險和非市場風險（non-market risk）——即使市場表現已知，仍存不確定性。

在早期的資本資產定價模型的假定中，若一種證券或組合的回報很高，那么市場風險也很高。非市場風險并不伴隨更高的期望報酬。

這一原則可以更通俗地表述為我們所稱的市場風險／報酬定理（MRRT）：

只有市場風險才伴隨有更高期望回報。

這個定理試圖描述真實的資本市場，因此它是屬于實證經濟學的范疇。在一些情形下，接下來會有規范性的建議，我們稱之為市場風險／報酬推論（MRRC）：

不要承擔非市場風險。

早期的資本資產定價模型引申出有趣的、可能正確的期望回報和風險之間的表述（MRRT），但也預測了如下事實：除了風險較小的投資，所有投資者會利用一種擬市場指數基金來進行所有的投資決策。但事實上，只有小部分投資者才這么做，這也暗示了模型與現實觀測行為之間存在不一致。盡管如此，標準的資本資產定價模型認為：大多投資者應該將其大部分風險資金投放到盡可能多樣的擬市場組合中，即遵循市場風險／報酬推論。