第二章　改制上市（掛牌）概要

第一節(jié)　改制上市（掛牌）決策

一、企業(yè)改制的概念

企業(yè)改制是企業(yè)體制性改革的簡(jiǎn)稱，其本質(zhì)是公司制度改革。通過制度改革對(duì)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織形式、權(quán)力制約方式、財(cái)務(wù)制度等進(jìn)行整體性革新，使企業(yè)適應(yīng)生產(chǎn)力發(fā)展的要求、適應(yīng)市場(chǎng)變化。

狹義上的改制是指國(guó)有企業(yè)改制成符合《中華人民共和國(guó)公司法》（以下簡(jiǎn)稱《公司法》）要求的公司法人。從廣義上講，也包括以上市為目的，將有限責(zé)任公司改制成為股份有限公司。本書中的“改制”特指多種類型企業(yè)，即以在境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市、掛牌為目的，按有關(guān)法律法規(guī)的要求，改制為股份有限公司，并完善法人治理結(jié)構(gòu)。

二、公開發(fā)行并上市的含義

根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》（以下簡(jiǎn)稱《證券法》）的規(guī)定，公開發(fā)行是指下列情形：

（1）向不特定對(duì)象發(fā)行證券；

（2）向累計(jì)超過200人的特定對(duì)象發(fā)行證券；

（3）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。

公開發(fā)行可分為非上市公司首次公開發(fā)行（即Initial Public Offering，IPO）和上市公司公開發(fā)行（包括公開增發(fā)和配股）。公開發(fā)行證券必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開發(fā)行證券。

上市是指已經(jīng)發(fā)行的證券經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后在交易所公開發(fā)牌交易的法律行為。

公開發(fā)行股票是股票上市的必要條件，但不是充分條件。我國(guó)證券市場(chǎng)中已有多起已公開發(fā)行但未能上市的事例，如案例中的立立電子，雖已公開發(fā)行，但因種種原因未能上市，導(dǎo)致功虧一簣。

三、改制與上市（掛牌）的關(guān)系

任何一個(gè)資本市場(chǎng)，對(duì)上市主體的法律形式、公司治理、業(yè)務(wù)架構(gòu)、財(cái)務(wù)等都有一系列具體要求，只有滿足這些條件，才有可能上市。因此，企業(yè)在上市前必須進(jìn)行相應(yīng)的改組改造。

一是公司形式上。根據(jù)《公司法》《證券法》，企業(yè)上市之前必須改制為股份有限公司。企業(yè)到境外上市，也要對(duì)組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行改制重組，在法律主體形式方面符合境外資本市場(chǎng)的要求。

二是規(guī)范運(yùn)作上。全球各資本市場(chǎng)對(duì)上市公司的規(guī)范運(yùn)作都有明確要求。通過改制建立現(xiàn)代公司制度，清晰產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理水平，建立科學(xué)決策和管理機(jī)制，是企業(yè)上市前的“必修課”。

改制是上市的準(zhǔn)備階段，改制工作的質(zhì)量，是決定上市成功的基礎(chǔ)。任何準(zhǔn)備上市的企業(yè)，都應(yīng)該高度重視企業(yè)改制，按照上市有關(guān)法律法規(guī)的要求，做好改制工作。

四、公開上市（掛牌）的意義

1. 籌集資金壯大實(shí)力

資本市場(chǎng)融資效應(yīng)顯著。溢價(jià)發(fā)行股票使中小企業(yè)能在出讓較少股份的情況下，籌集充足的資金，用于長(zhǎng)期發(fā)展所需，企業(yè)規(guī)模和實(shí)力在短期內(nèi)都得到大幅提高。公司上市之后還可以通過多種手段實(shí)現(xiàn)再融資，從而大大提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。

2. 明確發(fā)展戰(zhàn)略

中小企業(yè)改制上市的過程，也是中小企業(yè)明確發(fā)展方向和發(fā)展戰(zhàn)略的過程。企業(yè)要不斷分析內(nèi)外部環(huán)境，評(píng)價(jià)優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，制定發(fā)展規(guī)劃，并通過實(shí)施募集資金投資項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)。

3. 提升管理水平

改制上市有利于促進(jìn)企業(yè)完善治理機(jī)制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度，夯實(shí)基礎(chǔ)管理，提高管理水平，從而促使企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

4. 股東財(cái)富增值

目前股票發(fā)行上市的全流通機(jī)制已經(jīng)建立，股票直接以市場(chǎng)價(jià)格定價(jià)，提升公司與控股股東持股的價(jià)值，股東能獲得更大增值。

5. 提升企業(yè)形象

上市公司是行業(yè)佼佼者。上市有利于企業(yè)樹立品牌，提高企業(yè)形象，更有效地開拓市場(chǎng)，降低融資與交易成本。同時(shí)，隨著網(wǎng)絡(luò)媒體日益完善發(fā)達(dá)，上市公司信息可實(shí)時(shí)更新，公司上市后，可以借助媒體使更多人了解公司及產(chǎn)品，用低成本實(shí)現(xiàn)品牌效應(yīng)，大大提高公司在國(guó)內(nèi)的知名度，并且得到同行專家的認(rèn)可。

6. 集聚優(yōu)秀人才

股份制是實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的基礎(chǔ)。在改制過程中或發(fā)行上市后，實(shí)行管理層持股、員工持股和股票激勵(lì)計(jì)劃，能增加管理層和員工財(cái)富，增強(qiáng)公司對(duì)人才的吸引力。

此外，如在海外上市，還有利于企業(yè)在技術(shù)、市場(chǎng)、管理、人才國(guó)際化等方面獲得更多合作機(jī)會(huì)，為企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)創(chuàng)造條件。

五、公開發(fā)行上市對(duì)中小企業(yè)的約束

企業(yè)改制為股份公司，從接受輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)并到監(jiān)管部門備案開始，就正式踏上了上市之路。在公司治理、規(guī)范運(yùn)作、信息披露等方面，都要向上市公司看齊。而上市公司作為社會(huì)公眾公司，為保護(hù)社會(huì)公眾股東的權(quán)益，要接受更為嚴(yán)格的監(jiān)管，社會(huì)責(zé)任和壓力也更大。

（1）監(jiān)管和監(jiān)督部門增加。企業(yè)從輔導(dǎo)備案開始，要接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上海證監(jiān)局的監(jiān)管，接受來自保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的持續(xù)督導(dǎo)。公開發(fā)行股票并上市后，還要接受證券交易所的監(jiān)管。

（2）公司透明度提高。公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)上報(bào)IPO申請(qǐng)材料，必須按照《證券法》、中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的有關(guān)規(guī)定，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平地披露公司信息，公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)保證信息披露內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平，沒有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。公司上發(fā)審會(huì)前，《招股說明書》（申報(bào)稿）須在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上進(jìn)行預(yù)披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部于2013年12月13日聯(lián)合發(fā)布《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行監(jiān)管部、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部關(guān)于首次公開發(fā)行股票預(yù)先披露等問題的通知》，要求保薦機(jī)構(gòu)在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交首發(fā)申請(qǐng)文件的同時(shí)，一并提交預(yù)先披露材料，并根據(jù)反饋等更新預(yù)先披露材料。此時(shí)，公司各項(xiàng)信息就基本透明。公司上市后，還必須按照證券交易所頒布的《股票上市規(guī)則》等規(guī)定，進(jìn)行信息披露。

（3）經(jīng)營(yíng)壓力增加。在成熟資本市場(chǎng)，權(quán)益資本成本要高于債務(wù)資本成本，投資者購(gòu)買公司的股票要求獲得合理的投資回報(bào)。如果公司經(jīng)營(yíng)不善，業(yè)績(jī)不佳，將會(huì)遭到投資者拋棄，對(duì)公司形象也是一種損失。

（4）大股東受到的約束力增加。大股東參與公司管理，必須嚴(yán)格遵守公司治理準(zhǔn)則，不能侵占公司資產(chǎn)、損害公司權(quán)益。在中小企業(yè)板上市的企業(yè)，其控股股東和實(shí)際控制人必須遵守《中小企業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》的要求；在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，其控股股東和實(shí)際控制人必須遵守《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》，上市前還應(yīng)當(dāng)簽署《控股股東、實(shí)際控制人聲明及承諾書》，承諾不得濫用控制權(quán)損害上市公司及其他股東的利益。