2.3　交易指令

交易指令是進行金融交易時發出的買、賣指令。我們通常在交易軟件中可以看到市場實時的買賣指令（通常有短暫的延時）。圖2－6為中國南車某一時點的市場五檔買賣指令掛單。從買一到買五價格依次降低，從賣一到賣五價格依次升高。

2.3.1　限價指令（Limit Order）

這里我們能夠看到的所有掛單均為市場中投資者的限價指令。限價指令即限定自己所接受的最差價格的指令。對于買入指令，限價指令限定的是買入的最高成交價，比如10塊錢限價買入某股票代表的是你的買入價格不能高于10元。反之，對于賣出指令，限價指令限定的是賣出的最低成交價，比如11塊錢限價賣出某股票代表的是你的賣出價格不能低于11元，否則不能成交。圖2－6是中國南車股票某一交易日的盤口掛單，從賣一到賣五，從買一到買五都是限價指令。注意，市價指令（下面一節馬上會講到）是無法從掛單中看到的，因為市價指令送達交易所那一刻會立即與相應的對手價格的掛單成交。

圖2－6　中國南車盤口掛單

2.3.2　市價指令（Market Order）

市價指令是另一個較為重要的指令。市價指令通常代表當天的漲停（買入市價指令）或者跌停價（賣出市價指令），抑或是交易所接受的最高價格或者最低價格。市價買入指令在A股市場中即代表當天的漲停價，市價賣出指令即代表當天的跌停價。市價指令在盤口掛單中是無法看到的。因為通常市價指令會立即以當前的隨行就市價格成交。依舊以圖1－8中國中車的盤口掛單為例，當天的市價買入指令相當于以11.22的漲停價來向交易所報入買單，同樣，當天的市價賣出指令相當于以9.18的跌停價向交易所報入賣單。相信很多讀者在自己的交易軟件中見過市價指令（五檔即成剩撤和五檔即成轉限價，A股中為了防止價格快速大幅波動，限制了市價的成交深度，即僅允許成交最新的五檔掛單，但是這其實并沒有辦法阻止連續使用五檔即成剩撤來推動市場價格，因此監管層對機構交易時還設定了禁止異常交易的限制，有興趣的讀者可以自行查閱相關法規），但是卻很少有人用過。交易前熟悉交易規則也是十分重要的事。我們知道交易所撮合成交采取的是價格優先、時間優先的原則。誰報的價格更差（對報價人自身而言更差），誰優先成交，然后再是同樣的價格誰先掛的單誰優先成交。市價指令是會被優先成交的，因此對于交易中的關鍵點的成交有著至關重要的作用。這里很多新交易者往往有一個誤區，認為市價買可能會成交在漲停價上。對于一個交投活躍的標的，通常多數交易者的資金量并不至于讓標的真的漲停或者跌停。還是以圖2－6中的標的中國南車的買賣盤口掛單為例，我們分別看看不考慮其他交易者的同向買賣指令，市價買、賣1000手（1000手×100股／手=10萬股）中國中車的成交情況。市價買1000手中國中車的情況：我們可以看到賣一掛單是940手，價格為10.14，賣二掛單是2176手，價格是10.15。由于我們要市價買1000手，顯然賣一的940手不足以滿足我們的需求，還差60手我們的買單會與最早掛賣二價格10.15賣出的前60手賣單進行成交，這樣我們這個1000手的市價買單的成交情況就是940手成交于10.14，60手成交于10.15，對市場的沖擊微乎其微，完全不會漲停，而這動用的資金是100多萬。當然，作者不是說100萬一定買不漲停，讀者們一定要結合具體的標的流動性，具體的盤口掛單決定是否使用市價單，以及一次買賣的數量，一些交投極其清單的創業板股票，100萬也可以把盤中價格推升或壓低很遠甚至造成漲、跌停的。還是圖2－6中的標的中國南車的例子，以空頭為例，1000手市價賣單的成交情況為：586手成交價為10.13，254手成交價為10.12，160手成交價為10.11。當然上述分析都是靜態進行的。盤中實際交易過程中，其他交易者的買賣也會對最終成交價格有所影響，單本例所闡明的原理并沒有什么改變。

2.3.3　條件指令（停損指令，Stop Order）

條件指令也稱為停損指令、條件單、條件出發指令，原始的作用為作為持倉部位的止損保護指令。例如投資者10元買入了某股票持倉，報入了一個9元的停損指令，其目的是在股價跌破9元的瞬間止損離場。后來停損指令不僅被用于止損保護，更用于滿足條件的突破開倉。A股市場中，無論深交所還是上交所均不支持條件指令。同樣，幾大期貨交易所同樣不支持條件指令，但是很多交易軟件卻從軟件級別支持停損指令（條件單）。比如期貨交易中最流行的軟件文華財經、快期等都支持條件單。與市價指令一樣，條件指令從盤口掛單中也是看不到的。圖2－7是文華財經軟件條件單功能的界面。

圖2－7　文華財經軟件條件單界面

圖2－7中的指令含義為當螺紋鋼17年10月合約（交易代碼為：rb1710）市場最新價格大于3460元時，市價買入10手RB1710合約的螺紋鋼，并且在其成交后，反向設置30點的止損。假定今天螺紋鋼的價格突然向上突破3460點，我們的條件單被觸發，成交于3462元，此時我們持有10手RB1710的多頭部位，同時新的停損條件單將會設置在3432元，即當價格跌穿3432元時，系統會自動報出一個市價賣出指令平倉，平掉我們虧損的多頭部位止損。而一旦止損，我們最大的損失為10手×30點／手×10元／點=3000元。這個例子從突破開倉到平倉止損演示了條件指令（條件單）的兩種用法。讀者如果有興趣更深入地研究條件指令，可以到文華財經網站注冊一個模擬交易賬戶，結合其說明書在軟件中進行測試。（文華財經注冊模擬交易賬戶的網址為：http://sim.wenhua.com.cn/form.asp）