四、監(jiān)管失靈與監(jiān)管的不作為

自20世紀90年代開始，基于對金融機構(gòu)自我約束能力和市場自我校正能力的盲目相信，美國的金融監(jiān)管部門放松了對金融交易活動的監(jiān)管，尤其是放松了對金融創(chuàng)新的監(jiān)管，特別需要指出的是，自20世紀70年代末開始盛行于學(xué)術(shù)界和政策部門的“去監(jiān)管”（Deregulation）思潮，是導(dǎo)致本次危機前監(jiān)管失靈的“禍首”。這種思潮的倡導(dǎo)者包括長期擔任美聯(lián)儲總裁的格林斯潘、部分知名的國會議員，以及很多國際著名經(jīng)濟學(xué)家。

監(jiān)管者對“影子銀行”（Shadow Banking）的監(jiān)管缺位，也是最終釀成金融市場災(zāi)難的重要原因之一。所謂“影子銀行”，又稱為平行銀行系統(tǒng)（The Parallel Banking System），包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券、保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具（SIV）等非銀行金融機構(gòu)，主要通過對銀行貸款的證券化來擴展業(yè)務(wù)，是美國房屋按揭貸款證券化的主要推手和操作者。由于它們行使銀行的功能而又沒有類似商業(yè)銀行的組織結(jié)構(gòu)，所以能夠避開美國銀行監(jiān)管機構(gòu)的有效監(jiān)管來開展信用中介和違法套利，并最終引發(fā)了整個金融系統(tǒng)的“海嘯”。

美國監(jiān)管機構(gòu)過分注重對個別金融機構(gòu)的監(jiān)管（微觀審慎監(jiān)管），卻忽略了對整個金融體系系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)注和甄別（宏觀審慎監(jiān)管），也是本次金融危機留給學(xué)術(shù)界和監(jiān)管部門最大的經(jīng)驗教訓(xùn)。