第三章 基于SVAR脈沖偏導分離技術的貨幣政策傳導渠道效應測算

上兩章從兩個不同的角度證明了中國貨幣政策信貸渠道的存在性，但并未給出貨幣政策信貸渠道的效應大小，本章將解決這一問題。從已有的文獻來看，以往大多數的實證研究普遍傾向于在將貨幣政策傳導機制視為一個“黑箱”的基礎上，將包括利率、信用和資產價格等渠道看作一個整體，來觀察貨幣政策沖擊對實體經濟的影響（Bernanke and Gertler,1995;Morsink and Bayoumi,2001; Funke, Mihaylovski and Zhu,2015）。實證分析的困難在于，由于各傳導渠道之間的密切聯系與相互作用，識別它們各自在傳導貨幣政策過程中的獨立效應一直是一個挑戰。基于這一缺憾，本章嘗試利用一種新的SVAR脈沖偏導分離技術，聚焦于如下問題的解決：中國不同貨幣政策傳導渠道的獨立效應如何？信貸渠道在貨幣政策傳導過程中的地位如何？這種地位是否隨著中國市場化進程的推進而有所變化？其中，與上一章類似，市場化進程的推進是本章所關注的主要結構性變化因素。本章結構安排如下：第一節是文獻回顧與述評，第二節介紹脈沖偏導分離技術方法；第三節、第四節從總體上比較中國貨幣政策不同傳導渠道的獨立效應；第五節、第六節分析利率市場化改革和影子銀行發展對不同渠道獨立效應的影響；第七節進行穩健性檢驗；第八節是小結。