4.2　課后習題詳解

一、思考題

1．如何認識企業財務戰略對企業財務管理的意義？

答：財務戰略是在企業總體戰略目標的統籌下，以價值管理為基礎，以實現企業財務管理目標為目的，以實現企業財務資源的優化配置為衡量標準，所采取的戰略性思維方式、決策方式和管理方針。財務戰略是企業總體戰略的重要組成部分，企業戰略需要財務戰略來支撐。

企業財務戰略是企業財務管理的一部分內容，企業財務管理又是企業管理的一個重要組成部分，因此通過企業財務戰略的分析可以為公司戰略提供參考方案。企業財務戰略通過考慮企業的外部環境和內部條件，對企業財務資源進行長期的優化配置安排，為企業的財務管理工作把握全局，謀劃一個長期的方向，從而促進整個企業戰略的實現和財務管理目標的實現，這對企業的財務管理具有重要的意義。

2．試分析說明企業財務戰略的特征和類型。

答：財務戰略是在企業總體戰略目標的統籌下，以價值管理為基礎，以實現企業財務管理目標為目的，以實現企業財務資源的優化配置為衡量標準，所采取的戰略性思維方式、決策方式和管理方針。

（1）財務戰略具有戰略的共性和財務特性，其特征可以概括為：

①全局性。財務戰略是為企業的籌資、投資、營運和股利分配等財務活動的整體制定的，對企業未來長期規劃和年度財務預算具有全局性指導作用。

②長期性。制定財務戰略是為了謀求企業未來的長遠發展，對企業未來相當長時期內的財務活動做出戰略性籌劃。

③導向性。財務戰略規定了企業未來長期財務活動的發展方向、基本目標以及實現目標的基本途徑，為企業財務預算提供了方向性的指引。

（2）企業財務戰略的類型可以從職能財務戰略和綜合財務戰略兩個角度來認識。

①財務戰略的職能分類

企業的財務戰略涉及企業財務管理的職能。因此，財務戰略可以按財務管理的職能領域分類，分為投資戰略、籌資戰略、營運戰略、股利戰略。

②財務戰略的綜合類型

企業的財務戰略往往涉及企業財務資源的總體配置和長期籌劃。根據企業的實際經驗，財務戰略的綜合類型一般可以分為擴張型財務戰略、穩增型財務戰略、防御型財務戰略和收縮型財務戰略。

3．試說明SWOT分析法的原理及應用。

答：SWOT分析法是通過企業的外部財務環境和內部財務條件進行調查的基礎上，對有關因素進行歸納分析，評價企業外部的財務機會與威脅、企業內部的財務優勢與劣勢，從而為財務戰略的選擇提供參考方案。運用SWOT分析法，可以采用SWOT分析圖和SWOT分析表來進行分析，從而為財務戰略的選擇提供依據。

（1）SWOT分析表。運用SWOT分析法，可以采用SWOT分析表進行因素歸納和定性分析，為企業財務戰略的選擇提供依據。

（2）SWOT分析圖。運用SWOT分析法，可在SWOT分析表的基礎上，采用SWOT分析圖對四種性質的因素進行組合分析，為企業財務戰略的選擇提供參考。

4．如何根據宏觀經濟周期階段選擇企業的財務戰略？

答：企業的財務戰略要適應內外環境的變化，具有防范未來風險的意識，著眼于企業未來長期穩定的發展。財務戰略的選擇必須與宏觀周期相適應。

現代經濟發展的周期性是以工商業為主體的經濟總體發展過程中不可避免的現象，是經濟系統存在和發展的重要表征。我國經濟周期的直觀表現特征是：周期長度不規則，發生頻率高。財務戰略的選擇和實施要與經濟運行周期相配合：

（1）在經濟復蘇階段適于采取擴張型財務戰略。其主要舉措有增加廠房設備、采用融資租賃、建立存貨、開發新產品、增加勞動力等。

（2）在經濟繁榮階段適于先采取擴張型財務戰略，再轉為穩健型財務戰略。繁榮初期應繼續擴充廠房設備、采用融資租賃、繼續建立存貨、提高產品價格、開展營銷籌劃、增加勞動力。

（3）在經濟衰退階段應采取防御型財務戰略，如停止擴張、出售多余的廠房設備、停產無利潤的產品、停止長期采購、削減存貨、減少雇員。

（4）在經濟蕭條階段，特別在經濟處于低谷時期，應采取防御型和收縮型財務戰略，應建立投資標準、保持市場份額、壓縮管理費用、放棄次要的財務利益、削減存貨、減少臨時性雇員。

因而，從企業財務的角度看，經濟的周期性波動要求企業順應經濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務戰略，來抵御大起大落的經濟震蕩，以減輕經濟震蕩對財務活動的影響，特別是減少經濟周期中上升和下降對財務活動的負效應。

5．如何根據企業發展階段安排財務戰略？

答：企業需要根據本企業的目標采取不同的財務戰略。即便處于同一周期階段，內外部條件不同的企業根據自身的目標也會采取不同類型的財務戰略。

根據企業發展周期的階段特點，企業確定財務戰略一般有如下方式：

（1）引入期財務戰略的選擇

該階段企業產品處于研發投入階段，沒有形成收入和利潤能力，產品市場尚未形成，企業面臨的經營風險非常高。因此，財務戰略的關鍵是吸納權益資本，籌資戰略是籌集權益資本，股利戰略是不分紅，投資戰略是不斷增加對產品開發推廣的投資。

（2）成長期財務戰略的選擇

該階段企業產品成功推上市場，銷售規模快速增長，利潤大幅度增長，超額利潤明顯，產品市場快速增長并加入了競爭者，企業的經營風險略有降低。此階段企業以促進銷售增長、快速提高市場占有率為戰略重點，與之相匹配的財務戰略是積極擴張型財務戰略，其關鍵是實現企業的高增長與資金的匹配，保持企業可持續發展?；I資戰略是盡量利用資本市場大量增加權益資本，適度引入債務資本，股利戰略仍舊是不分紅或少量分紅，投資戰略是對核心業務大力追加投資。有些企業在權益資本不足以支撐高速發展的時候，更多地利用負債資本，這種籌資方式只能作為短期的財務政策，不能成為該階段的財務戰略，否則很可能引發企業的財務危機。

（3）成熟期財務戰略的選擇

該階段企業銷售穩定增長，利潤多且較為穩定；由于競爭的加劇，超額利潤逐漸減少甚至消失，追加投資的需求減少，企業戰略重心轉為對盈利能力的關注。與之相匹配的財務戰略是穩健發展型財務戰略，其關鍵是如何處理好日益增加的現金流量。籌資戰略可以調整為以更多低成本的債務資本替代高成本的權益資金；股利戰略調整為實施較高的股利分配，將超過投資需求的現金返還給股東。投資戰略上，企業可以利用充裕的現金流圍繞核心業務拓展新的產品或市場，進行相關產品或業務的并購，但需要防止由于盲目多元化造成的企業競爭力下降。

（4）衰退期財務戰略的選擇

該階段企業產品市場需求逐漸衰退，銷售開始下滑，企業利潤下滑甚至出現虧損，如果此時企業未進入新的產品市場或者轉型，則不再需要更多的投資。此階段企業的戰略重心是如何收回投資，或通過并購擴大市場占有率，延緩衰退期的到來。企業財務戰略是收縮財務戰略，其關鍵是如何回收現有投資并將退出的投資現金流返還給投資者。財務管理戰略上采用的是不再進行籌資和投資，全額甚至超額發放股利，將股權資本退出企業，最終實現企業的正常終止。

6．試分析營業預算、資本預算和財務預算三者間的相互關系。

答：（1）營業預算、資本預算和財務預算的含義

營業預算、資本預算和財務預算是企業全面預算的三個主要構成部分。

①營業預算的構成。營業預算又稱經營預算，是企業日常經營業務的預算，屬于短期預算。營業預算通常與企業經營業務環節相結合。營業預算一般包括營業收入預算、營業成本預算、期間費用預算等。

②資本預算的構成。資本預算是企業長期投資和長期籌資業務的預算，屬于長期預算。資本預算包括長期投資預算和長期籌資預算。

③財務預算的構成。財務預算包括企業財務狀況、經營成果和現金流量的預算，屬于短期預算。財務預算是企業的綜合預算。為便于與企業財務會計報表相比較，財務預算一般包括現金預算、利潤預算、財務狀況預算等。

（2）營業預算、資本預算和財務預算三者之間的關系

營業預算、資本預算和財務預算之間相互聯系，關系比較復雜。

企業應根據長期市場預測和生產能力，編制各項資本預算，并以此為基礎，確定各項營業預算。其中年度預算以年度銷售預算為編制起點，再按照以銷定產的原則編制營業預算中的生產預算，同時編制銷售費用預算。根據生產預算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用預算以及材料采購預算。財務預算中的產品成本預算和現金流量預算(或現金預算)是有關預算的匯總，利潤預算和財務狀況預算是全部預算的綜合。

7．試歸納分析籌資數量預測的影響因素。

答：影響企業籌資數量的條件和因素有很多，譬如，法律規范方面的限定，企業經營和投資方面的因素等。

（1）法律方面的限定。

①注冊資本限額的規定。如《公司法》規定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，公司在考慮籌資數量時首先必須滿足注冊資本最低限額的要求。

②企業負債限額的規定。如《公司法》規定，公司累計債券總額不超過公司凈資產額的40%，這是為了保證公司的償債能力，進而保障債權人的利益。

（2）企業經營和投資的規模。一般而言，公司經營和投資規模越大，所需資本越多；反之，所需資本越少。在企業籌劃重大投資項目時，需要進行專項的籌資預算。

（3）其他因素。利息率的高低、對外投資規模的大小、企業資信等級的優劣等，都會對籌資數量產生一定的影響。

8．試分析籌資數量預測的回歸分析法的局限及改進設想。

答：回歸分析法是假定資本需要量與營業業務量（如銷售數量、銷售收入）之間存在線性關系而建立的數學模型，然后根據歷史有關資料，用回歸直線方程確定參數預測資金需要量的方法。其預測模型為：Y＝a＋bX。式中，Y表示資本需要總額；a表示不變資本總額；b表示單位業務量所需要的可變資本額；X表示經營業務量。

（1）回歸分析法的局限：計算方法比較復雜；基于資本需要量與營業業務量之間存在線性關系的假定之上：

①資本需要額與營業業務量之間的線性關系應符合歷史實際情況，預期未來這種關系將保持下去。

②確定a、b兩個參數的數值，應利用預測年度前連續若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數。

（2）回歸分析法的一個改進的設想是：該方法可以考慮價格等因素的變動情況。在預期原材料、設備的價格和人工成本發生變動時，可以相應調整有關預測參數，以取得比較準確的預測結果。

9．試歸納說明利潤預算的內容。

答：利潤預算是企業預算期營業利潤、利潤總額和稅后利潤的綜合預算，主要包括營業利潤、利潤總額和稅后利潤的預算以及每股收益的預算。

（1）營業利潤預算。企業一定時期的營業利潤包括營業收入、營業成本、期間費用、投資收益等項目。因此，營業利潤預算包括營業收入、營業成本、期間費用等項目的預算。

（2）利潤總額預算。在營業利潤預算的基礎上，利潤總額預算還包括營業外收入和營業外支出的預算。

（3）稅后利潤預算。在利潤總額預算的基礎上，稅后利潤預算主要包括所得稅的預算。

（4）每股收益預算。在稅后利潤預算的基礎上，每股收益預算包括基本每股收益和稀釋每股收益的預算。

利潤預算是企業的一種綜合性預算，是在營業收入預算、產品成本預算、銷售費用預算、管理費用預算、財務費用預算、資本預算等基礎上匯總編制的。利潤預算通常按年度編制，可以分季度反映，亦可按業務、產品分別編制部分利潤預算，再匯總編制企業整體的利潤預算。

10．試歸納說明財務狀況預算的內容。

答：財務狀況預算，有時又稱資產負債表預算，是企業預算期末資產、負債和所有者權益的規模及分布的預算。與上述其他預算相比，財務狀況預算是綜合性最強的預算。通過財務狀況預算，企業全面規劃預算期末資產、負債和所有者權益的規模及分布的預算安排。財務狀況預算的內容主要包括：短期資產預算、長期資產預算、短期債務資本預算、長期債務資本預算和股權資本預算。

（1）短期資產預算。企業一定時點的短期資產主要包括現金、應收票據、應收賬款、存貨等項目。因此，短期資產預算主要包括現金（貨幣資金）、應收票據、應收賬款、存貨等項目的預算。

（2）長期資產預算。企業一定時點的長期資產主要包括持有至到期投資、長期股權投資、固定資產、無形資產等項目。因此，長期資產的預算主要包括持有至到期投資、長期股權投資、固定資產、無形資產等項目的預算。

（3）短期債務資本預算。企業一定時點的短期債務資本主要包括短期借款、應付票據、應付賬款等項目。因此，短期債務資本預算主要包括短期借款、應付票據、應付賬款等項目的預算。

（4）長期債務資本預算。企業一定時點的長期債務資本主要包括長期借款、應付債券等項目。因此，長期債務資本預算主要包括長期借款、應付債券等項目的預算。

（5）股權資本預算。企業一定時點的股權資本（權益資本）主要包括股本（實收資本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目。因此，股權資本的預算主要包括股本（實收資本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目的預算。

財務狀況預算是在基期實際資產負債表的基礎上，根據預算期營業預算、投資預算和籌資預算以及利潤預算等有關資料匯總調整編制而成。

11．試歸納說明企業財務結構的類型。

答：財務狀況預算在一定程度上反映企業預算期多種財務結構的預算安排。企業與財務狀況有關的財務結構主要有：

（1）資產期限結構，即流動資產與非流動資產的結構；

（2）債務資本期限結構，即流動負債與非流動負債的結構；

（3）全部資本屬性結構，即負債與股東權益的結構；

（4）長期資本屬性結構，即非流動負債與股東權益的結構；

（5）股權資本結構，即永久性股東權益與非永久性股東權益的結構。其中，永久性股東權益包括實收資本、資本公積和盈余公積，非永久性股東權益即未分配利潤。

二、練習題

1．三角公司20×8年度資本實際平均額為8000萬元，其中不合理平均額為400萬元；預計20×9年度銷售增長10%，資本周轉速度加快5%。

要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩定比例的前提下，預測20×9年度資本需要額。

答：由于資本需要額與銷售收入存在穩定比例，根據題干數據，可計算出三角公司20×9年度資本需要額為：（8000－400）×（1＋10%）×（1－5%）＝7942（萬元）。

2．四海公司20×9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負債與營業收入的比例為18%，利潤總額占營業收入的比率為8%，公司所得稅稅率為25%，稅后利潤50%留用于公司；20×8年公司營業收入為15億元，預計20×9年增長5%。

要求：試測算四海公司20×9年的公司資產增加額和公司留用利潤額。

答：根據題中信息可知，四海公司20×9年預計敏感負債增加＝150000×5%×18%＝1350（萬元）；

公司留用利潤額＝稅后利潤×50%＝150000×8%×（1＋5%）×（1－25%）×50%＝4725（萬元）；

公司資產增加額＝1350＋4725＋49＝6124（萬元）。

3．五湖公司20×4～20×8年A產品的產銷數量和資本需要總額如表4-1所示。

表4-1　五湖公司產銷數量和資本總額需要總額

預計20×9年該產品的產銷數量為1560件。

要求：試在資本需要額與產品產銷量之間存在線性關系的條件下，測算該公司20×9年A產品的不變資本總額、單位可變資本額和資本需要總額。

答：由于在資本需要額與產品產銷量之間存在線性關系，而且有足夠的歷史資料，因此適用回歸分析法，預測模型為Y＝a＋bX。整理出的回歸方程數據計算如表4-2所示。

表4-2　回歸方程數據計算表

（1）計算不變資本總額和單位可變資本額。將表中數據代入下列聯立方程組：

有：

求得，a＝410，b＝0.49。

即該公司20×9年A產品的不變資本總額為410萬元，單位可變資本額為0.49萬元。

（2）將a＝410，b＝0.49代入Y＝a＋bX，得到預測模型為：Y＝410＋0.49X。

當X＝1560，則Y＝410＋0.49×1560＝1174.4。

即該公司20×9年A產品的資本需要總額為1174.4（萬元）。

三、案例題

六順電氣公司戰略管理案例

六順電氣公司是一家中等規模的家用電器制造企業，在行業競爭中具有一定的經營和財務優勢，但設備規模及生產能力不足。目前，宏觀經濟處于企穩階段，家電消費需求數量和購買能力呈上升趨勢。公司為抓住機遇，發揮優勢，增加利潤和企業價值，增強可持續發展實力，正在研究經營與財務戰略，準備采取下列措施：

（1）加大固定資產投資力度并實行融資租賃方式，擴充廠房設備；

（2）實行賒購與現購相結合的方式，迅速增加原材料和在產品存貨；

（3）開發營銷計劃，加大廣告推銷投入，擴大產品的市場占有率，適當提高銷售價格，增加營業收入；

（4）增聘擴充生產經營所需的技術工人和營銷人員。

要求：試分析該公司目前的基本狀況和所處的經濟環境及其對該公司的影響。同時請回答：

（1）你認為該公司準備采取的經營與財務戰略是否可行？

（2）如果你是該公司的首席財務官，從籌資戰略的角度你將采取哪些措施？

答：（1）由案例資料可知，六順電氣公司的規模在行業內處于中等位置，具有一定的經營優勢和財務優勢，即具有SWOT分析中的內部財務優勢（strengths）。目前宏觀經濟狀況較為穩定，家電消費需求數量和購買能力呈上升趨勢，這給六順電氣公司提供了較好的外部財務機會，即具有SWOT分析中的外部財務機會（opportunities）。

綜上所述，該公司處于SWOT分析中的SO組合，即財務優勢和財務機會的組合，這是最為理想的組合。企業的內部條件具有優勢，同時，企業的外部環境提供機會。因此，應當發揮優勢和利用機會，該公司應采取積極擴張型的財務戰略。

該公司準備采取的經營與財務戰略都屬于積極擴張型的財務戰略，因此是可行的。

（2）從籌資戰略的角度看，由于該公司的規模并不大，屬于中等規模，可能不具備上市公司發行股票的條件，因此在目前國內的環境下，該公司應該采取的籌資方式主要是向銀行借款或發行債券的方式，最大限度獲得高額債務資本，同時獲得債務的利息抵稅收益。當該公司的規模逐步擴大并且條件成熟時，也可以考慮發行股票上市籌資。