第3章　財務分析

3.1　考點難點歸納

一、財務分析概述

1．財務分析的作用

2．財務分析的目的

（1）債權人財務分析的目的

（2）股權投資者財務分析的目的

（3）管理層財務分析的目的

（4）審計師財務分析的目的

（5）政府部門財務分析的目的

3．財務分析的內容

（1）償債能力分析

（2）營運能力分析

（3）盈利能力分析

（4）發展能力分析

（5）財務趨勢分析

（6）財務綜合分析

4．財務分析的方法

（1）比率分析法——構成比率、效率比率和相關比率

（2）比較分析法——縱向比較分析法和橫向比較分析法

5．財務分析的程序

（1）確定財務分析的范圍，搜集有關的經濟資料；

（2）選擇適當的分析方法，確定分析指標；

（3）進行因素分析，抓住主要矛盾；

（4）為作出經濟決策提供各種建議。

6．財務分析的基礎

財務分析是以企業的會計核算資料為基礎。會計核算資料包括日常核算資料和財務報告，但財務分析主要是以財務報告（資產負債表、利潤表和現金流量表）為基礎，日常核算資料只作為財務分析的一種補充資料。

二、財務能力分析

1．償債能力分析

（1）短期償債能力分析

①流動比率

流動比率越高，說明企業償還流動負債的能力越強，流動負債得到償還的保障越大。根據西方的經驗，流動比率在2：1左右比較合適。實際上，對流動比率的分析應該結合不同的行業特點、流動資產結構及各項流動資產的實際變現能力等因素。

②速動比率

速動比率越高，說明企業的短期償債能力越強。根據西方經驗，一般認為速動比率為1:1時比較合適。但在實際分析時，應該根據企業性質和其他因素來綜合判斷，不可一概而論。

③現金比率

現金比率高，說明企業有較好的支付能力，對償付債務是有保障的。但是這個比率過高，可能意味著企業擁有過多的盈利能力較低的現金類資產，企業的資產未能得到有效的運用。

④現金流量比率

（2）長期償債能力分析

①資產負債率

資產負債率反映企業償還債務的綜合能力，這個比率越高，企業償還債務的能力越差，財務風險越大；反之，償還債務的能力越強。不同行業、不同類型的企業的資產負債率會存在較大的差異。一般而言，處于高速成長時期的企業，其資產負債率可能會高一些。

②股東權益比率與權益乘數

股東權益比率與負債比率之和等于1。股東權益比率越大，負債比率就越小，企業的財務風險也越小，償還長期債務的能力就越強。

股東權益比率的倒數即權益乘數。權益乘數越大，說明股東投入的資本在資產中所占比重越小，財務杠桿越大。

③產權比率與有形凈值債務率

產權比率可以揭示企業的財務風險以及股東權益對債務的保障程度。該比率越低，說明企業長期財務狀況越好，債權人貸款的安全越有保障，企業財務風險越小。

有形凈值債務率實際上是產權比率的延伸，更為保守地反映了在企業清算時債權人投入的資本受到股東權益的保障程度。該比率越低，說明企業的財務風險越小。

④償債保障比率

用償債保障比率可以衡量企業通過經營活動所獲得的現金償還債務的能力。該比率越低，說明企業償還債務的能力越強。

⑤利息保障倍數與現金利息保障倍數

利息保障倍數反映了企業的經營所得支付債務利息的能力。一般，企業的利息保障倍數至少要大于1，否則，就難以償付債務及利息，若長此以往，甚至會導致企業破產倒閉。

現金利息保障倍數反映了企業一定時期經營活動所取得的現金是現金利息支出的多少倍，更明確地表明了企業用經營活動所取得的現金償付債務利息的能力。

（3）影響企業償債能力的其他因素

①或有負債

②擔保責任

③租賃活動

④可用的銀行授信額度

2．營運能力分析

（1）應收賬款周轉率

應收賬款周轉率反映了企業應收賬款的周轉速度。應收賬款周轉率越高，說明企業回收應收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失，提高資產的流動性，企業的短期償債能力也會得到增強。

也可以用應收賬款平均收賬期來反映應收賬款的周轉情況：

平均收賬期越短，說明企業的應收賬款周轉速度越快。

（2）存貨周轉率

在正常經營情況下，存貨周轉率越高，說明存貨周轉速度越快，企業的銷售能力越強，營運資金占用在存貨上的金額越少，表明企業的資產流動性較好，資金利用效率較高。

存貨周轉狀況也可以用存貨周轉天數來表示：

存貨周轉天數表示存貨周轉一次所需要的時間，天數越短說明存貨周轉得越快。

（3）流動資產周轉率

流動資產周轉率表明在一個會計年度內企業流動資產周轉的次數，它反映了流動資產周轉的速度。該指標越高，說明企業流動資產的利用效率越高。

（4）固定資產周轉率

固定資產周轉率越高，說明固定資產的利用率越高，管理水平越好。如果固定資產周轉率與同行業平均水平相比偏低，說明企業的生產效率較低，可能會影響企業的盈利能力。

（5）總資產周轉率

總資產周轉率較低，說明企業利用其資產進行經營的效率較差，會影響企業的盈利能力，企業應該采取措施提高銷售收入或處置資產，以提高總資產利用率。

3．盈利能力分析

（1）資產報酬率

①資產息稅前利潤率

一般，只要企業的資產息稅前利潤率大于負債利息率，企業就有足夠的收益用于支付債務利息。因此，該項比率不僅可以評價企業的盈利能力，而且可以評價企業的償債能力。

②資產利潤率

資產利潤率反映了企業在扣除所得稅費用之前的全部收益。資產利潤率不僅能夠綜合地評價企業的資產盈利能力，而且可以反映企業管理者的資產配置能力。

③資產凈利率

資產凈利率通常用于評價企業對股權投資的回報能力。股東分析企業資產報酬率時通常采用資產凈利率。

（2）股東權益報酬率

股東權益報酬率是評價企業盈利能力的一個重要財務比率，它反映了企業股東獲取投資報酬的高低。該比率越高，說明企業的盈利能力越強。

股東權益報酬率可進行如下分解：

股東權益報酬率＝資產凈利率×平均權益乘數

（3）銷售毛利率與銷售凈利率

①銷售毛利率

銷售毛利率反映了企業的營業成本與營業收入的比例關系，毛利率越大，說明在營業收入凈額中營業成本所占比重越小，企業通過銷售獲取利潤的能力越強。

②銷售凈利率

銷售凈利率說明了企業凈利潤占營業收入的比例，可以評價企業通過銷售賺取利潤的能力。該比率越高，說明企業通過擴大銷售獲取收益的能力越強。

（4）成本費用凈利率

通過這個比率不僅可以評價企業盈利能力的高低，也可以評價企業對成本費用的控制能力和經營管理水平。成本費用凈利率越高，說明企業為獲取收益而付出的代價越小，企業的盈利能力越強。

（5）每股利潤與每股現金流量

①每股利潤

每股利潤是股份公司發行在外的普通股每股所取得的利潤，它可以反映公司盈利能力的大小。每股利潤越高，說明公司的盈利能力越強。

②每股現金流量

每股現金流量越高，說明公司越有能力支付現金股利。

（6）每股股利與股利支付率

①每股股利

②股利支付率

③收益留存率

或：

股利支付率＋收益留存率＝1

（7）每股凈資產

（8）市盈率與市凈率

①市盈率

一般，市盈率高，說明投資者對該公司的發展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票，所以，成長性好的公司股票市盈率通常要高一些，而盈利能力低、缺乏成長性的公司股票市盈率要低一些。

②市凈率

市凈率越高，說明股票的市場價值越高。一般，對于資產質量好、盈利能力強的公司，其市凈率會比較高；而風險較大、發展前景較差的公司，其市凈率會比較低。在一個有效的資本市場中，如果公司股票的市凈率小于1，即股價低于每股凈資產，則說明投資者對公司未來發展前景持悲觀的看法。

4．發展能力分析

①銷售增長率

銷售增長率大于零，表示企業本年營業收入增加；反之，表示營業收入減少。該比率越高，說明企業營業收入的成長性越好，企業的發展能力越強。

②資產增長率

一般，資產增長率越高，說明企業資產規模增長的速度越快，企業的競爭力會增強。但是，在分析企業資產數量增長的同時，也要注意分析企業資產的質量變化。

③股權資本增長率

股權資本增長率越高，說明企業資本積累能力越強，企業的發展能力也越好。

在企業不依靠外部籌資，僅通過自身的盈利積累實現增長的情況下，股東權益增長額僅來源于企業的留用利潤，這種情況下的股權資本增長率被稱為可持續增長率。可持續增長率主要取決于股東權益報酬率和收益留存率兩個因素：

④利潤增長率

利潤增長率反映了企業盈利能力的變化。該比率越高，說明企業的成長性越好，發展能力越強。

三、財務趨勢分析

1．比較財務報表

比較財務報表是比較企業連續幾期財務報表的數據，分析財務報表中各個項目的增減變化的幅度及其變化原因，來判斷企業財務狀況的發展趨勢。

2．比較百分比財務報表

比較百分比財務報表是在比較財務報表的基礎上發展而來的，是比較各項目百分比的變化，以此來判斷企業財務狀況的發展趨勢。比較百分比財務報表既可用于同一企業不同時期財務狀況的縱向比較，也可用于不同企業之間或與同行業平均數之間的橫向比較。

3．比較財務比率

比較財務比率就是將企業連續幾期的財務比率進行對比，分析企業財務狀況的發展趨勢。這種方法實際上是比率分析法與比較分析法的結合。

4．圖解法

圖解法是將企業連續幾期的財務數據或財務比率繪制成圖，并根據圖形走勢來判斷企業財務狀況的變動趨勢。

四、財務綜合分析

1．財務比率綜合評分法

財務比率綜合評分法，也稱為沃爾評分法，是指通過對選定的幾項財務比率進行評分，然后計算出綜合得分，并據此評價企業的綜合財務狀況的方法。

財務比率綜合評分法的程序：

（1）選定評價財務狀況的財務比率；

（2）確定財務比率標準評分值；

（3）確定財務比率評分值的上下限；

（4）確定財務比率的標準值；

（5）計算關系比率；

（6）計算出各項財務比率的實際得分。

2．杜邦分析法

杜邦分析法利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合分析企業的財務狀況。杜邦系統主要反映了以下主要的財務比率關系：

（1）股東權益報酬率與資產報酬率及權益乘數之間的關系：股東權益報酬率＝資產凈利率×權益乘數

（2）資產凈利率與銷售凈利率及總資產周轉率之間的關系：資產凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉率

（3）銷售凈利率與凈利潤及銷售收入之間的關系：銷售凈利率＝凈利潤/銷售收入

（4）總資產周轉率與銷售收入及資產總額之間的關系：總資產周轉率＝銷售收入/資產平均總額

其中，“資產凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉率”被稱為杜邦等式。