第4章　金融市場

一、概念題

1．聯邦儲備銀行（美聯儲）（Federal Reserve Bank，Fed）

答：聯邦儲備銀行是指屬于美國聯邦儲備系統的，執行中央銀行職能的區域性金融機構。美國聯邦儲備銀行，實際上包括十二家銀行及其分布在全美各地的二十五家地區分行，通過運用公開市場業務、存款儲備金率和再貼現率三大政策工具，調控美國的經濟狀況。

其目的是幫助消除通貨膨脹和通貨緊縮的影響，并積極參與創造環境，促進高就業率、穩定物價、促進國民經濟增長和不斷提高消費水平，推動資金在銀行系統內安全高效地流轉。聯邦儲備銀行對美國經濟有著舉足輕重的影響。

2．通貨（currency）

答：通貨即是流通中的貨幣，在商品流通過程中充當一般等價交換物，包括紙幣、鑄幣等有形實體貨幣和信用貨幣。具有高度的流動性和極強的變現能力。人們持有通貨是為了滿足交易和支付等需要。

3．可開支票的存款（checkable deposits）

答：可開支票的存款是指可以開列支票的銀行存款。支票可分為現金支票和轉賬支票。支票一經背書即可流通轉讓，具有通貨作用，成為替代貨幣發揮流通手段和支付手段職能的信用流通工具。運用支票進行貨幣結算，可以減少現金的流通量，節約貨幣流通費用。可開列支票的存款具有支票的一般屬性，具有較高的變現能力，視為貨幣需求的重要部分（另一部分為通貨）。

4．M₁貨幣

答：M₁貨幣是指狹義的貨幣，是通貨和可開支票的存款總和。前者指中央銀行發行的硬幣和紙幣，后者指可以開支票的銀行存款。

5．債券（bonds）

答：債券是一種借款憑證，是用來證明債券投資人與借款人（即發行人）之間的債權債務關系并具有法律效力的金融憑證。對于購買債券的投資者來說，債券是一種債權，是按照約定條件（包括期限、利率、本息償還方式等）要求發行人按期償還本金和利息的權利；對于發行人來說，債券是一種債務，是按照約定條件付息還本的書面承諾。

作為籌集社會上可以動用的閑散資金的一種信用工具，債券具有安全性、流動性、盈利性三個方面的特征。

債券的種類很多。按發行者的不同可分為：政府債券、公司債券、金融債券；按付息方式不同可分為：剪息債券和貼現債券；按償還期限長短不同可分為：長期債券、中期債券和短期債券；按有無擔保可分為：有擔保債券和無擔保債券；按債券發行的范圍不同可分為：國內債券、國際債券、外國債券、歐洲債券；按發行方式不同可分為：直接發行的債券和間接發行的債券；按募集方式不同可分為公募債券和私募債券等。

6．貨幣市場基金（money market funds）

答：貨幣市場基金是指資金主要投資于貨幣市場上的短期金融工具（如國庫券、銀行存款單、商業票據、銀行承兌匯票等）的投資基金。這是一種合作性質的投資基金，客戶可以用買入股票的方式把短期閑置資金交由基金會代為投資運用；要提取現款時，可向基金會賣出股票。

貨幣市場基金具有低風險和略高于銀行存款利率的風險收益特征，適合厭惡風險的投資者。與其他類型的共同基金相比，貨幣市場基金有以下優勢：①可以用基金賬戶簽發支票、支付消費賬單；②通常被作為進行新的投資之前暫時存放現金的場所，這些現金可以獲得高于活期存款的收益，③可隨時撤回用于投資；④可與其他類型的基金串聯，相互自行轉換。但是貨幣市場基金也面臨著風險，如利率風險等。

7．貨幣（money）

答：貨幣是指能夠用來交換貨和服務的商品、資產或流通媒介。日常生活中所說的貨幣是指現金。貨幣有狹義的貨幣和廣義的貨幣之分。貨幣的供應量一般由一國的央行決定。

8．收入（income）

答：收入是指經濟活動主體（如政府、企業或個人）在一定時期內所獲得的收益。在布蘭查德《宏觀經濟學》中，收入（income）是指工作報酬加上獲得的利息和紅利。它是流量（flow）——即它可以表示成單位時間變量：周收入、月收入或年收入。收入是形成儲蓄和財富的來源。收入與財富的區別就在于收入是流量而財富是存量，即在給定的時間點，不能改變財富的總量。

9．流量（flow）

答：流量是“存量”的對稱，是指在一定時期內某種經濟變量發生變動的數值，其大小有時間維度，用單位時間來表示。在經濟學分析中，任何變動著的經濟過程都表現為一定的經濟數量，其中在一定時期內發生的經濟變量即為流量，如國民收入、一年內人口出生數、企業年利潤、職工的月工資收入數等都是流量。流量強調的是時期的概念，對流量的分析是經濟研究中經常使用的方法。

10．儲蓄（saving）

答：參見第3章“概念題”第38題。

11．儲蓄（復數形式）（savings）

答：儲蓄（復數形式）是指一段時期積累的稅后收入中沒有被花費的部分。可以用作財富的同義詞，即儲蓄（復數形式）是存量，在給定的時間點，不能改變其總量，只有隨著時間的推移才可以改變其價值大小。儲蓄（savings）與儲蓄（saving）相對，一段時期的儲蓄（saving）積累形成儲蓄（復數形式）。

12．金融財富，財富（financial wealth，wealth）

答：金融財富，是指經濟主體（個人、家庭、企業或政府）擁有的以價值形態存在的資產，即所有金融資產減去金融負債的價值，金融財富是社會財富的一個重要組成部分。金融財富直接為貨幣資金的融通服務，代表持有者對資產的索取權。任何金融財富都具有流動性、風險性與盈利性三個特征。金融財富又可分為兩大類：一類是貨幣性金融財富，以貨幣形態存在，如現金和銀行存款等；另一類是以有價證券形式存在的非貨幣性金融財富，如股票、債券、信托基金等等。金融財富的種類與數量是由市場經濟發展狀況及經濟主體的財富多少決定的。

財富是指給定時點上經濟主體（個人、家庭、企業或政府）擁有的所有實物和金融商品的凈價值，即所有資產減去所有負債的價值。財富是存量，在給定的時間點不能改變其總量，只有隨著時間的推移才可以改變其價值大小。財富分為人力財富和非人力財富。人力財富是指個人獲得收入的能力，如技術、才能；非人力財富指物質性財富，如生產資料、房屋等財產。

13．存量（stock）

答：存量是“流量”的對稱，是指某一經濟變量在某一時間點上的值。即存量只能在某個時點上衡量，其定量沒有時間范圍。在經濟學分析中，任何變動的經濟過程都表現為一定的經濟變量，而其中在一定時點上存在的經濟變量即為存量，如國民財富、人口總數、電視機庫存數等都是存量。與流量強調的時期概念不同，存量所強調的是時點的概念。對存量的分析同樣是經濟研究中常用的方法。存量與流量雖然含義不同，但互相關聯。

14．投資（investment）

答：投資是指經濟主體（國家、企業或個人）為獲得預期收益或效益，將貨幣或其他資源等經濟要素投入某一領域，以形成資產的經濟活動。預期收益主要指經濟收益，也包括社會收益。投入的資金（資本）可以是貨幣資本，也可以是實物資本或其他資源。由于各種資源都可以折算成一定的貨幣價值量，所以，投資最一般的表現形式就是投入貨幣資金。

投資作為一個客觀經濟范疇，具有數量上的集合性、機遇上的選擇性、空間上的流動性、產業上的轉移性、收益上的風險性和周期上的長期性等特點。

15．金融投資（financial investment）

答：金融投資，又稱為“證券投資”，是指經濟主體為獲取預期收益或股權，用資金購買股票、債券等金融資產的投資活動。

金融投資既是一個領域又是一種方式，是發達的市場經濟和信用的產物。金融資產是金融投資者對出售者股權和債權的憑證，金融投資者通過持有金融資產，分享出售者的利潤，獲得投資回報。金融投資使得財產所有權和經營權的分離成為可能，有助于集中社會閑置資金，實現儲蓄向投資的轉化，是動員和再分配資金的重要渠道。因此，金融投資成為發達國家投資的基本形式。

16．LM關系（LM relation）

答：LM關系是指當價格水平一定時，在金融市場中貨幣的總供給等于總需求的情況下利率與總產出之間的關系。該關系式的直接表示是LM曲線，即將滿足金融市場均衡條件的收入和利率的各種組合的點聯結起來而形成的曲線。LM關系是反映金融市場均衡狀態的一幅簡單圖像，表示與特定利率水平相對應的國民收入水平，在這樣的水平上，貨幣供給恰好等于貨幣需求。LM曲線的數學表達式為M＝YL（i），斜率為正，這表明LM曲線一般是一條向右上方傾斜的曲線。

利率必須使人們愿意持有的貨幣數量等于已有的貨幣供給。一般來說，在金融市場上，位于LM曲線右方的收入和利率的組合，都是貨幣需求大于貨幣供給的非均衡組合，即金融市場上存在著過度的貨幣需求；位于LM曲線左方的收入和利率的組合，都是貨幣需求小于貨幣供給的非均衡組合，即金融市場上存在著過剩的貨幣供給；只有位于LM曲線上的收入和利率的組合，才是貨幣需求等于貨幣供給的均衡組合。

17．流動性（liquidity）

答：流動性指資產能夠以一個合理的價格順利變現的能力，它是一種所投資的時間尺度（賣出它所需多長時間）和價格尺度（與公平市場價格相比的折扣）之間的關系，經濟學家用流動性來衡量一種資產被交換成貨幣的難易程度。貨幣具有完全流動性，其他資產次之。

18．公開市場操作（open market operation）

答：公開市場操作也稱作“公開市場業務”或“公開市場政策”。公開市場操作是指在現代經濟中，中央銀行通過購買或者出售債券來改變經濟中的貨幣數量的行為。如果想要增加經濟中的貨幣數量，可以通過發行貨幣來購買債券；如果想要減少經濟中的貨幣數量，就出售債券，用債券換回流通中的貨幣。

當金融市場上貨幣過多、游資泛濫時，中央銀行可以在公開市場賣出有價證券，使信用規模得到一定程度的收縮，貨幣供應量也隨之減少。當金融市場上資金不足時，中央銀行則可以在公開市場上買進有價證券，所投入貨幣通過乘數作用使經濟社會的貨幣供應量增加。公開市場業務還可變動利率水平，使利率與有價證券的價格同時都受到影響。不僅利率水平因此而變動，利率結構也可引起變動。利率結構的變動是通過中央銀行對不同期限的有價證券買進和賣出來實現的。公開市場業務是貨幣當局執行貨幣政策并控制、調節貨幣供應量的主要工具。

公開市場業務具有其他貨幣政策工具不可替代的優點：①可以由中央銀行及時操作，而不是“被動等待”的行動，因而顯得積極主動，不受銀行體系反應程度的影響，并能精確地控制銀行體系的準備金和基礎貨幣；②中央銀行能夠根據金融市場的信息不斷靈活地操作，自由地決定買賣有價證券的時間和數量，因而能產生連續的效果；③能普遍地影響到社會經濟生活；④適時適量地按任何規模操作而不必決定證券的收益率或利率，因此不會對商業銀行的盈利造成直接的影響。

19．擴張性的公開市場操作（expansionary open market operation）

答：擴張性的公開市場操作是指中央銀行認為應該增加市場貨幣供應量時，在金融市場上公開買進有價證券，以增加市場貨幣供應量的政策行為。擴張性公開市場業務增加的是基礎貨幣，所以能夠顯著增加市場上的貨幣供應量。

擴張性公開市場業務與緊縮性公開市場業務相對，緊縮性公開市場業務即當中央銀行認為應該減少市場貨幣供應量時，則賣出有價證券以減少貨幣供應量。中央銀行通過擴張性和緊縮性公開市場業務的搭配使用，實現對貨幣供應量和利率的調節，以保證宏觀經濟的平穩運行。

20．短期國庫券（Treasury bill，T-bill）

答：短期國庫券是指由代表國庫的中央政府為解決國家財政資金短缺而發行的一種短期債券，是貨幣市場上的重要融資工具。短期國庫券屬貼現債券，按其面值折價發行，僅在到期日一次性支付債券面值，投資收益為折扣價與面值之差。其債務人是中央政府，償還債務的資金來源于中央財政收入。

短期國庫券具有以下特征：①以國家信用作擔保，絕不延遲償還，安全可靠；②變現容易，流通性高，持券人在需要資金時可以在最短的時間內變現，國庫券通常為不記名債券，因此在交割的過程中手續簡便，速度快捷；③國庫券期限較短，在國外，通常在1年以內；④國庫券利息收入穩定，且一般為免稅債券。正因為如此，盡管國庫券的利息在債券中往往最低，還是受到普遍歡迎。在國外，國庫券又被稱作“金邊債券”。

21．金融中介（financial intermediaries）

答：金融中介是指溝通資金供給者和資金需求者的媒介。在現代市場經濟條件下，主要的金融中介機構有銀行、證券交易所、信托投資公司、保險公司等。金融中介在實現儲蓄向投資轉化的過程中發揮著重要作用，它從居民或企業手中籌集資金，并用這些資金向其他居民或企業發放貸款或者購買證券。金融中介的負債是向居民或者企業收取的資金，資產是自己所有的股票、債券以及發放的貸款等。

22．（銀行）準備金［（bank）reserves］

答：準備金是指商業銀行資產中的庫存現金及其在中央銀行的存款，它是基礎貨幣的組成部分。有些國家規定商業銀行存放在中央銀行的存款為法定準備金，銀行的現金不計入其中。

準備金制度的建立，主要目的在于兩方面：①保證商業銀行遭到突發的大量擠提存款時，具有足夠的償付能力；②對于商業銀行派生存款的創造加以適度的控制，以保證貨幣流通的正常化。

準備金可分為法定準備金與超額準備金兩種，凡由政府規定最低限度存款準備金率，稱“法定準備”；凡由商業銀行為應付大量擠提存款根據各自的經驗數據所確定的準備，稱為“超額準備”。準備金（庫存現金與在中央銀行的存款之和）在總存款中所占比例，稱為“準備率”。準備金的多少與準備率的高低直接影響到銀行體系的信貸規模，因此成為中央銀行宏觀經濟的重要手段。

23．準備金比率（reserve ratio）

答：準備金比率又稱“法定存款準備率”，是指由法律所規定的商業銀行存入中央銀行的存款在商業銀行存款總額中所占的比例，也稱為“法定存款準備金比率”。

實行法定準備比率的目的，在于保證商業銀行遇到突發性大量擠兌時，具有足夠的流動性資產和償付力量，以備存款人提取，同時也有利于中央銀行在全國范圍內統籌調撥，防止擠兌引起銀行倒閉，導致信用危機。

隨著當代市場經濟的發展，對存款準備比率的調整成了中央銀行貫徹貨幣政策，控制全社會貨幣與信用供給的一種手段。法定準備比率可以根據宏觀經濟政策的需要在一定的幅度之內作出調整。當中央銀行提高法定準備比率的時候，商業銀行則必須相應通過拋售債券和收回貸款，以調整自己的資產負債結構，從而達到新的比率的要求。然后通過存款創造機制的作用，可以實現在整個金融市場上收緊銀根，最終達到遏制信用膨脹和通貨膨脹的目的。反之，中央銀行降低這一比率，通過相對應的機制作用，可以達到銀根松動、貨幣供應增加和投資增長的目的。

24．中央銀行貨幣（central bank money）

答：中央銀行貨幣是指中央銀行發行的貨幣，是中央銀行負債的重要組成部分。中央銀行貨幣并不全是公眾持有的通貨，其中一部分為銀行的準備金。中央銀行貨幣的需求等于人們的通貨需求加上銀行的準備金需求，中央銀行貨幣的供給處于中央銀行的控制之下，因此均衡利率就是中央銀行貨幣供給等于需求時的利率。

25．銀行擠兌（bank run）

答：銀行擠兌，又稱“銀行擠提”，是大量存款人集中從銀行提取存款的行為，是一種突發性、集中性、災難性的危機。自有銀行以來，擠兌現象就相并而存。擠兌對銀行來說是一種災難性的危機，會導致銀行破產，社會危害巨大。實行法定準備比率的目的在于使商業銀行具有足夠的流動性資產和償付力量，以備存款人提取，同時也有利于中央銀行在全國范圍內統籌調撥，防止擠兌引起銀行倒閉，導致信用危機。

解釋銀行擠兌發生的原因存在兩種觀點：一種觀點是“隨機擠兌”假說，這類模型認為銀行擠兌完全是隨機的，任何影響存款者對銀行喪失信心的事件都有可能引起擠兌。但這類模型沒有給出擠兌的觸發機制；另一種觀點是“基于信息的擠兌”，認為擠兌是因為部分知情的存款者獲得了關于銀行長期資產風險狀況的不利信息，從而擠兌是存款者依據私人信息對銀行的整體風險作出的理性反應。實證研究結果支持了后面的觀點，美國存款保險制度成立之前數十次銀行擠兌并不是完全的隨機事件，而是存款者獲知了銀行外部經濟環境以及內部財務狀況的不利信息。所以銀行擠兌并不是銀行天生就具有的弱點，而是與銀行的經營狀況有關。

26．聯邦存款保險（federal deposit insurance）

答：聯邦存款保險是指美國為保護存款人利益，防止個別銀行發生擠兌風潮而導致整個銀行體系崩潰所采取的存款保險制度。該制度創立于1933年。當時世界性經濟危機蔓延，持續的銀行倒閉風潮使美國的銀行減少了三分之一。為了控制危機的蔓延和保護存款人的利益，美國國會在《1933年銀行法》中規定建立存款保險制度，并成立了聯邦存款保險公司。

在投保銀行面臨虧損或倒閉時，聯邦存款保險公司可采取以下措施：①給予投保銀行以資金上的援助；②資助、協助其他銀行合并或接收投保銀行；③以“聯邦存款保險公司銀行”的名義代理清算債務；④組織存款理賠以保護存款人利益。

其他各國如德國、加拿大和日本等分別于1966年、1967年和1971年建立了存款保險制度。我國商業銀行屬國家所有，即便是股份制銀行也仍以國家控股為主，因此雖有虧損現象，但不會倒閉，這是我國至今未引進存款保險制度的主要原因。

27．批發融資（wholesale funding）

答：批發融資是指以短期負債的形式，如向其他金融機構和投資者隔夜拆借，向其他銀行或投資者借款，來購買資產的過程。

28．聯邦基金市場（federal funds market）

答：聯邦基金市場（Federal Funds Market）是指美國金融機構之間為相互調劑存放在聯邦儲備銀行的儲備資產余額而形成的市場，即美國的同業拆借市場。儲備資產，是指銀行存放在聯邦儲備銀行的資金，又稱“聯邦基金”，因此該市場被稱為“聯邦基金市場”。聯邦基金市場在美國貨幣市場上占有重要地位，美聯儲也參與該市場活動，實施貨幣政策。

聯邦基金市場的資金來源，主要是所有存款機構根據法律規定，向聯邦儲備銀行按一定比例所繳存的準備金，加上聯邦儲備系統成員銀行收存的負債資金。存款機構的存款增加，準備金隨之增加；反之則減少。由于存款不斷變動，因此有些銀行準備金富余，另一些銀行準備金不足。聯邦基金市場的交易，可以使準備金富余的銀行將多余部分借給準備金不足的銀行。

聯邦基金市場的交易方法有：①無擔保品交易。借方當日毋需擔保借入，次日歸還本息；②有擔保品交易。借方需以政府債券作擔保借入聯邦基金；③回購協議。借方向貸方賣出政府債券，次日按同樣價格加上利息購回。

29．聯邦基金利率（federal funds rate）

答：聯邦基金利率是指美國聯邦儲備系統各會員銀行為調整準備金頭寸和日常票據軋差而相互拆放聯邦基金的利率。聯邦基金利率一般低于官方貼現率，其高低取決于銀行體系準備金的供求。聯邦基金的借貸以日拆為主，其日拆利率具有代表性，是官方貼現率和商業銀行優惠利率的重要參數。聯邦基金利率是美國金融市場上最重要的短期利率，也是反映貨幣市場銀根松緊最為敏感的指示器，反映了聯儲對利率走向的態度。

30．貨幣乘數（money multiplier）

答：貨幣乘數是指基礎貨幣變動所導致的貨幣供應量擴張或收縮的倍數，也稱“貨幣擴張（收縮）系數”，用以說明貨幣供給總量與基礎貨幣的倍數關系。

在狹義的貨幣定義下（即M₁＝現金＋商業銀行活期存款），貨幣供應量由兩個因素所決定：①基礎貨幣（用H表示），即高能貨幣，由現金與銀行存款準備金構成；②貨幣乘數（也即倍數，用m表示）。貨幣供應量用H_s表示，那么有：H_s＝mH。所以，貨幣乘數的計算公式是：m＝1/［c＋θ（1－c）］。

由該式可知，貨幣乘數不是一個外生變量，決定貨幣乘數的主要因素并不在于貨幣當局的行為，而由商業銀行系統及公眾的行為所決定：c為通貨占貨幣的比例，該比率的大小取決于私人部門；θ為準備－存款比，該比率的大小取決于存款貨幣銀行的行為。可以說，貨幣供給的內生性原因，主要表現在貨幣當局無法對貨幣乘數實施直接地和完全地控制。也正因為如此，當代貨幣供給理論的一個顯著特點，便是在于注重對貨幣乘數及其決定因素的分析。在基礎貨幣既定的條件下，貨幣乘數的大小決定貨幣供給總量的大小。貨幣乘數越大，貨幣供給量越多；貨幣乘數越小，貨幣供給量也越少。

31．高能貨幣（high-powered money）

答：參見本章“概念題”第32題。

32．基礎貨幣（monetary base）

答：基礎貨幣也稱“貨幣基礎”、“高能貨幣”或“貨幣基數”，是指商業銀行存入中央銀行的準備金與公眾所持有的現金之和。其中商業銀行存入的準備金包括法定準備金和超額準備金兩部分。基礎貨幣是一種具有高能與活力的貨幣，是中央銀行直接控制的變量，也是銀行體系存款擴張和創造派生存款的基礎，因此也被稱為“強力貨幣”。如圖4-1所示。

圖4-1  基礎貨幣與貨幣供給量關系示意圖

在現代金融監控體系中，中央銀行對宏觀金融活動的調控，必須通過控制基礎貨幣的數量來實現，而中央銀行對基礎貨幣數量控制的具體手段，主要是提高或降低存款準備金率，從而使商業銀行存放在中央銀行的準備金得到相應的增加或減少。存款準備率與創造派生存款的倍數（即貨幣乘數）成互為倒數的關系。商業銀行準備金的變動通過倍數的作用，會引起貨幣供應量的擴張或收縮。與此同時，公眾持有現金的變動也會引起派生存款的變動。基礎貨幣的上述特征，決定了它在宏觀金融調控系統中的重要意義。

二、計算與分析題

1．運用本章學到的知識，判斷以下陳述屬于“正確”、“錯誤”和“不確定”中的哪一種情況，并解釋。

a．收入和金融財富都是存量。

b．經濟學家所使用的術語中，投資指的是購買債券和股票。

c．貨幣需求與利率無關，因為只有債券才有利息。

d．大約2/3的美國通貨是在美國國外被持有。

e．中央銀行可以通過在債券市場中出售債券來增加貨幣供給。

f．美聯儲能夠決定貨幣供給，但是不能決定利率—甚至是聯邦基金利率，因為利率由私人部門決定。

g．債券價格和利率總是呈反方向變動。

h．自從“大蕭條”之后，美國就依賴于聯邦存款保險來解決銀行擠兌問題。

答：a．錯誤。收入是指工作報酬加上獲得的利息和紅利。收入是流量，即必須說明單位時間內的收入，如周收入、月收入、年收入等。金融財富指所有金融資產減去金融負債的價值。它是存量，表示給定時刻的財富價值。

b．錯誤。經濟學家使用的術語中，投資指的是購買資本貨物。

c．錯誤。根據凱恩斯的貨幣需求理論，貨幣需求取決于收入水平和利率，利率的增加會降低貨幣需求。這是因為雖然貨幣本身沒有利息，但是利率的提高會增加持有貨幣（貨幣需求）的機會成本，即貨幣可以以更高的價格借出；若貨幣持有者用來購買債券，則利率上升，債券所付利息也上升。因此，當利率提高時，人們的貨幣需求減少。

d．正確。大概有66%的美國通貨在美國國外被持有。

e．錯誤。中央銀行在公開市場上出售債券時，公眾會將持有的貨幣購買債券，因而經濟中的貨幣存量下降，貨幣供給減少。

f．錯誤。美國可以通過控制貨幣供給來調節利率。

g．正確。對于任一債券，其未來的現金流固定，因此其現期價格上升時，收益率必然下降。利率代表持有債券的收益率，因此價格上升利率下降。中央銀行通過在購買債券增加貨幣供給的公開市場業務會導致債券價格上升，利率降低。

h．正確。在“大蕭條”期間，美國經濟經歷了許多銀行擠兌，人們不愿意將錢存入銀行而愿意持有現金，美國就依賴于聯邦存款保險來解決銀行擠兌問題。

2．假設一個人年收入為60000美元。同時假設他的貨幣需求函數如下式所示：Md＝Y（0.35－i）

a．當利率為5%時，他的貨幣需求是多少？利率為10%呢？

b．請解釋利率是如何影響貨幣需求的。

c．假設利率等于10%。如果他的年收入減少50%，他的貨幣需求將會發生什么變化？（用百分比表示）

d．假設利率等于5%。如果他的年收入減少50%，他的貨幣需求將會發生什么變化？（用百分比表示）

e．總結收入對貨幣需求的影響。這一影響在多大程度上被利率所決定？（用百分比表示）

解：a．當利率i＝5%時，Md＝60000×（0.35－0.05）＝18000（美元）；

當利率i＝10%時，Md＝60000×（0.35－0.1）＝15000（美元）。

b．利率升高，貨幣需求減少。這是因為，由于利率升高，債券所付利息就增加，而持有貨幣的機會成本也增加了，相對于貨幣而言，此時債券更富有吸引力。

c．根據貨幣需求的公式，當利率為10%時，收入減少50%，變為60000×（1－0.5）＝30000時，貨幣需求Md＝30000×（0.35－0.1）＝7500（美元），比利率為10%，收入為60000時的貨幣需求減少了50%。

d．根據貨幣需求的公式，當利率為5%，收入減少50%變為60000×（1－0.5）＝30000時，貨幣需求Md＝30000×（0.35－0.05）＝9000（美元），比利率為5%，收入為60000時的貨幣需求減少了50%。

e．收入與貨幣需求同方向變化，當收入增加或減少1%時將導致貨幣需求增加或減少1%；利率對貨幣需求有負的影響，利率降低時，貨幣需求增加。在給定利率時，貨幣需求變化與收入變化的比例相同，數學證明如下：

由題意得，Md、$Y均為時間t的函數，i為固定常數，則：

兩邊取對數得：

對t求導得：

其中

故有：

即貨幣需求的增長率等于名義收入的增長率。

3．一種債券承諾在一年后支付100美元。

a．如果今天的價格為75美元，債券的利率是多少？85美元呢？95美元呢？

b．債券價格和利率之間的關系是什么？

c．如果利率為8%，債券今天的價格是多少？

解：令債券的現值為PV，期值為F，則：F＝PV×（1＋i）。變形得利率計算公式：

a．當價格為75美元時，債券利率

當價格為85美元時，債券利率

當價格為95美元時，債券利率

b．由a可知：債券價格和利率呈反方向變化。債券價格越高，利率越低；債券價格越低，利率越高。

c．債券價格PV＝100/（1＋i）＝100/（1＋0.08）≈93（美元）。

4．假設貨幣需求如下式所示：Md＝Y（0.25－i）。

其中，Y為100美元。另外假設貨幣供給為20美元，并假設金融市場均衡。

a．利率是多少？

b．如果聯邦儲備銀行希望i提高10%（比如從2%到12%），貨幣供給水平應為多少？

解：a．令貨幣供給為Ms，則Ms＝20。

金融市場均衡時，有Md＝Ms。即Ms＝$Y（0.25－i）。

將$Y＝100，Ms＝20代入上式得：i＝5%。

b．當i從5%提高到15%時，Md＝100×（0.25－0.15）＝10（美元），故要維持金融市場均衡，供給水平應為10美元。

5．假設一個人的財富為50000美元，他的年收入為60000美元。另外假設他的貨幣需求函數如下式所示：Md＝Y（0.35－i）。

a．試推導債券需求。假設利率增加10%，會對債券需求產生什么影響？

b．財富增加會對貨幣需求和債券需求分別產生什么影響？請用文字解釋。

c．收入增加會對貨幣需求和債券需求分別產生什么影響？請用文字解釋。

d．“當賺錢更多時，人們顯然希望持有更多的債券”，這句話有什么問題？

答：a．債券需求＝財富－貨幣需求＝50000－60000（0.35－i），由債券需求公式可以看出，利率增加10%會導致對債券需求增加60000×10%＝6000（美元）。

b．財富增加會使債券需求增加，對貨幣需求沒有影響。債券需求取決于財富的多少，財富越多，債券需求越多。貨幣需求的數量取決于名義收入和利率，它獨立于財富的多少。

c．收入增加會使貨幣需求增加，債券需求減少。由于財富分為貨幣和債券兩部分，而收入的增加并不能立刻影響財富的變化，因此，貨幣需求與債券需求之間是此消彼長的關系。貨幣需求與名義收入成比例增加，所以收入增加會使貨幣需求增加，而債券需求減少。

d．此觀點錯誤。收入增加并不能立刻影響財富的變化，因此，人們會增加貨幣需求，而減少債券需求。

6．對債券的需求

從本章中我們知道，利率上升會使債券更有吸引力，從而人們會持有更多的債券。然而，你也學到了利率的上升會降低債券的價格。利率的上升如何能使債券變得更有吸引力而同時降低其價格呢？

答：利率的提高之所以使債券富有吸引力是因為當利率提高時，債券的價格下降，此時投資者便可以以較低的價格購買債券，從而以較低的價格獲得相同的名義利息收入。此時利率的上升就同時降低了債券價格和使債券變得更富有吸引力。

7．自動取款機和信用卡

在該問題中，我們將考察自動取款機和信用卡的引入對貨幣需求產生的影響。為了簡單起見，我們考察一個人每4天的貨幣需求。

假設自動取款機和信用卡不存在，這個人每4天就會到銀行一次，并從他的儲蓄賬戶中取出接下來4天所需要的貨幣。他每天花費4美元。

a．每次到銀行，他提取多少貨幣？計算該人從第1天到第4天每天的貨幣持有量（每天早晨開始，在他還沒有花費任何貨幣之前）。

b．他平均持有的貨幣量是多少？

自動取款機誕生之后，他現在每兩天取一次錢。

c．他每次到銀行提取的貨幣是多少？

d．他平均持有的貨幣量是多少？最后，信用卡出現了，此人使用信用卡進行支付。他不再從儲蓄賬戶中提取貨幣，而是直到第四天才取出足夠多的貨幣來支付前4天用信用卡進行的所有消費。

e．重新計算（a）的答案。

f．重新計算（b）的答案。

g．根據（b）、（d）和（f）答案，自動取款機和信用卡對貨幣需求產生了什么影響？

解：a．他每次從儲蓄賬戶中取出四天所需要的貨幣，他每天花費4美元，所以他每次提取貨幣＝4×4＝16（美元）。他第一天的貨幣持有量是16美元，第二天的貨幣持有量是12美元，第三天的貨幣持有量是8美元，第四天的貨幣持有量是4美元。

b．他平均持有的貨幣量＝（16＋12＋8＋4）÷4＝10（美元）。

c．當他每兩天取一次錢，他每次提取貨幣＝4×2＝8（美元）。第一天的貨幣持有量為8美元；第二天的貨幣持有量為4美元。

d．他第一天的貨幣持有量是8美元，第二天的貨幣持有量是4美元，他平均持有的貨幣量＝（8＋4）÷2＝6（美元）。

e．當他前三天都用信用卡支付，第四天還款時，他第一天的貨幣持有量是0美元，第二天的貨幣持有量是0美元，第三天的貨幣持有量是0美元，第四天的貨幣持有量是16美元。

f．他平均持有的貨幣量＝（0＋0＋0＋16）÷4＝4（美元）。

g．在交易量不變的條件下，自動取款機和信用卡減少了人們的平均貨幣持有量，減少了人們的貨幣需求。

8．貨幣乘數

第4．4節介紹了貨幣乘數。假定如下：

a．公眾不持有通貨。

b．存款準備率為0.1。

c．貨幣需求如下所示：Md＝Y（0.8－4i）。

初始基礎貨幣為1000億美元且名義收入為5萬億美元。

a．中央銀行貨幣的需求是多少？

b．通過央行貨幣需求等于貨幣供給求出均衡利率。

c．總貨幣供給是多少？它是否等于（b）中求出的利率所對應的總貨幣需求？

d．如果央行貨幣增加到3000億美元會對利率產生什么影響？

e．總貨幣供給增加到30000億美元會對i產生什么影響？（提示：使用問題（c）中的結論）

解：a．此時通貨的比例c＝0；準備金比率為θ＝0.1。由H＝［c＋θ（1－c）］$YL（i）得：對高能貨幣的需求等于H＝0.1×50000（0.8－4i）。

b．由題意可知，高能貨幣的供給為H＝1000億美元，名義收入50000億美元。

則貨幣供求相等時有：1000＝0.1×50000×（0.8－4i）。

解得：i＝15%。

c．總貨幣供給

以b中均衡利率求得的貨幣總需求為

因此，此時的總貨幣供給與貨幣需求相等。

d．如果央行貨幣增加到3000億美元時，貨幣供求相等即：0.1×50000×（0.8－4i）＝3000，解得i＝5%。即基礎貨幣增加到3000億美元時，利率下降至5%。

e．由得，總貨幣供給增加到30000億相當于基礎貨幣增加至3000億美元，由d可知：利率i＝5%。

9．銀行擠兌和貨幣乘數

在“大蕭條”期間，美國經濟經歷了許多銀行擠兌，人們不愿意將錢存入銀行而愿意持有現金。

你認為這種將具有可開支票的存款變為現金的現象會對貨幣乘數產生什么樣的影響？

答：若人們將可開列支票的存款變為現金持有，則通貨對總貨幣的比例即通貨比例c將會上升，根據貨幣乘數，c上升將會導致貨幣乘數下降。

10．當前的貨幣政策

登錄www.federalreserve.gov并下載聯邦公開市場委員會（FOMC）最新的貨幣政策新聞稿。確保你下載的是聯邦公開市場委員會的最新新聞稿，而不是美聯儲的新聞稿。

a．當前貨幣政策的態勢如何？（請注意，相對于貨幣供給的上升或下降而言，政策會以聯邦基金利率的上升或者下降的形式描述。）

b．如果聯邦基金利率近期發生改變，那么美聯儲債券持有情況會如何變化？美聯儲已經增加了或者減少了它持有的債券嗎？

答：略。