第3章　風險和收益

3.1　考點難點歸納

一、風險及其衡量

（一）風險的概念

1．什么是風險

一般說來，風險指在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度。風險和不確定性是有區別的。風險是指事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指事前不知道所有可能后果，或者雖然知道可能后果但不知道它們出現的概率。風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。從財務的角度來說，風險主要指無法達到預期報酬的可能性。

2．風險的類別

（1）從來源看，風險分為系統風險（也稱市場風險）和非系統風險（也稱公司特有風險）兩類。

（2）從公司本身來看，風險可分為經營風險（商業風險）和財務風險（籌資風險）兩類。經營風險主要來自以下方面：①市場銷售；②生產成本；③生產技術；④其他。經營風險使企業的報酬變得不確定。財務風險是指因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也稱籌資風險。

（二）風險的衡量

1．概率

通常，把一定會發生的事件的概率定為1，把不可能發生的事件的概率定為0，而一般隨機事件的概率是介于0與1之間的任意數。概率越大就表示該事件發生的可能性越大。

2．離散型分布和連續型分布

如果隨機變量（如報酬率）只取有限個值，并且對應于這些值有確定的概率，則稱隨機變量是離散型分布。

實際上，出現的經濟情況遠不只三種，有無數可能的情況會出現，如果對每種情況都賦予一個概率，并分別測定其報酬率，則可用連續型分布描述。

3．期望值

期望值是一個概率分布中的所有可能結果（即隨機變量的各個取值），以各自相應的概率為權數計算的加權平均值。

投資收益的期望值為所有可能的收益值與其發生的概率的乘積。期望值反映了同一事件大量發生或多次重復性發生所初始的結果的統計平均。期望值通常用E（X）表示。

離散型概率分布的期望值可用下列公式求得：

式中，X_i為隨機事件的值，P（X_i）為隨機事件i發生的概率。

4．置信概率和置信區間

根據統計學的原理，在概率分布為正態分布的情況下，隨機變量出現在預期值±1個標準差范圍內的概率有68.26%；出現在期望值±2個標準差范圍內的概率有95.44%；出現在期望值±3個標準差范圍內的概率有99.72%。把“期望值±X個標準差”稱為置信區間，把相應的概率稱為置信概率。

5．方差與標準差

用以反映隨機事件相對期望值的離散程度的量。

方差多用Var（X）或表示：

標準差是方差的平方根，常用σ表示。

6．協方差與相關系數

協方差反映兩個隨機變量間相對運動的狀況，通常由或表示。

相關系數：

對財務和投資分析來說，協方差是非常重要的，因為資產組合的風險即由組合內資產間的協方差決定。協方差大于0，正相關；協方差小于0，負相關；協方差等于0，不相關。相關系數等于1，完全正相關；相關系數等于－1，完全負相關；相關系數等于0，不相關。

7．β值

β值是一個用來衡量某種股票的系統性風險大小的指標，不需要去計算，有專門的機構計算出來后向社會公布。如果組合里有多只股票，則需利用公式計算組合的β值。其計算公式為：

式中，x_i為證劵組合中第i種股票所占的比重；β_i為第i種股票的β系數；n為組合中股票的數量。

（三）對風險的態度

1．風險偏好。表明經濟代理人對于風險的個人偏好狀態，其效用隨資金報酬的增加而增加，增加率遞增。

2．風險中性。是相對于風險偏好和風險厭惡的概念，風險中性的投資者對自己承擔的風險并不要求風險補償。

3．風險厭惡。是一個人接受一個有不確定的報酬的交易時，相對于接受另外一個更保險，但是也可能具有更低期望報酬的交易的不情愿程度。

二、風險和收益的關系

風險和收益的基本關系是：風險越大要求的收益率越高。收益率與其風險相適應。風險和期望投資收益率的關系可以表示如下：

期望投資收益率＝無風險收益率＋風險收益率

其中：無風險收益率，如購買國家發行的公債，是最低的社會平均報酬率。

風險收益率，它與風險大小有關，風險越大則要求的收益率越高，是風險的函數。

注：證券市場上風險和收益的關系參見第7章資產組合分析。