第6章　總供給和菲利普斯曲線

6.1　復習筆記

一、通貨膨脹和失業

1．菲利普斯曲線

（1）菲利普斯曲線的含義

最初的菲利普斯曲線是由新西蘭經濟學家A·W·菲利普斯根據英國1861～1957年的統計資料提出來的，用來表示貨幣工資變動率與失業率之間交替取舍關系的曲線。這條曲線表示失業率和貨幣工資增長率之間的一種反向關系：當失業率高時，貨幣工資增長率低；反之，當失業率低時，貨幣工資增長率高。如圖6－1所示，菲利普斯曲線（）是一條向右下方傾斜的曲線。

圖6－1  菲利普斯曲線

根據成本推動型通貨膨脹的理論，貨幣工資增長率決定了價格增長率，所以，菲利普斯曲線也可以表示通貨膨脹率和失業率之間的交替關系，即當失業率高時，通貨膨脹率低；反之，當失業率低時，通貨膨脹率高。如圖6－1所示，菲利普斯曲線是一條向右下方傾斜的曲線。

（2）菲利普斯曲線的代數表達式

菲利普斯曲線表明工資膨脹率隨失業率增加而遞減。令表示本期工資，表示下期工資，工資膨脹率（名義工資增長速度）定義為：

令表示自然失業率，可以寫出簡單的菲利普斯曲線：

其中，衡量工資對失業率的反應程度。該方程描述的是：當失業率超過自然失業率，即當時，工資下降。當失業率低于自然失業率時，工資上升。失業率和自然失業率之差，稱作失業缺口。

為了考察相對于上期水平的本期工資水平，根據工資膨脹率的定義有：

為使工資上漲超過上期水平，失業率必須降至自然失業率以下。

2．政策性替代

菲利普斯曲線可以表示通貨膨脹率和失業率之間的交替關系：即當失業率高時，通貨膨脹率低；反之，當失業率低時，通貨膨脹率高。作為宏觀經濟政策分析的基石，菲利普斯曲線表明政策制定者可以選擇不同的失業和通貨膨脹率的組合。如果能夠容忍高通貨膨脹率就可以擁有較低的失業率；另外也可以通過高失業率來維持低通貨膨脹率。

（1）失業和通貨膨脹之間存在著一種短期的替代關系。

（2）菲利普斯曲線（因而得出的總供給曲線）在短期內是相當平坦的。在非常低的失業率上，通貨膨脹和失業率的替代關系就變得更大一些了。

（3）由于長期總供給曲線是垂直的，長久性的失業—通貨膨脹的替代關系不成立。

二、滯脹、預期通貨膨脹和附加預期的菲利普斯曲線

1．預期通貨膨脹

預期的通貨膨脹指由于公眾對未來經濟發展及物價變化趨勢的預測及采取相應的經濟行為而引起的通貨膨脹。關于預期通貨膨脹對實際經濟變量產生的影響，主要有以下三種不同的觀點：

（1）較高的預期通貨膨脹率會導致經濟走上更高的資本總額調整的路徑，從而帶來較高水平的產出以及較高的經濟福利；

（2）較高的預期通貨膨脹率會導致較低的投資率和較低的資本總額，從而導致較低的經濟暫時增長率和較低的永久性收入水平；

（3）前兩種觀點成立的前提條件是“持有的貨幣是沒有利息的”，否則，完全預期到的通貨膨脹就沒有任何實際效應。

2．附加預期的菲利普斯曲線

（1）預期調整的菲利普斯曲線的含義和性質

預期調整的菲利普斯曲線是由經濟學家弗里德曼和費爾普斯提出的，將通貨膨脹預期作為通貨膨脹率的一個決定因素的菲利普斯曲線。他們認為，失業并非取決于通貨膨脹水平，而是取決于超過預期通貨膨脹之上的、過度的通貨膨脹。在短期內，人們的預期來不及調整，當實際通貨膨脹率大于預期的通貨膨脹率時，實際工資下降，就業與國民收入增加，通貨膨脹與失業之間存在著交替關系。長期內，人們可以根據過去預期的失誤來調整預期，使實際的通貨膨脹率等于預期的通貨膨脹率，通貨膨脹不會導致實際工資下降，也不會增加就業和國民收入，通貨膨脹與失業之間不存在交替關系。

預期調整的菲利普斯曲線方程可以表述為：

）

圖6－2通貨膨脹預期與短期菲利普斯曲線其中：表示預期的通貨膨脹水平。

該菲利普斯曲線具有兩條關鍵性質：

①預期通貨膨脹一個接著一個地成了實際通貨膨脹；

②當實際通貨膨脹等于預期通貨膨脹時，失業處于自然失業率水平。

（2）預期通貨膨脹與短期菲利普斯曲線高度的決定

如圖6－2所示，現代菲利普斯曲線（即預期調整的菲利普斯曲線）與自然失業率不是在零點相交，而是在預期通貨膨脹水平上相交。

圖6－2  通貨膨脹預期與短期菲利普斯曲線

①短期菲利普斯曲線的高度，即預期通貨膨脹水平，根據廠商和工人對通貨膨脹預期的變化，隨時間推移而上下移動。

②預期通貨膨脹移動菲利普斯曲線的作用，為經濟的總供給方面增加了另一個自動調節機制。當高漲的總需求推動經濟沿著短期菲利普斯曲線向上和向左移動時，就產生了通貨膨脹的結果。如果通貨膨脹持續下去，人們就開始預期未來的通貨膨脹（即上升），從而短期菲利普斯曲線上移。

3．滯脹

（1）滯脹的含義

滯脹又稱為蕭條膨脹或膨脹衰退，指經濟生活中出現了生產停滯、失業增加和物價水平居高不下同時存在的現象，它是通貨膨脹長期發展的結果。西方經濟學家把這種經濟停滯或衰退、大量失業和嚴重通貨膨脹以及物價持續上漲同時發生的經濟現象稱為滯脹。圖6－2中的點就是一個滯脹點。

（2）滯脹的產生原因

一旦經濟處于高通貨膨脹預期的短期菲利普斯曲線上，衰退將實際通貨膨脹推到低于預期通貨膨脹的水平，但是通貨膨脹的絕對水平仍保持在高水平。換言之，通貨膨脹將低于預期通貨膨脹但仍大大高于零。當高預期通貨膨脹的短期菲利普斯曲線上存在經濟衰退時，滯脹就會產生。

4．總結

（1）菲利普斯曲線表明，當實際通貨膨脹等于預期通貨膨脹時，產量處于充分就業水平。

（2）現代菲利普斯曲線表明，當實際失業率低于充分就業時，通貨膨脹率高于預期通貨膨脹率。

（3）當沿著高預期通貨膨脹的短期菲利普斯曲線有了衰退時，滯脹就產生了。

（4）預期通貨膨脹的調節，增加供給曲線進一步的自動調節機制，從而加速了從短期總供給曲線向長期總供給曲線行進的進程。

（5）短期菲利普斯曲線是相當平緩的。

三、理性預期革命

1．理性預期的含義

理性預期又稱合理預期，是由約翰·穆思在其《合理預期和價格變動理論》一文中首先提出的現代經濟學中的預期概念之一，指人們的預期符合實際將發生的事實。它的含義有三個：（1）做出經濟決策的經濟主體是有理性的；

（2）為正確決策，經濟主體會在做出預期時力圖獲得一切有關的信息；

（3）經濟主體在預期時不會犯系統錯誤，即使犯錯誤，他也會及時有效地進行修正，使得在長期而言保持正確。

2．盧卡斯簡單預期模型

（1）前提

①包含了個人的錯誤預期，實際通貨膨脹率（模型預測）與預期通貨膨脹率可能不同。

②個人能夠有效使用所得到的信息進行理性分析，不會出現系統性錯誤，即平均預期通貨膨脹率等于實際通貨膨脹率。

（2）結論

被預期到的貨幣政策是無效的，政府只有通過突然的貨幣政策來干預經濟。

（3）可能的解釋

①有些價格不能被迅速調整，如合同工資；

②學習有一個過程；

③價格調整成本：當調整價格的收益小于成本時，調整就不會發生。

3．理性預期基礎上的菲利普斯曲線

理性預期模型使短期菲利普斯曲線隨可以得到的信息而上下浮動。按照理性預期模型，如果貨幣增長是持續增加的，菲利普斯曲線將在長期中向上移動，并且這種向上的移動是立即發生的，以至于通貨膨脹將隨著失業的非長期變化而增加。與之相反，傳統模型卻認為，這種移動只是逐漸進行的。

四、工資—失業關系：為什么工資是黏性的

1．黏性工資概述

（1）黏性工資的含義

黏性工資指不能迅速地反映勞動力市場供求的變動，只能緩慢地根據勞動力市場狀況改變而調整的工資。工人的名義工資通常不能隨著經濟條件的變化而迅速調整，在短期內表現為“遲鈍的”或“黏性的”。

（2）黏性工資模型

黏性工資模型即闡述黏性名義工資對總供給影響的模型。該模型假設勞動力的需求數量決定就業，以及工人和企業根據實際工資目標和對價格水平的預期來確定名義工資水平。當名義工資是黏性的時候，價格水平提高會降低實際工資，促使企業多雇傭勞動力，從而生產出更多的產品，總供給增加，所以短期總供給曲線是向上傾斜的。

2．工資和失業的關系

事實上，當工資隨時間緩慢變化，而不是充分和快速地伸縮來確保每一時刻的充分就業時，工資就是粘性的，或者工資調整遲緩。將菲利普斯曲線方程看作工資變動率與就業水平之間的關系。用表示充分就業下的就業水平，表示實際的就業水平。失業率定義為，失業人數占充分就業的勞動力數量的比例，則未就業的比例為：

將上述方程代入，就得到就業水平、預期通貨膨脹率與工資變動率之間的菲利普斯曲線關系：

方程中的工資－就業關系被描述在圖6－3中。在充分就業狀態（）時，下期工資等于本期工資加上一個對預期通貨膨脹率的調整量。如果就業高于充分就業水平，下期工資的增加將由于通貨膨脹率高過預期通貨膨脹率而高過本期工資。工資對就業的反應程度取決于參數。如果很大，失業對工資就有較大的影響，線將是陡峭的。

圖6－3  工資－就業關系

菲利普斯曲線關系也意味著關系將隨著時間而移動，就像圖6－3所表現的那樣。如果本期存在過度就業，在下期線將向上移動到。如果本期存在著不充分的就業，那么，在下期中，線將向下移動到。因此，改變本期失業率的總需求變動，將在后續的幾個時期內對工資產生影響。換言之，對就業變動的調整是動態的，也就是說，它隨時間而變化。

3．工資調整緩慢的原因分析

（1）信息不充分——市場出清

①信息不充分的含義

信息不充分即信息不完全，不僅是指那種“絕對”意義上的不完全，即由于認識能力的限制，人們不可能知道在任何時候、任何地方發生的或將要發生的任何情況，而且是指“相對”意義上的不完全，即市場經濟本身不能夠生產出足夠的信息并有效地配置它們。

②價格變動的信息不充分導致工資調整緩慢

當名義工資因價格上漲而提高時，由于信息不充分，工人錯誤地相信他們的實際工資已經提高，因此愿意提供更多的工作。這樣，在短期內，直至工人認識到更高的名義工資只是更高的價格水平所導致的結果之前，名義工資的增加將伴隨著更高的產出水平和更少的失業。

（2）協調問題

①協調方法的含義

協調方法即“菲利普斯曲線的協調分析法”，是側重于廠商在需求變動時調整其價格的過程，而不是側重于工資的一種分析方法。假設貨幣存量增加，最終價格將與貨幣供給同一比例上升，而產量維持不變。如果所有廠商都按相同比例提高價格，他們將迅速移動到新的均衡狀態。但經濟中的廠商不可能聚在一起，協調其價格提高的事宜，每家廠商只能在現行價格水平，通過商品需求的增加，感受到貨幣存量變動的影響時，才慢慢地提高其價格，因此存在協調問題。

②協調問題對于工資具有向下黏性的解釋

如果企業間相互協調，他們可以一起削減工資，但是在一般情況下，他們不可能協調一致，因為個別企業削減其雇員的名義工資時，率先行動的企業，其利潤將受到最嚴重的打擊。因此，當總需求下降時，工資不會立即下降。

（3）效率工資和價格變動的成本

①效率工資的含義

效率工資理論指以工人生產率取決于工資水平的假設為基礎，認為工人工作的效率與工人的工資有很大的相關性的一種理論。效率工資指雇主為了提高生產或經營的效率而支付給其員工的較高的工資。

②效率工資理論對工資黏性的解釋

根據效率工資理論，雇主必須把工資作為刺激雇員努力工作的手段。雇員在工作時候的努力程度決定了生產和經營的經濟效率，如果員工積極性高，則生產的效率就高，反之亦然，而雇員工作時的努力程度又在很大程度上取決于雇員得到的報酬的高低。根據這一理論，雇主除非迫不得已，否則不愿意降低員工的工資，因為這不利于刺激工人的生產積極性。因此，社會上的工資水平總體上有不斷上升的趨勢。

（4）合同與長期關系

①工資價格的交錯調整過程

a．工資的交錯調整

交錯的工資調整指經濟當事人調整工資的時間是交錯進行的。當勞動需求發生變動與企業增加工作時間時，工資的調整是交錯的。由于需求增加，工人在下一個勞動協議中，將會施加壓力要求增加基本工資。但是，在所有工資重新商定之前，要經過一段時間。而且，并非所有的工資都能夠同時加以協商。因為工資確定的日期是錯開的，也就是說，它們是交錯的。

工資不會一步到位地全部調整到使經濟實現長期均衡的水平，只能是一步一步地向均衡趨近，只是逐漸向充分就業均衡下的基本工資靠近。

b．價格的交錯調整

交錯的價格調整指經濟當事人調整價格的時間是交錯進行的。在工資調整過程中，企業在工資（因為這也是企業的成本）發生變動時，也將重新制定價格，進而導致價格的調整也是交錯的。工資和價格的調整過程一直要持續到經濟回到具有相同實際余額的充分就業均衡狀態為止。

c．工資價格交錯調整與總供給曲線

在一段時期內先期確定的工資與錯開的工資調整結合在一起，導致了我們在現實世界里觀察到的工資和產出的漸進調整。這解釋了短期總供給曲線的逐漸垂直的運動。

當勞動需求發生變動與企業增加工作時間時，工資交錯調整，短期內，工資沿著W－N曲線上漲，交錯的工資調整過程會一直持續下去，供給曲線也相應地從一期到另一期向上移動。總供給曲線的位置都取決于它上一時期所在的位置，因為參加協商工資的每一方都必須考慮到其要調整的工資水平會涉及那些尚未重新協議的工資水平。尚未重新協議的工資水平反映了上期的工資率。

②關于工資和價格緩慢調整的說明，引出兩個重要問題

a．即使重新確定工資和價格的成本相對較小，也會使調整過程不能快速進行。進一步說，在一個大國經濟中，由于許多不同力量影響著各個市場的供給和需求，協調工資并調整價格以便使它們能迅速回到均衡的協調問題很難解決。

b．當存在大量失業時，企業與失業工人不能相互協商來削減工資從而為失業者創造工作機會。根據效率工資理論，其主要原因是，這種做法對在職工人的士氣以及他們的生產效率沒有好處。

（5）內部人—外部人模型

①內部人—外部人模型的含義及意義

“內部人—外部人”模型是描述工會對勞動市場的影響的一個模型。所謂內部人指企業內部已經就業的工人，外部人指企業外部處于失業狀態的勞動者。由于工會的存在，內部人在工資決定上有較強的討價還價能力，因為對企業而言，解雇已經就業的內部人和雇用外部人都有較大的成本，其結果是內部人相對外部人來說具有優勢。企業愿意對內部人支付較高的工資，即使失業者愿意接受比現行實際工資更低的工資水平。

內部人—外部人模型說明，實際工資并不對失業做出較大的反應。這就為解釋為什么一旦出現經濟衰退就不能很快恢復到充分就業狀態提供了另一個理由。

②內部人的優勢

a．如果解雇他們，企業將支付解雇成本和雇用成本以及培訓成本。

b．內部人已經在工作崗位上積累了一定的職業技能和經驗，要使外部人完全替代內部人，企業還必須投入較大的成本。

c．如果企業威脅內部人接受降低工資的條件，否則將面臨失業，對于工人而言，這種威脅是不可信的，因為，即使工人接受了企業的降低工資的條件，他們在士氣、努力和生產效率方面的降低也會抵消企業的收益。

五、從菲利普斯曲線推導總供給曲線

1．奧肯定律

奧肯定律是由美國經濟學家阿瑟·奧肯提出的，描述失業率與實際國民生產總值之間存在的一種高度負相關關系的定律。奧肯定律的主要內容：失業率如果超過充分就業的界限時，每使失業率降低1%，實際國民生產總值則增加2%；反之，失業率每增加1%，實際國民生產總值則減少2%。下面的公式提供了奧肯定律的正規形式：

其中，為實際產出，為潛在產出，為實際失業率，為自然失業率，為大于零的參數。

奧肯定律的一個重要結論是：實際GDP必須保持與潛在GDP同樣快的增長，以防止失業率的上升。也就是說，GDP必須不斷增長才能保證失業率留在原地，如果想讓失業率下降，實際GDP的增長必須快于潛在GDP的增長。

2．成本與價格

勞動成本是總成本中的主要部分，因此價格確定的指導原則是：企業按至少能補償其成本的價格供給產品；來自現有的和可能進入本行業以獲取某些利潤的企業的競爭，使得價格不可能高出成本太多。

假定企業的價格以產品的勞動成本為基礎。如果每單位勞動生產單位的產品，則每單位產品的勞動成本就是，比率稱作單位勞動成本。企業在勞動成本上附加一個比例來確定價格：

其中，表示價格在勞動成本上的加成比例，在勞動成本上的加成彌補了企業使用其他生產要素的成本，例如資本和原材料，并且還包含了企業的正常利潤。如果行業內的競爭是不充分的，則加成部分還會包括壟斷利潤部分。

3．就業、工資與總供給曲線

方程表示的菲利普斯曲線表明，工資增長是預期價格上升和失業率與自然失業率間缺口的函數。奧肯定律（）則將失業缺口轉換成推導總供給曲線所需要的GDP缺口（實際GDP與潛在GDP的差距）。方程中的價格—成本關系說明工資上漲率等于價格上漲率。

將這三個方程綜合到一起，可得到：

化簡得：

圖6－4表明了上述方程所對應的總供給曲線。該曲線是向上傾斜的。正像它所依據的線一樣，曲線隨時間而變化。如果本期產出高于充分就業水平，那么下一期的曲線將向上移動到。如果本期產出低于充分就業水平，下一期曲線將向下移動到。因此，曲線的性質正是線所具有的那些性質。這個結論來自兩個假定：加成比例被固定在上；產出與就業成比例。

圖6－4  總供給曲線

在工資不能充分靈活變動的條件下，曲線就是總供給曲線。價格隨產出水平而增加是因為增加的產出意味著就業的增加、下降的失業以及由此增加的勞動成本。在該模型中，價格隨產量上升的事實完全是勞動市場調整過程的反映，在這個市場中，高就業增加了工資。

六、供給沖擊

1．供給沖擊

供給沖擊指對總供給產生意外重大影響的生產成本或生產率的突然變動。供給沖擊是對經濟的一種擾動，會導致實際GDP和價格水平發生預料不到的變動，其首要影響是使總供給曲線發生移動。

20世紀70年代，總供給曲線被兩次重大的石油價格沖擊所移動。這兩次石油價格沖擊提高了生產成本，因而也提高了企業愿意供給產品的價格。換句話說，石油價格沖擊移動了總供給曲線。

2．不利的供給沖擊

（1）不利的供給沖擊的含義

圖6－5石油價格上漲引起的不利的供給沖擊不利的供給沖擊是對經濟的一種不利擾動，致使總供給曲線向上移動。一次不利的供給沖擊具有雙重的不幸結果，它引起價格的提高和產出的降低，如圖6－5所示。

圖6－5  不利的供給沖擊

關于供給沖擊的影響有兩點需要注意：

①由于每單位產出現在要耗費企業更多的生產成本，供給沖擊將使曲線上移；

②假定供給沖擊不會影響潛在產出水平，它仍是。

（2）不利的供給沖擊對經濟的影響

①如圖6－5所示，例如原材料價格上升等不利供給沖擊發生，引起曲線向上移動到，經濟均衡點從點移動到點，價格水平上升，產出水平下降。

②在點的失業迫使工資連同價格水平一起下降。沿著曲線，名義工資緩慢調整，持續下降，產出水平逐漸恢復，直至點為止。

③在點，經濟回復到充分就業，價格水平也與沖擊發生之前一樣，但名義工資率要低于沖擊發生之前，因此不利的供給沖擊降低了實際工資水平。

3．供給沖擊的適應

（1）適應性政策

適應性政策主要指政策本身對經濟并不產生直接影響，只是被動地適應客觀經濟情況的需要，以消除對經濟的不利影響。常見的適應性貨幣政策，主要有以下三種情況：

①在采取擴張性財政政策刺激經濟時，為防止利率上升而相應地采取增加貨幣供給量的貨幣政策；

②使政府財政赤字貨幣化的貨幣政策；

③中央銀行按通貨膨脹率增加貨幣供應量，使通貨膨脹持續的貨幣政策。

（2）適應性政策對供給沖擊的調節

如圖6－6所示，存在不利的供給沖擊時，如果政府充分增加總需求，采取使曲線移動到的貨幣政策和財政政策，經濟就會移動到點而不是點，價格的上升幅度將和總供給曲線上移的幅度完全一樣，經濟會繼續處在充分就業狀態。貨幣工資維持不變，在現行名義工資情況下，使實際工資的降低成為可能，或者說與其相適應。

圖6－6  適應性政策干預供給沖擊的效果

4．有利的供給沖擊

有利的供給沖擊是指使總供給曲線向外移動的一種經濟干擾，它意味著企業在任何給出的價格上都愿意生產更多。如圖6－7所示，諸如技術進步引發的有利的供給沖擊，會使短期總供給曲線向外移動，它也會向右移動長期總供給曲線，增加潛在的GDP。面對這些技術進步，中央銀行必須保證，總需求曲線的迅速向右移動足以跟上總供給潛在增長的步伐，同時要更加謹慎地對待任何暫時性的調節過度。如果中央銀行能夠正確把握這些，經濟就會出現低通貨膨脹條件下的順利增長。

圖6－7  技術進步引起的有利的供給沖擊

七、失業與通貨膨脹—評估權衡

1．降低通貨膨脹的代價——犧牲率

犧牲率是指通貨膨脹率每下降一個百分點所喪失的產出百分比，也即（作為反通貨膨脹政策結果的）GDP損失的累計百分比與實際獲得的通貨膨脹的降低量之間的比率。犧牲率按照時間、地點以及降低通貨膨脹的方式而有所不同。盡管犧牲率的估算差別很大，但一般的估算是5%左右：通貨膨脹率每下降1%，一年的GDP必須犧牲5%。

迅速的反通貨膨脹犧牲率往往比緩慢的反通貨膨脹犧牲率小；那些工資決定制度更有伸縮性的國家，例如勞動合約時間短的國家，犧牲率較小。

2．政治性經濟周期理論

政治性經濟周期理論是研究經濟政策的決定與政治考慮之間的相互作用的理論。該理論認為，經濟運行往往圍繞著大選日期而波動，在大選之前，政府實行擴張性的經濟政策，以“適度”的通脹率為代價來降低失業率；當選之后，政府則采取緊縮性的經濟政策來降低通脹率，導致失業率上升。這樣，宏觀經濟運行就會呈現出明顯的通脹偏差周期。

（1）政治性周期理論產生的三個基本條件

①凱恩斯國民收入決定理論為政策制定者提供了刺激經濟的工具；

②選民喜歡高經濟增長，低失業以及低通貨膨脹的時期；

③政治家喜歡連選連任。

（2）政治性周期理論的兩大組成部分

①選民如何對通貨膨脹與失業問題加以評定

民意調查研究表明，選民既擔心通貨膨脹率和失業率的水平，又擔心其變化率。上升的失業率使公眾對失業問題更加關注。對通貨膨脹的關注，則取決于對上升的通貨膨脹的預期和通貨膨脹的水平。這些事實影響著政治家對政策類型的選擇。

②影響競選結果的最優時機

政治性經濟周期假說認為，政治家們在其執政初期會采用緊縮性政策，提高失業率以降低通貨膨脹。當選舉迫近時，以擴張取代緊縮，以確保失業率下降，獲得選民支持，即便失業水平仍在抑制著通貨膨脹。

（3）抵制政治性經濟周期的因素

在一般情況下，政府微調經濟的能力有限。實施基于政治動機的人為操縱，也會有一些特殊的困難：

①由于有國會中期選舉，總統不能充分利用經濟周期；

②總統不可能按照競選進程，隨意過分公開地選擇和操縱衰退與復蘇的時機；

③巨大的宏觀沖擊，諸如石油沖擊和戰爭，偶爾會對選舉周期產生不利影響；

④行政當局并不控制所有的政策工具，特別是美聯儲在很大程度上是獨立的；

⑤如果預期是理性的，為競選而實行的擴張性貨幣政策，只有很小的實際效果，而且主要是產生通貨膨脹。

3．痛苦指數

失業和通貨膨脹都直接影響到國民的實際生活質量，故而可用其合成一個表示經濟困難程度的痛苦指數，來反映人民所處的經濟福利狀況的變化。痛苦指數是一國消費物價年增長率與年失業率之和，其判定標準為，當指數超過20%，表示該國經濟處于悲慘狀態；10%～20%之間屬正常范圍；如果未滿10%則表示該國經濟表現優異。