第一節　主權財富基金概述

一、主權財富基金的概念辨析

盡管圍繞主權財富基金的爭議不斷，但學界一直沒有對其概念作出統一界定。“主權財富基金”這一名詞最早由美國道富銀行經濟學家安德魯·羅扎諾夫（Andrew Rozanov）提出。[1]國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，IMF）認為，主權財富基金是廣義政府出于宏觀經濟目的而創建、擁有的特殊目的投資基金或安排。它們為實現金融目標而持有、經營或管理資產，并使用一套包括投資于外國金融資產在內的投資戰略。主權財富基金的成立資金通常來源于國際收支順差、官方外匯業務、私有化收入、財政盈余和/或初級商品出口收入。[2]中國人民銀行研究報告給出的定義是：“主權財富與私人財富相對，通常指一國政府通過特定稅收與預算分配、可再生自然資源收入和國際收支盈余等方式積累形成的，由政府控制與支配的，一般以外幣形式持有的公共財富。主權基金是為管理主權財富而由政府設立的專業資產管理機構。”[3]主權財富基金國際工作組（International Working Group of Sovereign Wealth Funds）所制定的《圣地亞哥原則》（Santiago Principles）指出，主權財富基金是指中央及地方政府出于宏觀經濟目的而建立的一種特殊的投資基金或機構設置，其擁有、管理和支配一部分國民資產，并運用一套包括投資國外金融資產在內的投資戰略來實現其財務目標。一般而言，主權財富基金通常來源于國際收支盈余、官方外匯操作、私有化進程、財政盈余或商品出口收入。[4]

上述各定義的側重點不盡相同，但均包含了三個基本要素：第一，所有權歸屬。各定義均強調主權財富基金為國家或政府所有，即強調“主權”要素，這不可避免地使主權財富基金帶上政治屬性。第二，資金來源。主權財富基金的資金來源于外匯資產，即政府以外幣的形式注資該基金，這強調的是“財富”要素。由于資金來源對投資目標往往具有決定性影響，其決定了主權財富基金的使用意圖與風險偏好。因此，“財富”要素深深影響著其他要素的取舍與界定。第三，機構性質。對主權財富基金的界定多將其限定為資產池或者投資工具，或者界定為投資機構，這里強調的是“基金”要素。

除了上述三個基本要素，多數機構或學者還結合主權財富基金的其他要素進一步對主權財富基金的定義加以闡述，這些要素包括投資目的、投資策略、投資期限、風險偏好等。

二、主權財富基金的分類

學界對主權財富基金的分類方式眾多，比較有代表性的有：

（一）根據主權財富基金設立的目標分類

陳超（2006）根據設立目標將主權財富基金分為五類：第一類是用于跨期平滑國家收入，減少意外收入波動影響的穩定型基金；第二類是用于協助中央銀行分流外匯儲備，干預外匯市場的沖銷型基金；第三類是用于跨代平滑國家財富，為子孫后代積蓄財富的儲蓄型基金；第四類是用于預防國家社會經濟危機，促進經濟和社會平穩發展的預防型基金；第五類是用于支持國家發展戰略，在全球范圍內優化資源配置的戰略型基金。[5]

與之類似，國際貨幣基金組織（2007）根據投資目的不同，將主權財富基金分為五類：穩定基金（Stabilization Fund）、儲蓄基金（Savings Fund）、儲備投資公司（Reserve Investment Corporation）、發展基金（Development Fund）和養老儲備基金（Pension Reserve Fund）。[6]

（二）根據主權財富基金的資金來源分類

Lowery（2007）根據資金來源不同，將主權財富基金分為商品型基金（Commodity Funds）和非商品型基金（Non-Commodity Funds）。[7]商品型基金主要是指資金來源于資源型商品出口收入的主權財富基金。國家或地區通過出口自然資源，如石油、天然氣、礦產等，獲取大量的外匯收入，再將這些收入作為資金建立主權財富基金。石油輸出國組織（Organization of Petroleum Exporting Countries，OPEC）成員國、智利、俄羅斯等國的主權財富基金是這一類型的代表。非商品型基金主要是指資金來源于非資源型商品出口、財政盈余、公共盈余的主權財富基金。中國、韓國、新加坡、澳大利亞等國的主權財富基金是這一類型的代表。

（三）根據主權財富基金的法律形式分類

李虹（2014）提出，根據主權財富基金存在的不同法律形式，將主權財富基金大致分為兩類：第一類是“行政機關法人式”主權財富基金，第二類是“國有企業法人式”主權財富基金。“行政機關法人式”主權財富基金是指，主權財富基金由其母國的某一政府部門直接經營，構成了獨立的行政機關法人。這一類國家的代表有挪威、俄羅斯以及一些石油輸出國組織成員國。對于“國有企業法人式”主權財富基金，國家將其外匯資產交由國有投資公司或基金管理公司進行市場化運作。在法律上，第二類主權財富基金是政府獨資的企業法人。盡管政府仍然對主權財富基金的投資策略有較大的影響力，但這一形式的主權財富基金對市場更為敏感，更加適合商業化運作。[8]