導(dǎo)語

回顧主權(quán)財富基金（Sovereign Wealth Funds，SWFs）不長的歷史，自其出現(xiàn)到爆炸式發(fā)展，頗受人關(guān)注。近年來，主權(quán)財富基金無論是數(shù)量還是規(guī)模，均呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，成為一類令人難以忽視的資產(chǎn)所有者和投資者，與全球金融市場的關(guān)聯(lián)不斷加深。

主權(quán)財富基金之所以引人關(guān)注，既在于其體量擴(kuò)張迅猛，也在于其性質(zhì)和作用獨特。以主權(quán)作為支柱，主權(quán)財富基金的資金一般來源于國家積累的大量外匯儲備或者自然資源收入。由于對資產(chǎn)的流動性要求較低，主權(quán)財富基金往往是長期投資者。此外，主權(quán)財富基金在晚近的發(fā)展實踐中，逐漸顯現(xiàn)出投資多樣性的特征，它們或持有大量的股票，或在市場波動中進(jìn)行反周期操作，還可以將資金投向多種類型的資產(chǎn)，嘗試不同的投資模式。因此，主權(quán)財富基金被視作一種特殊的機(jī)構(gòu)投資者，政策制定者、投資業(yè)界對其進(jìn)行了專門的跟蹤研究，而圍繞它們的爭議也甚囂塵上。

過去十幾年間，外界對主權(quán)財富基金的看法多有反復(fù)。21世紀(jì)伊始，它們常被視為外國入侵者或“門口的野蠻人”，動搖了資本市場的根基。2008至2010年間，又被當(dāng)作金融危機(jī)時的救世主，成為金融交易中備受追捧的商業(yè)伙伴。較近的評論又指稱它們具有系統(tǒng)性風(fēng)險，將其與2015年的國際油價下跌和股市動蕩聯(lián)系起來。

主權(quán)財富基金作為一支日益重要的國際金融力量，其特殊性對監(jiān)管提出了全新的挑戰(zhàn)。對主權(quán)財富基金投資的研究大致可從兩個維度展開：第一是投資東道國監(jiān)管及主權(quán)財富基金的應(yīng)對維度，落腳點在東道國監(jiān)管邏輯的梳理和理論探討，側(cè)重于東道國國內(nèi)監(jiān)管框架的設(shè)定、監(jiān)管重點的確立等主要內(nèi)容，并分析研判投資東道國的各種政策障礙和監(jiān)管壁壘。同時，研究應(yīng)以現(xiàn)實監(jiān)管環(huán)境為前提，對于主權(quán)財富基金（特別是中投公司）投資時應(yīng)當(dāng)注意的問題進(jìn)行整理，提煉應(yīng)對監(jiān)管的有效方式，以資借鑒。第二個維度是主權(quán)財富基金自身的治理維度，即從主權(quán)財富基金自身建設(shè)與東道國監(jiān)管邏輯出發(fā)，總結(jié)典型主權(quán)財富基金的成功經(jīng)驗，尤其是關(guān)于緩和與東道國之間緊張對立關(guān)系的經(jīng)驗，從而歸納出主權(quán)財富基金（特別是中投公司）的治理準(zhǔn)則，作為實際應(yīng)用的參考。

本書旨在總結(jié)中投公司及其他主權(quán)財富基金海外投資并購實際面臨的監(jiān)管環(huán)境和法律風(fēng)險，歸納總結(jié)中投公司應(yīng)注意事項和行為準(zhǔn)則，并為我國未來主權(quán)財富基金監(jiān)管立法提供比較法支持。試圖有機(jī)結(jié)合上述兩個維度，本書的研究框架及主要內(nèi)容如下：

第一章從分類、要素、學(xué)科研究差異等不同角度來嘗試界定主權(quán)財富基金，并由此對其作出限縮定義。在此基礎(chǔ)上，本書對比主權(quán)財富基金在國內(nèi)外法律制度下的定位，具體分析了中投公司在我國法域內(nèi)的地位及其治理結(jié)構(gòu)。

第二章展示了當(dāng)前主權(quán)財富基金的發(fā)展現(xiàn)狀，并抽象出其投資日趨多元、管理逐漸成熟等兩大發(fā)展趨勢。面對主權(quán)財富基金的蓬勃發(fā)展，投資東道國采取了相應(yīng)的監(jiān)管措施，主要包括信息披露要求、新設(shè)外資與國家安全審查制度、設(shè)置黃金股條款等。

第三章詳細(xì)闡釋了美國針對中投公司投資監(jiān)管的兩個主要方面——國家安全審查和對銀行控股公司的特別監(jiān)管。前者是美國對所有外國投資者普遍開展的審查，后者則是基于中投公司特殊架構(gòu)而引發(fā)的行業(yè)性特殊監(jiān)管。

第四章對中投公司另一重要投資目的地——歐洲進(jìn)行分析，選取了三個代表不同監(jiān)管環(huán)境的國家予以研析，分別為英國、德國、意大利。根據(jù)三國不同的監(jiān)管傾向和具體措施，中投公司相應(yīng)采取了股權(quán)直投、搭伙間投、組合投資等模式，取得了不錯的效果。

第五章將東道國對于主權(quán)財富基金的監(jiān)管措施進(jìn)一步抽象，發(fā)現(xiàn)監(jiān)管的實質(zhì)在于逐漸剝離或限制主權(quán)財富基金對東道國投資實體的控制權(quán)；而監(jiān)管的根源在于對主權(quán)財富基金政治或戰(zhàn)略目標(biāo)的疑慮?；诖耍菊聫挠邢扌畔⑴丁野踩珜彶?、銀行控股公司等方面對以中投公司為代表的主權(quán)財富基金之監(jiān)管應(yīng)對策略作出反思。

第六章回歸到主權(quán)財富基金的自身治理，選取了全球范圍內(nèi)最具特色和借鑒意義的若干主權(quán)財富基金加以剖析，包括挪威政府養(yǎng)老基金、新加坡淡馬錫控股公司和政府投資有限公司、阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、科威特投資局等。

第七章圍繞主權(quán)財富基金，就融合了國家公共政策因素和國內(nèi)外治理準(zhǔn)則的協(xié)同治理框架對傳統(tǒng)公司治理理論的沖擊，作了集中探討。結(jié)合前述各大主權(quán)財富基金的治理經(jīng)驗及國際規(guī)則，本章對主權(quán)財富基金的兩大治理關(guān)鍵因素——透明度和外部資產(chǎn)管理人引入做了進(jìn)一步分析。

主權(quán)財富基金對當(dāng)下國際社會普遍接受的公正法律治理狀態(tài)，即“國際法治”，產(chǎn)生了一定的沖擊。特別是隨著世界范圍內(nèi)市場不確定性增加、金融保護(hù)主義日益盛行，主權(quán)財富基金遭受到更多的質(zhì)疑。另一方面，主權(quán)財富基金的“自我規(guī)制”及其延伸功能，又可以在“國際法治”的重構(gòu)中發(fā)揮不可替代的作用。第八章即圍繞這一邏輯，解析了世界經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下主權(quán)財富基金面臨的挑戰(zhàn)及可能出路。

第九章再次聚焦中投公司，展望其在新常態(tài)下的機(jī)遇與大國戰(zhàn)略為其所提供的新發(fā)展空間。審視和處理各種發(fā)展難題和制約因素，本章建議中投公司有必要重新思考定位取向，實現(xiàn)目標(biāo)澄清與功能剝離，以更嚴(yán)格的立法授權(quán)與規(guī)則制定為輔助，通過“國際法治”的協(xié)同治理模式實現(xiàn)全球影響力。