第四節　匯率制度

匯率制度（Exchange Rate System）是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率變動的基本方式所做的安排和規定。匯率制度的基本類型，可分為固定匯率制度和浮動匯率制度。在某一時點上，采用固定匯率制度和浮動匯率制度的國家都存在，但國際匯率制度的變化，則呈鐘擺變動的情況，即在某一時期固定匯率制度占主流地位，而經過一段時間，浮動匯率制度又會成為主導。例如，20世紀50年代各國普遍實行固定匯率制度，60年代開始傾向于浮動匯率制度，七八十年代實行的是浮動匯率制度，80年代發展中國家固定匯率制度再次盛行，90年代鐘擺再次向浮動匯率制度擺動。

一、固定匯率制度

（一）固定匯率制度的概念

固定匯率制度就是兩國貨幣比價基本固定，并把兩國貨幣比價的波動幅度控制在一定范圍之內的匯率制度。在金本位制度時期和1944—1973年的不兌現紙幣本位制時期，絕大多數國家的匯率制度基本上屬于固定匯率制度。

（二）固定匯率制度的種類

1.金本位制下的固定匯率制度

金本位制是以一定量的黃金為本位貨幣的貨幣制度。金本位制一般分為金鑄幣本位制、金塊木位制和金匯兌本位制三種形式。典型的金本位制則指金鑄幣本位制。

在金本位制度下，決定匯率的基礎是鑄幣平價。各國貨幣間的匯率以鑄幣平價為基礎，在黃金輸送點范圍內波動。黃金輸出點是外匯匯率變動的上限，輸入點是外匯匯率變動的下限，波動幅度一般在5‰～7‰左右。因此，金本位制度下的匯率是相對穩定的。

2.布雷頓森林體系下的固定匯率制度

1944年7月，美、英等44個國家在美國新罕布什爾州的布雷頓森林（Bretton Woods）召開了第一屆聯合國貨幣金融會議（簡稱“布雷頓森林會議”），會上通過的《國際貨幣基金協定》（Agreement of The International Monetary Fund）確定了以美元為中心的固定匯率制度。其主要內容為：①確定美元含金量以1美元含0.888671克純金，黃金官價為35美元/盎司。②各會員國的貨幣規定含金量，并按含金量的對比確定與美元的匯率。這就是說，各國貨幣均應以黃金，也就是以美元來表示，使各國貨幣盯位美元、與美元直接掛鉤。③規定市場匯率的波動上下限為貨幣平價的±l%，即只能在2%的幅度內波動（1971年12月，曾一度放寬至貨幣平價的±2.5%）。若貨幣匯率波動超過上下限度，各國貨幣當局有義務進行干預，以維護匯率和金平價的穩定。④各國中央銀行持有的美元可按每盎司35美元的官價向美國兌換黃金。

綜上所述，布雷頓森林體系下的固定匯率制，實質上是一種可調整的盯住匯率制，它兼有固定匯率與彈性匯率的特點，即在短期內匯率要保持穩定，這類似金本位制度下的固定匯率制；但它又允許在一國國際收支發生根本性不平衡時可以隨時調整，這類似彈性匯率。

但布雷頓森林體系下的固定匯率制度，與金本位下的固定匯率制度還是有本質上的區別：①制度產生的基礎不同。金本位制下的固定匯率制度，是在各主要資本主義國家普遍實行金本位制的基礎上自發地形成的；而布雷頓森林體系下的固定匯率制度，是在國際貨幣基金組織之下人為地建立起來的，并接受其監督。②調節機制不同。前者匯率的波動由黃金自由地輸出入而進行自動調節，各國貨幣當局不參與外匯市場活動；而后者主要是靠各國貨幣當局利用外匯平準基金直接干預外匯市場來維持匯率的穩定。③匯率的穩定程度不同。金本位制下的匯率波動受制于黃金輸送點，通過四大自由（自由鑄造、自由熔化、自由兌換、自由輸出入）使匯率穩定；在布雷頓森林體系的固定匯率制度下，當一國的國際收支出現根本性不平衡時，經國際貨幣基金組織事先同意或事后認可，可以變更其貨幣的含金量，即實行本幣的法定貶值或升值。④貨幣內在價值不同。在金本位制度下，金幣本身依其含金量的多寡具有實質性的價值；而布雷頓森林體系下的固定匯率制度中，紙幣本身沒有價值，是靠法定含金量來人為地確定其代表的價值，并以此來決定匯率大小。

（三）固定匯率制度的利弊分析

1.固定匯率制度對經濟的有利影響

（1）減少匯率波動風險，抑制外匯投機。

在固定匯率制度下，匯率具有相對的穩定性，匯率的波動范圍或自發地維持，或人為地維持，減少了匯率波動風險，也抑制了外匯投機活動。

（2）有利于國際貿易及投資。

在固定匯率制度下，匯率變化較小，這樣就使國際商品價格的決定、國際貿易成本的計算、國際債權債務的清償都能比較穩定地進行，外貿成本和對外投資損益比較確定。因此，固定匯率制對世界經濟的發展起到了一定的促進作用。

2.固定匯率制度對經濟的不利影響

（1）需要大量的國際儲備。

在固定匯率制下，上下限及法定平價都是人為規定的，匯率不能正確反映兩國貨幣實際購買力，這使得貨幣的對內價值和對外價值脫節，容易遭受國際游資的沖擊。為了維持貨幣的固定比價，政府必須持有大量的國際儲備。

（2）國內經濟政策缺乏獨立性。

在固定匯率制度下，各國政府為了維持匯率的上下限，必須盡力保持其外部的平衡。如一國的國際收支出現逆差時，往往采取緊縮性政策措施，減少進口和國內開支，使生產下降，失業增加。這樣國內經濟有時還要服從于國外的平衡。

（3）具有傳遞通貨膨脹的傾向。

在固定匯率制度下，國外發生通貨膨脹，很容易傳播到國內。其傳導渠道：一是國外通貨膨脹通過一價定律造成本國商品和勞務價格的直接上升；二是國外通貨膨脹通過外匯儲備的變化造成本國貨幣供給的增加，從而間接引起本國物價上漲。因此，固定匯率具有傳播通貨膨脹的弊端。如1971—1972年發生的國際性通貨膨脹，就是同固定匯率制密切相關的。

（4）容易遭受國際游資的沖擊。

在固定匯率制度下，由于要維持貨幣的固定比價，會使匯率與貨幣幣值嚴重背離，各種國際游資競相追逐可以用來保值或用來謀求匯率變動利潤的硬貨幣，這會導致國際游資的大規模單方面轉移。

二、浮動匯率制度

（一）浮動匯率制度的概念

浮動匯率制度指一國貨幣當局不再規定本國貨幣與外國貨幣比價和匯率波動的幅度，貨幣當局也不承擔維持匯率波動界限的義務，而聽任匯率隨外匯市場供求變化自由波動的一種匯率制度。當然，完全任憑市場供求自發地形成匯率，而不采取任何干預措施的國家很少或幾乎沒有。各國政府往往都要根據本國的具體情況，或明或暗地對外匯市場進行不同程度的干預。

自從以美元為中心的固定匯率制度崩潰，1973年主要西方國家普遍實行了浮動匯率制度。1976年1月，國際貨幣基金組織正式承認浮動匯率制度。1978年4月，基金組織理事會通過“關于第二次修改協定條例”，正式廢止以美元為中心的國際貨幣體系。至此，浮動匯率制度在世界范圍取得了合法的地位。

（二）浮動匯率制度的種類

1.按政府是否干預外匯市場來劃分

（1）自由浮動（Free Floating），又稱清潔浮動，是指匯率完全由外匯市場上的供求狀況決定，自由漲落、自由調節，政府不加干預。

（2）管理浮動（Managed Floating），又稱骯臟浮動，是指一國貨幣當局為使本國貨幣對外的匯率不致波動過大或使匯率向著有利于本國經濟發展的方向變動，通過各種方式，或明或暗地對外匯市場進行干預。

2.按浮動程度或浮動方式劃分

（1）盯住型，又稱無彈性型，是將本幣按固定比價同某一種外幣或混合貨幣單位相聯系，而本幣對其他外幣的匯率隨盯住貨幣與其他外幣匯率的浮動而浮動。

（2）有限靈活型，又稱有限彈性型，是指一國貨幣的匯價盯住某一種貨幣或一組貨幣浮動，但與盯住貨幣之間的匯率有較大的波動幅度。

（3）更為靈活型，又稱高度彈性型，即匯率波動不受幅度的限制，以獨立自主的原則進行匯率調整。

（三）浮動匯率制度的利弊分析

1.浮動匯率制度對經濟的有利影響

（1）節約國際儲備。

在浮動匯率制度下，匯率隨著外匯供求的漲落而自動達到平衡，政府在很大程度上聽任匯率由外匯市場支配，減少干預行動，國家需要的外匯儲備的需求量自然可以減少。這就有助于節省國際儲備，使更多的外匯能用于本國的經濟建設。

（2）有利于國內經濟政策的獨立性。

在浮動匯率制度下，通過匯率杠桿對國際收支進行自動調節，在一國發生暫時性或周期性失衡時，一定時期內的匯率波動不會立即影響國內的貨幣流通，一國政府不必急于使用破壞國內經濟平衡的貨幣政策和財政政策來調節國際收支。所以，浮動匯率制度使各國可以獨立地實行自己的貨幣政策、財政政策和匯率政策。

（3）使經濟周期和通貨膨脹的國際傳遞減少到最小程度。

在浮動匯率制度下，若一國國內物價普遍上升，通貨膨脹嚴重，則會造成該國貨幣對外貨幣匯率下浮，該國出口商品的本幣價格上漲便會被匯率下浮抵消，出口商品折成外幣的價格因而變化不大，從而貿易伙伴國就可少受國外物價上漲的壓力。

（4）緩解國際游資的沖擊。

在浮動匯率制下，匯率因國際收支、幣值的變動等頻繁調整，不會使幣值與匯率嚴重背離，某些硬通貨受到巨大沖擊的可能性減少。

2.浮動匯率制度對經濟的不利影響

（1）助長投機，加劇動蕩。

在浮動匯率制度下，匯率變動頻繁且幅度大，為低買高拋的外匯投機提供了可乘之機。不僅一般投機者參與投機活動，連銀行和企業也加入了這一行列。1974年6月，德國最大的私人銀行之一赫斯塔特銀行因外匯投機損失2億美元而倒閉，其他如美國富蘭克林銀行、瑞士聯合銀行等也都曾因外匯投機而導致信用危機。這種為牟取投機暴利而進行的巨額的、頻繁的投機活動，加劇了國際金融市場的動蕩。

（2）不利于國際貿易和國際投資。

匯率波動導致國際市場價格波動，使人們普遍產生不安全感。外貿成本和對外投資損益的不確定性加大，風險加大，使人們不愿意締結長期貿易契約和進行長期國際投資，使國際商品流通和資金借貸受到嚴重影響。

（3）貨幣戰加劇。

實行匯率下浮政策的主要目的是為了刺激出口、減少進口，改善貿易收支，進而擴張國內經濟，增加生產和就業。浮動匯率可能導致競爭性貶值，各國都以貨幣貶值為手段，輸出本國失業，或以它國經濟利益為代價擴大本國就業和產出，這就是以鄰為壑的政策。而實行匯率上浮政策，則主要是為了減少國際收支順差，減少國內通貨膨脹壓力。例如，從1980年第四季度起，美元匯率上浮，到1983年9月，美元對十大工業國的幣值平均上升了46%。實行高匯率使美國的通貨膨脹率急劇下降，1979—1980年通貨膨脹率高達12%～13%，1983年則降為3.9%。據估算，1981—1983年美元匯率上浮使美國通貨膨脹率下降45%。當然，高匯率也不利于美國的出口，其間美國同西歐各國貿易逆差擴大，這又迫使美國加強貿易保護措施，使其與西歐和日本的矛盾和摩擦加劇。

（4）具有通貨膨脹傾向。

浮動匯率有其內在的通貨膨脹傾向，可使一國長期推行通貨膨脹政策，而不必擔心國際收支問題。因為其匯率的下浮可在一定程度上自動調節國際收支。

（5）對發展中國家不利。

外匯匯率上升時，使廣大發展中國家進口工業制成品的價格上漲，而這些產品又是發展中國家經濟建設所必需，故進口成本上升。外匯匯率下跌時，出口初級產品價格下跌，而初級產品需求彈性小，不會在價格下跌時使外貿收入增加，貿易收支得不到改善。浮動匯率還加劇了外債管理的難度，增大了風險。

參考資料1-4

國際貨幣基金組織的匯率制度安排分類

目前來說，對各國匯率制度的分類主要有兩種依據：一種是IMF在《外匯安排與外匯限制年報》（Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restric-tions, AREAER）中所采用的分類依據，即按照各國政府官方宣稱實行的匯率制度進行劃分。1982年IMF匯率制度的分類方式如表2-4所示。

表2-4　1982年IMF匯率制度分類

考慮到原有匯率制度分類方案的缺陷以及歐元的誕生，從1999年1月1日開始，IMF重新依據實際匯率制度而不是官方宣布的匯率安排對各成員國匯率制度進行了新的分類，主要分為8種類型（如表2-5所示）。

表2-5　1999年IMF匯率制度分類

根據IMF新的匯率制度分類方案，考察IMF成員國實行各種匯率制度的情況如表2-6所示。

表2-6　2011年各國匯率制度

資料來源：IMF“International Financial Statistics”，2012。

三、匯率制度的選擇

在現實中，各國都根據自身經濟發展水平和運行狀況自主選擇匯率制度和匯率政策。根據IMF《2003年度報告》，截止到2003年4月30日，在187個IMF成員中，實行無獨立法定貨幣、貨幣發行局制度、其他傳統的固定盯住制、盯住平行匯率帶、爬行盯住、爬行帶內浮動、不事先宣布匯率干預方式的管理浮動以及獨立浮動制度的成員數分別為41、7、42、5、5、5、46和36個。通常將前6類歸為固定匯率制度，后2類劃入浮動匯率制度，這樣，IMF會員采用固定、浮動匯率制度分別為105和82個，固定匯率制度占多。

這是由于固定匯率制度與浮動匯率制度在特定條件下均能發揮好的作用，條件改變后其缺點可能又很明顯或突出。例如，就經濟規模而言，對于小國采用固定匯率制度比較適宜，因為小國一般與少數幾個大國的貿易依存度較高，匯率的浮動不利于其開展國際貿易；反之，對于大國則采用浮動匯率制度比較適宜，因為大國的對外貿易多元化，很難選擇一種基準貨幣實施固定匯率。

就經濟發展水平而言，一般情況下，經濟發展水平高的國家更傾向于選擇浮動匯率制。因為經濟發展水平高的國家，其經濟、金融發展程度高，金融機構和金融制度較為完善，資本管制較少，選擇浮動匯率制可以保持國內貨幣政策的獨立性。

另外，政府的政策意圖也會影響到匯率制度的選擇，如果政府面臨國內的高通貨膨脹問題，應采用固定匯率制。如果為防止從外國輸入通貨膨脹，則選擇浮動匯率制度比較有效。

所以，各國貨幣實行什么樣的匯率制度，應由各國貨幣當局根據本國的經濟實力，經濟的結構性特征，政府的政策意圖，黃金、外匯儲備量和國際收支等狀況來選擇。

參考資料1-5

固定、盯住、浮動匯率制的優缺點

1.固定匯率制度

優點：我國的對外貿易，不管是對美國的還是其他國家的，大部分合同都是以美元計價的，盯住美元的匯率制度有利于中國對外貿易投資的結算，使我國的貿易商規避其中的匯率風險，而且，盯住美元制度有利于穩定國內私人部門取得的外匯資產價值。

缺點：在一國收支不平衡時如何自動恢復均衡的國內的調整機制；一國的工資和價格急劇上升時，固定匯率制度下，該國必須通過國內的通縮或國外的通脹才能回到均衡點。當一國外匯儲備不足的時候，極易遭受投機攻擊的困擾。當長期鎖定某一主要貨幣而導致本幣幣值高估，且本國經常項目順差持續減少，甚至于出現巨額逆差時，當國外投資者意識該國的外匯儲備不足以償還所欠外債，于是出現清償危機，在其他眾多不穩定因素誘導下，引發撤資行為，從而導致貨幣危機。如2001年底阿根廷公共債務總額占國內生產總值的比重為54%，受阿根廷比索貶值的影響，2002年年底已上升到123%，2003年阿根廷需要償還債務本息達296.14億美元，相當于中央銀行持有的外匯儲備的2.9倍。

2.盯住匯率制度

優點：①將國際貿易商品的通脹率和核心國掛鉤，從而有助于控制通脹，而且將通脹預期和核心國的通脹率固定在一起；②為貨幣政策的實施提供了自動規則，從而緩解了時間一致性問題（所謂時間一致性問題，即企業和個人對貨幣政策當局未來行為的預期會影響經濟表現，比如擴張的政策策略引起的預期，不會提高產出，卻加劇了通脹），當本國貨幣有升值趨勢時，匯率指標會促使推行緊縮貨幣政策，就不大可能選擇自動放任的時間一致性的貨幣政策。這就是貨幣政策不獨立的好處。

缺點：①盯住國不再能實施獨立的貨幣政策，喪失了利用貨幣政策應付國內突發事件的能力；而且，核心國遭受的突發沖擊會直接被傳遞到盯住國，因為核心國利率變動會導致盯住國利率的相應變動。②盯住國向沖擊它們貨幣的投機者敞開了大門。例如，德國統一后的緊縮貨幣政策意味著其盯住國如果承諾盯住匯率不變就必須保持高的利率，但這引起的失業率上升代價巨大，所以投機者賭它們一定會貶值本國貨幣，并在可能貶值之前拋出該國貨幣，就可賺取潛在可觀預期收益率。③削弱了決策者對外負責的能力。因為盯住匯率制度的優點之一即貨幣政策不獨立的好處，此處恰又成了缺點。

3.有管理的浮動匯率制度

優點：雖然匯率可以根據市場變化隨時變動，但中央銀行不愿意放棄對外匯市場的干預。首先，如上“固定匯率制度優點”所說，阻止匯率的大幅度波動，能夠使公司和個人更容易制定未來向國外買賣商品的計劃。其次，國際收支順差國通常不愿意升值本國貨幣，因為會傷害本國出口，提高國內失業率，順差國通常出售本國貨幣增加國際儲備；而逆差國也不愿意自己的貨幣貶值，因為會傷害本國進口消費，并刺激通脹，逆差國通常購買本國貨幣減少國際儲備。再次，實行有管理的浮動匯率制度可以降低投機風險。最后，浮動匯率制度允許各國追求各自的獨立貨幣政策，避免經濟危機，這是浮動匯率制度的最大優點。

缺點：匯率反復變化，且可能會大幅度背離潛在的經濟基本面。

（資料來源：聶東東，http：//blog.sina.com.cn/）

參考資料1-6

匯率實驗場——阿根廷的7次制度變遷

在過去近40年里，阿根廷曾多次改變匯率制度。可以說，經濟學家們迄今所能設想出來的匯率制度，都在阿根廷試驗過。從固定匯率制到自由浮動匯率制。

戰后，阿根廷曾兩度實行固定匯率制度。

第一次是1967年3月以前。那正是阿根廷進口替代工業的建立和擴展時期，固定匯率有利于穩定進口成本和外債成本。但是，隨著進口替代工業的攤子越鋪越大，低效率、高成本和過度保護的惡性循環使政府的財政負擔越來越重。1967年3月，阿根廷當局宣布放棄固定匯率制度，實行自由浮動匯率制度。

第二次是1970年年底到1976年11月。當時阿根廷的民族主義高漲，庇隆政府開展大規模的國有化運動，在全國范圍內又一次掀起了“投資熱”和“進口熱”。但是，隨著公共開支、名義工資和信貸的增加，通貨膨脹惡性發展。到1975年，阿根廷的年通貨膨脹率已高達300%。在這種情況下，要維持固定匯率制度是根本辦不到的。1971年9月，阿根廷宣布實行兩種外匯市場：商業外匯市場和金融外匯市場。1975年，經過兩次大幅度貶值后，兩種匯率分別為1:26和1:30。即使如此，也仍然難以為繼，政府遂于1976年11月宣布，除武器進出口外，所有的外匯買賣按自由浮動匯率交易。

阿根廷第一次實行自由浮動匯率制度是在1967年3月開始的經濟改革時期，作為配套措施的外貿政策是加強進口限制。第一年效果還不錯，經濟復蘇，出口增加，國際收支改善，但形勢很快發生逆轉。自由浮動匯率制度和自由兌換政策導致阿根廷外匯市場的外匯始終供不應求，阿根廷貨幣不斷貶值，當局自動放棄了自由浮動匯率制度，恢復了固定匯率制度。

阿根廷第二次實行自由浮動匯率制度是在1976年11月固定匯率制度崩潰之時。其配套政策是允許資本自由流動，降低出口關稅，提高銀行利率，控制工資發放。允許資本自由流動導致資本大量流入。當時，世界上充斥“石油美元”，貨幣資本過剩。因此外債成本很低，實際年利率僅2%，大大低于國內信貸成本。公共部門和私人部門遂轉而對外大舉借債，外債總額急劇增加。1978年，國際收支盈余和外匯儲備凈額繼續增長，政府因勢制訂了一個穩定經濟的計劃，于1979年1月開始實施。該計劃的要點就是預先確定一個貶值速度的“匯率表”，這就是所謂計劃浮動匯率制度。當1979年1月政府首次公布匯率表時，懷疑其不能兌現的因素很少。但1980年金融動蕩期間，盡管政府一再保證“匯率表”有效，人們還是懷疑其能否維持下去，因而，搶購美元成風。3個月里，阿根廷外匯儲備損失15億美元。

就這樣，每當外匯市場出現“不確定”時，人們的“貶值心理”爆炸，搶購美元成風時，這種政策模式就會自動求助于提高銀行利率和匯率保險率，以達到吸引外資流入，穩定外匯市場的目的。如此反復，惡性循環，到1985年3月，存款年利率高達791.6%。嚴峻的形勢終于迫使政府拋棄匯率表，恢復兩種外匯市場。即金融外匯市場實行自由浮動匯率制度，商業外匯市場實行管理浮動匯率制度，即復式匯率制度。

1991年4月，梅內姆政府推出了“可兌換性”計劃。其要點是貨幣發行以美元的擁有量為基礎，每發行一個單位的比索，必須能夠以固定的匯率自由地兌換成美元，即盯住美元的匯率制度。該計劃成功地使阿根廷擺脫了債務危機以來持續滯脹的局面，獲得了持續8年的穩定增長。當1994年墨西哥的金融危機，特別是1997年的亞洲金融危機，導致阿根廷出口下降，阿根廷的外債還本付息導致政府財政狀況惡化時，可怕的信任危機就與日俱增了。為了阻止資金的大量外逃，阿根廷凍結了居民的存款。2001年，阿根廷爆發了金融危機和社會騷亂，使阿根廷自1998年年底開始的經濟衰退進一步惡化。2002年，阿根廷貨幣當局被迫實行浮動匯率制度，比索巨幅貶值。2003年新政府宣布，繼續實行浮動匯率制度，但將根據鼓勵出口和進口替代的需要，適當干預外匯市場。

（資料來源：熊業田，www.hexun.com，2005.07.0509：04）

四、人民幣匯率制度

1948年12月1日，中國人民銀行成立，并發行了統一的貨幣——人民幣。1949年1月18日，中國人民銀行在天津首次正式公布人民幣匯率。五十多年來，在不同的時期，人民幣的匯率安排有著不同的特點。

（一）改革開放前的人民幣匯率安排

中華人民共和國成立以來至改革開放前，我國人民幣匯率安排大致經歷了三個發展階段。

1.第一階段——管理浮動制階段（1950—1952年）

人民幣誕生初期，計劃經濟體制尚未建立，中華人民共和國政府宣布人民幣不以黃金為基礎，即人民幣沒有規定含金量，在實際操作中實行的是管理浮動制。人民幣對美元匯率根據人民幣對美元的出口商品比價、進口商品比價和華僑日用生活費比價三者加權平均來確定。這段時期，人民幣匯率確定的依據是物價，其作用實際上是調節對外貿易，照顧僑匯收入。也就是說，中華人民共和國成立初期人民幣匯率制定的依據是物價水平，這是一種比較市場化的匯率安排。

中華人民共和國成立初期，由于國民黨統治時期遺留下來的惡性通貨膨脹和其他因素的影響，我國物價節節上漲。例如，上海批發物價指數以1949年6月為100，到1950年3月則上漲至2242.93。由于國內物價上漲、國外物價趨跌的價格對比關系，根據前述政策要求，我國人民幣對美元匯價由1949年1月18日1美元=80元舊人民幣，調低至1950年3月13日1美元=42000元舊人民幣，在一年零一個月的時間內，人民幣匯價下調49次。至于和其他外匯的匯價，則是根據它們對美元的匯價進行間接套算的結果。

從1950年3月至1952年年底，隨著國內物價由上漲轉變為下降，同時，由于美國對朝鮮發動了侵略戰爭，大量搶購戰備物資，美國及其盟國接連宣布一系列對我國“封鎖禁運”的措施。在這種情況下，我國必須降低外匯匯價，以利于推動本國進口。因此，根據當時形勢發展的需要，我國匯率政策的重點也由“推動出口”改變為“進出口兼顧”，并逐步調高人民幣匯價。1952年12月，人民幣匯價調高至1美元=26170元舊人民幣。

這一時期，我國對外貿易對象主要是美國，對外貿易主要由私營進出口商經營。人民幣匯率的及時調整，可以調節進出口貿易，保證出口的增長。

2.第二階段——盯住美元（1953—1972年）

從1953年起，國內物價趨于全面穩定，對外貿易開始由國有公司統一經營，而且主要產品的價格也納入國家計劃。計劃經濟本身要求對人民幣的匯價采取基本穩定的政策，以利于企業內部的核算和各種計劃的編制和執行。同時，由于以美元為中心的固定匯率制度的確立，各國之間的匯價在一定程度上也保持了相對穩定。再加上我國與西方工業國家的直接貿易關系和借貸關系很少，因此，西方各貨幣匯率變動對我國人民幣匯率幾乎沒有什么影響。

在國內物價水平趨于穩定的情況下，我國進行中華人民共和國成立以來的首次幣制改革。1955年3月1日，開始發行新人民幣，新舊人民幣折合比率為1:10000。國際上布雷頓森林體系處于鼎盛時期，主要西方貨幣之間的匯率大體穩定，人民幣對西方主要貨幣也相應穩定。自采用新人民幣后，1955—1971年，人民幣對美元匯率一直是1美元折合2.4618元新人民幣。1971年12月18日，美元兌黃金官價宣布貶值7.89%，人民幣匯率相應上調為1美元合2.2673元人民幣。

這一時期人民幣匯率政策采取了穩定的方針，即在原定的匯率基礎上，參照各國政府公布的匯率制定，逐漸同物價脫離。但這時國內外物價差距擴大，進口與出口的成本懸殊，于是外貿系統采取了進出口統負盈虧、實行以進口盈利彌補出口虧損的辦法，人民幣匯率對進出口的調節作用減弱。

3.第三階段——盯住一籃子貨幣（1973—1978年）

1973年3月以后，布雷頓森林體系徹底解體，西方國家普遍實行了浮動匯率制。為了避免西方國家通貨膨脹及匯率變動對我國經濟的沖擊，我國從1973年開始頻繁地調整人民幣對外幣的匯率（僅1978年人民幣對美元的匯率就調整了61次），而且在計算人民幣匯價時，采用了盯住加權的“一籃子”貨幣的辦法，所選用的“籃”中貨幣都是在我國對外貿易的計價貨幣中占比重較大的外幣，并以這些貨幣加權平均匯價的變動情況，作為人民幣匯價相應調整的依據。

這一時期人民幣匯價政策的直接目標仍是維持人民幣的基本穩定，針對美元危機不斷發生且匯率持續下浮的狀況，人民幣匯率變動較為頻繁，并呈逐漸升值之勢。1972年為1美元=2.24元人民幣，1973年1美元=2.005元人民幣，1977年為1美元=1.755元人民幣。

自20世紀50年代中期以來，由于我國一直實行的是傳統社會主義計劃經濟，對外自我封閉，對內高度集權，直至80年代初，國家外匯基本上處于零儲備狀態，外貿進出口主要局限于社會主義國家之間，且大體收支平衡，國內物價水平也被指令性計劃所凍結，盡管人民幣匯率嚴重高估，但它并未帶來明顯的消極影響。

（二）改革后的人民幣匯率安排

改革開放以后，我國人民幣匯率安排大致經歷了四個發展階段。

1.第一階段——“雙重匯率制”（1979—1984年）

1979年，我國的外貿管理體制開始進行改革，對外貿易由國營外貿部門一家經營改為多家經營。由于我國的物價一直由國家計劃規定，長期沒有變動，許多商品價格偏低且比價失調，形成了國內外市場價格相差懸殊且出口虧損的狀況，這就使人民幣匯價不能同時照顧到貿易和非貿易兩個方面。為了加強經濟核算并適應外貿體制改革的需要，國務院決定從1981年起實行兩種匯價制度，即另外制定貿易外匯內部結算價，并繼續保留官方牌價用作非貿易外匯結算價。這就是所謂的“雙重匯率制”或“匯率雙軌制”。

1980年人民幣官方牌價為1美元=1.5元人民幣。從1981年1月到1984年12月期間，我國實行貿易外匯內部結算價，貿易外匯1美元=2.80元人民幣；官方牌價即非貿易外匯1美元=1.50元人民幣。前者主要適用于進出口貿易及貿易從屬費用的結算；后者主要適用于非貿易外匯的兌換和結算，且仍沿用原來的一籃子貨幣加權平均的計算方法。

隨著美元在20世紀80年代初期的逐步升值，我國相應調低了公布的人民幣外匯牌價，使之同貿易外匯內部結算價相接近。1984年年底公布的人民幣外匯牌價已調至1美元=2.7963元人民幣，與貿易外匯內部結算價持平。

2.第二階段——單一匯率制（1985—1990年）

在人民幣雙重匯率制下，外貿企業政策性虧損，加重了財政補貼的負擔，而且國際貨幣基金組織和外國生產廠商對雙重匯率提出異議。1985年1月1日，我國又取消了貿易外匯內部結算價，重新恢復單一匯率制，1美元=2.80元人民幣。

事實上，1986年隨著全國性外匯調劑業務的全面展開，又形成了統一的官方牌價與千差萬別的市場調劑匯價并存的新雙軌制。而且當時全國各地的外匯調劑市場，在每一時點上，市場匯率水平不盡相同。這種官方匯率與市場匯率并存的多重匯率制一直延續到1993年年底。其間，外匯調劑市場的匯率形成機制，經歷了從開始試辦時的人為定價到由市場供求關系決定的過程。

進入20世紀80年代中期以后，我國物價上漲速度加快，而西方國家控制通貨膨脹取得一定成效。在此情況下，我國政府有意識地運用匯率政策調節經濟與外貿，對人民幣匯率作了相應持續下調。1995年8月21日，人民幣匯率調低至1美元=2.90元人民幣；同年10月3日再次調低至1美元=3.00元人民幣；同年10月30日又調至1美元=3.20元人民幣。

從1986年1月1日起，人民幣放棄盯住一籃子貨幣的做法，改為管理浮動。其目的是要使人民幣匯率適應國際價值的要求，且能在一段時間內保持相對穩定。

1986年7月5日，人民幣匯率再度大幅調低至1美元=3.7036元人民幣。1989年12月16日，人民幣匯率又一次大幅下調，由此前的1美元=3.7221元人民幣調至當日的4.7221元人民幣。1990年11月17日，人民幣匯率再次大幅下調，并由此前的4.7221調至當日的5.2221元人民幣。

從改革開放以后至1991年4月9日的十余年間，人民幣匯率政策的特點表現為以下幾個方面：一是分別實施過貿易外匯內部結算價與公布牌價并存的雙重匯率體制，以及官方匯率與市場匯率并存的多重匯率體制；二是公布的人民幣官方匯率按市場情況調整，且呈大幅貶值趨勢，這與同期人民幣對內實際價值大幅貶值以及我國國際收支狀況是基本上相適應的；三是在人民幣官方匯率的調整機制上，做過多種有益的嘗試，如盯住一籃子貨幣的小幅逐步調整方式以及一次性大幅調整的方式，這些為以后實施人民幣有管理的浮動匯率制度奠定了基礎；四是市場匯率的機制逐步完善；五是市場匯率的調節作用在我國顯得越來越大。

3.第三階段——有管理的浮動運行機制（1991—1993年）

自1991年4月9日起，我國開始對人民幣官方匯率實施有管理的浮動運行機制。國家對人民幣官方匯率進行適時適度、機動靈活、有升有降的浮動調整，改變了以往階段性大幅度調整匯率的做法。實際上，人民幣匯率實行公布的官方匯率與市場匯率（即外匯調劑價格）并存的多重匯率制度。

我國人民幣有管理的浮動匯率制度主要指人民幣官方匯率的有管理的浮動，其基本特點是，我國的外匯管理機關即國家外匯管理局根據我國改革開放與發展的狀況，特別是對外經濟活動的要求，參照國際金融市場主要貨幣匯率的變動情況，對公布的人民幣官方匯率進行適時適度、機動靈活、有升有降的浮動調整。在兩年多的時間里，官方匯率數十次小幅調低，但仍趕不上水漲船高的出口換匯成本和外匯調劑價。

4.第四階段——名義上“有管理的浮動匯率制度”，事實上“盯住美元的固定匯率制度”（1994—2005年）

從1994年1月1日起，我國實行人民幣匯率并軌。1993年12月31日，官方匯率1美元兌換人民幣5.8元；調劑市場匯率為1美元兌換人民幣8.7元左右。從1994年1月1日起，將這兩種匯率合并，實行單一匯率，人民幣對美元的匯率定為1美元兌換8.70元人民幣。同時，取消外匯收支的指令性計劃，取消外匯留成和上繳，實行銀行結匯、售匯制度，禁止外幣在境內計價、結算和流通，建立銀行間外匯交易市場，改革匯率形成機制。這次匯率并軌后，我國建立的是以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。這一階段，人民幣兌美元匯率趨穩，并一直保持在1美元=8.3元人民幣左右。

（三）人民幣匯率安排的新階段

2005年7月21日，中國人民銀行發布《關于完善人民幣匯率形成機制改革的相關事宜公告》。其主要內容如下：

（1）自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。

（2）中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。

（3）2005年7月21日19:00時，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調整對客戶的掛牌匯價。

（4）現階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下3‰的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內浮動。

（5）中國人民銀行將根據市場發育狀況和經濟金融形勢，適時調整匯率浮動區間。同時，中國人民銀行負責根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經濟和金融市場的穩定。

這一次的人民幣匯率安排改革的核心是放棄單盯美元，改盯一籃子貨幣，以建立調節自如、管理自主、以市場供求為基礎、更富有彈性的人民幣匯率機制。從此次人民幣短期升值來看，這將有利于緩解國際收支失衡的巨大壓力，同時，釋放人民幣潛在的升值壓力，并能淡化人民幣兌美元的國際矛盾。從長遠戰略來看，人民幣匯率新機制的建立，將有利于推進人民幣匯率安排的市場化改革進程，最終為人民幣在資本項目下實現可兌換創造漸近條件。

回顧中華人民共和國成立以來尤其是改革開放以來人民幣匯率制度演變發展的歷程，有很多經驗教訓值得我們總結和吸取。通過以上分析，我們可以得出以下結論：①一國的匯率制度不可能永遠不變，各個時期的人民幣匯率安排都是隨著各個時期經濟發展的需要而演變的；②人民幣匯率制度改革走了一條“盯住單一美元——盯住一籃子貨幣——雙重匯率制——盯住單一美元——盯住一籃子貨幣”之路，但是，逐步擴大匯率的靈活性和匯率的市場化是這條演變之路的實質。因此，未來的人民幣匯率的改革必然也是朝著市場化方向發展。

參考資料1-7

人民幣持續貶值對老百姓生活的影響

2015年，人民幣對美元中間價持續走低，并突破了6.5的關口。對一些有美元“剛需”的市民和部分行業企業來說，人民幣匯率的波動多少有些影響，但從短期看，對大多數的百姓生活影響不會太大。

人民幣對美元走低，將有助提振部分出口占比較高的外向型行業。企業一般以美元作為結算貨幣，人民幣貶值可適度增加匯兌收益，出口產品的競爭力也將加強。不過，盡管人民幣匯率持續下跌，但跌幅有限，因而對企業提振作用很有限。匯率波動之下，有行業“掙錢”，也有企業“吃虧”。比如發展勢頭非常迅猛的跨境電商，特別是進口類電商，人民幣匯率的持續走低，相當于增加了不少進貨成本。

從百姓個人理財角度講，人民幣匯率走低后選擇買進美元進行投資是否劃算呢？答案也是否定的。因為市場上可購買的美元計價理財產品非常有限，購買前需提前與銀行確認是否有可購買份額；另外是門檻較高，部分理財產品因風險較大，需要客戶有足夠的外匯產品購買經驗才可申購。對大部分投資者來說，如果最終只能選擇美元定存，其實并不合算。

對于留學和出國旅游的百姓來說，如果短期內用到美元，提前購匯可能省點錢，因為美元的換匯成本持續增加了，未來繼續貶值，勢必會增加留學成本。但如果長期需要，不妨再多觀察一陣，畢竟匯率的變動還是很難精準預測的。

（資料來源：根據鳳凰財經、新浪財經、搜狐財經等相關報道信息整理）

【本章小結】

1.外匯指的是外幣或以外幣表示的用于國際債權、債務結算的各種支付手段。具體是指以外國貨幣表示的可用于國際結算的支付憑證。這些支付憑證包括以外幣表示的信用工具和有價證券，如銀行存款、商業匯票、銀行匯票、銀行支票、外國政府庫券及其長短期證券等。

2.匯率又稱匯價，是兩種貨幣之間的兌換比率。其標價方法有兩種：直接標價法和間接標價法。按照不同的分類標準，匯率可分為不同的種類。

3.在金本位下，決定匯率的基礎是鑄幣平價；在紙幣本位下，決定匯率的基礎應為兩種貨幣所具有的購買力之比。匯率變動是受諸多因素影響的，其中既有國內的，也有國外的；既有經濟的因素，也有政治的，乃至社會的、心理的因素。這些因素相互交織在一起，使匯率變動具有很大的不確定性。同時，匯率的變動又會對一國的物價水平、進出口貿易、經濟結構，乃至對世界經濟、國際資本流動等產生重大的影響。

4.匯率制度是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率變動的基本方式所做的安排和規定。匯率制度的基本類型，可分為固定匯率制度和浮動匯率制度。兩種匯率制度利弊共存。不同的匯率制度是特定歷史條件下的必然產物，我們很難判斷匯率制度孰優孰劣。

【關鍵概念】

外匯　外匯匯率　匯率變動　固定匯率制度　浮動匯率制度

【本章習題】

一、思考題

1.什么是外匯？

2.什么是直接標價法？什么是間接標價法？

3.匯率的種類有哪些？

4.匯率變動主要受哪些因素的影響？

5.匯率的變動如何影響一國經濟？

6.試對固定匯率制與浮動匯率制進行比較。

二、實訓題

1.如果人民幣對美元的匯率從USD/CNY=8.2789降至USD/CNY=8.1111，請問人民幣升值了多少？

2.如果你以電話向中國銀行詢問EUR/USD的匯價，中國銀行答道：“1.2142/1.2145”。請問：

（1）中國銀行以什么匯價向你買進美元？

（2）你以什么匯價從中國銀行買進歐元？

（3）如果你向中國銀行賣出歐元，匯率是多少？

3.如果你是銀行，你向客戶報出USD/HKD為7.8057/7.8067，客戶要以港幣向你買進100萬美元。請問：你應給客戶什么匯價？

4.某公司手中有100萬英鎊需要進行交易，它向6家銀行詢問了報價，請問該公司應到哪一家銀行賣出英鎊？

GBP/USD

A銀行：1.7166/1.7172

B銀行：1.7165/1.7171

C銀行：1.7164/1.7170

D銀行：1.7163/1.7169

E銀行：1.7162/1.7168

F銀行：1.7161/1.7167

5.假設匯率為：

EUR/JPY　134. 376/134.445

GBP/EUR　0. 6775/0.6778

請問某公司要以日元買進英鎊，匯率是多少？

6.我國某公司出口某商品原報價每公噸1000美元離岸價，現外商要求改報瑞士法郎價格。依下列兩種情況應改報多少法郎？

（1）中國外匯市場上，1=￥8.2600/8.2630，SF 1=￥6.1400/6.1440

（2）紐約市場上，1=SF 1.4500/1.4560。

7.在金本位貨幣制度下，假如1英鎊的含金量為7.32238克純金，1美元的含金量為1.50463克純金，在英國和美國之間運送1英鎊黃金的費用及其他費用約為0.03美元，試計算美國的黃金輸出點和黃金輸入點。（精確至小數點后4位）