第四節(jié)　中小企業(yè)投融資與金融市場

一、金融市場的概念

金融市場是資金融通市場。所謂資金融通，是指在經濟運行過程中，資金供求雙方運用各種金融工具調節(jié)資金盈余的活動，是所有金融交易活動的總稱。資金融通一般分為直接融資和間接融資，前者是資金需求者直接通過金融市場向社會上有資金盈余的機構和個人籌資；后者則是指通過銀行所進行的資金融通活動，也就是資金需求者采取向銀行等金融中介機構申請貸款的方式籌資。兩者之間的主要區(qū)別不在于是否有銀行等金融機構參與進來，而是看金融機構是否發(fā)行資金的債權債務憑證。

金融市場是交易金融資產并確定金融資產價格的一種機制。具體地，金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過信用工具進行交易而融通資金的市場，是實現貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據和有價證券交易活動的市場。

金融市場有廣義和狹義之分。廣義的金融市場泛指一切金融交易，包括金融機構與客戶之間、金融機構與金融機構之間、客戶與客戶之間的金融活動，交易對象包括貨幣借貸、票據承兌和貼現、有價證券買賣、黃金和外匯買賣、辦理國內外保險、生產資料等產權交換等；狹義的金融市場則限定在以票據和有價證券為交易對象的金融活動，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場。一般意義上的金融市場是指狹義的金融市場。

二、金融市場的分類

金融市場是由許多功能不同的具體市場構成的。對金融市場可以按不同標準進行分類。

1.有形市場與無形市場

從市場活動的特點看，可以分為有形市場與無形市場。有形市場是指有固定交易場所和固定組織結構的市場。無形市場是沒有固定交易場所和固定組織結構的市場。

2.短期資本市場與長期資本市場

以期限為標準，可以把金融市場分為短期資本市場與長期資本市場。短期資本市場又稱貨幣市場，是指融資期限在一年以內的金融市場，包括同業(yè)拆借市場、票據市場、大額定期存單市場和短期債券市場；長期資本市場又稱資本市場，是指融資期限在一年以上的資本市場，包括股票市場和債券市場。

3.發(fā)行市場與流通市場

以功能為目標，金融市場分為發(fā)行市場與流通市場。發(fā)行市場又稱為一級市場，主要處理信用工具的發(fā)行與最初購買者之間的交易；流通市場又稱為二級市場，主要處理現有信用工具所有權轉移和變現的交易。

4.資本市場、外匯市場和黃金市場

以融資對象為標準，金融市場分為資本市場、外匯市場和黃金市場。資本市場以貨幣和資本為交易對象；外匯市場以各種外匯信用工具為交易對象；黃金市場則是集中進行黃金買賣和金幣兌換的交易市場。

5.現貨市場和期貨市場

以交割時間為標準，金融市場可以分為現貨市場和期貨市場。現貨市場是指買賣雙方成交后，當場或幾天之內買方付款、賣方交出交易標的的交易市場；期貨市場是指買賣雙方成交后，在雙方約定的未來某一特定的時日才交割的交易市場。

6.地方性金融市場、全國性金融市場和國際性金融市場

以地理范圍為標準，金融市場可以分為地方性金融市場、全國性金融市場和國際性金融市場。

三、中小企業(yè)投融資與金融市場

簡要說來，金融市場具有這樣的作用：第一，它為金融資產的持有者提供變現機會，變現能力的大小是金融資產最重要的特征之一；第二，它能減少金融資產的交易費用，還能減少收集各種金融資產未來所得的情報費用，以及投資者活動的情報費用。針對中小企業(yè)投融資而言，金融市場具有如下作用。

1.金融市場是中小企業(yè)投融資的場所

金融市場上有很多種籌集資金的方式，并且比較靈活。中小企業(yè)需要資金時，可以到金融市場選擇適合自己需要的方式籌資。而當中小企業(yè)有了剩余的資金，也可以靈活地選擇投資方式，為其資金尋找出路。

2.中小企業(yè)通過金融市場使長短期資金互相轉化

中小企業(yè)持有的股票和債券是長期投資，在金融市場隨時可以轉手變現，成為短期資金；遠期票據通過貼現，變?yōu)楝F金；大額可轉讓定期存單，可以在內容市場上賣出，成為短期資金。與此相反，短期資金也可以在金融市場上轉變?yōu)楣善薄乳L期資產。

3.金融市場為中小企業(yè)投融資提供有意義的信息

金融市場的利率變動，反映資金的供求狀況；有價證券市場的行市反映投資人對企業(yè)的經營狀況和盈利水平的評價。這些都是中小企業(yè)經營和投資的重要依據。

知識鏈接

多層次資本市場概述

（一）多層次資本市場的含義

對于多層次資本市場，不同學者有不同的看法。有學者認為，中國資本市場應當包括證券交易所市場、場外交易市場（OTC市場）、三板市場、產權交易市場和代辦股份轉讓市場等幾個層次。也有學者認為，多層次是指資本市場應有交易所市場、場外市場、區(qū)域性市場、無形市場等多個層次的市場構成。還有一種說法則認為，多層次的資本市場是指能夠為滿足不同投融資市場主體的資本要求而建立起來的有層次性的配置資本性資源的市場。

所謂多層次的資本市場體系，是指國內主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、產權交易市場、風險投資市場以及各類資本產品投資市場，借助海外及我國香港地區(qū)二板市場、海外交易市場所組成的滿足多樣化的市場主體，適應不同規(guī)模、不同所有制結構以及不同行業(yè)特點的開放的、網絡式的分層次的資本市場組合。

為適應全方位全球化和可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略需要，隨著市場化取向達到一定程度，中國中小企業(yè)將進入新的發(fā)展階段，對資本市場的效率和功能提出了更高的要求，中國資本市場單一的層次結構嚴重制約了資本市場的效率與功能發(fā)揮，造成了中小企業(yè)融資難的普遍現象，完善多層次資本市場體系，服務中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展日益迫切和重要。

（二）中國多層次資本市場框架結構

1.繼續(xù)發(fā)揮主板市場功能

上海證券交易所和深圳證券交易所依然是中國大中型企業(yè)上市融資的主要市場，但這個市場需要有相當一段時間的調整，同時也需要在發(fā)展思路和戰(zhàn)略上進行反思。從總量與規(guī)模上看，滬深市場依然是未來中國多層次市場體系的主要組成部分。

2.積極推動二板市場發(fā)展

從市場的需求和決策層面的情況看，中小企業(yè)市場是中國多層次市場體系不可或缺的重要組成部分。經濟發(fā)達國家風險投資的成功運作離不開多層次的資本市場，特別是二板市場的成熟發(fā)展，促進了新經濟的興起。二板市場的定位是為具有高成長性的中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)提供上市融資的便利，以促進科技產業(yè)的擴張與發(fā)展；同時也為投資于這些高風險、高收益企業(yè)的風險資本提供了一條正常的退出通道。活躍的創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場）是較好的風險投資退出渠道，政府應從各項政策與制度上大力支持。創(chuàng)業(yè)板市場是多層次資本市場的重要組成部分，要在借鑒和吸取海外創(chuàng)業(yè)市場發(fā)展經驗教訓的基礎上加快推進中國創(chuàng)業(yè)板市場建設。

3.健全場外交易市場

場外交易市場主要指“代辦股份轉讓系統”、地方產權交易市場和“條塊結合”的場外交易市場體系等。“代辦股份轉讓系統”的特點是股份聯系性交易、具有IPO的功能、設置一定的掛牌交易標準等。地方產權交易市場的發(fā)展十分迅猛，其主要原因是地方中小企業(yè)的發(fā)展缺少金融服務的支持，更沒有資本市場的支撐。因此，中國三板市場體系的建設應采取“條塊結合”模式，既有統一、集中的場外交易市場，又有區(qū)域性的權益性市場。

4.拓展金融衍生品市場

中國資本市場發(fā)展到今天，對金融衍生品市場的需求已顯得越來越迫切。金融衍生工具在規(guī)避風險、提高資本利用效率等方面發(fā)揮的作用不可替代。加入世界貿易組織后，中國的經濟體系將由市場的力量和全球貿易來確定。引入金融衍生品對于加快中國經濟發(fā)展具有舉足輕重的意義。

（三）多層次資本市場與中小企業(yè)融資

第一，多層次資本市場是中小企業(yè)獲得外部股權融資的主要渠道，它將大幅改善中小企業(yè)的資本形成，改善它們的公司治理結構。第二，將中小企業(yè)和大量民營企業(yè)推向市場，有利于民營企業(yè)的規(guī)范經營與發(fā)展，促進廣大的民營企業(yè)改造完善的公司治理結構，建立現代化企業(yè)的運作模式。第三，將促進資本與中小企業(yè)的融合，推動科技創(chuàng)新與高新技術成果產業(yè)化。從發(fā)達國家的經驗看，大多數中小企業(yè)尤其是成長中的科技企業(yè)的融資方式都是首先進入非證券資本市場，通過交易，增加了資本的流動性，反過來又吸引更多的投資者進入市場交易，形成良性循環(huán)。第四，多層次資本市場還為資本提供了便捷的退出通道，從而提高資本與中小企業(yè)更大規(guī)模、更高效率的融合，進而促進中小企業(yè)迅速發(fā)展。

典型案例

民生銀行小微金融新突破——商貸通

一直以來，國內小微企業(yè)都面臨著融資難的困境，本輪經濟周期調整使得資金供求關系矛盾更加突出。近年來，在中國銀行界中出現了一種針對小微企業(yè)貸款的新模式，而首位吃螃蟹者正是全國性股份制商業(yè)銀行民生銀行。

毫無疑問，以小微企業(yè)為代表的民營經濟已經成為國民經濟的半壁江山。中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)（指個體工商戶、私營企業(yè)主）作為中國經濟最為活躍的經濟實體，為中國經濟持續(xù)發(fā)展做出了令人矚目的貢獻。截至2014年3月，小微企業(yè)對GDP的貢獻超過60%，稅收占比50%，同時完成了65%的發(fā)明專利和80%以上的新產品開發(fā)。

然而如此繁榮的市場景象背后，是中小企業(yè)貸款難這個不爭的事實。其中中小企業(yè)中的小微企業(yè)貸款，則在以往基本就是銀行貸款業(yè)務最不愿意主動去碰的盲區(qū)死角。而隨著我國金融市場的發(fā)展及對外開放程度的提高，我國商業(yè)銀行的信貸業(yè)務同樣面臨著前所未有的競爭和挑戰(zhàn)。

“中小企業(yè)長期面臨金融服務結構單一，融資瓶頸狹窄的困境。加之商業(yè)銀行的轉型過程中，缺乏必要的技術支持手段，受本次經濟周期調整的影響，資金供求關系矛盾更加突出。民生銀行在過去幾年中，通過內部機制建設，組織機構職能調整，專業(yè)團隊培養(yǎng)，為應對轉型做好充分準備，‘商貸通’應運而生，成為民生銀行‘藍海戰(zhàn)略’的突破口。”中國民生銀行零售銀行部小微企業(yè)金融部總經理周斌如是說。

民生銀行的商貸通業(yè)務，旨在為中小商戶提供快速融通資金、安全管理資金、提高資金效率等全方位的金融服務產品業(yè)務。民生銀行商貸通業(yè)務的快速發(fā)展，為破解小微商戶融資困局帶來了希望，幫助中小商戶把握瞬息變化的生意和稍縱即逝的商機，實現了規(guī)模經營的小微企業(yè)貸款業(yè)務，更有望成為打通中國經濟微循環(huán)的重要力量。

小微企業(yè)客戶具有戶數眾多、客戶分散等特征。“商貸通”目標市場選擇的基本原則在于運用“大數法則”測算出特定行業(yè)的風險概率，甄選“商貸通”業(yè)務進入的行業(yè)，迅速地找到有效客戶群體，并對其進行批量營銷，實現“商貸通”業(yè)務在特定行業(yè)的受眾群體量規(guī)模化、風險可控的目的，實踐了大量極富創(chuàng)新性的信貸解決方案——先后推出了互保、聯保和信用擔保等11種抵押擔保方式，解決了小微企業(yè)在融資過程中擔保難的矛盾；并從小微企業(yè)的“三品”（人品、產品、抵押品）入手，衍生出觀察識別客戶經營過程中的“三表”（水表、電表、報關表），以及“三流”（人流、物流、現金流）等一套符合其經營特征的非財務指標，再整合政府、工商、稅務、民間社團、商會，甚至電廠、水廠等外部資源，從而解決小微企業(yè)經營信息不透明、信息不對稱的問題。

目前針對這塊業(yè)務，民生銀行成立了專門服務中小企業(yè)的中小企業(yè)金融事業(yè)部，在零售銀行部下設了小微企業(yè)金融部，其中成立小微企業(yè)金融部更是在所有銀行中獨樹一幟。且在目前所有國有銀行和股份制銀行對小微企業(yè)尚未重視之際，民生銀行卻將為小微企業(yè)量身定制的、具有充分靈活性的小微企業(yè)金融服務方案“商貸通”作為業(yè)務發(fā)展的重中之重，頗顯其業(yè)務之全面、戰(zhàn)略眼界之獨到。

周斌同時表示，民生銀行是唯一的一家在企業(yè)的戰(zhàn)略上，“它定義為我們要做民營的銀行，我們與民營企業(yè)同根、同源、同生長，我們要做小微企業(yè)的銀行，就是要做小型和微型企業(yè)的銀行。民生銀行的這個定位，結合到我們小微的實戰(zhàn)上來看，是一個很現實的選擇”。

截至2014年5月，中國民生銀行累計向小微企業(yè)發(fā)放貸款超過14000億元，小微貸款余額從不足百億元快速攀升至目前的4000多億元，服務各類小微客戶超過210萬戶，成功幫助小微商戶企業(yè)主解了燃眉之急，以實際行動踐行了“做小微企業(yè)銀行”的戰(zhàn)略承諾。在大批擁有小微企業(yè)的產業(yè)領域里，都可以看到商貸通活躍的身影。南京核心企業(yè)供應商應收賬戶融資模式、昆明“動產（茶葉）質押+市場管理方監(jiān)管保購”動產融資模式、泉州品牌核心廠商的跨區(qū)域代理商的產業(yè)鏈融資模式、武漢超市供應鏈模式、廣州“商鋪租金按揭”模式、杭州電子市場模式，以及北京后海餐飲和蘇州常熟招商城等，這些都已經成為民生銀行商貸通的標志性項目。

資料來源：根據中國民生銀行網站資料整理。

復習思考題

1.中小企業(yè)的含義是什么？

2.中小企業(yè)投融資具有哪些特點？

3.中小企業(yè)投融資的風險有哪些？

4.如何防范中小企業(yè)投融資的風險？

5.金融市場的含義是什么？如何分類？對中小企業(yè)投融資有何作用？

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