正確理解中國經濟的L型走勢⁽¹⁹⁾

中國經濟L型和西方的L型根本不同。西方的L型是經濟斷崖式下跌后長期低迷滯脹、不復蘇。中國經濟顯然不是滯脹問題，2016年第一季度增速達6.7%，好于預期，依然是全球經濟增長的火車頭。中國經濟L型只是轉型升級，未來將會帶來更高質量的增長，因此這種長期預期和西方經濟的長期低迷完全不同。

近段時間，有關未來中國經濟L型走勢的預判，引起了熱議。應如何正確理解中國經濟L型走勢呢？

一、L型走勢預判與“十三五”增長目標一致

用諸如U型、V型、L型，還有L+W型等形象地比喻經濟運行趨勢，是國際上一些學者和記者常用的方法。用字母形象地比喻經濟走勢，不同的人也有不同的理解，比如，僅對L型就有很多解讀，包括不斷下降的多個L型、沒有底部的小寫的l型等，如果不輔以數字和文字說明，就容易引起誤解和誤判。事實上，所謂中國經濟未來幾年的L型走勢，實際上就是指“十三五”規劃確定的中國經濟增長速度在6.5%～7%的合理區間內運行。如果未來五年的年均增長速度都在這個區間運行，就會形成一個長達5年的倒L型直線走勢，這樣，就可以很好地理解此前權威人士所說的L型走勢的長期性了。

習近平總書記就“十三五”規劃建議時指出，年均增長底線是6.5%以上。2016年全國人大通過的“十三五”規劃和政府工作報告，對中國經濟未來走勢的判斷已經表述得非常清晰了。中國經濟L型走勢意味著未來經濟將在6.5%～7%的合理區間平穩增長，既不會出現強勁反彈，也不會出現明顯降速。這樣的增長區間目標正好符合中國經濟中長期發展的“目標和要求”“需要和可能”。“十三五”規劃建議提出，2020年要全面建成小康社會，國內生產總值和城鄉居民人均收入要實現比2010年翻一番的目標，未來5年的經濟增長速度年均就要達到6.5%的水平。而設定7%的增長上限，就是防止經濟過熱，無論是從節約資源、保護環境的需要，還是從當前就業和控制通貨膨脹政策目標的要求來說，都是比較合適的。

二、L型走勢意味著增長質量和效益的躍升

L型走勢標志著我國經濟運行多年積累的“病癥”已進入治療階段，因為L型走勢一方面保持就業穩定和人民生活改善所必需的經濟增速，也可以使企業有足夠的財力進行結構調整，另一方面又給企業形成一定的壓力，倒逼企業苦練內功，努力完成“三去一降一補”，加快適應經濟新常態，不斷進行科技創新，提高經濟的質量和效益。

同時，經濟運行保持在6.5%～7%合理區間的L型走勢，也為中國政府調控經濟提供了靈活空間。在當前復雜困難的國際國內環境條件下，經濟增長6.5%～7%的區間調控新方式的提出，有利于中國政府在多重約束條件下，采取更加靈活、精準、有效、及時的調控政策，使經濟獲得可持續的平衡增長。基于“合理區間”的宏觀調控跳出了經濟本身，對經濟社會發展進行了全盤考慮，這表明中國政府正在以新的思路和方式追求健康、可持續、包容性的增長。在經濟L型走勢的背景下，以“合理區間”為基礎的新型宏觀調控思路將對中國的改革攻堅和經濟轉型進程發揮重要作用。

因此，可以得出這樣的判斷，未來五年，中國經濟如果在L型走勢下，全面實現經濟結構優化和轉型升級，實現資源的優化配置以及質量、效率和效益的同步躍升，成功跨越“中等收入陷阱”，這對中國和世界來說，無疑都是一件大好事。

三、L型增長對應的股市走勢或許是“慢牛”格局

不可否認，股市趨勢與經濟運行確實存在一定的緊密聯系，但不能簡單地認為若經濟呈L型走勢，股市的走勢也必定是L型。以美國為例，1985—2015年期間，美國的經濟L型走勢持續了30年，而同期美國股市卻出現了24年的上漲，道瓊斯指數從1 211.56點漲至17 425.03點，呈現出一個典型的長期慢牛行情。再看中國，我國經濟在1997—2001年的轉型期也是慢牛格局，在2012—2015年中期，我國經濟呈L型走勢，但股市也并非都是熊市。這些事實表明：經濟運行趨勢并不一定能完全左右股市走勢。

就當前形勢而言，我國經濟L型增長對應的股市走勢或許是“慢牛”格局。從基本面來看，經濟L型增長下，隨著經濟增長質量和效益的不斷提升，企業盈利將逐步改善。對存量經濟來說，需求端穩定而供給端收縮，盈利將會逐步進入恢復期；對增量經濟來說，盈利本身就處于高增長階段。

此外，在經濟L型增長趨勢下，穩增長、防風險、促改革等一系列政策的推出將對股市構成一定的支持。就股市自身而言，中國股市從來就不缺資金，缺的是有效保護投資者的制度和執行力，希望并相信經濟L型走勢下的中國股市，將進一步加強市場基礎制度建設，真正恢復股市的投資回報功能、企業融資功能和資源優化配置功能，進而建立一個健康、穩定、制度化和規范化的成熟資本市場。