05 新三板競價交易與退市問題

新三板的競價交易問題

2014年12月12日，新三板峰會在北京召開。全國股轉系統(tǒng)多位領導出席，透露了很多信息，筆者認為這些信息很新、很權威，下文將進行詳細的闡述。

其中，最主要的信息就是競價交易的信息。筆者就競價交易的出臺時間、競價交易的條件、競價交易與轉板的關系、競價交易與投資者門檻降低的關系作一些解讀。一是競價交易的出臺時間。劉紀鵬教授在峰會上預測股轉系統(tǒng)在2015年初開通競價交易。筆者認為競價交易的實施一定會在證券法修改前實施，也就是說要在轉板政策實施前開通競價交易，否者股轉系統(tǒng)無法留住優(yōu)質公司。二是競價交易的條件或者標準。競價交易的前提主要是股東足夠多、股轉足夠分散，因此競價交易的標準主要應該包括股東人數是否超200人、流通股是否25%以上以及是否實施做市交易等。三是競價交易與轉板的關系。對于競價交易與轉板的關系，筆者覺得股轉公司市場發(fā)展部總監(jiān)孟浩表述得很清楚，“股轉系統(tǒng)本身是一個獨立的市場，提供多元的融資工具選擇（包括定增、私募債、公司債、優(yōu)先股等），提供多元交易方式的選擇（包括協(xié)議、做市、競價交易等），未來能為掛牌企業(yè)提供精準服務，滿足不同企業(yè)的差異化需求。掛牌企業(yè)除了轉板，在股轉公司也能實現(xiàn)競價交易，企業(yè)可以自己選擇”。四是競價交易與投資者門檻降低的關系。競價交易的實施是股轉系統(tǒng)分層管理的關鍵步驟。股轉公司市場發(fā)展部總監(jiān)孟浩在峰會上說：“如果沒有目前這么高的投資者門檻（500萬元），也就沒有現(xiàn)在蓬勃發(fā)展的新三板市場（一年增加1000多家），這是平衡市場風險的必然，草率地將500萬元的門檻降到300萬元甚至是50萬元，太簡單粗暴了”。新三板的投資者門檻可與分層制度結合一并考慮，對于采用競價交易的掛牌公司由于風險較低可以采用50萬元的投資者門檻；對于做市交易的掛牌公司由于風險適中可以采用200萬元的投資者門檻；對于協(xié)議轉讓的掛牌公司由于風險較高繼續(xù)維持500萬元的投資者門檻。這種按照風險大小采用不同的投資者門檻，有利于培育真正的價值投資理念和成熟的機構投資者。如劉紀鵬教授所說，隨著競價交易的開通，股轉系統(tǒng)最頂端的交易方式與滬深交易所的交易方式基本一致，實施競價交易的掛牌企業(yè)的投資者門檻也應該與滬深交易所基本一致了。