修改個人投資者參與新三板定向發行條件

筆者曾發現很多新三板公司停牌時間過長，就咨詢了一個企業為什么停牌時間這么長，他說他們的一個重大資產重組的交易對手無法開立新三板賬戶，就一直拖到現在。我這才了解到新三板個人投資者參與新三板定向發行的條件太苛刻了，筆者原來也沒特別注意這個問題，只知道500萬元的投資者門檻，不知道還有一些其他的奇葩規定。因此，筆者特意查了一下《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理細則（試行）》有關規定發現，參與新三板公司定向發行和交易的條件幾乎一樣，除了新三板公司定向發行允許公司股東、董事、監事、高管以及核心員工參與之外。

筆者認為對新三板公司定增和交易采用幾乎相同的標準是有問題的，是不符合實際的，就像前面那個高管所說，有很多他們的一些行業人士是有500萬元資產的，由于從來沒有炒過股票或者具備財經相關學歷背景，雖然對該公司前景非?？春茫珶o法參與公司定增。他繼續說，這些行業人士參與了很多實業投資或者風險投資，是有較強的風險承受能力的，現在卻無法參與新三板掛牌企業的定增；再進一步說，這些行業人士可以參與新三板掛牌前的定增（沒有炒股或財經學歷要求），卻參與不了新三板掛牌后的定增，因為需要炒股或財經學歷。

新三板投資與A股投資有較大的區別，類似于股權投資。全國股轉系統發言人隋強也說過，新三板投資不可能快進快出，歡迎長期投資資金，促進長期價值投資理念。但一個不鼓勵快進快出的市場卻引入炒股經驗作為投資的前提真是搞笑。建議監管部門盡快修改個人投資者參與掛牌公司定向發行的條件，考慮到新三板投資者的特點，可將有關條件修改為：具有兩年以上證券投資或實業投資、VC和PE投資經驗，或具有會計、金融、投資、財經等相關專業背景或培訓經歷，以此來吸引更多有實業經驗和股權投資經驗的投資者參與新三板企業的定增，推動新三板公司并購重組、做強做大，解決新三板市場融資難、重組難、停牌時間過長等問題；同時也有利于引導投資者價值投資、長期投資。

再回到開頭新三板企業遇到的問題這部分，在現有投資者門檻條件下，筆者給他提了一個建議：先現金收購對方51%的股權，然后將控股子公司的高管（一般也是子公司股東）認定為核心員工，再發行股份收購剩余的股權。

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[1] 數據截至2016年4月份。