發(fā)展新三板市場(chǎng) 降低企業(yè)杠桿率

2016年9月22日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，提出降低企業(yè)杠桿率的七大主要途徑，其中最后一條為“積極發(fā)展股權(quán)融資”，在這一條中國(guó)務(wù)院指出：“加快完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制”?？梢?，新三板市場(chǎng)在降低企業(yè)杠桿率中的重要地位，本文將通過資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)借款率（借款占資產(chǎn)的比例）、借款利率、應(yīng)付賬款占負(fù)債中比例等一些具體指標(biāo)來說明新三板市場(chǎng)在降低企業(yè)杠桿率中的作用。

一、掛牌前后降低資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降

筆者前文在《從社會(huì)效益角度看新三板》一節(jié)中指出：“掛牌新三板可以帶來大量資金，增加企業(yè)凈資產(chǎn)，降低負(fù)債率，改善資本機(jī)構(gòu)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，可以提高企業(yè)的信用等級(jí)，進(jìn)而有助于企業(yè)獲得銀行貸款?！蔽覀儼l(fā)現(xiàn)，2014年掛牌企業(yè)和2015年掛牌企業(yè)在掛牌前后資產(chǎn)負(fù)債率都出現(xiàn)明顯下降。2014年掛牌企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從掛牌前的46%下降到掛牌當(dāng)年的43%，掛牌后一年下降為37%，2015年掛牌企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在掛牌前后的變化更為明顯，2013年資產(chǎn)負(fù)債率為56%，2014年下降為50%，2015年則降至40%。

二、長(zhǎng)、短期借款占資產(chǎn)比重呈下降趨勢(shì)，利率水平大幅降低

新三板企業(yè)單純從短期借款、長(zhǎng)期借款占資產(chǎn)的比重來看，在掛牌前后的兩三年內(nèi)也呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì)，其中短期借款占資產(chǎn)的比例下降較多，新三板掛牌企業(yè)整體的長(zhǎng)期借款率都不高，長(zhǎng)期借款占資產(chǎn)的比重很低，但掛牌前后長(zhǎng)期借款的比重也有略微下降。以2014年掛牌企業(yè)為例，長(zhǎng)期借款占資產(chǎn)的比例在掛牌前后都沒有什么變化，比例也較低，大概在1.2%左右；短期借款占資產(chǎn)的比例從掛牌前一年的13.5%下降到掛牌當(dāng)年的13%，再下降到掛牌后一年的10%。

此外，以財(cái)務(wù)費(fèi)用占長(zhǎng)短期借款的比重模擬企業(yè)借款的利率，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)在掛牌前后借款利率有較大的變化，掛牌前的利率略低于掛牌當(dāng)年企業(yè)借款利率水平（以2014年掛牌企業(yè)為例，從掛牌前一年的7.1%到掛牌當(dāng)年的7.2%），掛牌后企業(yè)借款利率較掛牌當(dāng)年有很明顯的下降（以2014年掛牌的企業(yè)為例，掛牌后一年的借款利率從掛牌當(dāng)年的7.2%下降到掛牌后一年的6.7%）。

三、負(fù)債結(jié)構(gòu)中應(yīng)付賬款占比較大并且比重逐漸上升

以1219家在2014年掛牌的新三板企業(yè)為例，2013年至2015年間，這些企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)中應(yīng)付賬款占負(fù)債總額的比重一直在四分之一以上，并且在掛牌前后有逐漸上升的趨勢(shì)（以2014年掛牌的企業(yè)為例，應(yīng)付賬款占負(fù)債的比重從掛牌前的27.5%上升到掛牌當(dāng)年的28.5%，再到掛牌后一年的29.5%）。這種融資方式幾乎沒有融資成本或者說融資成本很低，卻給企業(yè)帶來了不菲的利潤(rùn)。這種免費(fèi)商業(yè)信用的不斷增加，說明新三板掛牌對(duì)企業(yè)信用、聲譽(yù)有較大的提升。

考慮到應(yīng)付賬款占負(fù)債比重的上升，掛牌企業(yè)的實(shí)際負(fù)債水平應(yīng)該比上面統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更低，新三板市場(chǎng)對(duì)降低掛牌企業(yè)總體杠桿率的確有立竿見影的作用。建議監(jiān)管部門加快新三板發(fā)行制度和交易制度改革，提高新三板掛牌企業(yè)融資金額和效率，進(jìn)一步降低中小企業(yè)杠桿率。

>>> 可掃描二維碼，參與本文討論